論國家出資人財務監督理論結構

宋文閣

摘要：國家出資人財務監督理論結構研究存在諸多問題，需要進一步改革、創新和發展。文章對國家出資人財務監督的內涵特征、理論假設、雙目標及理論邏輯起點和理論結構的相互關系進行了系統探討，以期指導國家出資人財務監督實務。

關鍵詞：國家出資人；財務監督；理論結構

一、國家出資人財務監督內涵特征

國家出資人財務監督是指國有資產監管機構依法履行出資人職責。享受所有者權益的過程中。為實現國有資本的保值增值以及國家控制經濟資源的總體目標。通過必要的決策程序，基于國有資本運營平臺而從事的一系列行為及其所體現的財務關系的管理活動。

1國家出資人不同于政府。是一個微觀經濟主體，對應的財務行為同樣具有微觀性。國家出資人是以出資為基礎形成的，而出資行為本身是針對所出資的項目或受資的企業而言，而不是針對經濟總量和結構而言的；國家出資人制定的財務政策，其調整的對象一般應是國有資本運營公司，而非通常的規范性文件所調整的抽象主體。

2國家出資人不同于政府，是一個出資主體。不是一個行政主體，相應的財務行為只能按資本法則而非行政法則進行。在市場經濟條件下。資本法則必須謀求保值增值，為達成這一目的，資本必然按照等價交換的法則進入資本市場運行。這不僅表現在一種資本與另一種資本的關系上。而且也表現在資本與經營者或企業的關系上，所有這些關系都必須根據等價交換的原則以契約的形式加以規定。

3國家出資人以出資額為限承擔有限責任，以國有資本在全部實收資本中所占的比重為限享受所有者權益。這其實是現代公司制下有限責任的內容，但是對于國家出資人卻非常重要，長期以來國家出資人被迫成為國有企業的兜底人。事實上承擔了無限責任。在新的國有資產管理體制中，國家出資者要受《中華人民共和國公司法》的調整，是有限責任主體。沒有義務承擔兜底責任。

4國家出資人不同于經營者，它是以對國有股份管理和對公司重大經營財務事項進行決策和監督為基本行為，不直接從事生產運營活動。國家出資人進行財務監督的戰略載體是國有資本運營公司，不應直接從事國有資本的運營行為，也不能隨意干預運營公司內部的經營、人事、管理、財務等活動，而只能通過正當的程序來進行決策和監督。

二、國家出資人財務監督理論假設

1獨立理財主體假設。隨著現代企業制度的逐步建立和完善。國家出資企業逐步成為相對獨立的理財主體。獨立理財主體假設的本質是國家出資企業以擁有法人財產權為依據，獨立開展各項理財活動。國家作為社會管理者，在宏觀上通過制定法規、政策來規范、引導和約束企業的財務活動。

2國有資本增值假設。國有資本是國家出資人財務監督的對象。資本具有增值特征是由社會環境及其內在機制決定的，同樣國家出資人財務監督必須假設國有資本是增值的，采用科學管理和計量方法去實現國有資本保值增值目標。

3貨幣時間價值假設。貨幣時間價值假設是應用最為廣泛的一項假設。假設貨幣是按一定比率隨著時間的推移而不斷增值的。貨幣時間價值假設是促使國有出資企業優化資源配置，不斷增加價值的基礎。貨幣時間價值假設是加強國家出資人財務監督的重要前提，它要求國家出資企業無論是投資活動。還是籌資活動以及資金分配活動都要注意降低成本，實現資金的不斷增值。

4財務風險與收益匹配假設。現代市場經濟下的出資人財務活動充滿著各種財務風險。出資人都要在財務風險與收益之間作出選擇。高收益，高風險；低收益，低風險。財務風險與收益匹配假設是國家出資人財務監督的主要前提。由于經營與財務風險的存在使國家出資企業理財充滿生機與活力。由于不斷對財務風險與收益之間的相關性進行探索，深化了國家出資人財務監督理論與方法，創造了許多基于財務風險與收益匹配假設相關的理財數學模型。

