利率下降對我國居民跨期消費選擇的影響分析
2010-01-01 00:00:00劉贛州
求是學(xué)刊 2010年1期
摘要:利率下降對居民跨期消費選擇影響存在收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。由于這兩種效應(yīng)對居民當期消費的作用方向完全相反，因而總效應(yīng)要取決于這兩種效應(yīng)的強弱。對于我國中低收入居民來說，利率下降對其跨期消費選擇的收入效應(yīng)特別明顯，替代效應(yīng)則趨于零，因而降息反而會減少其當期消費數(shù)量。對于我國中高收入居民來說，利率下降對其跨期消費選擇的替代效應(yīng)在很大程度上被收入效應(yīng)所抵消了，因而降息拉動其當期消費也不明顯。為了刺激居民消費，除了實施降息政策以外，還必須采取其他政策與之配合。
關(guān)鍵詞:利率;跨期消費選擇;收入效應(yīng);替代效應(yīng)
作者簡介:劉贛州(1976—)，男，江西瑞金人，經(jīng)濟學(xué)博士，黑龍江大學(xué)生產(chǎn)力研究中心副教授，從事社會主義經(jīng)濟理論和生產(chǎn)力經(jīng)濟學(xué)。
基金項目:國家社會科學(xué)基金青年項目，項目編號:08CJY042;黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃一般項目，項目編號:08B005
中圖分類號:F830.1文獻標識碼:A文章編號:1000-7504(2010)01-0060-05收稿日期:2009-06-20
2008年9月至12月中國人民銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，其目的主要有兩個:一是減輕企業(yè)貸款利息負擔，刺激企業(yè)投資;二是減少居民存款利息所得，刺激居民增加當期消費。然而，許多實證資料證明，盡管利率下降對刺激企業(yè)投資的效應(yīng)比較明顯，但對刺激居民增加當期消費的效應(yīng)并不明顯[1]。利率下降對居民跨期消費選擇有什么影響?目前我國居民現(xiàn)實消費行為如何?為什么降息政策對刺激我國居民增加當期消費的效應(yīng)并不明顯?本文就這些問題進行深入分析。
一、利率下降對居民跨期消費選擇影響的理論分析
1. 居民跨期消費選擇的預(yù)算約束及效用最大化均衡點
假定居民消費選擇分為當期和未來兩個時期，當期的收入和消費分別為Y0、C0，未來的收入和消費分別為Y1、C1;再假定居民在當期和未來之間可進行儲蓄和借貸消費，利率為R，且消費價格恒等于1，那么，居民在當期和未來的預(yù)算約束可以表示為:
(1+R)C0+C1=(1+R)Y0+Y1(1)
或C0+C1/(1+R)=Y0+Y1/(1+R)(2)
如圖1(見下頁)所示，AB為居民跨期消費選擇的預(yù)算線;A點表示居民在當期可消費的最大數(shù)量，它等于C0+C1/(1+R);B點表示居民在未來可消費的最大數(shù)量，它等于(1+R)Y0+Y1;D點為稟賦點，表示居民既不儲蓄也不貸款時的消費數(shù)量，這時，居民當期消費等于當期收入，未來消費等于未來收入，即C0=Y0，C1=Y1。
由于我們假定居民在當期和未來之間可進行儲蓄和借款消費，因而居民跨期消費選擇可以在預(yù)算線上移動。如果Y0-C0>0，即當期收入大于當期消費，這就增加儲蓄，到未來居民的收入增加，增加額為(Y0-C0)(1+R)，這時居民的跨期消費選擇沿著預(yù)算線向上移動;反之，如果Y0-C0<0時，表示居民在當期收入小于消費，即借款消費，消費者在未來要償還借款，償還額為(C0-Y0)(1+R)，這時居民的跨期消費選擇沿著預(yù)算線向下移動。
居民消費跨期選擇效用最大化均衡點則處于預(yù)算線和無差異曲線的切點。如圖1所示，E1點表示居民為儲蓄者的情況，為了取得跨期效用最大化，他愿意將當期的收入留給未來消費，即C0 2. 利率下降對居民跨期消費選擇的影響 以上分析是在利率既定的條件下，居民跨期消費選擇的預(yù)算約束及效用最大化均衡點。那么，當利率發(fā)生變化時，居民跨期消費選擇的預(yù)算約束及效用最大化均衡點又會發(fā)生怎樣的變化呢? 根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟理論，利率發(fā)生變動會對居民消費產(chǎn)生兩種效應(yīng):一是因儲蓄收益的變動使當期消費品與未來消費品之間的替代比率的變化而引起的需求變化，這種效應(yīng)稱做“替代效應(yīng)”;二是因儲蓄收益的變動使居民未來收入發(fā)生變動而引起的需求變化，這種效應(yīng)稱做“收入效應(yīng)”。