供應鏈金融:概念\\研究進展與發展優勢

一、供應鏈金融:概念與現狀

供應鏈金融是供應鏈管理的一個分支，傳統的供應鏈管理是指對整個供應鏈系統進行計劃、協調、操作、控制和優化的各種活動和過程，其目標是要將顧客所需的正確的產品能夠在正確的時間、按照正確的數量、正確的質量和正確的狀態送到正確的地點——即“6R”，從而并使總成本最小。但是，供應鏈上傳遞的產品除了涵蓋傳統的原材料、半成品、產成品之外，還有一項重要的要素，即資金。對供應鏈上資金流的有效管理就是供應鏈金融。

“供應鏈金融”是一種獨特的商業融資模式，依托于產業供應鏈對單個企業或上下游多個企業提供全面金融服務，以促進供應鏈上核心企業及上下游配套企業“產-供-銷”鏈條的穩固和流轉順暢，降低整個供應鏈運作成本，并通過金融資本與實業經濟的協作，構筑銀行、企業和供應鏈的互利共存、持續發展的產業生態。融資難一直是制約中小企業發展的瓶頸問題，而一條完整的產業鏈大概80%都是中小企業，資金緊張是這些中小企業面臨的普遍問題，按照傳統的企業規模、固定資產價值、財務指標、擔保方式等信用標準，中小企業很難進入銀行融資的門檻，但是如果將一個獨立的中小企業放在供應鏈中看待，根據其貿易的真實背景和供應鏈主導企業的信用水平來評估中小企業的信貸資格，將比傳統方式評估的要高。中小企業不但是供應鏈金融主要的支持對象，也是銀行融入產業鏈發展，拓展業務平臺的突破口。

“供應鏈金融”也是一種獨特的產業組織模式，這一模式的特點體現在企業間的關系以及企業與銀行之間的關系發生了變化。一方面由于銀行的介入使供應鏈上的企業合作能夠更加緊密，供應鏈上的中小企業與核心企業之間能夠達成長期穩定的關系;另一方面，企業與銀行之間突破了單純的資金借貸行為，而是基于企業真實業務的資金鏈維護與監控的全程合作，形成了實體經濟和金融企業共生發展的新模式。

根據2009年4月國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團(Coface)在上海等多地針對中國內地“企業微觀付款行為”發布的《2008中國企業信用風險狀況調查報告》顯示，企業通過賒賬銷售已經成為最廣泛的支付方式，比例已經從2007年的54.1%上升至2008年的64.9%，與之相對應“一手交錢，一手交貨”的貨到付款的比例已經從2007年的25.8%滑落至2008年的12.9%，而賒賬銷售額占企業國內銷售額的比重更是攀升至了51.3%。這為銀行介入供應鏈，發展貿易融資業務提供了平臺。來自供應鏈金融電子平臺提供商Demica公司的數據顯示，截止到2009年11月，全球最大的50家銀行中，有46家向企業提供供應鏈融資服務，剩下的4家也在積極籌劃開辦該項業務，金融危機之后，供應鏈金融迅速成為各界關注的焦點。

國內市場上，在中國的外資銀行最先開始搶占供應鏈融資市場，早先供應鏈融資市場主要由渣打、花旗等外資銀行壟斷。從2000年之后，國內商業銀行才開始涉水供應鏈金融業務。深發展、招商銀行(以下簡稱招行)最早開始這方面的信貸制度、風險管理及產品創新。及至今日，包括四大行在內的大部分商業銀行都推出了具有各自特色的供應鏈金融服務，如深發展的供應鏈金融、招行的電子供應鏈、華夏銀行的融資共贏鏈、浦發銀行的浦發創富等。

根據Aberdeen集團的調查，即便在發達國家，運用供應鏈融資來改善財務供應鏈管理的做法也并不普遍，目前已經這樣做的企業只占被調查企業總數的13%，表示錯過了機會目前正在制定和考慮可行方案的企業占56%，還有31%的企業在這方面仍然沒有采取任何行動。

