金融危機對國際貨幣市場的影響

宗 陽，朱 涵

（北京林業大學經濟管理學院，北京 100083；武漢大學法學院，湖北 武漢 430072）

國際貨幣市場主要是指各國銀行對多種貨幣所開展的業務活動。貨幣市場是經營期限在一年以內的借貸資本市場。常用的借貸方式如銀行信貸、同業拆放等短期周轉的業務。在貨幣市場上發行和流通的票據、證券也是短期的，如國庫券、商業票據、銀行承兌匯票和轉讓大額定期存單等。這些票證的共性是期限短、風險小和流動性強，都具有活躍的次級市場，隨時可以出售變成現金。由于這些票證的功能近似于貨幣，所以把短期信貸和短期票證流通的市場叫做貨幣市場。

1 關于短期信貸

首先我們來看，這場金融危機對世界各國的短期信貸的影響。由于在金融危機之前，世界各國普遍出現通貨膨脹，社會資金流動性相對過剩，導致世界各國普遍的樓市與股市的大規模泡沫；國際上大宗交易品價格普遍處于歷史的最高值。在基本供需沒有太大變化的情況下，這些的過高期值，均屬于虛擬資本炒作的結果。

在這種情況下，忽然出現金融危機所帶來的流動性緊縮，資本市場上出現大規模的資金出逃，巨大的泡沫瞬間的破裂，導致虛擬資本迅速蒸發，世界各國的銀行業間的同業拆借利率（Shibor）發生急劇的大幅度變化直接影響，短期信貸的規模與利率。這樣劇烈的波動導致整個國際貨幣供給量出現巨大的斷裂層，以致出現了部分銀行資不抵債的情況。

從整個產業的角度看短信信貸將直接影響，各公司的現金流是否充裕，由于金融危機的影響，各行業普遍處于不景氣階段或者是低主營業務增長率甚至出現負增長的虧損狀態。這樣對于各公司是不是有充足的現金流就有著更高的要求，企業必須通過銀行短期信貸來彌補現金流不足的問題。這就直接促使，產業經濟對銀行短期信貸出現需求的急劇增長，以保障產業經濟不因為金融危機而導致崩潰，然而各國銀行本身則在金融危機中出現問題，無力繼續補充經濟中所需的短期信貸業務。

為拯救整個在金融危機下被重創的國際銀行業務，各國央行協議調低，同行業拆借率以保障整個世界金融業不會徹底崩潰，維持世界各國銀行短期信貸的基本需求。

2 關于轉讓定期存單

可轉讓定期存單（CD），這項國際貨幣市場中的業務，主要以定期利率為準，在二級市場交易，商業銀行為了吸收儲蓄而推出的一種業務，其性質屬于債務憑證中的本票。銀行允諾到期時還本付息，購買存單的投資者需要資金時，可把存單出售換成現金。存單把存款和短期證券的優點集中于一身，既為銀行帶來了方便，又為客戶提供了好處。存單的利率高于類似的償還期的國庫券的利率。這種差異是由存單的信用風險程度比較大決定的，還由于存單的流動性沒有國庫券的流動性強，二級市場對存單的需求較少，存單的收益納稅面大。

由于信用風險大，在國際金融危機的背景之下，則出現大量違約的狀況，所以在二級市場中，這種CD交易幾乎出現崩潰的局面，在劇烈利率的波動之下從事這類交易的機構，由于金融危機前的利率高于金融危機爆發后的利率，所以這種CD交易中的買家將獲益，這樣，賣家幾乎不再市場上出售，以致供方中斷。

3 關于商業票據

商業票據是指沒有抵押品的短期票據。是企業在金融市場融資的一種基本工具。商業票據利率一般比政府發行的短期國庫券的利率高，這是由風險、流通和稅收的原因決定的。同樣在金融危機的背景之下，商業票據同樣出現大量違約的問題，這直接導致銀行為此違約行為買單，對本已被重創的銀行業是雪上加霜。然而各國政府為了，幫助企業擺脫金融危機所造成的影響，必須向企業提供商業票據以保證有足夠的現金流來維持生產，不至于社會經濟出現大幅度的倒退。

4 關于銀行承兌匯票及貼現

銀行承兌匯票是指發票人簽發一定金額委托付款人于指定的到期日無條件支付于收款人或持票人的票據。匯票在性質上屬于委托證券，是由發票人委托付款人付款，而本票是由發票人自己付款，兩者的區別是明顯的。

這類業務與國際貿易有著密切的聯系，金融危機造成世界經濟增長率的降低，世界經濟處于低迷階段，國際貿易規模出現需求性的萎縮，所以這一業務必然出現萎縮甚至停頓的狀態。

貼現是指持票人以未到期票據向銀行兌換現金，銀行將扣除自買進票據日（即貼現日）到票據貼現周的利息（即貼現息）后的余額付給持票人。從本質上看，貼現也是銀行放款的一種形式，這種方式與一般放款的差別在于是在期初本金中扣除利息，不是在期末支付利息。

貼現是國際貨幣市場上一種重要的融資工具。通過中央銀行與貼現中介公司的交易，從而影響貨幣的供給量。金融危機導致市場對貨幣的需求量增大，同時貼現市場是為了方便銀行調節流動性，由于流動性緊縮，銀行需要大量購買貼現市場上的票據而放出資金，以緩解流動性緊縮的狀況。

5 結語

綜上所述，可見在整體貨幣市場上，受金融危機影響，整個市場的貨幣供給量出現嚴重的問題，由原來的虛高突然出現不足，最終迫使高負債國家，例如美國，歐盟等國大量印鈔以彌補通貨膨脹情況下突然爆發的金融危機所出現的巨大資金缺口。