中國加息應與歐美同步

孫立堅

統計局2月11日公布了1月份的經濟數據。1月的CPI同比上漲1.5％，低于市場預期，漲幅出現回調。近幾個月以來有關通脹擔憂的討論此起彼伏，市場對于加息時機的預期也因此而各有猜測。可是，在筆者看來，不同于國外，中國加息對通脹的直接調控作用不大，因此對加息時機的判斷更多應從國外央行的行動上推斷。

加息對中國而言，更多的是心理的示范效應。加息意味著中國政府調整自己的貨幣政策導向，走向收緊的貨幣政策，這將對企業的投資和個人的消費產生極大影響。在西方，加息是非常強的貨幣政策。而在我國，由于利率沒有市場化，中國的加息真正傳導到銀行信貸上的效果不明顯。從這個原因上考慮，我們要收緊銀根，更有效的辦法不是加息，而是調存款準備金率。實際上，國家已經在不斷地調整存款準備金率。

如果國家判斷經濟過熱，要給市場釋放一個明確的貨幣收緊信號的話，加息的確是政府會采取的措施。但是，現在看來，國家的產業結構還未能調整好，經濟還是由輸血型的方式集資，政府政策稍有變動，市場的動蕩就很大。換句話說，市場還沒有形成由市場主導、企業自發投資和個人安心消費的良性內需環境。此時，我們如果貿然加息，可能會導致經濟倒退。此外，當前歐美市場的經濟情況仍不明朗，加上希臘、西班牙和葡萄牙還暴露出債務危機，大量的資金在尋找新的投資方向。如果中國先行加息，大量熱錢涌入的壓力對我們將極具挑戰性。

另外，中國目前處于負利率狀態。雖然市場普遍預期通脹將來臨，但我們看到，百姓還比較理性，沒有搶買商品、把錢從銀行取出來的事情發生。這說明，在金融體系不發達的情況下，負利率對金融體系的危害并不大。從這一點上，我想，國家并不會輕易加息。

筆者認為，我們加息與否還得看歐美。考慮到國內外的情況，我們的加息最好與歐美同步。歐美國家利率市場化，加息對它們的影響更直接更大，但是他們還沒有加息，中國當前的內需環境還沒有培育，我們現在貿然加息，很可能引發更多熱錢沖入中國市場，給我們結構轉型造成更大的麻煩。

環顧歐美，希臘當前的危機正在放大此次金融危機，歐美現在加息的可能性不大。我個人判斷，加息最快也是要等到今年年底，第四季度加息的概率較大。屆時，整個國際社會開始實施退出政策，全球打開一個加息通道，各國紛紛調整貨幣政策。我認為，加息的幅度預計會在27個基點，不會有大的變動。歐美市場加息幅度預計會在0.25％－0.5％。升幅將取決于經濟好轉的情況。▲（作者是復旦大學經濟學院副院長、金融學教授。）