藝術品份額交易 又一場投資盛宴

文 · 本刊記者 馮嘉雪 圖 · 除署名外均由華蘊博物館提供

少則千萬、動輒上億的藝術品對于尋常百姓而言，實在是一種令人艷羨卻又難以企及的投資產品，尤其近些年，藝術品市場的發展進入空前繁榮的階段，然而普通人由于缺乏相關的專業知識以及資金的掣肘，藝術品投資往往只是少數人才能分享的盛宴。如果有一種全新的模式出現，能將價格高昂的藝術品“分割”成眾多小的份額，讓普通人通過份額買賣的方式參與交易，你會愿意嘗試嗎？

現在，這種設想將不再是天方夜譚，天津藝術品交易所的開業使普通人的夢想成為現實。

2010年6月9日，天津文化藝術品交易所正式開業。就在交易所開業后的第4天，記者走進了其位于天津市和平區的辦公大樓。一位交易所的工作人員告訴記者，盡管已經宣布開業，但投資人申請開戶還要等到6月中下旬，屆時將會先有一個IPO的過程，之后普通投資人才能開始正式參與交易。

與目前上海、深圳證券交易所采取的“T+1”模式不同，天津文化藝術品交易所實行的是“T+0”制度，即投資人當日買入的份額可在當日賣出。只要擁有一張招商銀行一卡通并開通了網上銀行業務，投資人就可直接在天津文化藝術品交易所的官方網站開戶并進行交易。

“股票市場的投資對象是上市公司，而我們的是藝術品，除此之外，我們在其他方面幾乎和股票市場是一樣的。”交易所的工作人員告訴記者，只要你會買賣股票，就同樣能輕松地進行藝術品份額交易。

據悉，天津市政府早在2008年底就批準設立天津文化藝術品交易所。2009年9月17日，天津文化藝術品交易所股份有限公司正式成立，注冊資本金為1.35億元人民幣。作為天津市2009年金融創新改革20項重點工程之一，天津文化藝術品交易所也是全球首家由政府發起、批準的份額化的文化藝術品交易所。交易所創造性地提出了藝術品份額化的理念，并采用全新的藝術品交易模式，使普通投資人能方便、快捷地進入藝術品投資領域。

與其他投資產品一樣，藝術品份額投資也存在一定的風險，因此交易所的藝術品在被推出上市之前，都要經過嚴格地鑒定、評估，同時，交易所還做了諸多規定，如通過日、月和年漲跌幅的設置等多種方式，來減少投資者的交易風險。

合理的保障機制、完善的制度設計、科學的風險防范，更重要的是藝術品市場巨大的發展前景，都使得藝術品份額投資極具誘惑力。已有業內人士提出，未來十年，藝術品份額投資將是繼股票、房地產投資之后，普通人最不容錯過的第三個重要投資機會。而現在，這場投資盛宴已經徐徐拉開帷幕。

數字 NUMBER

20個等級

交易傭金共分20個等級，每個傭金等級對應相應的累計交易金額范圍

15%

日價格漲跌幅的比例均為15%，月漲幅比例為100%，年漲幅比例則是900%

67%

當單個投資人持有的同一標的物的份額比例達到該份額總量的 67%時，即可觸發強制要約收購

份額交易

目前，民間的藝術品交易均采取實物方式，主要途徑不外乎是通過文物商店的購買以及拍賣會的競買。但長期以來，藝術品投資只是一個小眾市場。為了讓普通人也能參與到藝術品投資市場中來，天津藝術品交易所經研究，決定采取份額化的交易方式，為普通人打開藝術品交易的大門。

所謂藝術品“份額交易”，是指在對藝術品實物鑒定、評估、保管和保險后，按其價值拆分成相應數量的份額予以發行并上市，采用市場申購與競價交易方式，按時間優先、價格優先原則完成份額的交易與劃轉。投資人可根據市場上份額價格變動情況買賣份額，實現投資收益。例如，一件價值1000萬元的藝術品，可被分成1000萬個份額，而每份份額代表了該件藝術品相應比例的所有權，如該藝術品的每份價格就是1元。此時，投資人可參與藝術品上市前的發行申購，持有藝術品的原始份額。當市場價為1元時，投資人投入3000元，就可購買3000份份額，當每份份額價格從1元漲到2元時，投資人所持有份額的價值就變成了6000元，如果投資人出售手中所持有的份額，就可獲利3000元。

