金融產業集聚的區域經濟增長研究——以武漢城市圈為例

○蘭芳

（中國人民銀行黃石市中心支行 湖北 黃石 435003）

金融集聚是產業集聚的一個重要方面，是指一國的金融監管部門、金融中介機構、跨國金融企業、國內金融企業等具有總部功能的機構在地域上向特定區域集中，并與其他跨國機構、國內大型企業總部之間存在密切往來聯系的特殊產業空間結構，它是金融業發展到一定程度的產物。武漢城市圈獲批成為全國兩型社會建設綜合配套改革實驗區，提出了要建設中部區域金融中心的構想，這一構想要變為現實必須有強大的金融業集聚作為支撐。

一、金融產業集聚影響實體經濟的機制分析

從歷史經驗看，每一次經濟的繁榮都伴隨著金融制度、金融過程以及金融功能向高級化和復雜化演變，每一次金融整體水平的提升，都使經濟運行的某些環節更為平滑；每一次經濟發展的停滯，都造成金融運行和金融秩序的混亂，而金融危機的爆發都或多或少導致經濟發展的中斷。金融集聚的產生是產業集聚的伴隨物，它通過規模、擴散、知識溢出以及自身金融功能的發揮等方式來促進實體經濟的增長。

1、金融集聚通過規模、擴散、知識溢出效應促進經濟增長

（1）金融集聚的規模效應。一是節約周轉資金余額，提供融資和投資便利。隨著高效支付體系的發展，達到一定規模的公司趨向于在金融中心設立總部，這些地區的證券市場可以為資金短缺者提供大規模的、便宜的證券發行機會，同時為資金盈余者提供更多的流動性投資對象。二是提高市場流動性，降低融資成本和投資風險。通常金融市場的規模越大，證券的流動性越高，這會吸引其他地區的貸款人和借款人把他們的總需求和總供給轉移到這個市場中來，借款人可以支付較低的利率或得到更多的貸款，貸款人則可獲得性質不同的更大規模的投資。三是金融機構的合作得以開展，其輔助性產業得以發展與共享。

（2）金融集聚的擴散效應。區域經濟增長的形成動力來源于金融集聚后的擴散，這種集聚不僅會向內產生規模經濟，對外還會形成輻射，這種作用主要是通過“涓流效應”和“極化效應”發生的。涓流效應主要是通過金融集聚核心區向周圍地區設立金融分支機構和網絡或向周圍地區進行投資增加等途徑來帶動外圍地區金融和實體經濟的發展。極化效應是指金融核心區高效率金融企業或服務提供商同外圍地區較低效率的金融企業或服務提供商競爭，這種極化效應雖然在區域金融發展的最初階段擴大了區域的金融差異，但是在完全市場條件下，給予一段較長時間，涓流效應就會縮小區域的金融差異。

（3）金融集聚的知識溢出的學習效應。金融集聚有利于金融知識溢出和集群技術學習。一方面，金融知識溢出為集群經濟實體的技術學習提供動力，有助于激活集群內部的緘默性知識，促進金融集聚成員企業實現外部知識內部化，提高成員企業的管理能力。另一方面，通過金融集聚群體技術學習，可以實現不同金融知識的交叉，增加金融集聚群體的內部知識總量，促進不同節點上知識的結合，加速金融知識的溢出。

2、金融集聚通過金融功能促進經濟增長

（1）集聚儲蓄促進區域經濟增長。集聚儲蓄就是把分散的儲蓄聚集成資本并轉化為投資。集聚儲蓄能創造出各種名目的工具，這些工具提供了使居民持有分散化證券的機會，提高了資產的流動性。沒有資金的集聚，居民只能對整個公司進行買賣。通過提高風險和使公司規模更加適宜，集聚儲蓄促進了資源配置。金融體系有效的集聚資金能對經濟發展產生極大影響，除了集聚儲蓄、籌集資本的直接效益外，儲蓄集聚還可更好地促進資源配置，推動技術創新。

（2）資源配置促進區域經濟增長。金融中介的出現可以使獲取和處理投資信息的成本降低，每個投資者不用掌握投資信息來進行評估，金融中介可以完成這些工作。而金融集聚使得金融中介獲取信息的成本降低，使得企業獲取信息的成本更低、更加便利，使資本配置更有效率，經濟更快增長，并且金融集聚使得金融體系更容易識別有利可圖的投資機會并為其提供融資。

（3）公司控制促進區域經濟增長。金融合約、金融市場和金融中介等金融資源集聚降低了事后監督經理人、促進公司治理的執行成本。由于項目的外部投資者識別項目回報率是有成本的，這種辨別成本阻礙了投資決策，降低了經濟效率。

（4）風險管理促進區域經濟增長。一些高收益項目需要長期資本，而儲蓄者又不愿長期放棄他們對儲蓄的控制權，金融機構的出現使這種投資成為可能。通過消除流動性風險，銀行可提高對非流動、高收益項目的投資而促進區域經濟增長。