我們以利率下降為例來說明。利率下降會使居民儲蓄收益的降低，這意味著居民為購買當期消費品而不得不減少未來消費品的數(shù)量，這就會引起居民減少儲蓄和增加當期消費，這就是替代效應(yīng)。與此同時，利率下降會因儲蓄收益的變動使居民未來收入發(fā)生變動，從而促使居民減少當期消費和增加儲蓄，以確保未來消費水平不降低，這就是收入效應(yīng)。 如圖2所示，AB為原來的居民跨期消費選擇的預(yù)算線，U為居民的無差異曲線。預(yù)算線與無差異曲線的相切點E表示居民原來的跨期消費選擇，其當期消費數(shù)量為C0，未來消費數(shù)量為C1。利率變動將使預(yù)算線繞著均衡點E點發(fā)生轉(zhuǎn)動。當利率下降時，預(yù)算線會繞著均衡點E點向逆時針轉(zhuǎn)動，從而使預(yù)算線改變?yōu)楦鼮槠骄彽腁1B1。補償預(yù)算線A1B1與無差異曲線U/的相切點E/表示不考慮收入水平變化的條件下居民新的跨期消費選擇，其當期消費數(shù)量為C0/，未來消費數(shù)量為C1/。與原來的均衡點E相比，新的均衡點E/在當期消費的數(shù)量增加了(C0/ - C0)，這個增加量就是利率下降的替代效應(yīng)。顯然，在不考慮收入變化的條件下，利率下降意味著未來消費品替代當期消費品的比率增加了，這會促使居民減少儲蓄和增加當期消費，因此，利率下降所引起的居民對當期消費的增加量(C0/ - C0)，是一個正值，即替代效應(yīng)的符號為正。 而另一方面，利率下降會因儲蓄收益的變動使居民未來收入發(fā)生變動，為了確保未來消費水平不降低，居民只好減少當期消費和增加儲蓄，即還存在收入效應(yīng)。如圖2所示，把補償預(yù)算線向下平移到A2B2的位置上去，于是，居民消費跨期選擇的效用最大化均衡點就會由無差異曲線U/上的E/點移到無差異曲線U//上的E//點，相應(yīng)的當期消費的變化量(C0// - C0/)就是收入效應(yīng)。這是因為，在上面分析替代效應(yīng)時，是為了剔除實際收入水平的影響，才將預(yù)算線A2B2移到補償預(yù)算線A1B1的。因此，當預(yù)算線由A1B1的位置回復(fù)到A2B2的位置時，相應(yīng)的當期消費的變化量(C0// - C0/)必然就是收入效應(yīng)。收入效應(yīng)歸因于利率變化所引起的實際收入水平的變化，它改變了居民的效用水平。顯然，這里的收入效應(yīng)(C0// - C0/)是一個負值。 利率下降對居民當期消費數(shù)量影響的總效應(yīng)等于替代效應(yīng)加上收入效應(yīng)。由于這兩種效應(yīng)對居民當期消費的作用方向相反，因而利率下降對居民當期消費的影響是不確定的，它要取決于這兩種效應(yīng)的強弱。倘若利率下降的替代效應(yīng)小于其所帶來的收入效應(yīng)，那么利率下降反而會使居民增加儲蓄，減少當期消費。只有當利率下降的替代效應(yīng)大于其所帶來的收入效應(yīng)，那么利率下降才會使居民減少儲蓄，增加當期消費。 二、目前我國居民的現(xiàn)實消費行為 根據(jù)賈良定、陳秋霖構(gòu)建的消費者消費行為模型，假設(shè)人的需求由保證性需要、小康需要和個人欲求構(gòu)成[2]。其中，保證性需要是指滿足人們基本生存的絕對需要，用NG表示;小康需要是指人們在一定條件下得到的較好的但并不是標明個人地位、體現(xiàn)優(yōu)越感和自我虛榮的滿足，用NB表示;個人欲求是指人們追求標明個人地位、體現(xiàn)優(yōu)越感和自我虛榮的滿足，用W表示。再假設(shè)人們收入用于消費和儲蓄，即Y=C+S;而消費用于保證性需要、小康需要和個人欲求，即C=NG+NB+W。 如圖3所示，OE表示人們把當期所有收入用于消費，即Y=C;OD表示當居民收入還未完全滿足小康需要，即(Y∈[0，YB])時，把全部收入用于消費的消費行為;DL表示當居民收入已經(jīng)滿足小康需要后即(Y∈[YB，YW]時，由于邊際消費傾向遞減的心理作用，把一部分收入用于儲蓄的消費行為;AB表示存在信貸消費的情況下，居民收入還未滿足保證性需要即(Y∈[0，YG])時，用信貸消費來滿足其保證性需要的消費行為。BJ表示存在信貸消費，且滿足個人自由的情況下，居民的最大信貸消費可能曲線。BFG表示由于邊際消費傾向遞減的心理作用，居民實行信貸消費后的現(xiàn)實消費行為。 