易方達(dá)劉芳潔:淘金消費(fèi)股

作為2011年黑馬基金經(jīng)理，“絕對(duì)收益”是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理劉芳潔最為強(qiáng)調(diào)的字眼。

雖然受制于全年的行情難有突破，業(yè)績(jī)排名靠前，但由于今年以來(lái)的回報(bào)仍沒(méi)有實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，劉芳潔在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)還是很慚愧。

截至12月6日，他管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)取得了-9.46%的收益率，在同類的327只基金中位居第4名。

消費(fèi)業(yè)時(shí)間價(jià)值大

劉芳潔談到，對(duì)消費(fèi)品行業(yè)與周期性行業(yè)投資方法有一定差異，前者對(duì)投資時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確性要求高而后者相對(duì)較弱。

“消費(fèi)行業(yè)一般具有相對(duì)確定的時(shí)間價(jià)值，優(yōu)秀的消費(fèi)品企業(yè)往往能穿越經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。”

消費(fèi)類股的特征直接決定了易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的特征。

該基金契約規(guī)定，股票倉(cāng)位在80%至95%，其中消費(fèi)行業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)股票的比例不低于股票資產(chǎn)的95%。

“之所以把最低倉(cāng)位設(shè)置的比較高，是因?yàn)榭紤]到消費(fèi)類股是可能穿越經(jīng)濟(jì)周期的。”劉芳潔說(shuō)。

劉芳潔性格溫和，2007年時(shí)，他就開(kāi)始思考如何用絕對(duì)收益的投資思想管理公募基金。在強(qiáng)調(diào)相對(duì)收益和相對(duì)排名的公募基金環(huán)境里，這面臨諸多的壓力。

“可能我的這種方法比較理想化。”劉芳潔笑道。

行業(yè)不同階段中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)

從研究員到基金經(jīng)理，劉芳潔說(shuō)，自己更愿意從中長(zhǎng)期去考察企業(yè)的成長(zhǎng)，所以持股比較穩(wěn)定。

在一個(gè)弱周期的行業(yè)里，行業(yè)處于不同發(fā)展階段時(shí)，對(duì)應(yīng)的收益率預(yù)期是不同的。這是劉芳潔闡述絕對(duì)收益思想的重要方面，他舉了個(gè)例子。

15年以前，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，伴隨著行業(yè)的爆發(fā)，如果當(dāng)時(shí)投資了相關(guān)上市公司，投資者可以獲得豐厚的超額收益。但隨著行業(yè)飽和度的提高，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)已經(jīng)步入成熟期，這時(shí)對(duì)該行業(yè)投資的預(yù)期收益率可能就要大幅下調(diào)。

“類似地，一個(gè)行業(yè)往往具有成長(zhǎng)期、發(fā)展期、成熟期，在不同發(fā)展階段進(jìn)行投資時(shí)，投資者心中的風(fēng)險(xiǎn)收益比是截然不同的。”

今年以來(lái)，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)主要配置了兩個(gè)大行業(yè)，食品飲料和批發(fā)零售。以三季度末為例，前者占基金凈資產(chǎn)的32%，后者占31%。

劉芳潔坦誠(chéng)，今年在商業(yè)股投資上也有失誤。

“由于市場(chǎng)擔(dān)心網(wǎng)購(gòu)對(duì)實(shí)體店造成巨大的沖擊，今年以來(lái)，雖然行業(yè)利潤(rùn)增速很快，但估值重心下移。我過(guò)于關(guān)注企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)卻低估了網(wǎng)購(gòu)對(duì)實(shí)體店沖擊所帶來(lái)的市場(chǎng)情緒。”

但談及對(duì)未來(lái)商業(yè)股的看法，劉認(rèn)為，起碼從目前來(lái)看，商業(yè)股行業(yè)2012年利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)仍比較清晰，整個(gè)行業(yè)20%左右的利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)該可以達(dá)到，且目前還看不到調(diào)低盈利預(yù)期的跡象。

“如果目前的股價(jià)已經(jīng)較為充分地反映了網(wǎng)購(gòu)對(duì)實(shí)體店沖擊的影響，那么，明年的絕對(duì)回報(bào)應(yīng)該是可以預(yù)期的。”