瑞銀:主導(dǎo)中國(guó)企業(yè)海外上市

作為合資券商代表的瑞銀證券，強(qiáng)調(diào)本土策略的運(yùn)用，在主攻大項(xiàng)目的同時(shí)關(guān)注中型項(xiàng)目的發(fā)展，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及本土智慧的融合令其在輔助內(nèi)地企業(yè)海外上市上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2007年2月，瑞銀證券在獲得A股保薦牌照后正式在中國(guó)內(nèi)地營(yíng)業(yè)，并在成立當(dāng)年就以接近12億元的收入躋身內(nèi)地承銷(xiāo)收入前三甲，在A股市場(chǎng)上參與主承銷(xiāo)了中國(guó)石油（601857.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）、西部礦業(yè)（601168.SH）、中海集運(yùn)（601866.SH）和中國(guó)太保（601601.SH）等大型項(xiàng)目。其隨后兩年的表現(xiàn)與2007年相比雖略為遜色，但瑞銀在幫助中國(guó)企業(yè)海外上市中依然發(fā)揮著重要的作用，也因此在本屆評(píng)選中摘得了“最受尊敬的投行”的第5名。

“無(wú)異于一家本土投行”

對(duì)國(guó)際大投行而言，成熟的品牌與客戶渠道無(wú)疑是最大的資產(chǎn)，瑞銀30%的項(xiàng)目即通過(guò)現(xiàn)有客戶介紹而來(lái)，而海外運(yùn)作上百年累積的豐富經(jīng)驗(yàn)則是其另一個(gè)籌碼。不過(guò)，在瑞銀投行部中國(guó)區(qū)副主席、全球資本市場(chǎng)中國(guó)業(yè)務(wù)主管及瑞銀證券投行部副總經(jīng)理朱俊偉看來(lái)，海外經(jīng)驗(yàn)固然重要，與本土策略的成功結(jié)合更加關(guān)鍵，“一旦兩者融合不好，海外經(jīng)驗(yàn)有可能起到反作用，甚至變成包袱，而本土操作得當(dāng)則能讓海外經(jīng)驗(yàn)錦上添花”。

在本土化的策略中，朱俊偉認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)建設(shè)是第一位的。“事實(shí)上，除了瑞銀的招牌，我們與一家本土投行無(wú)異。”瑞銀證券投行總部設(shè)在北京，目前有超過(guò)100名員工，這其中，由瑞銀總部外派的人員占比不到1%，“在管理層，唯一能見(jiàn)到的外國(guó)人就是并購(gòu)業(yè)務(wù)的主管”。瑞銀證券絕大部分員工都在本土招聘，對(duì)從學(xué)校招聘來(lái)的新手，公司會(huì)提供系統(tǒng)培訓(xùn)，而從國(guó)內(nèi)投行重金挖來(lái)的熟手們更是擁有豐富的本土經(jīng)驗(yàn)，不管思維方式還是與國(guó)內(nèi)企業(yè)打交道，都極少存在文化差異的問(wèn)題。

瑞銀證券對(duì)于投行的定位也頗具“中國(guó)特色”。一般而言，國(guó)際性投行50-60%的利潤(rùn)由銷(xiāo)售交易和自營(yíng)業(yè)務(wù)獲得，另外約40%則基本由資產(chǎn)管理和投行業(yè)務(wù)平分秋色，而瑞銀集團(tuán)的投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻略高于資產(chǎn)管理。在中國(guó)市場(chǎng)上，投行業(yè)務(wù)也一直是瑞銀證券最賺錢(qián)的一塊；并且，朱俊偉表示，由于國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品的類(lèi)型有限以及法規(guī)上的種種限制，瑞銀證券的投行業(yè)務(wù)也是一級(jí)市場(chǎng)的IPO和再融資先行，二級(jí)市場(chǎng)的交易則采取跟隨一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的策略—這與國(guó)內(nèi)券商普遍由投行業(yè)務(wù)挑大梁的收入格局較為接近。

中型項(xiàng)目輔助大型項(xiàng)目

對(duì)于目前國(guó)內(nèi)中金公司與中信證券主攻大項(xiàng)目、國(guó)信證券與平安證券主攻中小項(xiàng)目的投行格局，朱俊偉認(rèn)為這是各方在競(jìng)爭(zhēng)中形成的平衡狀態(tài)。而對(duì)作為國(guó)際型投行的瑞銀而言，大項(xiàng)目是長(zhǎng)久堅(jiān)持的主力方向。“大項(xiàng)目所帶來(lái)的高收益顯而易見(jiàn)，瑞銀過(guò)往的業(yè)績(jī)也證明了自身在大項(xiàng)目資源上具有一定的優(yōu)勢(shì)。”在此次評(píng)選中，瑞銀證券獲大項(xiàng)目業(yè)務(wù)能力最佳投行第3名，僅次于中金和中信。

事實(shí)上，2007年，剛剛成立的瑞銀證券也正是依靠中國(guó)中鐵、中石油等幾單具有重要影響力的大項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上迅速站穩(wěn)了腳跟。2009年下半年IPO重新啟動(dòng)以來(lái)，尤其是進(jìn)入四季度，瑞銀幾乎每周都有“大動(dòng)作”：12月11日，其與摩根士丹利任保薦人的龍?jiān)措娏Γ?0916.HK）IPO融資26億美元，超過(guò)過(guò)去15年中國(guó)傳統(tǒng)大型電力公司的融資總額；12月14日，其聯(lián)合瑞信、中金、高盛擔(dān)任保薦人的中國(guó)太保H股（02601.HK）上市，融資金額超越平安和中國(guó)人壽，為截至2009年底最大的上市保險(xiǎn)公司，而在11月，瑞銀聯(lián)席中銀國(guó)際保薦的民生銀行（01988.HK）H股上市融資39億美元，融資額居金融危機(jī)后銀行類(lèi)上市公司IPO規(guī)模之首。同時(shí)，瑞銀還獨(dú)家擔(dān)任民生銀行和中國(guó)太保兩單IPO的全球協(xié)調(diào)人。

