希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)東亞的啟示

希臘債務(wù)危機(jī)從2009年12月開(kāi)始顯現(xiàn)，但直到2010年5月初歐洲聯(lián)盟(EU)與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)才聯(lián)合出臺(tái)一項(xiàng)1100億歐元的救助協(xié)議。該項(xiàng)救助計(jì)劃出臺(tái)后，希臘和歐洲金融市場(chǎng)并未穩(wěn)定下來(lái)。其中緣故一方面是希臘國(guó)內(nèi)民眾反對(duì)聲音強(qiáng)烈，公務(wù)員大罷工大游行接連不斷;另一方面是歐元區(qū)內(nèi)其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體也遭遇到類似主權(quán)債務(wù)困境，包括愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等。歐元匯率劇烈波動(dòng)，歐洲金融市場(chǎng)搖搖欲墜。一周后，歐盟在取得國(guó)際貨幣基金組織的原則認(rèn)可后，又推出成立高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定基金計(jì)劃，明確說(shuō)明這份龐大資金將用于挽救那些遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體。

可以說(shuō)，圍繞希臘債務(wù)危機(jī)的國(guó)際救援進(jìn)展相當(dāng)緩慢，其間還有不少曲折蹉跎。究其原因，有多個(gè)方面。

首先，與歷史上許多遭遇金融危機(jī)的國(guó)家不一樣，希臘現(xiàn)在是歐元區(qū)成員國(guó)，沒(méi)有獨(dú)立的貨幣，所以該國(guó)對(duì)國(guó)際救援的爭(zhēng)取首先應(yīng)當(dāng)發(fā)生在歐元區(qū)層面。然而，歐元區(qū)僅僅是一個(gè)貨幣機(jī)構(gòu)，或者更準(zhǔn)確地說(shuō)，歐洲中央銀行(ECB)不直接具備財(cái)政功能，其基本職能是按照約定規(guī)則發(fā)行歐元紙幣，負(fù)責(zé)控制歐元區(qū)內(nèi)的通貨膨脹。這樣，希臘在地區(qū)范圍內(nèi)爭(zhēng)取外部救援的對(duì)象就變成了歐洲聯(lián)盟，而歐盟在自己的歷史上還是首次遇到此種問(wèn)題。

其次，在較大的國(guó)際層面上，針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的國(guó)際救援還涉及到要不要以及如何要國(guó)際貨幣基金組織介入的問(wèn)題。希臘是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，但已不再與其他獨(dú)立貨幣發(fā)行體的國(guó)家完全一樣。國(guó)際貨幣基金組織也幾乎是第一次遇到如何對(duì)待一個(gè)遭受危機(jī)沖擊同時(shí)又是非獨(dú)立貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題。

具有一定偶然性的事件是，目前國(guó)際貨幣基金組織總裁是一位法國(guó)人，他被市場(chǎng)傳聞將要參與下屆法蘭西共和國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選。法國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)似乎不愿看見(jiàn)前者利用這次希臘危機(jī)救助機(jī)會(huì)在歐洲舞臺(tái)大顯身手。此外，歐洲中央銀行現(xiàn)任行長(zhǎng)也是一位法國(guó)人，距離退任不遠(yuǎn)。這三位人士多多少少都將法國(guó)國(guó)內(nèi)的政治因素以某種形式參合進(jìn)了希臘危機(jī)解救進(jìn)程中。

第三，2010年5月之前，在歐元區(qū)和歐盟體系最具發(fā)言分量的聯(lián)邦德國(guó)朝野上下幾乎一致的聲音是反對(duì)直接救助希臘。德國(guó)有足夠的理由提出反對(duì)意見(jiàn)。基本緣由是，歐元區(qū)自2001年接納希臘加入以來(lái)，其早先確立的宏觀經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)在事實(shí)上和規(guī)則上都出現(xiàn)了松動(dòng)。早先的規(guī)定是，歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政赤字與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率不超過(guò)3%，政府債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率不超過(guò)60%，近三年通貨膨脹率和利率接近于各成員國(guó)平均水平。希臘在2001年入門當(dāng)年勉強(qiáng)達(dá)到了這些門檻條件，但從2002年開(kāi)始就漸漸偏離軌道，并且距離這些標(biāo)準(zhǔn)愈走愈遠(yuǎn)。希臘的這種做法在歐元區(qū)內(nèi)起到了明顯的“帶頭作用”。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)的這些宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)則便名存實(shí)亡了。如果給予希臘不帶任何懲罰措施的援助，實(shí)際上就是在鼓勵(lì)違規(guī)行為。這樣下去，歐元作為區(qū)域統(tǒng)一貨幣的前途必將結(jié)束。

