發展農業產業基金,創新農村金融體系

摘要:農業產業投資基金是農村經濟由分散的小農經濟向規模化、集約化、市場化的現代農業經濟演變過程中內生的金融現象，是在新的約束條件下資金剩余人與資金需求方締結的新型合約。這種金融合約的主要功能是低成本地為農村金融體系引入了股權投資，其主要特點是通過合約將農村經濟中稀缺的人力資源配置到了農業領域，激勵了農民的企業家行為，促進了農業產業結構的演變。

關鍵詞:農業產業基金;農村金融體系;金融合約

一、農業產業化成長性企業:尷尬的金融需求主體

金融需求是由經濟活動中的行為人在既有約束條件下追求利益最大化的結果，是經濟活動過程中的一種內生變量，并因此引導著金融的供給方式。改革開放之后，農村經濟發展呈現出經濟組織方式多樣性，培植了多元化的市場主體——農戶、個體工商戶、私營企業、鄉鎮企業、各種經濟合作組織，他們的資金調劑融通構成了農村金融市場的主要需求者。在以“政府型的制度創新模式”為典型特征的中國農村金融制度創新過程中(李樹生，何廣文2008)，農村金融制度供給以滿足政府的效用函數為目標，故滿足農戶的資金需求是政府在金融制度創新之中的首要任務。通過小額信貸等金融產品與服務創新之后，農戶的資金需求基本得以滿足。但是現有的金融體系難以滿足農村中小企業的融資需求(韓俊，2007)，其原因是這些成長性企業既不能通過小額信貸以滿足資金缺口，也不像大型涉農企業那樣有完整的財務報表，可以憑借財產抵押的方式締結借貸合約。此外，農業生產的高風險、長周期、低收益等主要特點決定了農業產業化龍頭企業的脆弱性，影響了其貸款的可獲得性。同時，對于成長性龍頭企業而言，具有投入多、效益低等特點，使其在信貸機構中的內部評級系統中等級較低，達不到信貸機構的貸款要求。由此可見，農村中小企業(包括農業生產中的大戶)在農村金融市場中身份奇特，地位尷尬。

但是，農村的中小企業在調整農村產業結構、促進農業現代化發展中具有重要的戰略地位。這些企業中包括了那些具有增長潛力的農業產業化龍頭企業，如何促進這些成長性企業的發展，直接關系到“三農”問題能否根本解決。與成熟的龍頭企業相比，這些成長性企業具有以下特點:(1)創新性。一些中小型農業企業之所以得以產生，或者是因為發現了新的市場，提供了一種新的產品;或者是獲取了一種新的原料，降低了生產過程中的成本。具有創新性的農業企業除了因為技術不成熟存在的風險之外，還存在市場風險、自然風險與財務風險，因此，處于成長階段的農業企業幾乎難以獲得信貸資金。很顯然，在現有的金融體系中，這些企業融資難是一種制度短缺導致的融資障礙。(2)成長性。盡管創新性農業企業一般都有較好的市場前景，但是，這類企業缺乏信用基礎、沒有多少擔保能力，企業的這種狀況增加了出資方的風險。此外，以信貸為主體的農村金融體系難以與成長性企業締結“風險共擔、利益共享”的金融合約，從而使金融組織分享不到企業成長所帶來的收益。(3)信息不對稱性。相對于農戶以及成熟的龍頭企業而言，農業產業化過程中的成長性龍頭企業的信息不對稱程度更高。以信貸組織為主體的農村金融體系在與企業締結合約時，一般比較注重事前的逆向選擇，而難以防范事后的道德風險。(4)資產專用性。具有增長潛力的龍頭企業有較強的資產專用性，表現在具有一定專業知識的企業家、科技人才、專用設備以及創新技術所帶來的無形資產等方面，而資產專用性越強，則其私人信息越嚴重，對債權的保護也就越有限。

由此可見，成長性龍頭企業的特點與現有的農村金融體系不兼容，這是農村中小型企業融資難的制度根源。農村經濟發展過程中出現的這種新型經濟組織所產生的金融需求，客觀上要求新型的金融組織與之相適應。因此，農業產業投資基金是農村經濟由分散的小農經濟向規模化、集約化、市場化的現代農業經濟演變過程中內生的金融現象，是在新的約束條件下資金剩余人與資金需求方締結的新型合約。

