企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究

摘要:文章把企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理被視為一個(gè)系統(tǒng)，從整體的角度，用系統(tǒng)的思維方法對企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管進(jìn)行研究。對系統(tǒng)內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、匯率風(fēng)險(xiǎn)度量、匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和績效評(píng)估等5個(gè)要素及其相互之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，并構(gòu)建了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞:國際貿(mào)易;匯率風(fēng)險(xiǎn)管理;系統(tǒng);構(gòu)建

一、 引言

企業(yè)在從事國際貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不可避免地會(huì)在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的資產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)，并在貿(mào)易合同規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行收付并與本幣進(jìn)行折算，以便結(jié)清債權(quán)債務(wù)并考核國際貿(mào)易的最終利潤和成果。顯然，在企業(yè)的國際貿(mào)易從開始到本外幣最后折算這一個(gè)周期內(nèi)，由于浮動(dòng)匯率制度等因素導(dǎo)致的匯率波動(dòng)，必將會(huì)給企業(yè)的國際貿(mào)易帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，諸如全球金融危機(jī)、甲型H1N1流感和海地地震等全球性或地區(qū)局部性的經(jīng)濟(jì)問題和社會(huì)問題的不斷爆發(fā)，國際間貿(mào)易摩擦和貿(mào)易爭端也不時(shí)涌現(xiàn)，這些都不僅使企業(yè)的國際貿(mào)易訂單數(shù)量減少，而且還嚴(yán)重影響到現(xiàn)有訂單的后續(xù)執(zhí)行，使企業(yè)國際貿(mào)易的外幣收付時(shí)間和周期產(chǎn)生很大不確定性，導(dǎo)致企業(yè)國際貿(mào)易最終的本外幣折算無法按計(jì)劃執(zhí)行，從而使得企業(yè)的國際貿(mào)易額外承受許多不確定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國際貿(mào)易和國際資本雙向流動(dòng)也得到了迅猛發(fā)展，我國企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)也得到了空前增長，這不僅使得暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中的企業(yè)數(shù)量不斷增長，而且使得企業(yè)暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中的數(shù)額也不斷增加。面對不斷加劇和更多不確定的外匯風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的企業(yè)將面臨越來越大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此，加強(qiáng)對國際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理已成為這些企業(yè)的迫切需求。

二、 企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)構(gòu)建

1. 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的含義。系統(tǒng)是指由若干個(gè)可以相互區(qū)別、相互依存、相互聯(lián)系與作用的要素(或部分)所組成，具有某種結(jié)構(gòu)和特定功能，處在一定的環(huán)境中，以達(dá)到某種預(yù)定目標(biāo)的有機(jī)整體。任何一個(gè)系統(tǒng)有一個(gè)確定的開始和終結(jié)時(shí)間的周期，對于企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，在其風(fēng)險(xiǎn)管理周期內(nèi)，企業(yè)首先需要對匯率風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行識(shí)別，然后再對其風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行度量，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小采取相應(yīng)的規(guī)避措施。除此之外，還需要在整個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，盡可能估計(jì)各種突發(fā)情況對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，并制定相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，以便在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控時(shí)，一旦出現(xiàn)類似的突發(fā)事件，能按應(yīng)急預(yù)案，在最短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行應(yīng)對，以降低突發(fā)事件對企業(yè)國際貿(mào)易的影響。當(dāng)然，事后的績效評(píng)估也是企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理必不可少的環(huán)節(jié)，任何一個(gè)周期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)都是企業(yè)的一筆重要財(cái)富，能為下一周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供指導(dǎo)和借鑒。因此，企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理也可以視為由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和績效評(píng)估等要素構(gòu)成的管理系統(tǒng)工程。

企業(yè)構(gòu)建國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，就是對國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所涉及的基本問題，用系統(tǒng)觀點(diǎn)思維推理，在確定和不確定的條件下，探索可能采取的方案，通過分析對比，選出最優(yōu)方案;同時(shí)對該方案的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)各種突發(fā)事件、評(píng)估其對匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，并能盡快采取應(yīng)對措施，盡可能降低突發(fā)事件對匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響;最后對整個(gè)國際貿(mào)易周期內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行評(píng)估，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并為下一周期的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供借鑒。

企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)是企業(yè)管理系統(tǒng)的一部分，這個(gè)部分對企業(yè)全球化經(jīng)營具有廣泛而深遠(yuǎn)的意義。由于匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營中最不確定的因素，它極大地增加了跨國公司資金管理的難度，企業(yè)管理者因此需要在更大程度上將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理納入公司整個(gè)管理系統(tǒng)，用系統(tǒng)的分析方法，尋求最優(yōu)的而且需要針對外匯風(fēng)險(xiǎn)采取具體可行的策略。