二、武漢城市圈經濟金融業發展現狀

1、武漢城市圈經濟發展現狀

武漢城市圈面積58051平方公里，占全省土地面積的31.2%，總人口3097萬人，占全省人口的51.4%。2009年，武漢城市圈實現GDP6972.11億元，比上年增長14.8%，占全省的61.5%。從工業化程度來看，第一、二、三產業增加值比重分別為10.9%、45.5%和43.6%，完成規模以上工業增加值2450.6億元，比上年增長20.8%，占全省的63.8%。從固定資產投資來看，完成城鎮規模以上固定資產投資總額3472.23億元，占全省的65.1%。從社會消費品零售來看，實現總額3150.42億元，占全省的63.4%，比上年增長23.2%。從對外經濟貿易來看，實現外貿進出口總額170.27億美元，占全省的82.8%，比上年增長36.8%（其中，出口總額89.71億美元，比上年增長42.2%，占全省的77.4%；進口總額80.56億美元，比上年增長31.3%，占全省的89.8%），貿易順差達9.15億美元，占全省的34.9%。從地方財政預算收入來看，完成地方一般預算財政收入385.83億元，占全省的54.3%，比上年增長25.7%。

2、武漢城市圈金融業發展現狀

一是銀行機構呈現集中，業務發展迅速。武漢城市圈內現有15家全國性商業銀行分支機構，有3家政策性銀行分行（辦事處），有5家地方（區域）城市商業銀行，有4家資產管理公司，有5家財務公司，還有省農信聯社、村鎮銀行、外資銀行分支機構和代表處。2009年末，武漢城市圈有銀行類機構網點3200多家，從業人員5.7萬人，圈內銀行各項存款余額11695億元，占全省的66.8%，各項貸款余額8581億元，占全省的73.6%。二是證券業快速發展，融資功能增強。2009年末，武漢城市圈上市公司52家，占全省全部上市公司的77%，城市圈上市公司法人治理結構明顯改善，經營業績大幅提升，融資能力不斷增強。農業保險試點工作進展順利，保險創新有了新進展。

三、武漢城市圈金融產業集聚對經濟增長影響的實證分析

l、單位根檢驗

一般來講，當時間序列不平穩時，會導致偽回歸現象，因此在建立計量模型之前要對所用的時間序列進行單位根檢驗，以確定各序列的平穩性和單整階數。本文單位根檢驗采用ADF檢驗方法，根據其基本時序圖確定截距項和時間趨勢項是否存在，再根據赤池信息準則（AIC）確定滯后階數，最后根據AD統計量判斷是否平穩。以下用lnQ、lnRGDP分別表示武漢城市圈金融集聚度、GDP（名義值）增長率的對數值。下面對lnQ、lnRGDP序列的原序列、差分進行ADF檢驗，判斷其穩定性。檢驗結果表明，lnQ、lnRGDP序列是不平穩的序列，但是都存在二階單整。兩階差分后的單位根檢驗結果如表2所示。

表1 各時間序列數據單位根檢驗結果

2、協整檢驗

既然兩個變量都是二階單整的，我們就可以用Johansen檢驗判斷它們之間是否存在協整關系，借以說明lnQ和lnRGDP之間的長期均衡關系。本文采用Johansen協整檢驗法進行檢驗，檢驗結果如表2所示。檢驗結果表明，在5%的顯著性水平下，武漢城市圈金融集聚和經濟增長之間存在著長期穩定的均衡關系，且只有1個協整向量。

表2 lnQ、lnRGDP的Johansen協整檢驗結果

3、格蘭杰因果檢驗

為了進一步確定兩者可能的因果關系，我們還需要進行格蘭杰因果檢驗。Granger因果關系檢驗是由美國經濟學家克萊夫·格蘭杰（Clive Granger）提出的，它解決了x是否引起y的問題，主要看現在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋，加入x的滯后值是否使解釋程度提高。如果x在y的預測中有幫助，或者x與y的相關系數在統計上顯著時，就可以說“y是由xGranger引起的”。表3是武漢城市圈金融集聚和經濟增長之間的格蘭杰因果檢驗的結果，從中可看出，在最優滯后期2時，在5%的置信水平下，武漢城市圈金融集聚與經濟增長的互為格蘭杰原因。

表3 格蘭杰因果檢驗結果

4、VAR 模型

本文協整檢驗和格蘭杰因果檢驗顯示，lnGDP與lnQ之間互相存在長期因果關系，為了衡量跨期影響，本文建立向量自回歸（VAR）模型，這種模型以數據為導向，以模型中所有當期變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸，用來估計聯合內生變量的動態關系。假設Yt是一個N×1階時間序列向量，Yt=（Y1t，Y2t，…，YNt）'，則k階VAR模型可以寫為：

其中Π1+Π2+…+Πk都是N×N階參數矩陣，Ut是N×1階隨機誤差列向量，Ω是N×N階方差協方差矩陣。

在確立VAR模型之前先要確定滯后階數，對于滯后階數的選取主要根據AIC和SC最小原則，這里選擇滯后階數為2，建立2個VAR（2）模型。

從方程（2）可知，lnQ（-1）的系數為 0.0603，lnQ（-2）的系數為0.6505，二者之和為0.7108，說明金融產業集聚對武漢城市圈經濟增長有較大的作用，集聚指數Q增長1個百分點，就引起經濟增長率提高2.0356個百分點，特別是滯后2期的集聚指數對經濟增長的效應更大。從方程（3）可知，lnRGDP（-1）的系數為 0.1875，lnRGDP（-2）的系數為 0.0812，二者之和為 0.2687，說明武漢城市圈經濟增長對金融產業集聚有一定的反作用，且經濟增長率提高1個百分點，引起集聚指數Q增長1.308個百分點。同時兩個方程的R2及其調整值均較大，說明變量的擬合度較高。