事件演變到2010年5月初，情況變得危急起來(lái)。希臘政府面臨超過(guò)百億歐元的到期債務(wù)需要支付。債主們主要是歐元區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行，包括德國(guó)和法國(guó)的若干大型商業(yè)銀行。如果希臘政府宣布違約，歐元區(qū)內(nèi)多家銀行機(jī)構(gòu)將面臨壞賬陡增的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲金融市場(chǎng)將出現(xiàn)猶如當(dāng)年雷曼兄弟公司倒閉所引發(fā)的大地震一般的情況，歐元將墜落，德法兩個(gè)歐元軸心國(guó)也將難逃災(zāi)難。

正是在這個(gè)背景下，歐洲聯(lián)盟攜手國(guó)際貨幣基金組織先后出臺(tái)了兩項(xiàng)救助計(jì)劃。盡管歐元區(qū)的金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全平靜下來(lái)，歐元或許會(huì)繼續(xù)跌落一段時(shí)間，但眼下最危險(xiǎn)的時(shí)刻看來(lái)已經(jīng)過(guò)去。

對(duì)正在著手推進(jìn)地區(qū)貨幣金融合作事業(yè)的東亞地區(qū)，希臘債務(wù)危機(jī)及其解救的進(jìn)程可以說(shuō)帶來(lái)了不少新的啟示。

第一，推進(jìn)地區(qū)貨幣一體化存在顯著風(fēng)險(xiǎn)。貨幣區(qū)內(nèi)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)條件和經(jīng)濟(jì)政策的差別可能給貨幣區(qū)的穩(wěn)定帶來(lái)重大挑戰(zhàn)。

這次希臘債務(wù)危機(jī)或者說(shuō)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)都是有關(guān)成員國(guó)對(duì)自己的財(cái)政平衡失去有效控制的結(jié)果。而他們財(cái)政平衡失控的原因既有政策因素，也有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)條件方面的客觀因素。

第二，貨幣區(qū)安排是穩(wěn)定地區(qū)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)有效途徑。如果沒(méi)有貨幣區(qū)安排，沒(méi)有歐元體制，那么希臘債務(wù)危機(jī)將使歐洲演變成十多年前東亞金融危機(jī)那樣的局面。

近來(lái)國(guó)際上有一種看法說(shuō)，希臘債務(wù)危機(jī)因歐元統(tǒng)一貨幣而加深了。他們認(rèn)為，如果希臘如十多年前的泰國(guó)一樣，在遭遇危機(jī)時(shí)擁有獨(dú)立貨幣并讓自己的貨幣對(duì)外貶值，那么其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可以得到刺激，對(duì)外債務(wù)支付問(wèn)題最終也將得到解決。并且，他們還認(rèn)為，美國(guó)政府債務(wù)/GDP比率也很高，而它之所以不必像希臘等歐元區(qū)成員國(guó)那樣擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)，一個(gè)重要原因在于其有讓自己貨幣貶值的可能性。

這個(gè)看法不能說(shuō)完全沒(méi)有道理。但是，人們還更應(yīng)該聯(lián)想到東亞金融危機(jī)時(shí)貨幣貶值的連帶效應(yīng)，即泰國(guó)貨幣大幅度貶值引起后來(lái)其他國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及貨幣貶值，例如幾個(gè)月后的印度尼西亞和韓國(guó)等。設(shè)想希臘在歐元區(qū)之外，希臘遭遇債務(wù)危機(jī)沖擊后出現(xiàn)德拉克馬(希臘原來(lái)的貨幣)的劇烈貶值，那么，這種情況將幾乎立即在歐洲產(chǎn)生廣泛而嚴(yán)重的沖擊波效應(yīng):不用說(shuō)愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等經(jīng)濟(jì)體難以承受，很可能連意大利、法國(guó)等也難以支撐，歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)無(wú)疑將墜入紊亂之中。歐洲在20世紀(jì)70年代和80年代事實(shí)上曾有過(guò)多次類似的經(jīng)歷。

