基于產(chǎn)權(quán)視角的財(cái)務(wù)預(yù)測信息監(jiān)管①

蔣堯明,譚 軍

(1.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)發(fā)展研究中心/《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》雜志社,江西 南昌 330013;2.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院,江西 南昌 330013)

經(jīng)濟(jì)社會最大的價(jià)值在未來 (漢弗萊)。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代,決策有用性越來越受到信息使用者的關(guān)注。決策是面向未來的,財(cái)務(wù)預(yù)測信息作為一種重要的未來信息,與企業(yè)所披露的歷史財(cái)務(wù)信息相比更具相關(guān)性,有助于投資者及債權(quán)人了解企業(yè)的經(jīng)營狀況及發(fā)展前景,做出合理有效的投資決策,防范投資風(fēng)險(xiǎn)。然而,預(yù)測性信息具有內(nèi)在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性,如何鼓勵(lì)上市公司向投資者披露 “充分的”財(cái)務(wù)預(yù)測信息,幫助投資者進(jìn)行投資?而另一方面,在對不實(shí)或誤導(dǎo)信息的披露者施以法律制度約束的時(shí)候,如何不損害誠實(shí)信用的管理層披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息的積極性,并防止投資者對基于善意披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息因事后變化而提出無理由的訴訟?本文試圖從產(chǎn)權(quán)理論的角度,尋求二者的均衡,實(shí)現(xiàn)對預(yù)測財(cái)務(wù)信息的有效監(jiān)管。

一、財(cái)務(wù)預(yù)測信息的屬性界定與產(chǎn)權(quán)定義

財(cái)務(wù)預(yù)測是對未來經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反映,是企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)其計(jì)劃及經(jīng)營環(huán)境,對未來財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量所做的最佳估計(jì)。財(cái)務(wù)預(yù)測信息是在會計(jì)信息的基礎(chǔ)上綜合加工而成,是有助于投資者及債權(quán)人預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)活動的信息,與初步生成的會計(jì)信息相比更具決策相關(guān)性,是上市公司信息披露的重要組成部分。因此,財(cái)務(wù)預(yù)測應(yīng)屬于會計(jì)范疇,財(cái)務(wù)預(yù)測信息的生成及披露應(yīng)以相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則為導(dǎo)向,來規(guī)范和指導(dǎo)上市公司、注冊會計(jì)師在財(cái)務(wù)預(yù)測信息編制、審核中的行為與責(zé)任[1]。

財(cái)務(wù)預(yù)測信息屬于廣義的會計(jì)信息范疇,因此也具備會計(jì)信息的屬性。類似的,財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)是利益相關(guān)者所共同接受的由財(cái)務(wù)預(yù)測信息的存在 (供給和使用)引起的利益相關(guān)者彼此之間的行為準(zhǔn)則[2]。例如,在企業(yè)的所有者和經(jīng)營者合二為一的情況下,財(cái)務(wù)預(yù)測信息屬于私人產(chǎn)權(quán),指的是行使財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)上蘊(yùn)涵的權(quán)利的決策完全由管理當(dāng)局做出;在股份有限公司成為占據(jù)支配地位的企業(yè)組織形式下,非強(qiáng)制性披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息沒有被上市公司披露,這類信息屬于集體產(chǎn)權(quán),指的是財(cái)務(wù)預(yù)測信息的各項(xiàng)權(quán)利要由所有者和管理當(dāng)局共同表決;而強(qiáng)制性披露的預(yù)測財(cái)務(wù)信息在政府或者其代理機(jī)構(gòu)制定的會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范下就演變?yōu)榫哂泄参锲穼傩缘钠髽I(yè)產(chǎn)出。財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)界定規(guī)定了利益相關(guān)者彼此協(xié)調(diào)利益關(guān)系尤其是發(fā)生利益沖突時(shí)必須遵循的行為準(zhǔn)則,而且違背該準(zhǔn)則的利益相關(guān)者將會面臨制裁并付出巨大代價(jià)。財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)界定的結(jié)果,即既定的信息產(chǎn)權(quán)狀態(tài)將會受到相關(guān)利益者的尊重,以一種利益相關(guān)者總體認(rèn)可的方式強(qiáng)制實(shí)施。