5財務理性人假設。財務理性人假設的本質是強調人們對自己利益的關心與認同。可以利用這一假設，設計出一套完善的利益調控機制。引導人們合理地追求自身的利益，在此基礎上促進企業利益的實現。財務理性人假設要求國家出資人按理性人的原則去處理各種財務問題。財務理性人假設是企業進行各種財務利益分配的基礎，也是企業建立各種財務決策模型的基礎。

6財務可持續發展假設。科學發展觀要求宏觀經濟發展方式發生根本性轉變，使國民經濟走上資源節約型、環境友好型的可持續發展的新型工業化道路。正因為社會對經濟可持續發展的關注，所以反映在財務學上就是要求現代財務的可持續發展，客觀要求提出一個新的假設：財務可持續發展假設。這個假設的內涵是經濟可持續發展對現代財務理論的本質反映。經濟可持續發展是財務可持續發展的基礎，財務可持續發展是經濟可持續發展的保障。如果以短期利益犧牲長期發展，那企業不會保持較大的發展潛力；企業不能保證順利通暢的籌資、投資、經營等活動，那么經濟可持續發展也將無從談起。在這樣的理論背景之下提出財務可持續發展假設有其必要性和必然性。

三、國家出資人財務監督理論邏輯起點：國有資本金

1國家出資人財務監督理論結構是從最基本的概念出發，由抽象的規定性逐步推導出一些較具體的概念。國家出資人財務監督理論系統要素按一定的邏輯排列組織起來，構成一個邏輯嚴密的國家出資人財務監督理論結構，關鍵問題是在眾多理論要素中正確選擇作為構建國家出資人財務監督理論結構的邏輯起點。所謂邏輯起點，是構建一門學科理論結構的出發點，是該學科理論結構中最基本、最抽象、最簡單的理論范疇。它對該學科的其他理論要素的建立和發展以及整個理論體系的構造起決定性的作用。因此，國有資本金應作為國家出資人財務監督理論結構的邏輯起點。

2國家出資人財務監督理論結構的國有資本起點論。本金是各類經濟組織為進行生產經營活動而墊支的資金。從基礎理論看，本金的概念可以引出“財務本質是本金的投入與收益活動”。從而貫穿與聯接財務的內容、規律、職能、地位與作用等一系列概念與理論。從本金的主體、特征與運動規律理論可以引出國家出資人財務監督的主體、目標、原則、方法等理論。本金是構建財務監督基礎理論、應用理論和發展理論的前提和出發點，即財務理論結構研究的邏輯起點。可見，國有資本金是指為進行商品生產與流通活動國家投入或墊支的貨幣性資金，具有流動性與增值性等特點，國有資本金起點論作為國家出資人財務監督理論的邏輯起點是國有資產監督管理體制、國家出資企業改革發展的必然，也是邏輯推理的必然結果。

一是明確了國家出資人財務監督理論的邏輯起點是國有資本。國有資本的運行是否健康，是關系到國有經濟運行的質量，使得國家出資企業成為整個社會經濟發展的主導和控制力量。將國有資本作為國家出資人財務監督的邏輯起點對于國有資本的管理、營運及其監督進行研究，

是符合我國國情的，具有重要現實意義。

二是界定了國家出資人財務監督的內涵和外延。國家出資人財務監督在內涵上屬于國有資本的投入與收益活動，在外延上包括所有者財務、國有資本運營公司經營者財務和國家出資企業財務三個層次，體現了國有經濟活動的多層次性和財務關系多元化的特性。

