中小民營企業融資難的制度障礙與制度創新

何菊蓮 ，羅能生

（1.湖南大學 經貿學院，湖南 長沙 410082；2.湖南師范大學 商學院，湖南 長沙 410081）

中小民營企業融資難的制度障礙與制度創新

何菊蓮1，2，羅能生1

（1.湖南大學 經貿學院，湖南 長沙 410082；2.湖南師范大學 商學院，湖南 長沙 410081）

中小民營企業的融資難，表面上是融資渠道狹窄，根本原因是融資制度的障礙。因此，應從制度創新入手解決中小民營企業融資困境，為他們融資提供制度上的保障。政府應該在創新信用擔保制度、資本市場制度、政府管理制度等方面為其融資營造良好的制度環境。

中小民營企業；融資制度；制度障礙；制度創新

民營中小企業已進入快速發展軌道，一些企業在完成原始積累之后正面臨第二次創業，還有大量起點高、技術含量高的高科技企業正處于創業期，這些企業對資金的需求更加迫切。盡管目前社會資金相對充裕，但無論是間接融資體系還是資本市場，都不能給民營中小企業提供足夠資金支持。我國勞動力相對豐富、資本相對稀缺的資源稟賦結構使得勞動密集型民營中小企業在很長一段時間內是經濟中最有活力的構成部分。民營中小企業在我國經濟社會發展中發揮著不可替代的作用，卻處于融資弱勢的不對稱地位，融資困境已成為制約其發展的瓶頸。如果這一瓶頸得不到解決，不僅影響發展，而且會進一步加劇正式金融體系之外的地下融資活動，構成金融體系健康運行的隱患［1］。因此，從制度視角探討民營中小企業融資困境問題，非常重要。當然，解決這一瓶頸，單靠一種或幾種制度安排難以奏效。必須從其根源——企業內部制度、金融制度和政府相關的政策法律制度三個層面來綜合考慮，加強和完善制度建設，通過制度創新規范各個相關主體的行為，促進民營中小企業的規范發展。

一、制度障礙：中小民營企業融資困境的成因分析

造成民營中小企業融資困境的原因是多方面的，但歸根結底是制度成因：有企業自身制度的缺陷，也有金融機構的制度原因，又與我國的經濟體制、法律制度等因素密切相關。具體表現是：

1.民營中小企業制度不健全影響了其融資能力

（1）缺乏健全的財務會計制度

真實、及時的企業財務會計信息向有關各方傳遞了企業財務狀況、經營業績及現金流量信息，這些信息是企業融資時外界對企業的盈利能力、償債能力進行評估的重要依據。

而民營中小企業財務會計制度不健全，不能提供完整的特別是現金流量方面的財務會計信息，使得銀行難以從借款企業內部獲得真實可靠信息。調查發現：93戶樣本企業中，有30戶企業至今沒有編制現金流量表，占比為31%。小企業在尋求外部融資時，與金融機構或金融市場之間存在著較為嚴重的信息不對稱，由此而引起逆向選擇和道德風險問題。

（2）缺乏規范的信息披露制度

民營中小企業的內部管理結構呈單一化特征。企業的最高管理者往往既是所有者又是經營者，經營者通常自己匯總分散的信息并集中決策，以保證信息利用的靈活度和對經營過程中突發事件的快速反應。這種治理結構和信息傳遞結構在減少內部信息利用成本的同時，卻增加了信息對外披露的模糊程度，加大了外部信息需求者獲取企業信息的成本。而民營小企業融資的難易在很大程度上取決于外部投資人、貸款人對企業內部信息的信任程度。缺乏規范的信息披露制度的中小企業，其融資的邊際信譽成本必然高于大企業。對于銀行來說，因為難以獲得來自借款企業外部的有關該企業的客觀公正的信息資料，貸款給中小企業勢必加大風險。

（3）產權制度存在較大缺陷

產權的制度安排或所有權結構決定了金融制度的框架配置和效率狀況；產權的可轉讓性和靈活處理權，決定了融資的配置狀況和風險大小；產權的收益權安排狀況決定了企業主體在經濟活動中對資產的關切程度；產權的規定約束和保護狀況，決定著企業行為是否符合可持續發展的原則。