然而，由于以下原因，我國居民的消費支出普遍偏低，表現(xiàn)為圖3的“AB-BR-RS-ST-TQ-QU”:第一，受崇尚節(jié)儉的中華傳統(tǒng)文化的影響;第二，市場化改革過程中就業(yè)競爭日益激烈強化人們對未來收入的不確定性，導(dǎo)致我國居民不得不削減當期消費，增加儲蓄;第三，經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌帶來的教育、醫(yī)療、住房、社會保障等一系列未來支出的不確定性，也使人們不得不增加儲蓄、節(jié)儉消費;第四，當前我國信貸體制不完善，信貸成本過高強化了未來的流動性約束，導(dǎo)致許多居民難以實行信貸消費。 我國居民按其收入水平和消費行為，可以分為以下六類:(1)收入水平Y(jié)∈[0，YG]，消費行為AB，人數(shù)M0;(2)收入水平Y(jié)∈[YG，YA]，消費行為BR，人數(shù)為M1;(3)收入水平Y(jié)∈[YA ，YB]，消費行為RS，人數(shù)為M2;(4)收入水平Y(jié)∈[YB，YC]，消費行為ST，人數(shù)為M3;(5)收入水平Y(jié)∈[YC，YL]，消費行為TQ，人數(shù)為M4;(6)收入水平Y(jié)∈[YL，YW]，消費行為QU，人數(shù)為M5。其中，M0為人均年收入低于貧困線(1067元)的農(nóng)村貧困人口，目前全國約有4320萬人，占全部農(nóng)村人口的4.6%。M1 、M2為農(nóng)村人口中收入下游者、中游者、部分上游者和城市人口中收入下游者、部分中游者，目前這兩類人占我國人口總數(shù)最多。M3為農(nóng)村人口中部分收入上游者和城市人口中部分收入中游者。M4、M5是改革開放以后的先富裕階層，這兩類人占人口總數(shù)的比例很小，主要分布在城市[2]。 三、利率下降對我國居民跨期消費選擇的替代效應(yīng)和收入效應(yīng) 對于群體M0，由于其收入Y∈[0，YG]不能滿足保證性需要，為此，我國政府制定了相應(yīng)的扶貧政策，由政府救濟保障來保障其基本生活。這個群體的消費行為為政府保障消費曲線AB，他們既不儲蓄，也不進行信貸消費，利率下降對其跨期消費選擇沒有影響。對于群體M5，其收入Y∈[YL，YW]，是我國的最富裕階層。這個群體的消費行為QU在QL之上，表明已經(jīng)完全達到個人欲求的消費，他們不再需要追求信貸消費，加之其在我國居民中所占的比重極低，因而利率變動對其跨期消費選擇的影響也不大，政府的降息政策對刺激和拉動消費的作用也不大。下面重點分析利率下降對群體M1 、M2、M3、M4跨期消費選擇的影響。 1. 利率下降對群體M1、M2跨期消費選擇的替代效應(yīng)和收入效應(yīng) 群體M1、M2主要是農(nóng)村人口的絕大多數(shù)和城市人口中的中下游收入者，其收入Y∈[YG，YB]剛過滿足保證性需要，而小康需要仍未得到滿足。這兩個群體的消費行為BS在BD之下，表示他們不把全部收入用于消費。他們把微薄的當期收入用于支付繁重的生活和家庭負擔，并節(jié)儉日常開支進行儲蓄，以應(yīng)付未來孩子教育、家庭成員醫(yī)療、養(yǎng)老和購買住房等費用。同時，他們也不進行信貸消費，因而其在當期和未來兩個時期的預(yù)算線可由圖1中的BD來表示，即僅限于稟賦點以上的部分[3]。當利率下降時，群體M1 、M2的跨期消費選擇可由圖4來表示: 根據(jù)馬斯洛的需要層次理論，生理的和安全的需要是人的最基本的需要。只有當這些需要滿足之后，社交、尊重和自我實現(xiàn)需要這些高一層次的需要才會顯現(xiàn)成為人的需求。這就是說，保證性需要是滿足人們基本生存的絕對需要，只有當保證性需要得到滿足，小康需要和個人欲求才會成為人的需要。當利率下降時，盡管群體M1、M2的稟賦點D并沒有改變，但他們對未來的不確定預(yù)期更為強烈，利率的下降更多的是使他們感受到稟賦的未來值的減少，而不是稟賦的現(xiàn)值的增加。對于這兩個群體來說，并不會增加當期消費而去替代未來消費。這是因為，如果增加當期消費，那么其預(yù)防性儲蓄必然減少。在未來的教育、住房、醫(yī)療、養(yǎng)老等支出剛性以及較低的收入水平和流動性約束情況下，會使他們感覺到可能威脅其未來的保證性需要。就是說，即使利率下降，他們也不會將用于滿足未來保證性需要的儲蓄來增加滿足當期小康需要、個人欲求的消費。因此，利率下降對群體M1、M2跨期消費選擇的影響主要由收入效應(yīng)來解釋。 下面我們用斯勒茨基方程進一步說明利率下降對群體M1、M2跨消費期選擇的影響。