二、農業產業投資基金:新型的金融合約

農業產業投資基金是為農業現代化過程中成長性企業提供股權融資的一種新的金融合約安排，在“共同投資、共享收益、共擔風險”的基本原則上，各交易主體通過不斷地討價還價之后所達成的均衡解。從合約的內容來看，農業產業投資基金運用現代信托關系機制，通過發行基金券的方式集中投資分散的資金，并以股權形式直接投資于農業產業化龍頭企業或具有市場潛力的項目，促進企業的規?；?、專業化、集約化和商品化經營，從而給投資者以豐厚的回報(劉艷妮等，2009)。從締約過程來看，農業投資基金是市場發展過程中交易主體選擇的結果。因此，研究農業產業投資基金的邏輯是合約締結者之間的約束條件及其損益權衡。農業產業投資基金締約過程中的交易主體主要包括投資者、基金發起人、政府與涉農企業，其資金主要來源于居民、政府、有資金實力的公司、養老基金、保險基金以及銀行等金融機構。

農業產業投資基金是產業基金與現代農業發展相結合的投融資制度創新，是在農村經濟結構演變過程中出現的一種新型的金融合約。與傳統的金融合約比較，不但與借貸合約不同，而且與證券投資基金也有巨大差異，它以大農業為投資對象，通過發行基金受益券吸引對現代農業感興趣的投資者，將募集的資金交由專家組成的投資管理機構運作，以支持現代農業的發展。其創新點主要表現在以下幾個方面:

第一，農業產業投資基金是一種集合投資產品，是一種不同于傳統意義上的金融合約。通過基金合約，農業產業投資基金將投資者的資金匯集在一起，委托給精通農業、經濟、金融的專家團隊管理，通過基金管理團隊的投資活動，促進了農業企業的快速發展，并因此提高了企業的價值。基金合約增值的關鍵是專家知識的回報，基金合約中投資者價值應該表現為扣除利息、風險溢價之后的剩余部分，在最終分配上，這部分剩余由管理團隊與投資者共同分享，這是投資者高回報的價值來源。因此，農業產業基金的經濟價值還表現為通過基金合約，將農業發展中最為稀缺的人力資源配置到農業領域。

第二，農業產業投資基金的投資對象主要是具有增長潛力的未上市龍頭企業，投資方式是股權投資。而我國目前的農村金融體系中一直缺乏股權合約，改革的思路一直是不斷地調整與改變債權合約的締約條件，這種金融創新固然提高了農村金融體系的效率，但是一直存在金融服務的盲區。例如，成熟的涉農企業有比較完善的財務制度，也有一定的可資抵押的資產，通過信貸合約可以彌補企業資金短缺問題;而農戶的資金短缺主要通過小額信貸與民間借貸予以解決;但是，成長型的農業企業沒有可資抵押的資產，信貸機構一般不予貸款，小額信貸又不能解決問題。因此，農業產業投資基金填補了現有農村金融體系中的服務空白，既是對原有金融制度的一種創新，也是對原有金融產品的一種創新。

第三，農業產業投資基金的追求投資的高利益回報，而政府主導的農業產業基金以實現政府的產業政策為目標，只要求合理回報。投資者將資金投入基金管理公司后，由基金管理團隊以股權的方式將資金投入成長型企業，并參與企業的決策、管理、經營等企業活動，在企業成熟之后，再將股份逐步出讓并退出企業。由此可見，基金合約是一個典型的捆綁合約，不但包括了資金借貸利率與風險溢價，而且包括了基金管理團隊的知識回報。如果投資失敗，意味著管理團隊的決策失誤，其知識價值為負數，因此，管理團隊一定是高度專業化的知識組合。政府主導的產業投資基金通過基金合約，將農業發展中稀缺的人力資源配置到農業中，促進了農業的專業化與現代化發展，實現了政府的產業政策目標，并納入了其效用函數。因此，政府主導的農業產業投資基金并不以追求高額回報為目標。

第四，與農村小額借貸不同，農業產業投資基金投資規模一般比較大、期限較長。農業產業基金是一種股權投資基金，以“股權投資”的形式進入農業產業化企業或者大型項目建設中，且要參與企業的決策與管理，因此，必須擁有一定量的股權，從而導致其投資規模較大，而不是農村信貸那種普惠型的金融組織形式。此外，基金能夠匯集大量社會資金，基于利益最大化的經濟計算，基金在投資項目選擇上，往往趨向于大型龍頭企業，投入的資金量也較大，從而降低了基金的運行成本與管理風險。農業產業投資基金投資過程中的規?；F象，是由其內在特點決定的，同時，這種規?；墓蓹嗤顿Y還決定了其投資期限要長于一般的信用貸款。

