透過CPI看人民幣升值壓力

□文/趙楠楠陳天宇

2005年我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率彈性更強。雖然現在人民幣外匯市場的寬度和深度在不斷增強，但仍存在一些問題，人民幣升值預期及升值所帶來的壓力依然很大，加上物價水平的上漲，給我國的經濟發展帶來了巨大的壓力和挑戰。在經濟迅猛發展及日益開放的今天，研究人民幣匯率變動情況顯得尤為重要。

一、人民幣匯率及C PI的變動趨勢

CPI即消費者物價指數，是反映與居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標。近年來，我國CPI水平大幅上漲，2007年我國CPI相比2006年上漲4.8%，比2006年同期漲幅高約3.3個百分點。進入2008年，加之春節和冰凍雪災等因素影響，物價水平上漲趨勢被進一步強化，1～11月份 CPI同比上漲6.3%，比2007年同期漲幅高約1.7個百分點，從各月同比價格變動看，呈前高后低態勢，2月份同比上漲8.7%，為全年最高漲幅，4月份后同比逐月回落，到11月份時漲幅為2.4%，雖然漲幅呈現前高后低的形勢，但總的來說，CPI是在上漲的。

在人民幣對內出現貶值現象的時候，人民幣對外升值也出現了一個較快的上升勢頭。自從2005年我國開始實行有管理的浮動匯率制度以來，2006年人民幣對美元升值3.35%，2007年人民幣對美元升值6.9%。再看2008年各季度的美元兌人民幣的數據，一季度1美元兌人民幣為7.1610元，二季度1美元兌人民幣為6.9567元，第三季度和第四季度則分別達到了6.8399元和6.8342元，現今美元兌人民幣的中間匯價基本保持6.8左右。由此我們可以看出，人民幣一方面在國際市場的購買力逐漸增強，另一方面卻在國內市場的購買力逐漸減弱，即所謂對外升值和對內貶值。

二、人民幣升值壓力產生的原因

（一）我國經濟的高速增長。許多國內外的經濟學家認為，經濟增長和本幣升值兩者之間有著非常密切的聯系。20世紀后期，德國和日本兩大經濟強國崛起，從20世紀六十年代開始到八十年代后期，德國的馬克和日本的日元就一直面臨著強勁的升值壓力。在經濟增長較快的國家，勞動生產率水平較高的貿易品部門實際工資也高于非貿易品部門，在一價定理的作用下，非貿易品部門的實際工資會隨著貿易品部門的工資一同上漲，在物價水平保持相對穩定不變的時候，由勞動生產率快速上升引起工資上升就會形成本幣升值壓力。近年來，我國的GDP水平一直保持高速增長，2007年GDP為246，619億元，比2006年增長了11.4%，2008年為300，670億元，比2007年增長了9.0%，我國經濟的高速增長和我國經濟的崛起成為人民幣升值壓力出現的一個原因。

（二）外貿順差和高額的外匯儲備。近幾年，我國的外匯儲備額一直呈現遞增的趨勢，在對外貿易方面也一直保持經常項目收支和資本項目收支的雙順差。周宇認為，經常收支順差和資本收支順差導致外匯供給大于外匯收入，當外匯供給大于外匯需求的時候就會引發人民幣升值的壓力。由此，從我國國際收支的狀況來看，經常項目收支和資本項目收支的雙順差是引起人民幣升值壓力產生的直接原因。改革開放以來，為了推動我國經濟的高速增長，我們一直采用政府主導的外資-出口拉動型經濟發展模式，政府在吸引外資和鼓勵出口方面采取了眾多的優惠政策。這種發展模式對于我國經濟的發展確實起到了一定的作用，是出現經常收支和資本收支雙順差的推動劑，為我國積累了高額的外匯儲備，但長期來看，這種發展模式也是存在一些弊端的：一是增加了一國經濟對外部經濟的依賴性。2008年我國300，670億元的GDP中進出口貿易額占到70%，這一比率遠遠超過了一些發達國家；二是容易引起貿易摩擦和流動性過剩的危機；三是導致匯率政策的兩難選擇。

（三）對人民幣的市場預期。長期以來，國際上普遍認為人民幣價值被低估，美國和日本等一些國家強烈要求人民幣升值，加上我國經濟的迅速發展，對外貿易雙順差和外匯儲備的持續增加，使市場主體產生了對人民幣升值的市場預期。在人民幣市場升值預期的影響下，大量的“熱錢”通過出口結算、經常轉移和直接投資等合法渠道進入我國境內，這些熱錢的流入擴大了雙順差，導致貨幣供應過剩，提高了物價的水平，助長了人民幣升值的壓力。此外，為了規避匯率升值帶來的風險，居民和企業會對資產結構進行調整，企業借款形式的資本流入明顯增加，這不僅增加了外匯的供給量，同時也增大了人民幣升值的壓力。

三、人民幣升值帶來的影響

一國貨幣的升值會給該國的經濟帶來重大影響，人民幣的升值也會給我國的經濟帶來許多負面影響。

（一）人民幣升值對我國經濟增長的影響。人民幣升值帶給我國經濟發展的負面影響就是經濟增長速度的下降。何新華、吳海英根據利用China-QEM（中國宏觀經濟季度模型）對于人民幣升值對宏觀經濟影響的計量分析結果得出，假若人民幣升值5%，與基準方案相比，名義GDP在人民幣升值后下降較快，在連續下降約10個季度后降幅趨于平穩，約為0.6個百分點。另外，人民幣升值以后，隨著外界對人民幣長期升值的預期，外界投資等熱錢會繼續流入中國，國內居民和企業會大量持有流動性貨幣，實際的消費和實際的投資就會相應地減少。這個時候即使國內的利率非常低，由于升值預期的存在，國內居民和企業寧可選擇持有這些流動性強的貨幣資產也不去進行投資和消費，國內的總需求將會大幅下降，經濟會出現發展速度下降，利率水平大幅下降的現象。

