上市公司高管薪酬的分布特征

上市公司作為我國企業的代表，無論是經驗業績還是內部的管理機制都較優。上市公司高管人員激勵的現實效果，可以為分析我國企業內部激勵機制提供較有說服力的證據?；谶@種考慮，本文對上市公司2007年年報中公布的董事會成員、總經理和監事會成員的報酬情況進行了考察。

本文以2008年4月公布2007年年報的1 574家上市公司為樣本，剔除高管薪酬數據不可獲得的45家公司，以1 529家公司的數據作為研究對象。高管薪酬數據來源于wind資訊數據庫。

一、行業分布情況

本文按照證監會行業分類，將我國上市公司分為13大類，分別對各行業全體高管年度平均報酬以及前三名高管年度平均報酬進行了考察。

1.我國上市公司高管薪酬的行業分布特征。

概括起來，我國上市公司高管薪酬的行業分布情況存在以下一些特點:

(1)我國上市公司高管的總體報酬水平存在明顯的行業差異。從表1可知，我國上市公司高管的總體年度薪酬存在明顯的行業差異。從全體高管年度報酬以及前三名高管年度報酬的均值統計結果來看，最低收入的是農林牧漁業(全體高管年度平均報酬以及前三名高管年度平均報酬分別為8.84、18.21，單位:萬元，下同)，最高收入的是金融保險業(98.90、428.15)，其次為房地產業(23.01、44.24)和采掘業(22.71、47.94)。

(2)我國上市公司之間高管薪酬水平差距懸殊。

從對高管薪酬的方差統計結果來看，各公司的差異十分顯著。全體上市公司中，收入最低的公司ST金泰(600385.SH)，全體高管年度平均報酬以及前三名高管年度平均報酬分別僅為0.32、0.49，而與此同時中國平安(601318.SH)的高管卻享受著他們的“天價”薪酬(769.99、5399.83)。同樣身為上市公司的高管，薪酬竟相差高達幾千倍。

2.部分行業的高管薪酬居高的原因分析。

從上述描述性統計結果可以看出，金融保險業(98.90、428.15)、房地產業(23.01、44.24)、采掘業(22.71、47.94)及批發和零售貿易(22.23、36.56)等行業的高管薪酬明顯高于其他行業，本文分析其具體原因如下:

(1)高管薪酬可能受到行業和地區分布特征的影響。由于我國金融保險業和房地產業的上市公司主要集中在中心城市，行業的知識水平和平均薪酬一直比較高，因此可以預期其高管的薪酬自然也會高出其它行業許多。再加上2007年金融保險業形勢一片大好，各家上市公司盈利頗豐，根據委托代理理論的預期，高的經營業績可能與高的薪酬水平相聯系。因此，可以預期高管的薪酬可能與行業的盈利水平、地區的收入水平有一定程度的正相關關系。

(2)較高的高管薪酬水平可能受到企業規模的影響。可以看到，上述行業(金融保險業、房地產業、采掘業、批發和零售貿易等行業)中多數為規模較大的企業。

根據代理理論的預期，公司的高管薪酬水平很大程度上會與企業績效相聯系。而企業績效除了受經理的努力程度影響外，它還受經理能力及經理掌握的資源所影響，也就是企業的規模。大排擋老板與銀行經理總裁所盡的努力程度也許一樣，但他們的績效規模卻大不一樣。因為，顯然銀行總裁的能力強于大排擋老板。因此，可以預期較大的資產規模可能帶來較高的高管薪酬。

(3)較高的高管薪酬水平可能與企業的壟斷性利潤有關。同樣的，金融保險業、房地產業、采掘業、批發和零售貿易等行業中的上市公司，多數為壟斷性的公司。這種壟斷性既包括由于公司本身的規模效應帶來的壟斷(同上述原因之二)，也包括由于國家政策傾斜、行業限制、財政補助等帶來的政策性壟斷。但是否存在這樣的關系，還需要進一步的實證檢驗。

(4)較高的高管薪酬水平可能與行業的特殊性質有關。比如金融保險業的服務性質導致金融業的競爭主要是人才競爭。與制造業不同，金融業沒有大量的機器設備等固定資產，其經營業務主要依賴人的創造力和風險控制能力。為了招攬高素質人才，造成了金融行業的高收入。其次，金融業的利潤總額非常大，遠遠超過一般的制造業。比如，工商銀行2008年實現的凈利潤超過千億元，是全球最賺錢的銀行，利潤水平相當于1 000家利潤為1億元的中型優秀企業。還有，金融業的管理非常復雜，人員、網點也非常多。也就是說，行業的特殊性質，尤其是對高素質技術和管理人才的需求可能是帶來某些企業較高管理層薪酬水平的原因。

二、地區分布情況

考慮到我國各地區經濟發展程度的差異可能對上市公司高管的報酬產生影響(高管的薪酬水平可能與地區的收入水平正相關)，本文參考以前學者的研究，將我國上市公司按公司注冊地分為五大類進行考察(表2)。

概括起來，我國上市公司高管薪酬的地區分布情況存在以下一些特點:

1.經濟發達地區的上市公司高管的總體報酬水平明顯高于其他地區。

分地區看，屬于D1、D2地區的公司高管的薪酬水平明顯要比其他地區高出很多。這可能是因為D1、D2地區是經濟發達地區，生活水平、企業競爭力、企業經營管理水平等可以說都是最高的，因此高管的薪酬自然就會高一些，分地區數據也印證了人們通常觀念中存在的大城市、沿海發達地區薪酬水平較高、西部落后地區薪酬水平較低的看法。

2.我國上市公司之間高管薪酬水平差距懸殊。

從表2的結果可以看到，D3、D4、D5樣本中的上市公司高管的總體報酬水平差距并不明顯。相比之下，從方差統計的結果來看，屬于同一地區的各上市公司的差異十分顯著。即我國上市公司之間高管薪酬水平差距懸殊。

(作者單位:中央財經大學)