對建立東亞外匯儲備庫的思考

□文/王 倩

從2000年5月東盟10國與中日韓（10+3）達成互助性質的雙邊貨幣互換協議《清邁倡議》（CMI），到 2009年5月，10+3財長確定建立規模為1，200億美元的亞洲區域外匯儲備基金，東亞國家的區域性貨幣金融合作愈加密切和頻繁。至此，產生于亞洲金融危機后的《清邁倡議》在逐步完善充實中已然成為東亞國家間貨幣金融合作的象征。目前，東亞外匯儲備基金還在籌備中，它相當于中國所提出的“東亞外匯儲備庫”的前期階段。完善的區域外匯儲備庫實質上能將各國間現存的雙邊貨幣互換協議網絡進行統合，從區域協議網轉為以區域為整體的單一協議。而目前的東亞外匯儲備基金還處于雙邊貨幣互換階段，并沒有把東亞連接成為一個整體。如果東亞外匯儲備庫最終能夠建立起來，將使得東亞金融合作進程完成對《清邁倡議》的超越。

一、職能展望

東亞外匯儲備庫的概念及思想均由1997年亞洲金融危機催生。自上世紀八十年代以來，東亞經濟異軍突起，經濟實力迅速提高，但是金融發展在被抑制之后隨世界金融自由化的浪潮釋放，形成金融與經濟的不平衡發展格局，最終導致了亞洲金融危機的產生。同時，通過不斷加深的貿易投資往來，東亞地區的經濟聯系日益加深，一旦發生危機，傳染性極強，而國際貨幣基金組織（IMF）作為最后貸款人的作用十分有限，在貨幣危機發生后無法提供及時和充足的國際流動性支持。

因此，關于東亞外匯儲備庫未來的職能，首當其沖的是它應該充當東亞地區的危機“緩沖器”及最后貸款人角色，這也是東亞國家實行金融合作，形成《清邁倡議》的初衷。當金融危機危及一國幣值穩定時，一個區域性的貨幣組織往往比全球性的金融貨幣機構反應更快速、更有力。建立金融安全的預警和危機應急機制，一旦某個國家發生短期外匯資金短缺，就可以給予應急幫助，防止由一國的暫時資金短缺影響其他國家的金融安全甚至擴大為區域性金融危機。

在充足的資金儲備基礎上，東亞國家還應當考慮設立一個獨立于各國的常規性管理機構對儲備進行合理管理，這是一個完善的區域儲備庫正常運行必不可少的要件。管理機構還要針對各國國情制定具體指標，或者量化為指數來判斷各國的經濟、金融運行狀況，一旦指標超出正常范圍，管理機構即予以警示，必要時可以給出調整的措施建議。這樣，本地區自主監管，自主調控，就避免了對國際組織的過分依賴，也可以在一定程度上防范像亞洲金融危機爆發前泰國經濟的畸形發展。

其次，盡管一直以來東亞國家的經濟金融合作都是危機促成的，東亞外匯儲備庫的基本職能也是防范危機，但地區性金融合作的基礎是共同的利益關系，它更重要的職能是要成為本地區經濟增長的“驅動器”。外匯儲備與匯率密切相關。在多邊貨幣互換基礎上形成的東亞外匯儲備庫，會有助于本地區各國的匯率穩定，使得各國在地區間的經濟交往越來越密切，促進相互間的貿易往來，這樣就在之前東盟自由貿易區的基礎上逐步擴展為東亞自由貿易區。尤其在國際金融危機之后，東亞國家的主要貿易伙伴國——美國的國內需求大幅度降低，對各國形成巨大的產出過剩壓力，如何合理配置這一部分過剩產出已經成為各國目前面臨的主要問題。因此，加快東亞國家間的貿易聯系，不僅有助于發展新的貿易伙伴國，深入發掘新的需求潛力，加深和原有貿易伙伴國的貿易聯系，長遠來看，也是整個東亞地區長久發展的有力驅動器。