三是理清了國家出資人財務獨立存在的理論依據和實踐依據、國家出資人財務與國家財政的關系，為建立國有資本經營預算體系、營運體系和監督體系的理論探討奠定了基礎。

四、國家出資人財務監督理論雙目標論：EVA最大化和宏觀經濟調控

國家出資人財務監督理論目標應是國有資本實踐活動所要達到的目的或結果，是出資人財務監督工作的出發點和歸宿。國家出資人財務監督的目的是為國有資本所有者帶來收益或創造利潤，通過資本的保值和增值來實現。其目的是追求國家利益的最大化。但國家利益是復雜的、多元的，國有資本具有其他資本所不具有的控制性和引導性。因此。國有資本追求的國家利益最大化的形式也是多種多樣的，不僅表現為國有資本的保值增值，還表現在國家宏觀經濟目標的實現。也就是說國家出資人財務監督另一個目的是進行宏觀經濟調控，這兩個目的總體上是統一的，都是為了實現國家利益的最大化。國有資本的保值增值可以為國家貢獻直接利益。通過國有資本的宏觀經濟調控。可以優化宏觀經濟運行環境。促進外商資本和民營資本的發展，為國家提供間接利益。從而實現國家利益的最大化。國有資本保值增值可以為宏觀經濟調控提供資金支持。宏觀經濟調控可以為保值增值創造更好的條件。可見。國家出資人財務監督的目標是國家利益最大化和宏觀經濟調控。

國家出資人財務監督成為國家資產監管的最重要、最基礎、最關鍵的部分。國家出資人財務監督的目標取決于國有資產監督管理和國家宏觀調控總目標。但是。國家利益最大化和宏觀經濟調控作為一種定性要求，缺乏可操作性。不能對其進行計量。需要借助一定的經濟指標加以表現。

在國家出資人財務監督的理論和實踐中，先后出現的有代表性的具體指標有利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業價值最大化。利潤最大化由于它沒有反映收益與投入資本的關系，因而不能科學地說明企業經濟效益水平的高低。不便于在不同時期、不同企業間進行比較：每股收益最大化是指在一定時間內單位股本所獲收益額。它體現了收益與資本投入之間的關系。但未能體現資本投入所面臨的風險，因而它也具有局限性；出資人財務監督的目標最后發展為股東財富最大化或企業價值最大化。股東財富最大化或企業價值最大化指標考慮了取得報酬的時間并用貨幣的時間價值原理進行計量，考慮了風險與報酬的關系及收益與資本投入的關系，是經濟發展導致企業經營模式演化的結果，也是財務理論研究邏輯推理的結果，因而它得到了出資人財務監督理論研究者和實務工作者的一致認同。

在衡量企業為股東所創造的價值時，看到的不應該只是會計利潤，而是經濟增加值(Economie Value Added，E－VA)，即EVA最大化。經濟增加值是公司營運利潤與資本成本的差值。它是衡量企業在某個特定年份中贏利抵償資本機會成本的指標。EVA的定義為：EVA=稅后凈營業利潤一資本成本=稅后凈營業利潤一調整后資本×平均資本成本率

這里，稅后凈營業利潤(NOPAT)=凈利潤+少數股東損益+財務費用×(1－所得稅率)；調整后資本=平均所有者權益+平均少數股東權益+平均負債合計－平均無息流動負債－平均在建工程；

平均無息流動負債=平均流動負債合計－平均短期借款－平均一年內到期的長期負債；

△EVA=當年EVA-上年EVA。

EVA是經濟利潤而非傳統會計利潤的概念，它必須在傳統會計利潤上減去投入的所有資本的費用(包括債務利息和股東股本金所包含的機會成本)。在眾多國際性大公司中，EVA取代傳統會計業績評價指標，成為衡量國有出資企業管理者經營業績的主要標準。EVA不僅可以準確衡量企業獲得的實際營運收益，而且在幫助企業管理者經營資產、實現股東權益最大化方面也成效顯著。EVA有利于將經營者利益與股東利益協調一致。維護所有者權益，E－VA最大化的實質就是權衡了經營者利益下的股東財富最大化。作為衡量股本財富的一個標準，與股東財富最大化的常用評價指標每股市價或股票價格相比，EVA的進步之處在于；

