股指期貨別成投機游戲

皮海洲

2月20日，證監會有關部門負責人宣布，證監會已正式批復中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業務規則，至此股指期貨市場的主要制度已全部發布。中國金融期貨交易所22日正式受理客戶開戶申請。股指期貨的推出近在咫尺。

推出股指期貨，這是中國股市向前發展的又一重要性標志。它意味著中國股市從此有了自己的風險管理工具。同時，它也意味著中國股市向著成熟的目標邁進了一步。畢竟風險管理的本身就意味著投資者風險意識的增強，更何況股指期貨賦予市場以做空的功能，這有利于改變目前中國股市“單邊市”的格局，改變中國股市的“死多頭”理念，從而逐步降低股市的投資風險，使股票價格逐步向股票價值回歸。

不過，從短期來看，甚至在股指期貨推出后的相當長一個時期內，股指期貨或許將成為股市的一種投機游戲。雖然從國外一些成熟股市及香港股市的情況來看，股指期貨的推出并沒有加劇市場的投機炒作之風，但這在很大程度上與國外股市、香港股市本身發展得較為成熟有關。一方面是監管嚴格，另一方面是股市的各種制度相對完善，此外，投資者也相對成熟。但中國股市最大的特點就是不成熟，投資者的賭博心理嚴重，市場的投機性強，以致中國股市成了名副其實的投機市。因此，在這種情況下，在中國股市推出股指期貨的初期，它淪為投機炒作工具的可能性很大。

除了中國股市的投機性較強之外，股指期貨對利益的放大效應，也是容易造成市場對股指期貨產品進行投機炒作的重要原因。畢竟股指期貨交易是一種保證金交易，目前中金所規定的保證金比例為12%，這就使得股指期貨交易存在8倍以上的放大效應。滬深300指數上漲1%，意味著股指期貨可以獲利8%，因此，出于對利益的追逐，市場存在很強烈的投機炒作股指期貨產品的動力。

而且，投資者長期以來所形成的單邊思維，也使得股指期貨在推出初期，市場做空力量單薄，并導致股市做空并不容易。而這種單邊做多思維，也會在股指期貨推出初期成為助長股指上揚的動力，從而加劇股指期貨的投機炒作之風。

正因如此，在股指期貨推出初期，防范股指期貨成為市場投機游戲，應成為加強市場監管的一項重要工作。

首先，要加強對股指期貨交易的監管，防止價格操縱。這是防止股指期貨成為投機游戲的有效手段。從股指期貨的制度來看，將單個投資者股指期貨的持倉量由600手大幅壓縮到100手，這是有利于抑制投機炒作與價格操縱的。但由于機構投資者可以開設很多的股指期貨賬戶，因此，如果這些賬戶聯動，或多家機構聯手炒作，這又使得100手的持倉限制措施變成一張廢紙。如此一來，加強股指期貨交易監管變得格外重要。

其次，要進一步完善相關的股市制度。雖然目前有關股指期貨的主要制度已發布完畢，但與之配套的相關制度卻并不完善。比如，盡管目前已進入全流通時代，但滬深300樣本股中，真正流通的股份占比卻偏低，這就使得滬深300樣本股容易被操縱；又如，股票型基金的持股比例不少于60%的規定，不利于做空機制發揮作用。再如，大股東的增持與減持行為，也容易引發市場的投機炒作，因此，這就有必要對相關制度進行完善，并且，這方面的工作應盡快進行。▲（作者是知名財經評論員。）