二、財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)特征

作為一種有價(jià)值的信息資源,財(cái)務(wù)預(yù)測信息不同于一般的物質(zhì)資源:它不能單獨(dú)存在,不直接參與企業(yè)生產(chǎn),沒有實(shí)物產(chǎn)出,不能直接為企業(yè)創(chuàng)造出價(jià)值增量。可見,財(cái)務(wù)預(yù)測信息實(shí)質(zhì)上是企業(yè)產(chǎn)出的替代變量,它的價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)的利益相關(guān)者可以利用其信息含量進(jìn)行決策。因此,財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)的內(nèi)涵體現(xiàn)為其作為企業(yè)產(chǎn)出的替代變量,影響企業(yè)利益相關(guān)者對企業(yè)產(chǎn)出的分享結(jié)果和比例,從而影響利益相關(guān)者的決策,導(dǎo)致資源的不同配置的結(jié)果。雖然財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)問題衍生于產(chǎn)權(quán)理論,但是它具有其自身的特殊性。

1.契約性

出于成本效益原則、現(xiàn)有專業(yè)技術(shù)與方法的限制、財(cái)務(wù)預(yù)測信息本身以及企業(yè)環(huán)境的不確定性的考慮,投資者、債權(quán)人不可能也沒有必要去追求完全的、百分之百真實(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)測信息,而只追求進(jìn)行決策所需的具有 “充分含量”的預(yù)測信息。若將滿足投資者進(jìn)行決策所需的具有“充分含量”的財(cái)務(wù)預(yù)測信息作為契約性部分,企業(yè)未來百分之百真實(shí)的信息含量和充分含量之間的部分看做剩余部分,那么,對預(yù)測財(cái)務(wù)信息的管制實(shí)質(zhì)上就可以表述為 “在信息的契約性部分和剩余部分之間找到一個(gè)均衡的過程”[2],對財(cái)務(wù)預(yù)測信息的披露進(jìn)行科學(xué)規(guī)范,使得對外披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息既能滿足決策者的需要,又不涉及泄露企業(yè)內(nèi)部的商業(yè)機(jī)密。

2.或有性

在不同的組織類型和不同的披露方式下,財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)屬性是一種典型的依存狀態(tài),密切依存于企業(yè)的組織形式并取決于管理當(dāng)局和信息使用者之間的博弈均衡。在企業(yè)的所有者和經(jīng)營者合二為一的情況下,財(cái)務(wù)預(yù)測信息類似于私人物品,相應(yīng)地,財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)也屬于私人產(chǎn)權(quán);當(dāng)企業(yè)組織形式為合伙制或有限責(zé)任公司時(shí),財(cái)務(wù)預(yù)測信息具有俱樂部物品的屬性,即具有聯(lián)合排他性和俱樂部范圍內(nèi)的非排他性,此時(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)具有俱樂部產(chǎn)權(quán)的特征。當(dāng)股份有限公司成為占據(jù)支配地位的企業(yè)組織形式時(shí),非強(qiáng)制性披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息沒有被上市公司披露,這種未受管制的財(cái)務(wù)預(yù)測信息屬于集體物品,其產(chǎn)權(quán)具有集體產(chǎn)權(quán)的特征。強(qiáng)制性披露與自愿披露出來的預(yù)測財(cái)務(wù)信息在政府或者其代理機(jī)構(gòu)制定的會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范下 (即為受到管制的股份有限公司)演變?yōu)榫哂泄参锲穼傩缘钠髽I(yè)產(chǎn)出。財(cái)務(wù)預(yù)測信息具有或有性,在企業(yè)不同的組織類型及披露方式下分別具有私人產(chǎn)權(quán)、俱樂部產(chǎn)權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)和公共產(chǎn)權(quán)的特征,其排他性在逐漸降低,可交換性逐漸下降。