作為與農業產業化與農業現代化發展相適應的農業產業基金，是經濟發展過程中內生的一種金融合約，這種金融合約不但能夠低成本地滿足現代農業經濟組織的資金需求，而且能夠將農業經濟發展中難以獲得的人力資本通過這種合約配置到農業領域。農業產業基金管理團隊不僅包括了金融專家，而且包括了農業經濟學家、企業管理人員、財務專家等，而所有這些專用性人力資本，一般的農業企業均難以獲取，對于農業企業而言，他們是一種稀缺性資源。通過這些專家的運作，成長性龍頭企業經濟活動融進到金融市場中，從而提升了企業的競爭層次?？傊?，農業產業基金作為一種新型的金融合約將產業市場與資本市場有機結合，為農業企業投資、企業重組和農業基礎設施建設提供了充裕的資金。

三、發展農業產業基金的意義

為了激勵社會資本進入現代農業領域，近幾年來，中央政府一直鼓勵成立農業產業基金，2010年中央“一號文件”則明確提出了“建立農業產業發展基金”的任務。很顯然，農業產業基金投資對象的取向體現了政府扶持農業產業化的意圖。農業產業基金不僅可以政府在農業領域中日益沉重的財政壓力，使部分農業投入資金逐步從銀行貸款、行政撥款轉變為直接融資;而且它還能夠取得財政撥款所達不到的效果，即通過投資合約的有關規定，基金管理公司將以股權所有者的身份派遣專家參與龍頭企業的經營管理，并將對農業產業化經營的投入引入市場機制、引導并保證社會資金用于效率最高的龍頭企業的發展之上(熊志剛，2009)。在農業現代化建設過程中，發展農業產業基金具有以下意義:

第一，有利于推進農業投融資體制改革，創新農村金融體系。農村經濟發展的資金短缺問題一直制約著農村經濟結構的演變。在以信貸為主體的農村金融體系中，由于規模普遍較小，沒有完整的財務制度導致其信用度不高，抵押擔保的財產少，加之信貸機構近幾年放貸謹慎，農業企業一般很難從信貸機構獲得貸款。而在利用證券市場方面，無論是債權市場還是股票市場，農業企業均難以進入。農業產業基金的規則簡單，門檻較低，通過基金合約能夠動員境內外民間資本進入農業領域，從而緩解了農業發展中資金短缺的局面。此外，作為股權投資合約，農業產業基金將資金與農業企業稀缺的人力資本同時配置到企業，從而有利于農業企業的現代化發展。

第二，有利于激勵農業企業家成長，促進農業經濟結構演變。一直以來，農業產業結構難以調整，一個重要的原因就是農民的企業家行為的金融抑制嚴重。在現代經濟體系中，金融不但是經濟增長的重要因素(Levine，1992)，而且是企業家賴以在經濟體系中內生的重要前提，沒有低成本運行的金融體系，具有企業家素質的農民就難以通過經濟活動為自己的企業家能力定價，也就難以調整農村的產業結構，因為農村產業結構是農民企業家選擇的結果(劉祚祥，2008)。農業產業基金以股權合約的方式動員社會資金進入農業領域，為農民的企業家行為提供了金融支持，降低了農民的企業家行為的交易費用，構建了農業產業結構演變的微觀基礎。

第三，有利于促進農業成長性龍頭企業建立現代企業制度，加速其市場化進程。現代農業生產過程中所出現的成長性龍頭企業，一般是農民通過資源整合之后產生的，在資源整合與資源配置中，帶有濃厚的經驗主義以及家族管理色彩，使之缺乏現代市場經濟發展所必須的合約意識，管理落后、觀念陳舊。在引入產業基金之后，由于基金與農業企業締結的是股權合約，從而導致了農業企業產權多元化，不但緩解了成長性農業企業的資金不足的局面，而且，基金管理公司將參與公司決策，并委派專家作為股東代表參與企業的內部治理，由此形成的專業化管理及較強的產權約束機制將大大提高企業的管理水平。

第四，有利于匯集社會閑散資金，發揮農業產業發展的規模優勢。分散的兼業化經營是中國農戶經濟組織的典型方式，其難以內生出分工與專業化生產的關鍵是農民的企業家行為受資本稀缺的約束。農業產業基金通過基金合約與股權投資合約，降低了農戶分工與專業化選擇的交易成本:一方面，農戶以持股或購買證券的形式投資于農業產業基金，獲得定期收益;另一方面，除日常的農業生產之外，分散經營的農戶通過流通和服務多種形式的合作進行加工、銷售，從事專業化的經濟活動并直接分享增值的利益。

參考文獻:

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[2]韓俊.中國農村金融調查[M].上海遠東出版社，2007

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項目基金:湖南社科基金重點項目(09ZDB05);國家社科基金重大項目(08ZD016)

(作者單位:長沙理工大學經濟與管理學院)