事實上，對藝術品份額化就是對其進行“證券化”的一個過程。而藝術品證券化的前提就是藝術品的準入和定價問題。目前，交易所規定，每件藝術品經過鑒定后，定價要在1000萬元以上才可進入市場參與交易。

交易所明確表示，鑒定將由非常有公信力的機構做出，定價由藝術品所有人、藝術品交易所和藝術品份額承銷商三方商定。在三方簽訂合同后，藝術品會交由第三方機構托管，以確保其萬無一失。同時，交易所還會對參與交易的文化藝術品進行投保，然后它才能由承銷商進場發行。

對于普通投資人而言，在完成三個步驟之后，即可對藝術品份額開展交易：首先要到交易所指定銀行開立支付中介賬戶，目前天津文化藝術品交易所的合作銀行是招商銀行，因此投資人必須擁有一張招商銀行一卡通，且要開通網上銀行業務。在開立交易結算資金賬戶之后，投資人就可到文化藝術品交易所的官方網站開立藝術品份額賬戶，等待審核。當投資人的份額賬戶通過交易所的審核后，再到天津文化藝術品交易所的官方網站下載一個交易軟件，就可以進行藝術品份額交易了。

據交易所的工作人員介紹，藝術品的交易方式基本和股票市場一樣，只是全部在網上開戶、網上交易，并能當天買賣。例如，投資人買賣份額同樣是按照價格優先和時間優先的原則進行撮合交易；投資人可采用限價申報和市價申報的方式，最小申報數量為1份份額；申報價格最小變動單位為0.01元。而對于份額買賣的數量，交易所則規定單筆申報不能超過份額總量的10%，當日份額實時累計凈買入量或凈賣出量不超過份額總量的10%。

在天津文化藝術品交易所看來，采用電子交易系統能使交易結果更加真實、公平、科學，提供的信息更加及時、有效，從而讓投資人的交易變得更加方便、簡單。這種基于份額化的電子交易模式通過合理的流程設計，可有效地避免當前文化藝術品拍賣市場存在的“制假、售假、拍假”現象，消除投資者的后顧之憂。同時，第三方鑒定機構的引入也彌補了投資者對文化藝術品鑒定知識和經驗的不足，使藝術品投資成為“傻瓜式”的投資方式。

更重要的是，利用最新的信息和通訊技術，電子化的交易模式增加了文化藝術品的流動性，擴大了投資主體，平衡了藝術品市場買賣力量對比，使藝術品投資成為大眾化的投資方式。

同時，相較于“拍賣”這種傳統的藝術品交易方式，藝術品“上市”交易的優勢也十分明顯。首先，在時間上更具開放性：一年之中的任何交易日都可以發行上市；其次，費用相對低廉：發行上市費用不會超過發行價值的8%；第三，發行過程也更具確定性：對于發行不出去的份額，發行商將予以包銷，即可保證藝術品的發行成功；最后在收益方面，由于藝術價值的發現具有漸次性和社會互動性的特點，因此決定了上市藝術品將在未來的價格波動中實現價格的延續性增長，而非拍賣會的“一錘定音”。

當然，像股票交易所一樣，藝術品交易所也要對投資人收取傭金。目前，天津文化藝術品交易所實行的是雙向傭金模式，即對買賣雙方均收取傭金。傭金費率采用費率等級制度與累計交易金額相對應的原則。交易傭金共分20個等級，每個傭金等級對應相應的累計交易金額范圍，當累計交易金額達到晉級標準時，投資人交易傭金費率自動晉級。據悉，目前傭金費率在萬分之一到千分之二之間，單筆交易傭金費用不夠1元的則以1元計算。

切割風險

和股票交易相比，藝術品份額交易也具有自己的特殊性，例如股票投資人可根據公司業績、市場行情、政策變化等因素，對上市公司的價格變化做出判斷，但藝術品畢竟不同于上市公司，除了它本身的藝術價值，其價格波動會很容易為某一階段的市場偏好所左右。當然，從長期來看，藝術品本身的稀缺性以及藝術價值發現的漸次性，也決定了其價格會在長期的波動中實現逐步的增長。