當(dāng)財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)具有公共物品產(chǎn)權(quán)的特征時(shí)。①有的學(xué)者認(rèn)為會計(jì)信息是公共物品,也有學(xué)者認(rèn)為會計(jì)信息是準(zhǔn)公共物品,但無論是準(zhǔn)公共物品還是純公共物品,一個(gè)基本的特征就是存在外部性。財(cái)務(wù)預(yù)測信息具有外部性特征。盡管財(cái)務(wù)預(yù)測信息存在正的外部性,但由于其虛假陳述和有效供給不足會導(dǎo)致外部不經(jīng)濟(jì),從而使資源配置偏離帕累托最優(yōu)。財(cái)務(wù)預(yù)測信息負(fù)外部性內(nèi)部化的途徑之一就是對其進(jìn)行監(jiān)管,運(yùn)用政府和民間職業(yè)機(jī)構(gòu)的力量將負(fù)的外部性所產(chǎn)生的外部成本通過各種方式讓負(fù)外部性的制造者自己承擔(dān),從而克服負(fù)的外部性帶來的效率損失。

3.外部性的相互性

管理當(dāng)局提供預(yù)測財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量好壞及提供信息的含量如何,將在一定程度上影響到委托方的經(jīng)濟(jì)決策,也決定著委托方經(jīng)濟(jì)決策的成敗和損益。反過來,作為委托方,可以利用其對企業(yè)所有權(quán)的分享,借助于剩余控制權(quán)對管理當(dāng)局提供的預(yù)測財(cái)務(wù)信息提出要求,這在一定程度上影響甚至支配著管理當(dāng)局提供的信息。這種相互性的外部性的存在,意味著利益相關(guān)者可能因?yàn)樨?cái)務(wù)預(yù)測信息的供求而產(chǎn)生交叉性的沖突,沖突的解決必然要求明確雙方關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán) (一束權(quán)利)。財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)的界定取決于交易費(fèi)用的高低:當(dāng)利益相關(guān)者對企業(yè)的剩余控制權(quán)能夠絕對性地支配并對管理層提供了充分激勵(lì)時(shí),這種 “監(jiān)督與激勵(lì)”的相容確保了利益相關(guān)者和管理層進(jìn)行博弈時(shí)的優(yōu)勢地位,財(cái)務(wù)會計(jì)信息的產(chǎn)權(quán)界定可以通過利益相關(guān)者對企業(yè)所有權(quán)的分享,借助談判和協(xié)商,用較低的交易費(fèi)用以私人的方式進(jìn)行解決;當(dāng)企業(yè)為上市公司的組織形態(tài)時(shí),企業(yè)所有權(quán)的分享由于股東人數(shù)的劇增而呈日益細(xì)化的趨勢,過高的交易費(fèi)用、信息不對稱以及可能的 “搭便車”行為使得企業(yè)的剩余控制權(quán)無法為股東所有。為了保護(hù)“公眾利益”,國家將以其強(qiáng)大的權(quán)力與力量介入到產(chǎn)權(quán)的初始界定中來,通過干預(yù)與監(jiān)管來界定財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)和實(shí)現(xiàn)交易費(fèi)用的節(jié)約。

4.連續(xù)的動態(tài)過程

財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)的初始界定只是暫時(shí)的均衡,并不意味著其產(chǎn)權(quán)問題已經(jīng)得到解決。管理當(dāng)局和投資者之間對預(yù)測財(cái)務(wù)信息產(chǎn)權(quán)的分享是一個(gè)連續(xù)的博弈過程,也許在某個(gè)特定的階段,雙方的博弈可能出現(xiàn)暫時(shí)的均衡,但是隨著共同知識的增長以及制度的變遷,財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露中權(quán)利的再分配博弈將會繼續(xù)下去。而且,一旦這種共同知識的積累實(shí)現(xiàn)了量變到質(zhì)變的實(shí)質(zhì)性跳躍,財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)博弈將是普遍的、大規(guī)模的,這時(shí)的交易費(fèi)用無論對個(gè)體還是對社會都是巨大的,為了避免社會資源的過度浪費(fèi),國家強(qiáng)制力將再次介入到財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)博弈中。

可見,財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)特征決定對財(cái)務(wù)預(yù)測信息進(jìn)行監(jiān)管的必然性。以期企業(yè)提供具有“充分含量”、一定質(zhì)量的財(cái)務(wù)預(yù)測信息,解決其供給不足、信息過載、外部不經(jīng)濟(jì)等問題。

三、財(cái)務(wù)預(yù)測信息的異化①英文的 “異化”(Alienation)有疏離、陌生化的意味。異化的深層特征表現(xiàn)為 “單一的東西分裂為二的過程或樹立對立面的雙重化過程”。本文中,異化體現(xiàn)為負(fù)外部性的惡性傳遞。