2. 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的組成要素。前面的分析已經(jīng)指出，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的組成要素為:風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和績效評(píng)估等5個(gè)環(huán)節(jié)。

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指企業(yè)根據(jù)其國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的范圍、形式、規(guī)模、國別、幣種等特點(diǎn)，對影響企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)的三要素:風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸、風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間和匯率波動(dòng)進(jìn)行分析和確認(rèn)。有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的最基本要求，是其風(fēng)險(xiǎn)管理的起點(diǎn)和前提。

匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要任務(wù)是通過對企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸、匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間和匯率波動(dòng)的分析和確認(rèn)，為企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供信息資料。具體表現(xiàn)形式為:甄別風(fēng)險(xiǎn)事件、確定受險(xiǎn)時(shí)間、分析風(fēng)險(xiǎn)原因等。甄別風(fēng)險(xiǎn)事件要求企業(yè)對其國際貿(mào)易活動(dòng)進(jìn)行甄別，找出風(fēng)險(xiǎn)暴露事件，確定風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸;確定受險(xiǎn)時(shí)間要求企業(yè)明確風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間和周期;分析風(fēng)險(xiǎn)原因要求企業(yè)影響匯率波動(dòng)的影響因素和影響后果，這不僅包括對匯率變動(dòng)直接影響的考察，還包括對其間接作用，如傳遞機(jī)制、作用要素和作用程度等的考察。

為此，匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要求應(yīng)當(dāng)企業(yè)編制一系列有關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)表，如:資產(chǎn)平衡預(yù)測表、收入預(yù)測表、資金流量預(yù)測表、信貸和投資機(jī)會(huì)評(píng)論報(bào)告等，并根據(jù)這些報(bào)表制定關(guān)于匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際變動(dòng)的特別通知書等。這些反映企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息資料應(yīng)該有相應(yīng)的制度及時(shí)傳遞到相關(guān)部門，以便相關(guān)部門協(xié)作并及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)度量。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)度量是指企業(yè)根據(jù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)度量模型和方法，綜合分析所獲知的交易數(shù)據(jù)和匯率情況，并對風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸和風(fēng)險(xiǎn)損益值進(jìn)行計(jì)算，把握這些匯率風(fēng)險(xiǎn)將達(dá)到多大程度，會(huì)造成多少損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)度量又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、匯率風(fēng)險(xiǎn)測量、匯率風(fēng)險(xiǎn)衡量等，是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和核心，也是匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案選擇的依據(jù)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)度量是金融風(fēng)險(xiǎn)度量的一種，因此可以借鑒金融風(fēng)險(xiǎn)度量的相關(guān)方法來進(jìn)行。不過，匯率風(fēng)險(xiǎn)度量又有其特殊性，目前也出現(xiàn)了一些專門針對匯率風(fēng)險(xiǎn)度量的方法。歸納起來，匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法可以分為兩大類:直接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法和間接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法。直接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法是通過度量由于未預(yù)測到的匯率變化而引起的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)值的大小。對直接匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量從最初的名義量法發(fā)展到現(xiàn)在的靈敏度分析、波動(dòng)性分析、壓力試驗(yàn)、極值理論、Copula度量模型、信息嫡和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系列方法(如VaR、CVaR、WCVaR)等更深層次的計(jì)量方法。間接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法主要是通過回歸來度量匯率波動(dòng)與企業(yè)價(jià)值變動(dòng)之間的關(guān)系，從而間接描述匯率風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為:資本市場法和現(xiàn)金流量法。

匯率風(fēng)險(xiǎn)度量常用的是直接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法。不過，企業(yè)在度量其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)其國際貿(mào)易特點(diǎn)，并綜合不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法，從各個(gè)不同的角度去度量其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提供更準(zhǔn)確的依據(jù)。

(3)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)根據(jù)其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與宗旨，在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和有效的風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)上，合理的選擇風(fēng)險(xiǎn)管理工具，從而制定出具體的避險(xiǎn)方案，以實(shí)現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的總體目標(biāo)。匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避又稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)控制等，是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，是整個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的實(shí)質(zhì)性環(huán)節(jié)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案的確定需要在企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避戰(zhàn)略的指導(dǎo)下選擇具體的規(guī)避方法。企業(yè)應(yīng)該在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和有效的風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)自身的性質(zhì)，經(jīng)營業(yè)務(wù)的規(guī)模、范圍和發(fā)展階段等企業(yè)的經(jīng)營特色，采取全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略或是積極規(guī)避戰(zhàn)略。各種規(guī)避戰(zhàn)略只有適用條件不同，并沒有優(yōu)劣之分。企業(yè)在確定其規(guī)避戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步選擇其避險(xiǎn)方法?？晒┢髽I(yè)選擇的避險(xiǎn)方法歸納起來有兩大類:一類是貿(mào)易談判結(jié)合經(jīng)營策略來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn);另一類是利用金融衍生工具來規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，主要有:期匯、期貨、期權(quán)及其他金融衍生工具。不同的方法對應(yīng)著不同的操作，但目的都是為了使“不確定性”得到確定，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