民營中小企業的產權制度缺陷也是導致其融資困境的原因之一。民營中小企業的特殊歷史背景，使其從誕生之日起，就存在著產權制度缺陷，嚴重影響著其融資能力。表現在：產權結構單一，產權要素流動困難，難以形成多元投資主體和迅速擴大資本；所有權與控制權不分，無法獲得資本與管理分工帶來的收益；產權含混不清難以降低交易成本；忽視人力資本，難以調動勞動者積極性。

2.現行的金融體制，不利于民營中小企業進行融資

在市場經濟體系中，金融體系是一個核心的制度安排。一個有效的金融體系能把資金配置到最有競爭力的企業中去。受歷史因素影響，我國金融體制和體系的建立具有“政府主導型制度變遷”的外生性特點，民營中小企業融資困境，從根本上反映了我國金融體制和體系的制度性缺陷。主要表現：

（1）缺乏有效的金融監管制度

我國銀行業經過深化改革，基本上形成了國有商業銀行為主、多種金融機構共同發展的局面。但是，現有銀行體系的壟斷經營模式仍未打破，銀行領域的競爭不充分，經營效率難以有較大提高。在信貸方面突出表現為缺乏有效的金融監管制度，加劇了銀企間的信息不對稱程度。而民間資本進入銀行業困難重重，又急待尋求投資場所，資金供求雙方只能自己創造市場。這類融資活動基本處于地下狀態，缺少法律與制度規范，高利貸等違法活動相當普遍。由于僅靠血緣和地域紐帶而非社會信用關系進行融資操作，這種市場也難以有更大發展。對于這種融資活動，政府應當及早對其規范，采取“導流”方式，使其步入正軌，而不是簡單取締，“堵”是堵不住的［2］。

（2）缺乏靈活的貸款管理制度

商業銀行為降低不良資產，進行了貸款管理制度改革。改變了粗放型貸款管理方式，上收貸款權限，嚴格貸款發放條件和程序，重視對企業財務狀況和信用關系的考察，要求提供貸款抵押和擔保，同時，也加強了對貸款責任人的責任追究力度。這種貸款管理制度在減少貸款發生呆、壞賬風險方面的確起了很大作用。但由于沒有同時推出靈活有效的信貸營銷激勵機制，一定程度上造成信貸人員寧愿承擔“貸不出”的無過錯責任而不愿承擔“貸錯款”的責任。其負面影響就是銀行“惜貸”，影響基層銀行營銷的積極性，廣泛的“存差”與中小企業融資困境并存。

（3）陳舊的抵押擔保制度

在對民營中小企業的調查中發現，民營中小企業普遍認為銀行對抵押品的要求條件過于苛刻，這成為其獲得銀行貸款的障礙。除土地和房屋外，銀行很少接受其他形式的抵押品。同時，由于在產權界定、抵押拍賣和銀行處置等方面的制度不完善，使抵押、擔保的作用大打折扣。而資產交易市場不發達，又使得多數抵押品缺乏流動性。因此，雖然現有抵押擔保制度在一定程度上減輕了民營中小企業融資風險，但由于制度建設不配套，而且民營中小企業本身往往缺少合格抵押擔保品，其作用十分有限。

實際上，現代企業的財產是其動產、不動產以及無形財產所構成的整體，這個整體在交易上具有特殊的價值和地位，遠不是單個財產的簡單累加可比擬的。因此，注重對企業財產結合體的利用，才能最大限度地發揮財產的效用。國外從19世紀后半葉就形成并推廣了以企業財產結合體為標志的新型擔保物權制度——浮動抵押制度，這是解決企業整體財產最大效用擔保利用的典型。遺憾的是不論立法還是實踐，在我國均未得到足夠重視。

（4）股票市場存在制度性歧視

由于種種原因，民營中小企業從成立時就選擇了較低的產業層次和較小的經營規模，發展過程中又受到一些政策限制，造成了與國有企業規模和產業結構上的差距，與國家規定的企業上市規模和優先產業也有一定距離。目前國家鼓勵大型企業上市，限制規模較小的企業上市，進一步增加了民營中小企業上市融資的難度。

另外，從政府對股票市場的管制措施和企業融資成本看，也能看出我國股票市場的制度性歧視。任何欲上市的企業，都必須權衡融資成本大小，企業如果采用間接融資向銀行借款，其融資成本主要是還本付息和貸款費用，而如果選擇上市融資，第一種融資成本是企業可能受到“惡意收購”風險，第二種融資成本是上市評估和信息披露成本，對第一種企業上市融資的成本，國企與民營中小企業會受到不同“禮遇”。對國企而言，可把融資成本外部化，而民營中小企業則無法享受到這種制度“優惠”。

