中國社會責任投資的發(fā)展路徑研究

摘要:隨著企業(yè)社會責任受到越來越多的關(guān)注，與企業(yè)社會責任相關(guān)的社會責任投資運動在我國逐漸興起，融入投資者價值觀的社會責任投資能有效緩解經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境、資源之間的矛盾。文章通過分析社會責任投資在我國現(xiàn)階段發(fā)展現(xiàn)狀、動力和前景，提出我國發(fā)展社會責任投資的可行路徑:完善相關(guān)法律法規(guī)、實行對社會責任投資運動的稅收減免、企業(yè)定期社會責任報告制度、相應的人才培訓、社會責任基金。

關(guān)鍵詞:企業(yè)社會責任;社會責任投資;社會責任基金

過去的幾十年中，社會責任投資(Socially Responsible Investments，SRI)，也常被稱為倫理投資(Ethical Investments)或可持續(xù)發(fā)展投資(Sustainable Investments)，取得了迅猛發(fā)展。不同于傳統(tǒng)投資，社會責任投資把社會、環(huán)境和倫理道德因素融入到投資決策過程中，根據(jù)對生態(tài)環(huán)境、社會、公司治理和倫理道德等因素的篩選標準，選擇或排除一些投資項目，投資于當?shù)厣鐓^(qū)，通過股東決議影響公司戰(zhàn)略，督促投資的公司符合社會責任投資的標準。一般而言，社會責任投資分為三種方式:正面篩選與負面篩選、股東決議和社區(qū)投資。正面篩選和負面篩選是指在主動進行投資和構(gòu)筑基金投資組合時，把社會責任作為一個很重要的指標來進行篩選。股東決議是指社會責任基金作為股東進入到公司內(nèi)部參與股東大會，作為所有者的身份提出建議和進行股東投票，來影響公司在社會和環(huán)境方面的行為。社區(qū)投資是指金融投資機構(gòu)把資金投向某些社區(qū)——傳統(tǒng)的以追逐利潤為主要目標的這些金融機構(gòu)所不愿意投資的社區(qū)，特別是中低收入群體、小型企業(yè)和社區(qū)急需的金融服務。

一、 社會責任投資在中國發(fā)展的概況

近年來中國金融市場的一些事件體現(xiàn)了金融市場和企業(yè)在社會責任方面的進步。2004年5月，在深圳A股上市的川化股份由于非法排污，造成沱江流域的嚴重污染事故，被責令停產(chǎn)整改和繳納罰金，直接造成其股價連續(xù)下跌四個月;2004年6月，第一個以企業(yè)家為主的生態(tài)基金——阿拉善SEE生態(tài)基金在內(nèi)蒙成立，致力改善當?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。

2004年深交所開始著手起草有關(guān)社會責任的文件，2006年9月25日發(fā)布了《上市公司社會責任指引》。該《指引》明確了上市公司作為社會成員之一，應對職工、股東、債權(quán)人、供應商及消費者等利益相關(guān)方，承擔起應盡的責任。《指引》要求，上市公司在經(jīng)營活動中應當遵紀守法，遵守商業(yè)道德，維護消費者的合法權(quán)益，保障勞動者的健康和安全，并積極承擔保護環(huán)境和節(jié)約資源的責任，參與社會捐獻、贊助等各種社會公益事業(yè)。深交所由此成為繼加拿大和日本后第三個發(fā)布此類指引的交易所。《指引》強調(diào)公司必須承擔的法律責任和經(jīng)濟責任，同時鼓勵公司承擔道德責任和其他自愿責任。它適用于深市所有上市公司，屬于深交所發(fā)布的鼓勵性文件，不強制實施。