也就是說(shuō)，如果歐洲沒(méi)有歐元貨幣區(qū)，同樣的希臘債務(wù)危機(jī)將造成更大的沖擊和破壞。在這個(gè)意義上，歐元區(qū)體制發(fā)揮了顯著的緩沖作用。

第三，在推進(jìn)區(qū)域貨幣合作進(jìn)程中，建立一定的、具有一定財(cái)政職能的區(qū)內(nèi)救援框架機(jī)制是必要的。歐元區(qū)在成立之初就成立了歐洲中央銀行，其具有一定的救援功能。但是，歐洲中央銀行顯然只具有流動(dòng)性救助功能，缺少財(cái)政救助功能。這種制度，本來(lái)是為了防范成員國(guó)的道德風(fēng)險(xiǎn)，但在應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)時(shí)客觀上顯示出其天然不足。正是在這個(gè)背景下，針對(duì)希臘的救助措施在歐洲都必須提交給歐洲聯(lián)盟，而歐洲中央銀行則只能作為一個(gè)“次要”角色。歐元區(qū)有16個(gè)成員國(guó)，歐洲聯(lián)盟則有27個(gè)成員國(guó)。在歐洲聯(lián)盟層面討論救助政策，顯然是更加復(fù)雜的、費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情。

當(dāng)然，從另一個(gè)角度看，歐洲的這些制度設(shè)計(jì)也包含有它的合理性，即歐洲聯(lián)盟事實(shí)上是借此表達(dá)了其樂(lè)于看見(jiàn)歐元擴(kuò)大的進(jìn)程不斷發(fā)展的愿望，在未來(lái)看到越來(lái)越多的現(xiàn)有歐盟成員國(guó)加入歐元。

當(dāng)前，東亞地區(qū)“10+3”框架中已經(jīng)出現(xiàn)清邁協(xié)議多邊化，即在東盟與中日韓貨幣當(dāng)局之間建立了多邊性的貨幣互換協(xié)議，這是東亞地區(qū)貨幣合作邁出的實(shí)質(zhì)性一步。但是，也很明顯，這個(gè)機(jī)制僅僅是針對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性挑戰(zhàn)，其功能很有限。從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，要應(yīng)對(duì)當(dāng)年泰國(guó)貨幣危機(jī)或今天希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)那樣的挑戰(zhàn)，東亞地區(qū)現(xiàn)有制度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

第四，區(qū)域貨幣合作需要協(xié)調(diào)好與全球?qū)用鎳?guó)際機(jī)構(gòu)的關(guān)系。人們現(xiàn)在已經(jīng)看到歐洲聯(lián)盟在2010年5月先后出臺(tái)的兩項(xiàng)救助計(jì)劃中，都有國(guó)際貨幣基金組織的參與。從道理上說(shuō)，地區(qū)貨幣合作機(jī)制與國(guó)際貨幣基金組織的宗旨是一致的，即都是維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，防范金融危機(jī)，遏止金融危機(jī)的傳染效應(yīng)。宗旨的一致性決定了不同層面的貨幣機(jī)構(gòu)是可以協(xié)調(diào)和合作的。而且，從歐洲最近的經(jīng)驗(yàn)看，區(qū)域機(jī)構(gòu)可以在本地區(qū)范圍內(nèi)的危機(jī)救助過(guò)程中發(fā)揮主導(dǎo)性作用，東亞地區(qū)可以從中學(xué)習(xí)到許多有用經(jīng)驗(yàn)。一個(gè)區(qū)域合作機(jī)制不必是排他性的，借助全球?qū)用鎳?guó)際機(jī)構(gòu)的作用往往也會(huì)對(duì)危機(jī)救助過(guò)程發(fā)揮積極有效的作用，并且在一定程度上顯著降低區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)救助計(jì)劃中難以避免的道德風(fēng)險(xiǎn)。

(作者系北京師范大學(xué)

金融系主任 教授 博士生導(dǎo)師)