二、供應鏈金融:研究進展與缺口

與在實務界的受關注程度和紅火發展相比，關于供應鏈金融的理論研究則顯得相對滯后，Hofmann，E(2005)首先對供應鏈金融作了理論上的界定:供應鏈金融是位于物流學、供應鏈管理、協作和金融的交界層面，為處于供應鏈中的兩個或多個組織，包括外部服務供應商，通過計劃、引導、控制組織間金融資源流，從而聯合創造價值的方法。而國內對供應鏈金融的研究始于2007年，主要從緩解中小企業融資困境的角度切入。由于供應鏈金融是供應鏈管理衍生出來的一個分支，因此我們可以將相關領域的研究分成兩個階段，第一階段為財務供應鏈的研究，第二階段為供應鏈金融的研究。

第一階段:財務供應鏈的研究。供應鏈管理以構成供應鏈的商品流、信息流、財務流的最優化為理念，Profhl et al.(2003)將金融資源流看成是介于物流和金融之間的金融供應鏈，并在供應鏈管理的框架下將凈流動資產的管理作為一個重要的研究問題。超越了基于降低物資存貨的商品流最優化方案，他們分析了現金管理的工具，考慮了商業活動的最優時間、對應收賬款、負債、預付賬款的控制。Stemmler和Seuring(2003)最先使用供應鏈金融這一術語表示由于物流所帶來的金融流的控制和最優化。由物流所引致的金融過程涵蓋了存貨管理、財務流和支持過程，如保險管理等。財務供應鏈管理就是運用信息技術手段，通過供應鏈上下游及金融機構間的業務流程整合，優化收付流程和減少支付成本，有效降低企業的營運資本占用。財務供應鏈管理在戰略、營運、成本之外，關注現金資本的效率。田中禾等(2007)提出財務供應鏈管理下的新型財務流程具備的動態財務平臺和五個功能模塊，為企業優化財務流程，提升動態財務能力，構建企業動態能力提供了一個新的研究視角。

第二階段:供應鏈金融的研究。國外學者對供應鏈金融的理論研究拓展了財務供應鏈的研究范疇，Hofmann，E.(2005)解剖了供應鏈金融的基本流程和構成要素，分別從宏觀、微觀層面分析供應鏈金融的參與主體，以及供應鏈金融的協作特征與跟蹤資金流、使用資金流和融通資金流的基本功能，為洞悉供應鏈金融提供了概念上的鋪墊。Pfohl et al.(2009)通過對財務供應鏈的研究文獻的評論，提出了在供應鏈金融研究中對資本成本的考察和最優化的研究缺失，因此為彌補這一領域，作者構建了一個目標(資產)-主體(融資參與人)-杠桿(特定條款)的供應鏈金融概念框架，并構建了信息不對稱條件下供應鏈金融的數學模型。

國內學者對供應鏈金融的研究始于2007年，主要從以下兩個視角展開的:一是從中小企業融資的視角探討供應鏈金融。鄒武平(2009)分析了供應鏈金融的三種基本模式:應收賬款融資模式、存貨質押融資模式和預付賬款融資模式，作為商業銀行的業務創新，在一定程度上破解了中小企業的融資困境。覃宇環(2009)從銀行和中小企業兩方面分析了供應鏈金融的融資優勢，并以深發展的供應鏈金融業務實踐為例分析供應鏈金融為中小企業融資困境提供了新思路。趙亞娟等(2009)運用信貸配給理論，從銀企信息不對稱和盈利不對稱角度，分析供應鏈金融能有效化解中小企業信貸配給，提升信貸能力。二是基于供應鏈金融風險的分析。熊熊等(2009)研究了在供應鏈金融模式下的信用風險評價，提出了考慮主體評級和債項評級的信用風險評價體系，用主成分分析法和Logistic回歸方法建立信用風險評價模型，減少目前對供應鏈金融業務評價大多依靠專家評價的局限。陶凌云、胡紅星(2009)運用中間層理論和博弈論，指出供應鏈金融可以降低信貸風險的原因在于供應鏈強度對信貸風險調整的影響，以及供應鏈上大小企業間動態博弈對信貸風險的制約作用。