圖1 武漢城市圈金融集聚對經濟增長的脈沖響應函數曲線

四、結論、啟示及政策建議

首先，武漢城市圈金融產業呈現集聚效應，從集聚指數上看，說明武漢城市圈金融業就業雖然產生了集聚，但是金融業的效率還有待進一步提升。

其次，武漢城市圈的GDP增長率和金融產業集聚指數的時間序列均為非平穩序列，但它們的二階差分都是平穩的，兩者之間存在著唯一的長期穩定的均衡關系，同時二者互為格蘭杰因果。金融集聚指數每增長1個百分點，引起經濟增長率提高2.0356個百分點，經濟增長率每提高1個百分點，引起集聚指數增長1.308個百分點。由于金融集聚指數越高，經濟增長率越高，表明金融產業集聚對經濟增長具有規模經濟效應。

再次，脈沖響應函數曲線顯示，通過金融集聚度的一個標準沖擊，對經濟增長具有長期影響，這種沖擊作用一開始就表現得較為明顯，說明武漢城市圈金融產業對經濟增長具有增長效應，同時還具有輻射效應和擴散效應。

最后，本文金融集聚指數來源于金融業增加值和金融業從業人數，金融業增加值和金融業從業人數越大，金融集聚指數就越高，而金融集聚指數又與經濟增長有正相關性，從側面說明金融業增加值和金融業從業人數的提升對經濟增長具有正向效應，即金融業效益的提升和人員數量和質量的提高對經濟增長具有促進作用。

金融集聚對經濟增長具有重要影響。因此，加強金融產業集聚是促進地區經濟增長的一個有效途徑，為了促進武漢城市圈金融業形成集聚，推進武漢城市圈經濟健康快速發展，提出以下政策建議。

第一，優化金融資源空間布局，鼓勵引進各類金融機構，發揮武漢城市圈金融集聚的規模效應。積極探索建立金融控股集團和金融租賃公司；鼓勵圈內其他城市商業銀行積極向外擴展業務，建設區域性城商行；加大農村信用社改革力度，提高公司治理水平；壯大村鎮銀行、小額貸款公司、信用擔保公司的資金實力，積極支持中小企業和三農融資；大力支持金融租賃公司到城市圈內開展租賃業務；優化金融機構網點布局，鼓勵金融機構網點向落后地區延伸，實現金融業區域協調發展。

第二，積極實行信貸結構調整，加大金融創新力度，發揮武漢城市圈金融集聚的增長和擴散效應。進一步加強對武漢城市圈服務業、中小企業、自主創新、全民創業、高新技術產業和優勢行業等領域的信貸支持；繼續關注民生問題，積極實施金融扶弱工程，推動下崗失業人員小額擔保貸款、助學貸款、支農貸款等業務再上新臺階；繼續推進現代化支付體系建設，切實提高圈內全省資金清算和使用效率；切實提高外匯管理服務水平，支持城市圈實施開放先導戰略，支持圈內企業走出去、將圈外的企業引進來；大力發展直接融資，向企業推介直接融資新產品、新工具，推動企業短期融資證券和中期票據業務發展；引導企業利用信托、金融租賃、股權投資、創業板市場等渠道進一步優化融資結構，增強融資能力。

第三，優化金融生態環境，加快金融一體化建設進程，發揮武漢城市圈金融集聚的金融輻射效應。深入推進金融企業改革，繼續開展區域、企業、社區、農村四大信用工程建設，進一步完善社會信用體系建設；認真做好金融穩定工作，進一步提高金融突發事件應急處置能力，切實防范跨行業、跨市場和交叉性金融風險；進一步推動武漢城市圈信貸市場、票據市場一體化以及支付清算、金融信息服務一體化；推動圈內城市建立經常化、制度化、市場化的銀企合作渠道和機制，提高資金使用效率，暢通信息共享的渠道。

第四，夯實智力基礎，加強高層次金融人才的吸引和培養力度，發揮武漢城市圈金融集聚的學習效應。從實證結果可以看出，金融人才是金融產業集聚發展的主要支撐點之一。目前武漢城市圈需要高層次的金融管理和金融專業人才來提升金融運行效率和推動改革。一方面應創造良好的引才氛圍，向國內外重金招聘，吸引海歸人員以及有國際金融機構工作經歷的高級專家，另外還要采取一定的措施為金融人才提供一個良好的環境，如為解決戶籍提供便利渠道，健全社會、養老保險保障體系等。另一方面應采取有效的培訓措施，開設高級金融人才培訓班，也可去國外培訓，培養一批精通國際慣例、熟悉WTO規則的國際型人才。

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