（二）人民幣升值對進出口需求的影響。目前，由于我國在經常項目和資本項目收支上的雙順差，外匯儲備逐年增加，已是世界上第一外匯儲備大國。許多經濟學家認為，人民幣的升值可以降低出口需求、提高進口需求，進而改善我國貿易順差持續擴大和外匯儲備過高的局面。但人民幣升值真的可以改善中國對外的貿易條件嗎？答案是不確定的。這是因為，在考慮影響進出口需求的因素時只考慮到了價格，而忽略了財富、收入以及支出能力等其他一些因素。一方面人民幣升值后，以國內居民和企業持有的美元資產為例就會貶值，財富就會下降，他們的支出自然會相應地減少，對于國內商品的需求也會下降，從而進口需求會下降；另一方面對于中國出口到美國的商品，人民幣升值，中國的出口有可能會下降，但是美國不從中國進口會轉而從其他國家進口，所以不一定必然會有效地減少中國對美國的貿易順差。

（三）人民幣升值對就業產生的影響。一般認為，本幣貶值有利于增加就業，而本幣升值不利于增加就業。趙慶明在2007年通過推導得出當年的就業量是受預期匯率變動的影響的，經過分析他得出人民幣每貶值1%，國內的就業增長率就會增加0.025個百分點；相反，如果人民幣升值1%，則國內的就業增長率會減少0.025個百分點。目前，我國的產業多屬勞動密集型產業，外向型經濟的比重較大，這些企業多集中在我國沿海和一些小城鎮，對于吸收國有企業下崗職工和農村勞動生產力起著非常重要的作用。人民幣升值后就會引起許多工廠企業倒閉、工人失業以及農村勞動力重回農村，不利于我國社會經濟的發展和穩定。加之我國勞動就業量的基數很大，就業增長率的微小變動就會引起絕對量很大的變動，人民幣升值給我國就業帶來的負面影響就會很大。

四、深化經濟體制改革，緩解人民幣升值壓力

可以看出，人民幣升值壓力的出現是我國目前深層經濟問題的表現，緩解這一問題要通過一系列多層次的經濟結構和經濟體制改革來實現，通過一次性大幅升值是不可能解決的。

（一）穩定物價。從2007年和2008年我國出現的物價持續上漲和人民幣升值這一現象我們可以看出，人民幣匯率和CPI之間是有相互影響的聯動關系的。由于我國持續的貿易雙順差以及由此導致的外匯儲備的不斷增加，為了保持人民幣的匯率穩定，央行要通過各種手段回收市場上供給過多的外匯，反過來增大了貨幣供應量，引起了一定程度上的通貨膨脹，CPI上漲。另外，隨著人民幣升值，升值的預期不斷實現導致國際資本快速流入，貨幣供應量被動增長，在很大程度上也推動物價上漲。食品、原材料、燃力價格的上漲使總需求減少，進而使經常項目中外匯支出減少，外匯供給大于需求引起人民值升值。所以，有效地穩定物價，控制一定的通貨膨脹率對于緩解人民幣升值壓力有很大作用。

（二）積極轉變經濟增長方式，擴大國內消費需求。我國作為世界上最大的發展中國家，近十幾年來經濟得到了迅速發展，但是經濟的增長過度地依賴外資和出口是不利于長期持久發展的。因此，我們要逐步完善社會保障體系和推動社會公共事業的發展，支持勞動力密集型中小企業和服務業的發展以增加就業機會，保障和提高農民工和下崗職工等低收入群體的利益，提高人們的消費意愿，同時積極努力推動社會主義新農村建設，改善農村的消費環境、縮小城鄉收入差距、平均收入分配的差距，逐步將我國的經濟增長模式從出口拉動型轉變為通過消費和出口共同推動型，降低我國經濟對外的依賴程度。

（三）提高引進外資質量。改革開放以來，我國實行積極的引進外資的政策，取得了巨大成績。但是，在取得成績的同時，也出現了一些問題，如大量的外資持續流入成為近幾年我國外匯儲備高速增長的重要來源，較低的利用外資水平造成國內資源的浪費。因此，要提高引進外資質量，適當減少資本項目下正常外匯資金的流入。具體來說，可以采取的措施有：第一，統一外資企業所得稅，變稅收優惠政策為產業優惠政策，促進產業結構升級；第二，限制地方政府競爭性的招商活動和措施；第三，建立符合有關國際規則的統一的外資企業準入制度，提高進入門檻、加強管理和控制。

（四）調整金融開放政策，加強與其他國家的合作和交流。金融開放政策的目標是通過鼓勵外部參與，改善和強化國內市場的競爭機制，通過吸引外資，加速技術轉移的步伐。這就要求我們要加強引進外資的力度，但是外資流入的增加又會助長人民幣升值的壓力，壓力的出現要求我國要積極調整金融開放的策略。另外，我們還要積極開展與國際上的金融對話、協商與合作，在各國經濟金融互相滲透的時期，要站在全球的高度進行自身經濟結構的調整，緩解由于人民幣升值給我國以及國際社會帶來的壓力，共同推進國際經濟的發展。

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