3.國家相關法律制度建設遲緩，缺乏健康的制度環境

（1）信用制度建設遲緩

金融活動的根本基礎是信用關系。而政府是信用制度建設的推動者。國家對民營中小企業的干預并不是為其提供直接的資金，而是為其融資提供一個制度環境，來加強中小企業自身的信用建設。所以通過暫時的信貸政策，可以部分解決中小企業的發展資金問題，但卻沒有培育中小企業融資機制中最重要的一個問題：企業信用問題。

我國至今沒有一部完整的規范信用（特別是規范中小企業信用）的法律法規。信用制度的不健全使一些經濟行為缺乏剛性約束，導致中小企業外源性融資困難，金融機構缺乏向中小企業貸款的激勵因素。其次，面向中小企業的信用擔保業發展滯后，難以滿足企業需要，政府出資設立的信用擔保機構通常又缺乏后續補償機制，使擔保資金放大作用和擔保機構信用能力均受到較大制約。更由于國有商業銀行缺乏針對民營中小企業特點的信用評級制度，采用對大企業、法人客戶的評級辦法來評估民營中小企業，造成其信用等級難以符合信貸標準。

（2）金融制度改革滯后

目前我國的金融機構基本上是屬于國有或者國有控股性質，在這種產權制度下，最終所有者缺位，金融機構的委托人和代理人之間難以形成合理有效的激勵約束機制，造成代理人在權責利方面高度不對稱，使委托代理關系和外部性問題緊密結合，違規、違紀、違法行為屢禁不止。在經濟轉軌過程中，金融機構的經營風險和操作風險越來越突出。另外，企業融資離不開信用評級、財務報表的外部審計、抵押擔保品的價值評估以及與融資合同有關的法律操作等活動。因此權威的、具有較高資信的信用評估機構、會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等中介服務機構的參與能夠有效地減少民營中小企業融資風險。而這些相關中介服務的發展起步較晚，而且運作很不規范，缺少權威性和可信性，不能發揮其應有的作用。

（3）政府管理制度不夠到位

盡管中央政府和各級省、市人民政府出臺了一系列扶持中小企業發展的融資優惠政策，但管理制度不到位，上級機關監督力度不夠，下級行政機構執行缺乏力度。我們的調查結果顯示：樣本企業中，認為中小企業融資行為中享受了政府優惠政策的僅占21.5%，沒有享受到政府優惠政策的占78.5%。在哪些因素制約著中小企業融資”的選項問卷中回答“政府職能不夠到位”的17家，占被調查對象的16.9%。

二、制度創新：解決中小民營企業融資困境的著力點

1.企業健全完善內部融資制度，提升內源融資能力

金融機構加大支持力度，直接融資渠道拓寬，融資環境改善，需要一個較長過程。目前條件下，民營中小企業要有效解決融資困境，必須把主動權牢牢掌握在自己手中，從自身入手，通過企業內部制度的健全完善來提升融資能力。

（1）健全財務、成本、質量制度

調查顯示，92.5%的金融機構認為經營管理行為不規范（資本結構不規范、治理結構不科學、財務管理混亂）是民營中小企業得不到貸款的重要原因。而企業融資能力的強弱，取決于企業內部管理水平。民營中小企業謀求發展，能否得到信貸支持，關鍵還在于自身的經營管理。由此，民營中小企業要建立科學的決策機制，健全財務、成本、質量、人力資源管理等各項制度，促進企業提升經營管理能力，實現產品升級，提高市場競爭力，提升融資能力。

（2）建立健全企業信息披露制度

因信息不對稱所導致的民營中小企業融資困境，本質上是金融交易中的市場失靈，其解決方案主要有完善資本市場要求的信息披露制度以及信用擔保制度的構建［3］。信息披露制度建立的目的在于解決融資雙方有關借款人和企業經營管理方面的信息不對稱問題。王宣喻等已證明，越是高層次的資本市場，借貸規模越大，貸款者對借款人個人信息了解的需要就越少，而對生產經營管理方面信息披露的要求就越多［4］。民營中小企業需要逐步完善其償還條件、償還能力、信用程度等財務管理信息體系，并進行披露。在此基礎上發生的商業信用融資會使信用雙方互惠互利，解決流動資金周轉困難問題。