再者，對于亞洲地區國家來說，亞洲金融危機部分程度上也緣起于東亞地區資本市場的不健全，導致對銀行體系過分依賴，從而風險集中到銀行體系。一個運行良好的儲備庫還應當促進地區國家間在金融方面更密切的交往合作。發展亞洲債券市場則無疑會深化亞洲地區的金融體系，糾正過分依賴銀行體系的不合理格局。我國在參與東亞地區長期資本市場的發展中也做了很大的努力，2005年我國允許符合條件的國際開發機構在我國國內發行人民幣債券，體現了我國參與亞洲債券市場發展的決心。在經濟、金融全球化的浪潮下，保持本地區的金融穩定和經濟增長仍然是亞洲共同體關心的話題，這也使東亞外匯儲備庫的發展有了較為現實的基礎。

二、目前東亞外匯基金存在的問題

當然，美好的前景是建立在儲備庫良好的職能發揮前提之上的，就目前形成的東亞外匯儲備基金現況來看，有幾個問題不能忽視，也是一個完備的東亞外匯儲備庫的建立道路上不可逾越也必須正視的障礙。

第一，目前外匯儲備基金數額還很有限。一直以來，東亞各國都積聚了高額的外匯儲備。截止到2009年10月，韓國有外匯儲備2，641.9億美元，日本外匯儲備已升至10，567.7億美元，中國已超過21，000億美元。1997年東南亞金融危機時，流入東亞地區的國際游資大約是5，600億美元，到金融危機爆發后的1998年底，流出該地區的資金約為8，000億美元。世界銀行向該地區的貸款額為1，190億美元。目前，據專家計算，2008年僅流入中國的國際熱錢就已達到了6，500億美元之多。中國還是資本項目管制的國家，其他國家和地區基本是資本自由出入地區，熱錢的流入比率更高。相對于這些巨額的外匯儲備，1，200億美元的儲備基金可謂是杯水車薪。

第二，和IMF的關系問題是每個區域性貨幣組織都要慎重考慮的問題。目前在貨幣互換協議安排中，可直接提取的金額只占協議額的10%，其余90%要與IMF的條件相聯系，這就限制了運用這種安排的及時性和可信性。東亞外匯儲備庫的最終目的是實現本地區自有基金做主導地位，但是在外匯儲備庫建立的初級階段，資金尚不充足，現有外匯儲備基金不能滿足充分援助的情況下，要協調好和IMF的關系，明確資金的發放條件。

三、對人民幣崛起的現實意義

中國作為一個連續多年保持經濟高速增長的大國，并為推動此次東亞儲備基金的建立做出了實質性貢獻，也在國際事務中逐漸得到世界各國的認可。如果東亞外匯儲備庫能夠成功建立，在這個基礎上繼續擴大東亞地區的經濟金融合作，擴大國家間貿易發展，逐步穩定地區的匯率浮動，使得各國在金融上更緊密地融合在一起，這樣基本可以形成亞洲貨幣區的雛形。而這些無疑為我們提供了一條絕佳的人民幣國際化的亞洲路徑。人民幣完全可以憑借中國在東亞地區的聲譽和地位，在儲備庫的建設中占據主動權，同時還可以將人民幣的邊境結算貿易深入到東亞國家內部，提高東亞人民對人民幣的信心以及人民幣在亞洲的地位。在此基礎上，逐漸初步實現在亞洲國家流通，贏得亞洲人民的認可。尤其隨著中國金融深化及進一步對外開放，不久的未來，中國資本項目開放，人民幣實現基本可兌換，至少在東亞國家地區實現可兌換，可以說是人民幣向國際化邁出了堅實的一步，奠定了人民幣走向世界的堅實基礎。由此可見，東亞儲備庫的建立對于人民幣國際化是一針強心劑，使得蒙代爾所言的世界三大貨幣區的雛形初現，將極大地提高亞洲貨幣在國際貨幣體系中的地位，也在一定程度上削弱了對美元的依賴，使得東亞地區逐步在金融上強硬起來。

完善的區域外匯儲備庫的建立還是任重而道遠的事情，有關“東亞貨幣區”甚至“亞元”的呼聲也從未間斷。在目前東亞地區各國政治、經濟、文化背景都截然不同的大背景下，直接展望“亞元”的實施未免有些操之過急，我們應更多考慮的是東亞外匯儲備庫的具體建立細節，今后的職能發揮以及人民幣在其中扮演的角色問題。

[1]周宇.東亞金融合作的歷程與最新動向分析[J].當代世界，2009.6.

[2]李冀峰.共同外匯儲備基金能否成為東亞金融安全“穩壓器”[J].產權導刊，2008.7.