中國的社會責任基金發(fā)展尚處于起步階段。2006年3月，中銀國際成立了中國第一家準社會責任基金——中銀持續(xù)增長(代碼:163803)，2008年4月，興業(yè)基金公司成立中國第一家社會責任基金——興業(yè)社會責任股票型證券投資基金(代碼:340007)。中國雖有兩家以社會責任投資為主題的基金，但是承擔社會責任的理念最多只是部分內(nèi)地企業(yè)自覺追求，來自投資界的推動依然微弱。隨著可持續(xù)發(fā)展、綠色GDP、和諧社會以及科學發(fā)展觀等理念和方針的提出，內(nèi)地企業(yè)的社會責任意識的提高，社會責任基金及其投資理念將會有更多投資機會和發(fā)展空間。

2006年12月19日，中國人民銀行宣布與國家環(huán)保總局合作，把企業(yè)污染記錄的信息納入企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫。然后，中國人民銀行敦促中國所有的商業(yè)銀行在向公司貸款時要執(zhí)行嚴格的環(huán)保審查程序。這一舉措被稱為“綠色信貸運動”或者叫“銀行部門的環(huán)保風暴”。中國的銀行被強制執(zhí)行此政策，中國工商銀行已經(jīng)建立起一個系統(tǒng)，根據(jù)環(huán)境標準把各行業(yè)分為3類，把客戶分為5類。3個部門的分類是:積極型行業(yè)、一般型行業(yè)、限制型行業(yè)。客戶的5個分類是:激勵型、條件型、中立型、限制型、拒絕型。然而，對于多數(shù)銀行來說，要制訂一項有效的綠色信貸機制仍非易事。

與管理保守的社會責任投資共同基金相比，社會責任投資風險資金則更加活躍。中國環(huán)境基金在社會責任投資風險資本中扮演著領(lǐng)頭羊的角色。最近幾年來，中國環(huán)境基金投資了一些項目，其中包括兩個太陽能公司:中電光伏和江西賽維LDK。兩個公司分別在納斯達克和紐約股票交易所成功上市，風險資本基金在這些投資上的收益是相當可觀的。

2007年12月，深圳證券交易所宣布正在與泰達集團合作推出泰達環(huán)保指數(shù)。該指數(shù)包括40家上市公司，這些公司都是根據(jù)他們在環(huán)境和管理方面的業(yè)績從十個與環(huán)境相關(guān)的部門中篩選出來的。2008年1月2日發(fā)布的泰達環(huán)保指數(shù)據(jù)說是中國歷史上第一個環(huán)保指數(shù)，甚至可以說是第一個社會責任投資指數(shù)。該指數(shù)也是中國社會責任投資發(fā)展史上的一個里程碑。指數(shù)建立了社會責任投資投資的基準，能夠顯示因關(guān)注環(huán)境、社會和公司治理問題而帶來的長期價值和風險抵抗能力。

二、 我國發(fā)展社會責任投資的路徑

改革開放30年來，我國經(jīng)濟實力日益增強，人民生活水平逐漸提高，并成為21世紀最具活力、規(guī)模最大的發(fā)展中國家。很多企業(yè)為國家經(jīng)濟實力的增長貢獻著自己的力量，誠實納稅，合法經(jīng)營，并積極通過各種形式履行企業(yè)社會責任，但是也有不少企業(yè)只追求經(jīng)濟利益，忽視履行社會責任的現(xiàn)象，如忽視勞工權(quán)益、無視環(huán)境的惡化等侵害利益相關(guān)者利益的現(xiàn)象時有發(fā)生，上述行為造成企業(yè)與各利益相關(guān)者關(guān)系的緊張，與可持續(xù)發(fā)展理念不相吻合，也與我國正大力提倡的追求經(jīng)濟、環(huán)境和社會的和諧全面發(fā)展的科學發(fā)展觀相矛盾。社會責任投資通過篩選和股東決議等行動，能夠有效的約束企業(yè)的種種違背科學發(fā)展觀的行為，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此可見我國積極發(fā)展社會責任投資，變得勢在必行。