（3）建立明晰開放的產權制度

民營中小企業的產權改革及由此引發的制度變遷，不僅會促進企業經營機制轉換，運行績效提高及其利潤生成能力和內源融資能力增強，還會引發企業資金來源的增長，直接融資渠道的開拓和融資結構的優化調整，有利于企業資本金的充實。

民營中小企業盡管整體上來說產權明晰，但在創業的企業成員、家庭成員之間產權界定比較模糊。而不明晰的產權和經濟人自利的天性在企業發展期易導致分配問題，從而影響企業穩定和發展。因此，可以借鑒國外經驗，向社會開放投資，吸納社會資本，使民營中小企業成為公眾公司，家庭僅保持控股權。這種開放式的股權結構，可使產權多元化、流動化，構成相互監督又相互支持的風險共擔的多元投資主體，有利于建立起比較規范的公司治理結構。

2.金融部門建立有效的金融制度，為解決融資困境提供制度上的渠道

解決民營中小企業融資困境，一方面需從企業內部入手創新相關制度，另一方面，更需金融部門，為其提供制度上的渠道。

（1）創新融資方式，開發融資新渠道

融資方式的創新有利于分散化解民營中小企業融資中各方所擔風險。國外中小企業融資實踐證明：資產融資是減少民營中小企業融資風險，解決其貸款難的有效途徑。資產融資是指由企業擁有的資產來驅動的融資方案。它可讓民營中小企業憑借本身的資產來滿足其短期以至中長期資金需要，開辟新的融資渠道，實現企業資產價值的充分利用。

（2）創新信貸管理模式，滿足多元融資需求

金融部門可根據民營中小企業特點，研制適合其貸款業務的信貸管理制度和操作運行機制：進一步簡化辦貸手續，提高工作效率，適當下放民營中小企業流動資金貸款、銀行承兌匯票、信用證等業務的審批權，讓基層銀行按制度和規定直接為其辦理貸款或融資業務。如對規模型中小企業排出重點支持名單實行信貸傾斜，對成長型中小企業實行靈活多樣的抵押擔保方式，為其提供信貸、結算、咨詢、理財等多種金融服務，滿足多元融資需求。

（3）創新靈活的信貸抵押擔保制度及辦法

針對民營中小企業融資抵押擔保現狀，創新信貸抵押擔保制度及辦法，除采取現有的抗風險能力較強的抵押、質押、擔保公司擔保等形式外，可視具體情況推出浮動抵押、應收賬款質押、存貨抵押、業主個人信譽擔保、知名產品品牌質押、黃金客戶業主聯保、銀保合作等擔保形式，完善有關業務管理制度和操作規程，使之更具操作性。這些貸款保險業務不僅實現了銀行抵押業務創新和外部擔保機制創新，而且使民營中小企業的動產抵押更加便利，更有利于有效利用企業抵押資源，因此可以帶來制度性改進。

（4）改革管理制度模式

解決民營中小企業融資困境，有賴于金融部門改革管理制度模式：一是進一步轉變觀念，把支持中小企業發展擺上重要位置；二是下放貸款審批權限，以利支持處在市、縣的中小企業；三是調整授信管理辦法，摒棄信貸投放“零風險”管理要求，在嚴格把握貸款條件前提下，積極主動地為有市場、有效益、有信用的民營中小企業提供合理信貸服務；根據企業發展特點和金融需求，研究和開發相應產品，探索新的擔保和抵押方式，建立相應的信用評級體系；四是建立約束與激勵相對稱的科學管理機制，達到信貸風險約束與增效的雙重目的；五是推動各級機構加大對三有民營中小企業的投放力度。

3.政府加快信用制度、資本市場制度、管理制度的改革創新

（1）創新信用擔保制度及相關配套體系

政府為民營中小企業提供資金，不一定要大規模參與投資或借貸，而是以擔保引導形式，讓民營中小企業在融資時多一份籌碼，多一份依靠。根據我國實踐，政府可以考慮建立分層次的支持民營中小企業融資擔保體系。［5］

目前我國民營中小企業信用擔保體系主要是“一體兩翼四層”模式。這種模式雖取得了一些成就，但仍存在著一些問題。我們的問卷調查統計結果顯示：中小企業通過擔保融資的只占企業資金來源的10.3%，而內部積累、股本融資、內部集資、中外合資、非擔保銀行貸款、民間借款占89.7%。因此，政府應完善中小企業信用擔保多層次體系，按照“政府為主、社會為輔、多元籌集、滾動發展”原則，通過政府資助、民間參與、企業出資方式，逐步建立各級信用擔保機構，完善基金運作機制，解決民營中小企業融資困境。

