銀行系投行日漸崛起

對于手中掌握大量集團客戶和現金資源的商業銀行而言，分業經營并不意味著與承銷保薦業務絕緣，其短期融資券、資產管理、財務顧問等非牌照業務開展得有聲有色，更積極借助香港子公司積累混業經營經驗，對券商系投行構成潛在的威脅。

國際市場上，投行可以分為兩大陣營，以摩根士丹利、高盛等為代表的專業投行和以瑞士銀行、花旗等全能銀行為代表的銀行系投行幾乎各占半壁江山。而在國內分業經營的政策下，銀行無法獲得券商牌照、不具有承銷保薦資格，不過這并未影響銀行介入投行業務的熱情。除四大行外，交通、光大、民生、浦發、興業、中信、渤海等股份制銀行和中小銀行近年紛紛成立投行部，其非牌照類投行業務開展得有聲有色。

以債券承銷為例，Wind數據顯示，2009年，國內上市公司企業債累計發行6173.26億元，其中，券商系投行承銷3659.51億元，占59.28%，銀行系投行承銷2513.75億元，占40.72%；而同期非上市企業債累計發行13909.66億元，其中，券商系投行承銷4902.22億元，占35.24%，銀行系投行承銷9007.44億元，占64.76%。

而且，中國銀行、建設銀行、工商銀行、交通銀行、招商銀行及光大銀行等國內銀行，更借助在香港設立全資子公司的形式拓展海外投行業務。其中，中國銀行系下的中銀國際已經成為香港主要證券經紀商之一，從事新股融資、配售、全球期貨及二級市場配售等一系列業務；建設銀行系下的建銀國際盡管起步相對較晚，投行產業鏈卻是香港中資投行中最完善的，涉及Pre-IPO、IPO和Post-IPO等多個環節，及企業融資、兼并收購、直接投資、資產管理、證券經紀、結構性融資等多種業務。這些率先在海外拓展投行業務的銀行，實際已經繞道香港實現了混業經營的目標，并積累了一定經驗、樹立了品牌，為將來國內政策障礙取消后成立金融控股公司打下了基礎。據業內人士分析，從逐漸開放的業務范圍來看，混業經營是國內商業銀行的發展趨勢，至少，銀行入股保險公司的政策已經明朗。

雖然目前國內銀行系投行只能做一些短期融資券、資產管理、財務顧問等非牌照類業務，無法與券商系投行的業務規模相提并論，但長遠看，銀行系投行對券商系投行的潛在威脅顯而易見。銀行擁有大量的企業和集團客戶，在網點渠道上優勢明顯，銀行系投行的項目承攬能力亦非券商系投行可比，平安集團為平安證券貢獻三成IPO業務就是最佳例證。“盡管沒有國內牌照令我們錯失了很多機會，但我們與國際知名投行戰略合作，同樣成績可觀。商業銀行龐大的客戶需求，為我們發展投行業務奠定了堅實而廣闊的市場基礎。”一家國有銀行的投行部負責人坦承。

盡管認同銀行系投行未來機會很多，但券商系投行人士也表示“二者有各自的發展空間”。在招商證券謝繼軍看來，券商系投行擁有多年積淀的口碑、品牌和專業化的服務能力，剛組建的銀行系投行尚難與之比肩，在國際上也更多是專業化的投行為主。不過他也表示:“中國的情況不太一樣，銀行擁有龐大的機構客戶群體，如果投行業務做得好，不一定會重演美國的故事。中銀國際在香港做得非常好，就是例證。”如何應對日益臨近的銀行系投行挑戰，值得券商系投行掌舵者重視。