每一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法都有自身的優(yōu)勢和劣勢，企業(yè)需要根據(jù)自己所處的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行甄別和篩選，以達(dá)到最有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

(4)匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。企業(yè)國際貿(mào)易匯率匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是指企業(yè)在確定最優(yōu)避險(xiǎn)方案后，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案實(shí)施過程的隨意性和無效管理，而建立的監(jiān)測機(jī)制、預(yù)警機(jī)制、信息傳遞和反饋機(jī)制、止損機(jī)制、緊急處理機(jī)制等全方位、多層次的匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，以隨時(shí)監(jiān)控匯率風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)并及時(shí)處理，使匯率風(fēng)險(xiǎn)的變化始終處于可控的范圍。匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的保障體系。

匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控要求企業(yè)對影響其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行監(jiān)測，包括風(fēng)險(xiǎn)因素監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測。風(fēng)險(xiǎn)因素監(jiān)測要求直接監(jiān)測以外國貨幣作為媒介或載體的國際貿(mào)易活動(dòng)的規(guī)模和地區(qū)結(jié)構(gòu)，據(jù)以把握不同貨幣相互兌換的規(guī)模和幣別結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)事故監(jiān)測要求對匯率走勢進(jìn)行觀察和推測，據(jù)以分析和測算匯率的某種變動(dòng)對何類主體構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)事故。突發(fā)事件監(jiān)測要求監(jiān)測影響企業(yè)國際貿(mào)易活動(dòng)的突發(fā)事件，如全球金融危機(jī)、甲型H1N1流感、海地地震等。通過監(jiān)測，分析風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和突發(fā)事件等對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，如果這種影響達(dá)到預(yù)警機(jī)制設(shè)置的警戒點(diǎn)，應(yīng)該通過信息傳遞機(jī)制將警示信息及時(shí)傳遞給相關(guān)處理部門，經(jīng)過分析處理，相關(guān)的控制措施通過反饋機(jī)制及時(shí)傳達(dá)到實(shí)施部門。預(yù)警信息的處理需要嚴(yán)格按照止損機(jī)制和緊急處理機(jī)制進(jìn)行。止損機(jī)制需要設(shè)置合理的止損點(diǎn)、建立止損限額管理制度，對企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)行有效監(jiān)控，防止企業(yè)經(jīng)營管理者可能出現(xiàn)的判斷事物和道德偏差，確保及早發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)止損與糾正，使各種變動(dòng)對對企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)影響降到最低。

匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，對避險(xiǎn)方案的實(shí)施過程不斷進(jìn)行檢查、監(jiān)測、反饋，發(fā)現(xiàn)偏差，立即糾正。因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控也是“執(zhí)行—監(jiān)測—分析—處理—執(zhí)行……”的循環(huán)往復(fù)過程。

(5)績效評(píng)估。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的績效評(píng)估是指企業(yè)在其國際貿(mào)易周期完成時(shí)對其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行效果評(píng)價(jià)和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)?？冃гu(píng)估是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的總結(jié)。

績效評(píng)估首先要對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行效果評(píng)價(jià)，主要采取的是成本—收益分析。任何一種風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施都需要花費(fèi)一定的成本或代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理的成本主要表現(xiàn)為交易費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用或咨詢、調(diào)查費(fèi)用等，其效益就是可能的損失減少了多少或者是收益增加了多少，在分析效益時(shí)，一些不能像銷售利潤那樣具有明確數(shù)量關(guān)系的效益，可通過其雇員數(shù)量、環(huán)保投入、對社會(huì)公益事業(yè)的資助等指標(biāo)來衡量，這些指標(biāo)盡管是間接的，但卻是明確的。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)也是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理績效評(píng)估中一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)。企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，任何方案的實(shí)施都會(huì)出現(xiàn)這樣或那樣的狀況，因此，企業(yè)應(yīng)定期總結(jié)和分析已制定的風(fēng)險(xiǎn)管理策略的有效性、合理性和適用性，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為企業(yè)下一次的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理做打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3. 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)組成要素之間的關(guān)系。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的有效運(yùn)行依賴于各要素獨(dú)立功能的發(fā)揮和相互間的協(xié)調(diào)發(fā)展，可以說，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的過程是系統(tǒng)內(nèi)各要素相互聯(lián)系、不斷發(fā)展的動(dòng)態(tài)過程。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)各要素相互聯(lián)系，匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是前提，是風(fēng)險(xiǎn)度量和規(guī)避方案制定的依據(jù)，只有在第一時(shí)間準(zhǔn)確快速地識(shí)別匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而掌握和企業(yè)相關(guān)的所有匯率風(fēng)險(xiǎn)信息，才能順利地展開后續(xù)工作;匯率風(fēng)險(xiǎn)度量是基礎(chǔ)和核心，只有有效地度量匯率風(fēng)險(xiǎn)，才能為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提供準(zhǔn)確的依據(jù);匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是關(guān)鍵，規(guī)避方案的好壞直接決定企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果;匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是保障，通過對風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和突發(fā)事件的監(jiān)測，及時(shí)調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，是保障匯率風(fēng)險(xiǎn)管理最終效果;績效評(píng)估是總結(jié)，評(píng)價(jià)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為企業(yè)下一次的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供借鑒。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的5要素相輔相成、缺一不可，其關(guān)系可以用圖1來表示。圖1中，箭頭表示要素間的主動(dòng)關(guān)系，線條粗細(xì)表示要素間關(guān)系的重要程度。