盡管國內外學者對財務供應鏈和供應鏈金融進行了一定的研究，并取得了較為豐富的研究成果，但是從降低資本成本率提升公司價值的研究依然空白，而這正是供應鏈金融領域值得進一步深入研究的課題。

三、供應鏈金融的發展優勢

供應鏈金融作為一種新型的融資模式和產業組織模式，對于企業和銀行的發展都有重要意義。為了定量和定性評估供應鏈金融帶來的收益和決定供應鏈金融方案成功實施的關鍵因素，Springer供應鏈雜志聯合IMD針對全球范圍購買供應鏈金融方案的經理進行了調查，從55個國家收到來自經理層面的213個調查回復，幾乎覆蓋了所有行業。調查結果顯示，采用供應鏈金融方案能給買方平均降低13%的運營成本，給供應商能平均降低14%的運營成本(如圖2)。調查同時顯示，供應鏈金融方案的實施也企業帶來了支付條款的標準化、增進供應商關系、價格下降等有利于企業發展的積極因素(如圖3)。

由此可見，供應鏈金融方案能夠有效緩解參與企業的資金壓力。同時，對銀行而言，供應鏈金融作為一項重要的業務創新，已經越來越為各大商業銀行所重視。國內首家明確提出發展供應鏈金融服務的商業銀行深發展，不但在產品創新上彌補了金融服務市場空白，更無疑大大提升了銀行自身的競爭力。2007年，深發展貿易融資新發生的受信總額超過1000億，不良利率卻在0.3%以下，壞賬率為零，累計扶持了超過2500家中小企業，取得了良好的經濟效益和社會效益。

供應鏈金融使核心企業信用“外溢”，以真實貿易為支撐，顛覆了傳統的信用評價體系，大大提升了中小企業的信用水平。因此在供應鏈金融模式之下，銀行和供應鏈各企業的關系，完全顛覆了傳統融資模式之下原有的融資關系，銀行可以基于核心企業的信用，不僅為核心企業提供融資，而且也可以為企業的上游、下游提供融資支持。銀行對企業競爭力的提升擴展到了整個產業鏈競爭力的提升，從而構建了企業與銀行相互依存、共生發展的產業網絡。那么，如何成功實施供應鏈金融方案?據Springer供應鏈雜志的調查結果顯示，選擇合適的銀行合作伙伴是最重要的，企業CEO主導推動供應鏈金融方案的實施是重要因素之二。

參考文獻:

[1]Pfohl et al.(2009): Supply chain finance: optimizing financial flows in supply chains. Logist.Res.(2009) 1:149-161

[2]Hofmann，E.(2005): Supply chain finance: some conceptual insights.In: Lasch， R./Janker，C.G.(Hrsg.): Logistik management-innovation logistikkonzepte， Wiesbaden 2005， S.203-214.

[3]田中禾、王斌、顏宏亮(2007)，基于財務供應鏈管理的財務流程優化研究，軟科學，2007第2期，P80-87。

[4]鄒武平(2009)，基于供應鏈金融的中小企業融資探討，商業會計，2009年第17期，p12-13.

[5]覃宇環(2009)，中小企業融資新途徑——供應鏈金融，生產力研究，2009年第16期，p179-181.

[6]趙亞娟、楊喜孫、劉心報，供應鏈金融與中小企業信貸能力的提升，金融理論與實踐，2009年第10期，p46-51.

[7]熊熊、馬佳、趙文杰，供應鏈金融模式下的信用風險評價，南開管理評論，2009年第4期，p92-98.

[8]陶凌云、胡紅星，風險控制下的供應鏈金融分析，2009年第9期，企業經濟，p35-37.

(作者單位:上海大學悉尼工商學院)