2008年下半年，大項(xiàng)目發(fā)行因金融危機(jī)遭遇困難之時(shí)，瑞銀適時(shí)調(diào)整了策略，轉(zhuǎn)而關(guān)注債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。不過(guò)，朱俊偉表示，今后瑞銀仍將堅(jiān)持以大項(xiàng)目為主的方針，同時(shí)，具備高成長(zhǎng)性的中型項(xiàng)目也會(huì)成為瑞銀關(guān)注的重點(diǎn)，“有一定的規(guī)模，商業(yè)模式成型，并且有資產(chǎn)、所處行業(yè)成熟且符合資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展需求，這類(lèi)企業(yè)在短期內(nèi)是中型公司，未來(lái)則有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為上百億規(guī)模的公司”。

對(duì)于2009年10月以來(lái)不斷上馬的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目，朱俊偉表示：“創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目瑞銀也會(huì)接觸，但前提是必須確保其所處的行業(yè)十分健康，創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)決定了它不會(huì)成為瑞銀的主打，而且，目前的人員配備也決定了我們會(huì)集中火力主打大項(xiàng)目和一定數(shù)量的中型項(xiàng)目。”

據(jù)朱俊偉介紹，2010年中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)依然會(huì)是瑞銀的主攻方向之一，目前已經(jīng)有4-5個(gè)項(xiàng)目正在準(zhǔn)備之中；如果外部環(huán)境允許的話，樂(lè)觀估計(jì)，全年瑞銀承銷(xiāo)的項(xiàng)目數(shù)量將達(dá)到30-40個(gè)。

主導(dǎo)中國(guó)企業(yè)海外上市

與風(fēng)光無(wú)限的2007年相比，過(guò)去兩年，瑞銀在A股市場(chǎng)上的表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。從2008年開(kāi)始，外資投行在A股市場(chǎng)的IPO項(xiàng)目上幾乎集體“隱身”，不管項(xiàng)目數(shù)量還是融資金額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)內(nèi)投行，不管瑞銀證券還是高盛在華的合資金融機(jī)構(gòu)都遭受著同樣的冷遇。Wind數(shù)據(jù)顯示，2008年，瑞銀證券僅錄得一筆中小板IPO承銷(xiāo)、兩筆增發(fā)和九筆債券發(fā)行業(yè)務(wù)。2009年，形勢(shì)稍有好轉(zhuǎn)，全年瑞銀證券主承銷(xiāo)了主板的招商證券（600099.SH）和創(chuàng)業(yè)板的北陸藥業(yè)（300016.SZ）兩家公司IPO業(yè)務(wù)，另有兩筆增發(fā)和24筆債券發(fā)行，承銷(xiāo)規(guī)模和A股IPO承銷(xiāo)收入分別排在第6和第10位。

對(duì)此，朱俊偉如此解釋：“對(duì)瑞銀這樣注重大項(xiàng)目的投行而言，單個(gè)年份的業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬鲜艿阶C監(jiān)會(huì)審批速度的左右，因此偶然性極大。事實(shí)上，2009年瑞銀有好幾個(gè)項(xiàng)目都因?qū)徟鷷r(shí)間拉長(zhǎng)而推遲至2010年上市。從2007年瑞銀證券成立以來(lái)的整體表現(xiàn)來(lái)看，我們一共主承銷(xiāo)了12筆IPO項(xiàng)目，承銷(xiāo)總額822億元，在國(guó)內(nèi)排名第四，市場(chǎng)份額在5.5%左右。”

不過(guò)，在幫助中國(guó)企業(yè)海外上市方面，憑借國(guó)際投行的知名度和豐富經(jīng)驗(yàn)，瑞銀的優(yōu)勢(shì)依然得以延續(xù)。2009年，以中國(guó)企業(yè)香港IPO項(xiàng)目的數(shù)量以及融資金額來(lái)衡量，瑞銀拔得頭籌。瑞銀在2009年共主導(dǎo)11家中國(guó)企業(yè)在港首發(fā)（附表），其中9個(gè)項(xiàng)目均躋身香港IPO融資金額的前十名。并且，據(jù)朱俊偉介紹，2009年是瑞銀與第二名差距拉得最大的一年。彭博財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，瑞銀的總承銷(xiāo)金額達(dá)到了260億美元，并獲得了7.28億美元的承銷(xiāo)收入。此外，瑞銀還參與1家中國(guó)企業(yè)赴美IPO。

盡管伴隨著越來(lái)越多的“中”字頭機(jī)構(gòu)積極探索國(guó)際化道路，中國(guó)企業(yè)海外上市完全依賴外資的歷史已經(jīng)不復(fù)存在，但短期之內(nèi)，瑞銀的國(guó)際大投行優(yōu)勢(shì)仍將發(fā)揮一定的作用。在朱俊偉看來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化以及國(guó)際板的推出都只是時(shí)間問(wèn)題，一旦成型，對(duì)瑞銀來(lái)說(shuō)會(huì)是一個(gè)巨大的利好，因?yàn)椤安还苁菐椭鷩?guó)外公司在中國(guó)上市，還是協(xié)力中國(guó)企業(yè)到海外上市，都需要對(duì)雙方的文化和資本運(yùn)作十分了解的合作伙伴”。