同時，作為投資產品的一種，藝術品份額交易也具有一定的風險性，而為了幫助投資人規避風險，天津文化藝術品交易所也制定了詳細的交易規定。例如對于投資人的資格，交易所要求（自然人）必須對文化藝術品市場有較深的市場認知與風險了解，同時必須具有兩年或兩年以上高風險投資領域的投資經驗，具有較高的風險識別能力和風險承受能力。此外還要求投資人必須承諾，參與藝術品份額交易的資金低于個人自有資金總量的1/3。

此外，像股票交易所一樣，天津文化藝術品交易所也設置了漲跌停板制度，但與前者不同的是，藝術品份額交易不僅有日漲跌停板制度，還有月、年的漲停板制度。例如規定日價格漲跌幅的比例均為15%，月漲幅比例為 100%，年漲幅比例則是900%。這樣可以防止藝術品份額交易的價格漲得過快，也更符合藝術品本身的價值發現規律。

語錄 QUOTATION

第三方鑒定機構的引入也彌補了投資者對文化藝術品鑒定知識和經驗的不足，使藝術品投資成為“傻瓜式”的投資方式

除此，交易所也引入了大客戶報告制度，規定要求投資人在增持或減持份額后，其所持單只份額的比例超過10%或其整數倍的，交易所將向全體投資者予以公告。

同時，交易所還將對一些異常交易行為進行日常重點監控。例如，可能對份額交易價格產生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關份額；委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；兩個或兩個以上固定的或涉嫌關聯的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響份額交易價格或其他投資人的投資決定；巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的份額市場成交價格；進行與自身公開發布的投資分析、預測或建議相背離的份額交易。

此外，一旦規定中的“異常波動”的行為出現，且交易所認為會嚴重影響交易的正常進行，將可以采取技術性停牌或臨時停市的措施處理。對于情節嚴重的異常交易行為，交易所還可以視情況采取口頭或書面警示、要求相關投資人提交書面承諾、降低投資人交易傭金等級等措施。

藝術品份額交易除了具備上述種種風險防范機制，像上市公司一樣，藝術品交易也能實現“退市”。根據天津文化藝術品交易所的規定，當單個投資人持有的同一標的物的份額比例達到該份額總量的 67%時，即可觸發強制要約收購。

當觸發強制要約收購后，該份額立即停牌，同時，強制要約收購人須在5個交易日將強制要約收購所需資金劃到交易所指定資金賬戶，否則強制要約收購則為失敗。

強制要約收購人在規定期限內足額預交收購資金的，交易所于停牌后第6個交易日向全體投資者發布強制要約收購進展公告，并通知全體投資者該份額交易進入為期5個交易日的反收購期。一旦反收購期內出現足額預存反收購資金的反收購者，交易所就要組織強制要約收購者與反收購者進行專場競價交易，價高者獲得強制要約收購權。強制要約收購或反收購成功后，該份額也將隨之退市。

該藝術品退市后，收購人可將藝術品從托管機構中領出并自己擁有和收藏。退出機制的設立，使文化藝術品的價格不會脫離其本身的價值而劇烈變化，從而保證了藝術品份額交易的理性波動。

事實上，有業內人士分析，一件藝術品進入交易所交易后，被收購退出的可能性比較小，所以今后交易所托管的藝術品可能會越來越多。而隨著參與交易藝術品數量的增加，有朝一日可將它們放在一個特殊的博物館內供世人參觀，讓更多的人有機會領略這些藝術品真正的魅力。

目前，天津文化藝術品交易所根據自己的定位，將上市的文化藝術品暫定在書畫類、雕塑類、瓷器類、工藝類等國家管理部門允許并批準市場流通的文化藝術品。同時，交易所還表示，未來他們將不斷適時推出更多既符合國家戰略利益，又符合國內、國際市場需求的藝術品交易品種。

下一步，隨著藝術品份額交易的正式開始，交易所還將同步編制包括綜合指數、分類指數等的份額指數，像股票價格指數一樣，這些指數用以反映份額交易的總體價格或某類份額價格的變動和走勢，它既能反映藝術品市場的綜合長期變動趨勢，也有助于投資人挖掘某類藝術品的市場價值潛力。隨著中國藝術品市場的繁榮、藝術品份額交易的順利展開，藝術品份額指數未來還將發揮更多難以估量的作用。