一是EVA考慮了企業所有投入資本的資本成本，從而有效提高了投融資效率。EVA促進經營者考慮留存收益的機會成本。轉變經營者的投融資觀念。提高資金運營效果，更好地維護所有者權益。

二是每股市價最大化作為出資人財務監督目標實際上很難普遍采用。上市公司股票市價受多種因素，包括非經濟因素的影響，股票價格并不總能反映企業的經營業績。也難以準確體現股東財富。EVA的適用性則很廣，非上市公司都可采用。

三是據國內外的實證研究表明，EVA與股票市價具有高度的相關性。EVA增加意味著股票價格的上漲和股東財富一定程度的增長。一個公司如采用EVA來評價經營業績，經營者必然盡量降低資本成本并努力增加營運利潤。這會很大程度地改善公司未來的現金流。增加公司的價值。

五、國家出資人財務監督理論結構的相互關系

隨著社會主義市場經濟和國有資產監督管理體制、企業改革發展變化，國家出資人財務監督的理論根基和結構框架都需要創新。重視和加強出資人財務監督理論研究，創立科學合理、結構嚴謹的國家出資人財務監督理論結構已是我國財務界面臨的一項迫切任務。

國家出資人財務監督理論結構是人們基于對實踐活動的認識，通過思維活動對其構成要素及其排列和組合方式所作的界定。其功能是界定國家出資人財務監督理論體系的覆蓋內容與容量。展示其整體框架。使出資人財務監督理論系統的構成要素科學化、規范化、有序化和層次化：揭示國家出資人財務監督理論體系內部各要素之間的內在邏輯結構與層次關系，指明其在體系中的地位和作用。使之成為首尾一貫、結構嚴謹的有機整體；梳理國家出資人財務監督理論研究的基本脈路，指導和促進出資人財務監督實踐的發展。為構建科學、合理的出資人財務監督提供理論指南：推演出更加合理的國家出資人財務監督原則、程序和方法。

出資人財務監督理論系統結構具有穩定性、層次性、可變性、相對性等特性。表現為國家出資人財務監督是一項綜合性的價值管理。結合構建出資人財務監管理論結構研究起點和雙目標，認為國家出資人財務監管理論結構應由起點理論、目標理論、應用與發展理論三個層次組成。第一層是國有資本金理論，第二層是目標理論。第三層是應用與發展理論，共同構建出資人財務監督理論結構。

一是國有資本金理論作為該理論體系的最高層次，處于整個國家出資人財務監督理論的統帥地位，這主要基于國有資本金的運動規律決定財務本質一財務職能一財務對象等財務基礎理論，本金運動的目的與財務本質決定了財務目標——出資人財務監督的方式、手段等財務應用理論及發展理論更好地達到國有資產監管目標要求。形成國有資本金運動的基礎理論。

二是以EVA最大化和宏觀調控的目標理論是國家出資人財務監督理論體系中的中心部分。該理論直接對現行國家出資人財務監督實務做出解釋。

三是國家出資人財務監督應用與發展理論的內容涵蓋了國家出資人財務監管的程序、方法、組織管理、權責關系以及各要素、環節的耦合方式及其內在機能等方面。它與國家出資人財務監督實務密切相關，直接指導國家出資人財務監督實務的運作，是國家出資人財務監管實踐機制的理論。主要表現在組建國有資本運營公司。加強對國有股份的管理：構建國有資本運營公司董事會考核評價體系和資產損失追究制度：作為國有資本運營公司的股東與債權人、公共部門以及其他利害關系人進行溝通等內容：對國有資本運營公司經營管理中重大事項的決策與監督等方面。需要明確的是國家出資人財務監督應用理論是上述一系列經濟活動和行為及其所體現的財務關系的管理活動總和。而不應當將其各部分割裂開來。同時應當結合其他管理手段。共同形成對國有資本運營公司及其董事會成員的激勵與約束。維護國家出資者權益。