財(cái)務(wù)預(yù)測信息的披露方式有兩種:強(qiáng)制性披露與自愿性披露。然而,在我國現(xiàn)有的資本市場條件和監(jiān)管模式下,這兩種披露方式都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)測信息的異化。

強(qiáng)制性披露重要的理論支撐是彌補(bǔ)市場失靈的缺憾,抑制外部性不經(jīng)濟(jì),優(yōu)化資源配置并維護(hù)公眾利益。其支持者往往從財(cái)務(wù)預(yù)測信息的需求方出發(fā),強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制性披露能有效地減弱管理當(dāng)局與外部信息使用者之間的信息不對稱[3];一定程度上減少用于信息生產(chǎn)、傳播、分析和解釋資源耗費(fèi)以及私人搜集信息的成本;有助于防止內(nèi)幕交易,從而消除一些投資者利用其信息優(yōu)勢地位獲取未公開的信息而做出侵害其他投資者利益的行為;促進(jìn)資本市場的公平與效率,實(shí)現(xiàn)資源配置的帕累托改進(jìn)。然而,當(dāng)企業(yè)無法做出相對真實(shí)的預(yù)測、財(cái)務(wù)預(yù)測信息涉及到商業(yè)秘密或是對企業(yè)不利時(shí),強(qiáng)制性披露要求會使財(cái)務(wù)預(yù)測信息的供給方即企業(yè)管理當(dāng)局操縱財(cái)務(wù)預(yù)測,而低質(zhì)量的財(cái)務(wù)預(yù)測信息以及財(cái)務(wù)預(yù)測信息的虛假陳述則會誤導(dǎo)投資者和債權(quán)人做出錯(cuò)誤決策并產(chǎn)生不良經(jīng)濟(jì)后果。強(qiáng)制性披露的本源目的是為了抑制外部性不經(jīng)濟(jì),但其執(zhí)行結(jié)果卻可能對外部性不經(jīng)濟(jì)的發(fā)生產(chǎn)生推波助瀾的作用,從而影響資本市場的有效性。財(cái)務(wù)預(yù)測信息的強(qiáng)制性披露逐漸失去其應(yīng)有的作用,這一與初源目的相背離的尷尬局面,即為強(qiáng)制性披露導(dǎo)致的財(cái)務(wù)預(yù)測信息的異化。

自愿性披露的支持者認(rèn)為,披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息應(yīng)當(dāng)是上市公司主動做出的一種向市場顯示其證券價(jià)值的努力,具有信號發(fā)送作用,因此,上市公司管理當(dāng)局應(yīng)擁有揭示企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的選擇權(quán)。另外,由于企業(yè)經(jīng)營歷史、經(jīng)濟(jì)因素及行業(yè)資料的缺乏,許多企業(yè)發(fā)現(xiàn)按照監(jiān)管當(dāng)局的規(guī)則編制財(cái)務(wù)預(yù)測信息是有困難的,因此,不應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制企業(yè)提供預(yù)測信息。上市公司自愿披露預(yù)測財(cái)務(wù)信息有助于降低代理成本、吸引新資本、主動發(fā)送信號以樹立公司的良好形象、獲得間接經(jīng)濟(jì)效益。既然披露預(yù)測信息對上市公司有諸多的積極效應(yīng),那么,上市公司應(yīng)有強(qiáng)烈的動因積極主動地披露高質(zhì)量的盈利預(yù)測信息。盡管市場也能夠在一定程度上認(rèn)可公司的努力,但現(xiàn)實(shí)情況并非如我們想象,對盈利預(yù)測信息采取沉默態(tài)度的公司反而越來越多,也就是說,自愿披露盈利預(yù)測出現(xiàn)了有效供給的不足,即為自愿性披露導(dǎo)致異化出現(xiàn)的第一個(gè)層面。另外,財(cái)務(wù)預(yù)測信息一經(jīng)披露,即具有公共物品性質(zhì),自愿披露高質(zhì)量財(cái)務(wù)預(yù)測信息能為資本市場的優(yōu)化配置起導(dǎo)向作用。但是,自愿性披露的信息質(zhì)量亦有待考量。例如,林達(dá)爾規(guī)則②如果人們最終為公共物品負(fù)擔(dān)的成本與其顯示的保留價(jià)格 (邊際替代率)成正比例,這樣的制度貫徹了稅收負(fù)擔(dān)的受益原則,這被稱為林達(dá)爾規(guī)則。雖然符合某種公平標(biāo)準(zhǔn),但是,它會激勵(lì)人們隱瞞對公共物品的真實(shí)評價(jià)。我們假設(shè):事先固定制定預(yù)測財(cái)務(wù)信息的每個(gè)當(dāng)事人的負(fù)擔(dān) gi,然后每個(gè)當(dāng)事人表明他的評價(jià) ri,決策者加總每個(gè)人的凈值 ri-gi,總值為正則表明應(yīng)該提供此信息或者認(rèn)為提供該信息是有價(jià)值的。但是,這種機(jī)制也含有不正確的激勵(lì),如果一個(gè)人偏好于提供公共物品 (出于某種目的),哪怕保留價(jià)格高于需要負(fù)擔(dān)的費(fèi)用,他會夸大對信息的評價(jià),因?yàn)榭浯蟊Ａ魞r(jià)格不需要負(fù)擔(dān)任何成本[4]。自愿性披露對資源配置的導(dǎo)向作用逐漸轉(zhuǎn)化為誤導(dǎo)作用,這是自愿性披露導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)測信息異化的第二個(gè)層面。