4. 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)是指系統(tǒng)內(nèi)部各組成要素之間的相互聯(lián)系、相互作用的方式或秩序，即各要素在時(shí)間或空間上排列和組合的具體形式。結(jié)構(gòu)是系統(tǒng)的普遍屬性，沒有無結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)，也沒有離開系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。同樣，企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也有自己的結(jié)構(gòu)，其5個(gè)組成要素與外界環(huán)境保持著一定的活動(dòng)性，與外界環(huán)境不斷保持著物質(zhì)、能量、信息的交換，是一種非平衡的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也有層次性，存在有不同等級(jí)的層次?？梢园哑髽I(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)分為3個(gè)層次:第一層次包括5個(gè)要素:風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和績效評(píng)估。這5個(gè)要素所含的子要素處于第二層次，分別為:風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別有3個(gè)子要素:風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸、風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間和匯率波動(dòng);風(fēng)險(xiǎn)度量有2個(gè)子要素:直接風(fēng)險(xiǎn)度量和間接風(fēng)險(xiǎn)度量;風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有3個(gè)子要素:全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有2個(gè)子要素:風(fēng)險(xiǎn)因素監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測;績效評(píng)估有2個(gè)子要素:效果評(píng)價(jià)和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。第三層次的要素有第二層次的子要素進(jìn)一步衍生出來，具體表現(xiàn)為:直接風(fēng)險(xiǎn)度量衍生出名義量法、靈敏度分析、波動(dòng)性分析、壓力試驗(yàn)、極值理論、Copula度量模型、信息嫡和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等系列要素;間接匯率風(fēng)險(xiǎn)度量衍生出資本市場法和現(xiàn)金流量法2個(gè)要素;全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略都衍生出2個(gè)要素:貿(mào)易談判結(jié)合經(jīng)營策略和金融衍生工具應(yīng)用策略;風(fēng)險(xiǎn)因素監(jiān)測衍生出國際貿(mào)易規(guī)模監(jiān)測和國際貿(mào)易地區(qū)結(jié)構(gòu)監(jiān)測;風(fēng)險(xiǎn)事故監(jiān)測衍生出匯率走勢測算;突發(fā)事件監(jiān)控衍生出突發(fā)事件應(yīng)急處理方案要素。

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己國際貿(mào)易的特點(diǎn)，構(gòu)建適合的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

三、 結(jié)束語

浮動(dòng)匯率實(shí)施后，許多企業(yè)由于缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理觀念和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的技能，在國際貿(mào)易中遭受了巨大的匯率損失。因此，在匯率市場化環(huán)境里如何加強(qiáng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制，已成為企業(yè)管理中一個(gè)重要內(nèi)容。本文對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的構(gòu)建進(jìn)行分析，從整體的角度，以系統(tǒng)的分析方法研究匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的構(gòu)建。分析指出，企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)不應(yīng)僅有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避3個(gè)主要要素，還應(yīng)該有匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和績效評(píng)估兩個(gè)輔助要素，對風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不僅要監(jiān)控常態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)影響因素，還要監(jiān)控諸如全球性金融危機(jī)等突發(fā)事件對企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，并有相應(yīng)的突發(fā)事件應(yīng)急處理預(yù)案。本文的研究希望能啟發(fā)和指導(dǎo)企業(yè)以全面整體的風(fēng)險(xiǎn)管理思想構(gòu)建構(gòu)建適合其國際貿(mào)易特點(diǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

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作者簡介:任玉瓏，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師;胡大江，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院博士生;陳學(xué)梅，博士，重慶理工大學(xué)工商管理學(xué)院講師;黃波，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院博士后。

收稿日期:2009-12-19。