（2）改革資本市場制度，構建多形式多層次的資本證券市場

第一，建立多元化股權投資市場，為企業提供風險或創業投資支持。

目前，我國風險或創業投資主體局限在政府及國有股權投資機構，民營中小企業得到風險投資、創業投資等股權資本的場所與渠道匱乏。因此，政府應破除所有制歧視，推進多元化股權投資市場形成；應鼓勵國企、外企、民營中小企業、個人多元投資主體相互參股，共同發展，使處于創業期或成長期的民營中小企業得到種子資金等關鍵性的資金支持，為實現將來的股權上市打下基礎。

第二，完善多層次資本交易市場，為企業股權投資提供渠道。

完善多層次資本市場的核心是建立一個分層次的中小資本市場體系。這一體系包括：二板市場、區域性小額資本市場、風險資本市場。二板市場主要解決處于創業中后期的中小企業融資問題；區域性小額資本市場主要為達不到進入二板市場資格標準的民營中小企業提供融資服務，還可供其出售部分股權或公司整體出讓實現股權資本退出；風險資本市場則專門為創業初期的中小企業提供私人權益性資本。

第三，發展民營中小企業債券市場，拓寬其融資渠道。

相對銀行融資，就融資主體的自由度、融資的靈活度而言，債券融資對民營中小企業是一種有效融資模式。政府應加快債券市場改革，發展債券市場：一是改革現有債券監管模式，簡化中小型企業債券發行審批程序，放寬其債券募集資金使用限制和上市交易限制，開設柜臺債券交易市場，加強信息披露工作，確保公正、公平、公開。二是推動企業債券利率市場化改革。三是償試讓中小型企業發行可轉換債券，同時視企業具體情況轉為上市股票。

三、結 語

政府的管理制度創新重點應放在培育民營中小企業自我創業、自我發展的能力上。所以，政府需改變角度，為其提供多層次、多渠道、多功能、全方位的社會化服務體系。主要包括以下幾個方面：調整產業政策，優化民營中小企業產業結構和布局；通過政策導向，逐步實現資本社會化；加大民營中小企業科技創新投入；健全民營中小企業融資的法律制度；發揮政府解決民營中小企業融資困境的積極作用。

總之，民營中小企業融資困境的解決是一個系統工程，這一工程，需要以上三個方面綜合對策，多管齊下，良性互動。只有這樣，才能從根本上解決民營中小企業融資困境，為其發展提供良好的制度環境，使其成為拉動我國經濟增長的主力軍。

［1］王鴻運.金融體系的趨向性與中國金融體系未來發展取向［J］.求索，2009，（11）：40.

［2］景玉琴.中小企業融資約束與政策性金融體系的構建［J］.經濟評論，2004，（6）：107-112.

［3］李 偉，成金華.中小企業外源融資過程中的資金需求和供給［J］.經濟評論，2006，（1）：47-51.

［4］趙曉雷.中小企業金融服務供給及風險控制研究［J］.上海財經大學學報（哲學社會科學版），2009，（4）：57.

［5］楊樹旺，成金華，呂 軍.民營企業融資：問題與對策［J］.管理世界，2005，（10）：162-163.

Instiutional Barriers to and Institutional Innovation of Difficulties in Financing Small and Medium Private Enterprises

HE Ju-lian1,2，LUO Neng-sheng1
（1.College of Economics and Trade，Hunan University，Changsha，Hunan 410082，China；2.College of Business，Hunan Normal University，Changsha，hunan 410081，China）

The difficulties in financing small and medium private enterprises，lie in narrow financing channel on the surface，but in fact are the obstacles of its financing system.Thus，institutional innovation should start to resolve the plight of small and medium sized enterprises financing，providing them with systemic protection.Government should be innovative in credit guarantee system，capital market system，government management system and so on to create a good system for financing environment.

small and medium-sized private enterprises；financing system；institutional obstacles；institutional innovation

F832.35

A

1000-2529（2010）04-0095-04

2010-01-05

湖南省哲學社會科學課題“湖南民營中小企業融資障礙及其制度創新研究”［0603041C］

何菊蓮（1963-），女，湖南寧鄉人，湖南師范大學商學院副教授，湖南大學經貿學院博士研究生；羅能生（1957-），男，湖南新田人，湖南大學經貿學院教授，博士生導師。

（責任編校：文 心）