綜上所述,財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的兩種方式——強(qiáng)制性披露與自愿性披露都存在導(dǎo)致異化出現(xiàn)的可能,而這種可能會進(jìn)一步增加交易費(fèi)用(信息過載或供給不足都會導(dǎo)致交易費(fèi)用的增加)。例如在財(cái)務(wù)預(yù)測信息過載的情況下:面對過多的信息,信息需求方在整理挑選相關(guān)信息過程中耗費(fèi)時(shí)力,而且會因?yàn)榕袛嗖划?dāng)而選擇失誤,造成交易費(fèi)用增加;信息供給方公開信息過多造成 “商業(yè)秘密”的泄露,這就給對方一個(gè)可乘之機(jī)來 “損人利己”,尤其在供給方自己還“蒙在鼓里”時(shí),這種 “損害”導(dǎo)致的交易費(fèi)用會更大[5]。在財(cái)務(wù)預(yù)測信息供給不足的情況下:信息需求方會為了減少信息不對稱而增加繼續(xù)搜集、調(diào)查信息的費(fèi)用;信息供給方減少或停止信息的提供,從機(jī)會成本的角度上來看,導(dǎo)致了“無形交易費(fèi)用”的上升。由于財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)具有外部性的相互性特征,這種外部性不經(jīng)濟(jì)會交叉 “感染”,形成負(fù)外部性的惡性傳遞,使得財(cái)務(wù)預(yù)測信息的決策效用降低。因此,結(jié)合我國的現(xiàn)實(shí)狀況,為了有效防止、消除財(cái)務(wù)預(yù)測信息的異化,需要科學(xué)地界定財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán),進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)預(yù)測信息的監(jiān)管。

四、改進(jìn)和完善財(cái)務(wù)預(yù)測信息監(jiān)管的措施

財(cái)務(wù)預(yù)測信息的監(jiān)管不可避免地會面臨一個(gè)兩難的選擇:一方面必須鼓勵(lì)上市公司向投資者披露充分的財(cái)務(wù)預(yù)測信息,幫助投資者決策,使市場趨于更為有效的狀態(tài);而另一方面又必須考慮在對不實(shí)或誤導(dǎo)信息披露者施以法律制度約束的時(shí)候,不損傷誠實(shí)信用的發(fā)行人披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息的積極性,防止投資者對基于善意披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息因事后變化而提出無理由的訴訟。畢竟預(yù)測性信息具有內(nèi)在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性,這便要求通過積極有效的監(jiān)管以及證券法律制度設(shè)計(jì),尋找到一種比較合適的平衡點(diǎn)。作者試圖從產(chǎn)權(quán)理論的角度,提出幾點(diǎn)建議:

1.重視盈利預(yù)測信息在資本市場上的資源導(dǎo)向作用,對盈利預(yù)測信息采取強(qiáng)制披露方式

目前,我國對盈利預(yù)測信息采取的是自愿性披露方式,結(jié)合其或有性特征,自愿披露出來的信息具有公共物品的性質(zhì)。持有企業(yè)證券的投資者可以不用付出任何代價(jià)從企業(yè)的信息披露中受益,與此同時(shí),企業(yè)管理人員也沒有得到非購買者 (如非股東)對信息的償付,他們在決定信息提供量時(shí),并未考慮信息對這些非購買者的價(jià)值,即總存在一部分搭便車者。從而誘使公司管理層做出的最優(yōu)選擇是少披露甚至不披露。因此,在缺乏監(jiān)管的情況下,管理人員提供的盈利預(yù)測信息便 “供給不足”。同時(shí),盈利預(yù)測信息在資本市場上具有重要的導(dǎo)向作用,能夠提高資源配置效率。管理人員漠視投資者對盈利預(yù)測信息的需求,不僅損害了相關(guān)利益者的利益,也不利于有效資本市場的形成。應(yīng)當(dāng)采取強(qiáng)制方式要求上市公司披露盈利預(yù)測信息,這是基于我國實(shí)際狀況的現(xiàn)實(shí)選擇。

2.矯正財(cái)務(wù)預(yù)測信息的產(chǎn)權(quán)安排,促使其決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)分立,保證權(quán)力的制衡和系統(tǒng)的有序運(yùn)轉(zhuǎn)

“一個(gè)沒有交易費(fèi)用的社會,宛如自然界沒有摩擦力一樣”,是不現(xiàn)實(shí)的,任何交易的完成都存在交易費(fèi)用。當(dāng)交易費(fèi)用不為零時(shí),產(chǎn)權(quán)安排會影響資源配置效率 (科斯第二定理)。財(cái)務(wù)預(yù)測信息編制準(zhǔn)則作為產(chǎn)權(quán)安排的產(chǎn)物,可以使投資者按標(biāo)準(zhǔn)格式得到一組通用的信息,管理層必須按準(zhǔn)則要求提供會計(jì)信息。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)制定一項(xiàng)具體的 《財(cái)務(wù)預(yù)測信息編制準(zhǔn)則》,對編制財(cái)務(wù)預(yù)測的基本原則、具體步驟、編制方法、基本假設(shè)、內(nèi)容控制、信息披露等方面進(jìn)行披露。然而,財(cái)務(wù)預(yù)測信息準(zhǔn)則作為一個(gè)合約是不完全的,并且總是與信息不對稱性相關(guān)聯(lián),管理當(dāng)局擁有更多的信息,投資者的信息產(chǎn)權(quán)常常受到侵害。為了保護(hù)投資者的信息產(chǎn)權(quán),注冊會計(jì)師協(xié)會應(yīng)進(jìn)一步完善 《中國注冊會計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第 3111號——預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的審核》,以此來規(guī)范和指導(dǎo)上市公司、注冊會計(jì)師在預(yù)測性財(cái)務(wù)信息生成、披露和審核中的責(zé)任和行為。與此同時(shí),建立健全信息披露民事賠償責(zé)任制度,以達(dá)到證券市場法律責(zé)任立法的兩個(gè)目標(biāo):一是實(shí)質(zhì)性地增加現(xiàn)有證券監(jiān)管系統(tǒng)的威懾作用;一是提供給受侵害投資者救濟(jì)與補(bǔ)償,并同時(shí)避免對無辜市場參與者的不正當(dāng)或過度懲罰。根據(jù)我國的現(xiàn)實(shí)狀況,通過不斷矯正信息的產(chǎn)權(quán)安排,使得 “三權(quán)分立”,從而維護(hù)財(cái)務(wù)預(yù)測信息產(chǎn)權(quán)體系的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.以形成良好的會計(jì)秩序?yàn)楸O(jiān)管重點(diǎn)[6]