用ΔC0t、ΔC0s、ΔC0m分別表示利率下降的總效應(yīng)、替代效應(yīng)、收入效應(yīng)，可得斯勒茨基方程: ΔC0t=ΔC0s+ΔC0m(3) 再用ΔP表示利率變動，ΔM表示因利率變動所導(dǎo)致居民收入的變動，可得 ΔP=ΔM/(M0-C0) (4) 將(3)式兩端除以ΔP，然后用(4)式代入，可將斯勒茨基方程變換為: ΔC0t/ ΔP =ΔC0s/ΔP + (M0-C0)ΔC0m /ΔM(5) ( ? ) ( + )( ? ) ( - ) 方程左邊表示利率變動時當期消費量的變化。方程右邊第一項表示利率變動的替代效應(yīng)，這一項的符號為正。方程右邊第二項表示利率變動的收入效應(yīng)，其中(M0-C0)表示儲蓄量，ΔC0m /ΔM表示消費隨收入而變動的情況。由于利率下降將降低消費者的收入，因而也會降低消費者的消費，所以ΔC0m/ΔM的符號為負。這樣，斯勒茨基方程右邊第二項即利率變動的收入效應(yīng)要取決于儲蓄量(M0-C0)的符號。 對于群體M1、M2來說，他們的消費函數(shù)對利率的變動不太敏感，當利率下降時，ΔC0s/ΔP表現(xiàn)為極小的正值，趨近于0。然而，群體M1、M2的消費函數(shù)對收入的變動特別敏感，當收入下降時，ΔC0m /ΔM 表現(xiàn)出較大的負值，加之他們大多為儲蓄者，即C0 2. 利率下降對群體M3 、M4跨期消費選擇的替代效應(yīng)和收入效應(yīng) 群體M3為農(nóng)村人口中部分收入上游者和城市人口中部分收入中游者，其收入Y∈[YB，YC]已經(jīng)足以滿足保證性需要和小康需要，甚至能滿足一定的個人欲求，但是其消費行為ST在FD之下，這表明他們?nèi)匀恢粷M足全部保證性需要和部分小康需要，而不去滿足個人欲求。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是，這個群體大部分為政府職員和事業(yè)單位職工，他們除了具有穩(wěn)定的工資收入以外，還有大量的政府補貼，滿足保證性需要和小康需要并不需要動用全部的當期收入。群體M4為改革開放后先富起來的群體，其收入Y∈[YC，YL] 大大高于滿足保證性需要和小康需要，且能滿足較多的個人欲求。然而，這個群體的消費行為TQ在DQ之下，這表示他們還沒有完全達到滿足個人欲求的消費。 當前我國信貸消費發(fā)展存在嚴重障礙，不僅體現(xiàn)在信貸利率較高、信貸手續(xù)繁瑣、信貸準備費用較高(如保險費等)、信貸消費的商品價格過高(如住房等)，而且還體現(xiàn)在根據(jù)居民的預(yù)期收入來確定信貸群體(這事實上把群體M3的大部分排除在外，因為這一群體顯性的工資收入并不高)[2]。這種“高利率、高價格和高進入壁壘”的“三高”信貸消費現(xiàn)狀，導(dǎo)致利率下降時群體M3、M4的當期消費至多只能移動到稟賦點，很難出現(xiàn)借款消費(C0>Y0)的現(xiàn)象，因此，利率下降對這兩個群體當期消費拉動作用也受到很大限制。 對于利率的變化，群體M3 、M4的消費函數(shù)要比群體M1、M2敏感很多。當利率下降時，ΔC0s /ΔP表現(xiàn)為較大的正值。同時，群體M3 、M4的消費函數(shù)對收入的變動也比較敏感，當收入下降時，ΔC0m /ΔM 表現(xiàn)出較大的負值，加之他們大多也為儲蓄者，因而斯勒茨基方程右邊第二項也表現(xiàn)出較大的負值。這就是說，利率下降對群體M3 、M4增加當期消費的正的替代效應(yīng)在很大程度上被負的收入效應(yīng)所抵消[3]。如圖2所示，當利率下降時，群體M3 、M4的預(yù)算線AB圍繞著均衡點E點逆時針作較大角度的轉(zhuǎn)動，從而使預(yù)算線改變?yōu)锳1B1，均衡點也由原來的E點移動到E/點。相對于原來的均衡點E，群體M3 、M4在E/的當期消費數(shù)量增加了(C0/ - C0)，這就是替代效應(yīng)。但在另一方面，利率下降還使群體M3 、M4的收入下降，預(yù)算線由A1B1向下平移到A2B2，這時，他們跨期消費選擇的效用最大化均衡點也由E/點移到E//點，當期消費也減少了(C0// - C0/)，這就是收入效應(yīng)。這樣，利率下降對群體M3 、M4跨期消費的影響表現(xiàn)為: 總效應(yīng)=替代效應(yīng)+收入效應(yīng)=(C0/ - C0)+(C0// - C0/)=C0// - C0 四、結(jié)論 從理論上講，利率下降對居民跨期消費選擇影響存在收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。