與西方國家相比，我國的社會責任投資發(fā)展尚處在起步階段，只有部分大型國有企業(yè)和外資企業(yè)定期發(fā)布企業(yè)社會責任報告，只有一個成立不足一年社會責任基金——興業(yè)社會責任基金，缺少有效衡量社會責任投資績效的市場指數(shù)，缺少社會責任投資的研究機構(gòu)，而且沒有被社會廣泛接受認可的社會責任評價體系，也沒有專門約束規(guī)定企業(yè)履行社會責任的法律法規(guī)。上述種種情況，都是我國發(fā)展社會責任投資的桎梏。

根據(jù)國外社會責任投資迅速發(fā)展的形式來看，社會責任投資一般具有以下條件才能取得較快的發(fā)展:(1)要有足夠開放允許外國投資的資本市場;(2)較高的公司治理規(guī)范;(3)較高的公司透明度;(4)社會、投資人及投資專業(yè)人員有強烈的環(huán)保及社會責任認知。

基于上述條件，我國發(fā)展社會責任投資可以遵循下列路徑:

1. 建立健全社會責任投資的法律法規(guī)體系。世界各國都先后頒布了關(guān)于社會責任投資的法律法規(guī)。澳大利亞2001年頒布法案要求所有的投資企業(yè)在其投資說明書中披露“考慮勞工、環(huán)境、社會或道德倫理標準程度”等內(nèi)容。2001年5月，法國“新經(jīng)濟法規(guī)”通過并實施，要求上市公司在其年度報告中披露社會和環(huán)境保護等信息。2000年7月，英國“1995年養(yǎng)老法案”修改案實施，要求英國的養(yǎng)老基金托管人披露“在篩選、保持和實現(xiàn)投資過程中考慮社會、環(huán)境和道德倫理因素的考慮程度”。2001年2月，英國“2000年信托法案”實施，慈善托管人必須確保投資符合慈善基金的目標，在投資中考慮道德的因素。美國國會2002年通過了“薩班斯·奧克斯利法案”，要求公司披露由公司CEO和CFO簽字的倫理聲明。

從全球社會責任投資的發(fā)展過程來看，一套良好的法律制度，是促進社會責任投資的最堅實的制度保障，這對于我國來說尤其重要。開展社會責任投資要健全外部制度環(huán)境，以加強對企業(yè)行為的監(jiān)管。如果寄希望于企業(yè)的自覺，而缺乏有效的外部監(jiān)督，則在“逆向選擇”的作用下，很難希望所有的企業(yè)都會自覺地承擔其社會責任。

在當前的社會環(huán)境下，企業(yè)自覺履行社會責任，存在一定的難度，如果有法律法規(guī)等對企業(yè)起到有效的引導和外部監(jiān)督，則能夠大力促進企業(yè)對社會責任的履行。

政府各相關(guān)部門加緊研究與企業(yè)社會責任和社會責任投資相關(guān)的法律法規(guī)。如證監(jiān)會或其下屬證交所制定“上市公司履行社會責任指引”等文件，將包括環(huán)境保護、節(jié)約資源、維護職工合法權(quán)益、保護消費者利益、參與社會公益事業(yè)和慈善捐贈等作為企業(yè)IPO及再融資的重要考量條件，并納入監(jiān)管上市公司的重要內(nèi)容，鼓勵上市公司的股東在公司決策中提出與社會責任相關(guān)的議案。要求上市公司制定企業(yè)社會責任及社會責任投資信息披露制度。

2. 構(gòu)造促進社會責任投資的稅收環(huán)境。這一點和第一點的法律法規(guī)相對應。近年來，這也成為影響社會責任投資發(fā)展的主要因素。在稅收方面，德國自從1991年，可再生能源法案對投資于風能的封閉式基金給予稅收優(yōu)惠政策。1995年，荷蘭稅務司提出“綠色儲蓄投資計劃”，對投資于風能、太陽能和有機農(nóng)業(yè)產(chǎn)生的資本利得進行稅務減免。

借鑒國外經(jīng)驗，設立一套能吸引廣大中小投資者進行社會責任投資的稅收優(yōu)惠體系。對于購買社會責任基金的中小投資者，給與所得稅上的稅收減免。

對企業(yè)而言，制定一系列稅收優(yōu)惠政策，例如企業(yè)進行捐贈可適當減免其繳納所得稅的法律，還可對沒有采取任何排污措施的污染企業(yè)征收污染稅，對積極履行環(huán)保責任的企業(yè)給予稅收優(yōu)惠或財政補貼。