雖然社會個(gè)體在一定范圍內(nèi)享用良好環(huán)境和秩序的邊際成本為零,但提供這一公共產(chǎn)品①劉國強(qiáng)認(rèn)為,與會計(jì)信息的生產(chǎn)、鑒證、披露等相關(guān)的環(huán)境和秩序才是現(xiàn)實(shí)條件下真正的公共產(chǎn)品。的總成本不為零,所以在非排他使用的情況下,盡管大家都知道有必要建立和維護(hù)良好的會計(jì)工作環(huán)境和秩序,但是單純依靠市場機(jī)制將沒有人愿意為此付出代價(jià)。社會對良好的會計(jì)工作環(huán)境和秩序存在廣泛需求,但市場卻難以自發(fā)提供這個(gè)產(chǎn)品,這既是政府干預(yù)市場的依據(jù),也是干預(yù)的內(nèi)容,即監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)該是財(cái)務(wù)預(yù)測信息的生產(chǎn)、鑒證、披露等環(huán)節(jié)的工作秩序[7]。由此可見,單純依靠轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)預(yù)測信息的披露及監(jiān)管的規(guī)章制度并不能改善財(cái)務(wù)預(yù)測信息的質(zhì)量,它還受到環(huán)境的影響,如經(jīng)濟(jì)體制、市場條件、文化淵源和法律制度等的影響。

4.過程監(jiān)管與結(jié)果監(jiān)管相結(jié)合,建立財(cái)務(wù)預(yù)測信息免責(zé)制度

我國監(jiān)管部門偏重于結(jié)果監(jiān)管,然而,由于財(cái)務(wù)預(yù)測信息固有的不確定性、模糊性和風(fēng)險(xiǎn)性,預(yù)測失實(shí)并不一定是管理當(dāng)局或注冊會計(jì)師故意操縱造成的。根據(jù)西蒙的有限理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)理論:注冊會計(jì)師是有限理性的,他們在一定的環(huán)境中,根據(jù)當(dāng)時(shí)的認(rèn)知水平和技術(shù)手段,在成本效益的原則下,運(yùn)用特定的程序和方法對財(cái)務(wù)信息做出預(yù)測。因此,有限理性人在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時(shí)遵循的是程序理性,監(jiān)管部門應(yīng)重視過程監(jiān)管,只要財(cái)務(wù)預(yù)測信息是基于誠信原則編制,并且編制時(shí)所采用的各種基本假設(shè)、基本原則、預(yù)測目的和范圍、編制方法、具體步驟等均遵循了法律規(guī)章、相關(guān)準(zhǔn)則的規(guī)定,并對財(cái)務(wù)預(yù)測信息可能存在的虛假記載或誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏內(nèi)容做了必要警示,且一旦客觀條件變化,導(dǎo)致原先據(jù)以做出預(yù)測的合理假設(shè)、基礎(chǔ)發(fā)生變化或不存在而使預(yù)測信息變得不真實(shí),或者具有誤導(dǎo)性和重大遺漏時(shí),已及時(shí)披露并出具更正信息。那么,即使該預(yù)測信息沒有達(dá)到預(yù)定目標(biāo)也不必承擔(dān)法律責(zé)任。

5.努力培養(yǎng)一支權(quán)威的、獨(dú)立的、高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍,充分發(fā)揮財(cái)務(wù)分析師在財(cái)務(wù)預(yù)測中的作用[8]

一支獨(dú)立的、權(quán)威的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍既能彌補(bǔ)上市公司內(nèi)部提供的財(cái)務(wù)預(yù)測信息的不足,又能對上市公司管理當(dāng)局提供的信息進(jìn)行監(jiān)督。從產(chǎn)權(quán)理論的角度上來看,披露的財(cái)務(wù)預(yù)測信息具有公共物品的特性,要解決其成本補(bǔ)償問題,實(shí)際上就是讓政府為各經(jīng)濟(jì)單位生產(chǎn)財(cái)務(wù)預(yù)測信息的成本買單?，F(xiàn)階段,我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,資本市場尚不完善,財(cái)務(wù)預(yù)測的職能可以暫時(shí)由具有從業(yè)資格的注冊會計(jì)師來履行。與此同時(shí),政府應(yīng)對現(xiàn)有的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍進(jìn)行整合,努力培養(yǎng)一支權(quán)威的、獨(dú)立的、高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍,從而減少造假現(xiàn)象,提高財(cái)務(wù)預(yù)測信息的可靠性程度。

[1]何亮,王一平,閆寧.財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露管制[J].天府新論,2005,(S1).

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