由于這兩種效應(yīng)對居民當期消費的作用方向完全相反，因而總效應(yīng)要取決于這兩種效應(yīng)的強弱。對于我國中低收入居民(M1、M2)來說，受經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌帶來的不確定性的影響，利率下降對其跨期消費選擇的收入效應(yīng)特別明顯，替代效應(yīng)則趨于零，因而降息政策反而會減少他們的當期消費數(shù)量。對于我國中高收入居民(M3 、M4)來說，由于信貸體制不完善等原因，利率下降對其跨期消費選擇的替代效應(yīng)在很大程度上被收入效應(yīng)所抵消了，因而降息政策拉動他們的當期消費也不明顯。為了刺激居民消費，除了實施降低利率的政策以外，還必須采取其他政策與之配合，如進一步完善社會保障體系以消除居民的不確定性，大力發(fā)展消費信貸，等等。 參 考 文獻 [1]減旭恒，劉大可. 利率杠桿與居民消費一儲蓄替代關(guān)系分析[J]. 南開經(jīng)濟研究，2003，(6). [2]賈定良，陳秋霖. 消費行為模型及其政策含義[J]. 經(jīng)濟研究，2001，(3). [3]蔡寧，李鋼，阮剛輝. 利率政策對我國居民跨期消費選擇的效應(yīng)研究[J]. 經(jīng)濟科學(xué)，2002，(4). [責任編輯國勝鐵] An Analysis on the Effects of Declining Interest Rates on Chinese Resident’s Inter-temporal Consumption Choice LIU Gan-zhou (Research Center of Productivity， Heilongjiang University， Harbin， Heilongjiang 150080， China) Abstract: The effects of declining interest rates on resident’s inter-temporal consumption choice include substitution effect and income effect. These two effects on resident’s temporal consumption are opposite， so the gross effects lie on the relative strength of the two effects. Concerning the effects of declining interest rates on low and middling income resident’s inter-temporal consumption choice， the income effect is conspicuous， and the substitution effect is inconspicuous， so declining interest rates will decrease low and middling income resident’s temporal consumption. Concerning the effects of declining interest rates on high and middling income resident’s inter-temporal consumption choice， the substitution effect is counteracted by the income effect， so the effect of declining interest rates enlarging high and middling income resident’s temporal consumption is indistinctive. For activating resident’s consumption， besides implementing low interest rates policy， we should adopt other policy. Key Words: interest rates; inter-temporal consumption choice; income effect; substitution effect