3. 建立上市公司定期發(fā)布社會責任投資報告的制度。企業(yè)的社會責任報告就是企業(yè)對于其活動、產(chǎn)品和服務所產(chǎn)生的經(jīng)濟業(yè)績、環(huán)境保護業(yè)績和社會業(yè)績的自愿性公開報告。財務年報作為公司發(fā)布年度財務信息的關(guān)鍵載體，其重要程度已經(jīng)廣為人知，而許多投資者對于企業(yè)社會責任報告則相對比較陌生。

社會責任報告應具備真實性和相關(guān)性的特征，充分反映企業(yè)履行社會責任情況，如企業(yè)進行公益活動、環(huán)境保護、勞工權(quán)益保護、消費者權(quán)益保護等信息。定期披露社會責任信息，有利于企業(yè)接受社會公眾的監(jiān)督，塑造良好的社會形象，增加自身的品牌價值，也有有助于投資者了解所投資企業(yè)的社會形象。

從社會責任投資視角分析，包括股東、顧客、員工、供應商等在內(nèi)的所有利益相關(guān)者都參與了公司價值的創(chuàng)造過程，社會責任報告則關(guān)注包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的信息披露，從而使得社會責任報告制度不斷完善，與公司財務年報一起，相互補充，定期向各相關(guān)利益者展現(xiàn)其經(jīng)濟、社會和環(huán)境績效。各利益相關(guān)者對于企業(yè)社會、環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展以及道德規(guī)范等方面的信息需求不斷細化和具體化，促進了社會責任報告制度的不斷完善。

發(fā)布社會責任投資報告，能夠有效滿足金融市場對社會責任投資信息的需求，是企業(yè)積極參與社會責任投資的一種主動行為方式，同時社會責任報告還能有效的減少信息不對稱。上海證交所可以試行要求上市公司全部披露社會責任報告，或由公司單獨披露社會責任報告書，或由公司在年度報告中專題闡述社會責任的履行情況，并由董事會決議并公告社會責任制度的方式將社會責任制度化，定期對公司履行社會責任的情況予以披露。

4. 通過高校等教育機構(gòu)培育社會責任投資人才。美國大多數(shù)商學院MBA教育計劃中要求學生必須選修企業(yè)社會責任課程，促使企業(yè)社會責任的概念被廣大企業(yè)經(jīng)營管理者接受并身體力行，這為進行社會責任投資創(chuàng)造了良好的環(huán)境。2008年，“華爾街日報”關(guān)于商學院一份調(diào)查顯示，84%的企業(yè)招聘方表示，MBA若能展現(xiàn)出對企業(yè)社會責任的認知，將對其被聘用與否起到一定或相當大的作用。如麥當勞和雅虎之類的大公司，已經(jīng)開始與提供社會和環(huán)境責任課程的商學院建立起密切聯(lián)系。在最近對全球約100個MBA項目的調(diào)查中，Aspen Institute和World Resources Institute發(fā)現(xiàn)，一半以上的院校要求學生參加有關(guān)企業(yè)社會責任的課程，而2001年這部分院校的比例還只有1/3。

高校和科研機構(gòu)研究與企業(yè)社會責任投資有關(guān)的問題及具體的實施方法，在本科生階段的管理學等學科的教育中引入企業(yè)社會責任概念，并在金融市場學等實務課程中介紹社會責任投資和社會責任基金產(chǎn)品的知識。在商學院的課程中，加大對社會責任理念的教育，并在開展的EDP或MBA教育中，開展社會責任投資的培訓課程。

5. 加快開發(fā)與社會責任投資相關(guān)基金產(chǎn)品。最近幾年，我國的證券投資基金發(fā)展勢頭迅猛，為開展社會責任投資帶來了良好機遇。可以從以下幾個方面入手發(fā)展社會責任基金:一，社保基金進行社會責任投資。在社保基金章程的資金運用部分要體現(xiàn)社會責任投資，加大對環(huán)保企業(yè)的投資，避免對煙草、酒類、污染環(huán)境的企業(yè)進行投資。二，在普通的共同基金的設立契約里面引入社會責任投資條款，選擇投資目標的上市公司要滿足社會責任的基本要求。三，對共同基金的管理人員和研究團隊宣傳企業(yè)社會責任，引導他們重視企業(yè)的環(huán)境績效和社會績效，通過他們的投資決策和研究報告來影響所投資企業(yè)的市場行為。四，鼓勵設立專門的社會責任基金，可以通過共同基金、私募股權(quán)基金、風險投資基金或信托理財產(chǎn)品的形式募集。對于一些大型的基金公司，在政策上要求其要有一定比例的基金進行社會責任投資。五，在對基金公司進行業(yè)績評價時，建立社會責任投資評價的指標體系，宣傳推廣社會責任投資，引導公眾關(guān)注社會責任投資。2008年3月，興業(yè)基金公司已于上海推出中國第一家以社會責任為主題的社會責任基金。這是我國進入社會責任投資發(fā)展的里程碑事件。

三、 總結(jié)

中國的社會責任投資還處于萌芽階段。目前我國社會責任基金數(shù)量不多，人民幣尚不能自由兌換，國內(nèi)投資人也無法購買國外的社會責任基金。此外，國內(nèi)的基金市場還不成熟，資本市場上創(chuàng)新工具也不多，少有具有長期投資價值的標的物，投資人對社會責任認知還不夠，更不用談到社會責任篩選的問題了。在股東行動方面，主要是著重公司治理及公司社會責任，但目前國內(nèi)的公司治理還在普遍改進之中，在政府的大力整頓及投資者的要求下，已逐漸改善及提高，政府公布了上市公司治理準則，及有關(guān)獨立董事及外部監(jiān)管，上海證券交易所也在策劃出臺上市公司治理指數(shù)等;有關(guān)公司審計報告及透明度的部分，也在不斷改進中。在公司社會責任方面，有越來越多公司認識到環(huán)保問題對公司形象的重要性，開始加以注意，特別是出口導向的公司，因為要符合外國買家的要求標準，率先采取ISO 14001及SA 8000等環(huán)保認證標準，有些公司甚至在其年報中加入環(huán)保政策的部分，但總的來說，數(shù)量還是不多。在社區(qū)投資方面，我國主要還是以政府主導為主，著重于對下崗勞工、農(nóng)村貧困人口及貧窮大學生的財務補助;但民間的參與不多，同時對需要創(chuàng)業(yè)貸款的中小企業(yè)，仍然扶持不夠;而且中國的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)形成了金融上“虹吸”現(xiàn)象嚴重。

進一步倡導社會責任投資，以基金特別是退休養(yǎng)老基金的力量，來領(lǐng)導社會責任投資運動，同時借用資本市場的力量迫使國內(nèi)上市公司提高公司治理，加大透明度，擴大其社會責任，重視誠信、環(huán)保。政府應減少對QFII的投資數(shù)量的限制，鼓勵外資發(fā)揮價值型投資的理念。放寬對社會責任基金的限制，鼓勵國外的社會責任基金來國內(nèi)投資。鼓勵教育機構(gòu)和媒體對企業(yè)承擔社會責任理念的教育，并以法規(guī)及獎勵等方式，提高企業(yè)的認知，喚起人民的重視，普及社會責任投資的理念。

總之，我國發(fā)展社會責任投資是一項系統(tǒng)性工程，需要各個政府部門的政策協(xié)調(diào)、政府和眾多金融機構(gòu)的多贏性配合等。

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基金項目:上海市教委創(chuàng)新科研項目(B800209015)。

作者簡介:任榮明，上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院教授、博士生導師;姜濤，上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院博士生;袁象，上海海事大學經(jīng)濟與管理學院講師。

收稿日期:2009-12-25。