中國式通貨膨脹的特點及政策建議

□文/王 霞 張夢菲

2007年美國爆發了繼上世紀三十年代經濟大蕭條以來最嚴重的一場經濟危機——次貸危機，這場危機迅速從美國的房地產市場蔓延到金融領域，隨著雷曼兄弟等世界著名投行在危機中紛紛倒下，次貸危機的影響力在不斷擴大，最終演變為全球性的經濟危機。在經濟全球化的推動下，世界各主要經濟體都遭受到了不同程度的經濟損失，其中美國、日本和西歐等發達國家受到的沖擊最大，中國作為世界上最大的發展中國家，在這場危機中也難以獨善其身。2007年上半年，我國面臨通貨膨脹的巨大壓力，通貨膨脹帶來了物價上漲、貨幣貶值、生產成本上漲、熱錢流入、人民幣升值壓力不斷擴大等問題。直到2008年8月以后，通貨膨脹的壓力才有所減輕，歷時1年多的通貨膨脹給我國經濟帶來了哪些影響，本文就通貨膨脹問題展開論述。

一、通貨膨脹的性質

關于通貨膨脹的定義，一直都是國內外經濟學家研究和討論的重點，學術界也始終沒有統一的定義。一般的，關于通貨膨脹的權威說法有兩種:一種是新古典綜合學派的觀點，他們認為通貨膨脹是“一般物價水平或物價總水平的普遍的持續的上漲”，因此又稱他們為“物價派”，其代表人物是薩繆爾森；另一種學派是“貨幣派”，其代表人物是弗里德曼，他通過貨幣數量論證明了貨幣量的增長是通貨膨脹的唯一決定因素。目前，國內經濟學家大多是綜合二者即通過研究物價和貨幣數量的兩種經濟現象來衡量通貨膨脹水平。如果物價持續上漲，貨幣供應量持續增加，同時還伴隨著經濟過熱，這種現象就定義為通貨膨脹；反之，即為通貨緊縮。

關于通貨膨脹的成因，國外的經濟學家一般將其分為四大類:需求拉上型、成本推動型、混合推動型和結構性通貨膨脹。在經濟全球化的趨勢下，通貨膨脹也可以從一國傳導到另一國，顯示出輸入型通貨膨脹的特征，這正是經濟危機帶來的嚴重弊端之一。

衡量通貨膨脹的常用指標有消費物價指數CPI、生產者物價指數PPI和GDP平減指數三種，其中CPI是最主要的衡量指標，它通過衡量居民的生活費用來衡量通貨膨脹水平。當CPI超過5%就可看作是嚴重通貨膨脹，CPI在3%～5%之間是溫和型通貨膨脹。2007年我國CPI指數從年初的2.2%上漲到年末的6.9%，全年漲幅4.8%，通貨膨脹還是溫和型的。

二、從“價格”出發解釋通貨膨脹成因

（一）結構性通貨膨脹。2007～2008年度，通貨膨脹率先在農產品和食品價格上體現出來了，具有明顯的“結構化”特征。2007年食品價格上漲12.3%，其中糧食上漲6.3%，肉禽及其制成品上漲31.7%，蛋類上漲21.8%。導致農產品漲價的原因，一方面是由于政府政策對農村經濟的扶持和提高農民收入水平的要求；另一方面也是市場規律作用的結果，糧食生產成本增加，而市場的消費需求和生產需求旺盛，使得供求不平衡，價格也就被推高了。2007年國際糧食價格居高不下，帶動了國內市場農產品價格的上漲。2008年初，我國南方遭遇了百年一遇的大雪災，南方農產品供給不足，北方大量糧食、蔬菜、豬肉等物資運到南方，加大了成本，農產品的價格自然就上漲了。2008年1～2月份，我國CPI創新高分別上漲7.1%和8.7%，足以證明通貨膨脹的規模不斷擴大。

（二）輸入推動型通貨膨脹。輸入型通貨膨脹是此次我國通貨膨脹產生的又一個顯著特征。次貸危機產生后，大量的資金從金融市場流向商品市場尋求避險，這些熱錢的進入大大推動了能源、原材料和農產品的期貨價格，從而推動了我國進口產品的價格，引發國內相關產品的價格也普遍漲價。我國是世界上進口依存度最高的國家之一，尤其在石油和鐵礦石進口上一直是世界進口大國。1993年我國成為石油凈進口國，2007年原油對外依存度達到46.05%；2007年第一季度首次成為煤炭凈進口國；目前鐵礦石超過一半以上依靠進口；大豆、植物油進口超過50%。2007年以美元標價的國際原油價格持續漲價，屢屢突破每桶百元大關；鐵礦石價格上漲9.5%，2008年則上漲65%～71.5%，這使國內依靠能源和原材料的生產加工企業成本加大，導致國內工業產品價格上漲壓力。

（三）成本推動型通貨膨脹。2007年至2008年6月，我國經歷了高通脹和高增長的發展歷程，這與我國特殊的經濟增長結構有重要關系。傳統上，拉動需求有三駕馬車——消費、投資、出口，其中消費支出是總支出的主要力量。在發達國家消費占GDP總量的2/3左右，其次是投資和出口。而在我國呈現相反的格局，消費只占GDP比例的50%左右，而投資和出口占比逐年上升。根據國家統計局公布的數據，2001～2006年，消費、投資和凈出口對GDP的貢獻率分別由50%、50.1%和-0.1%轉變為39.2%、41.3%和19.5%。投資超過消費成為推動經濟增長的第一推動力，2007～2008年固定增產投資增速在25%左右。出口增長的速度也很快，2005～2007年出口年均增速達到30%以上。投資和外需成為拉動中國經濟增長的兩大動力。投資驅動型的增長模式，一方面加劇了國內能源、燃料等資源的緊缺，資源的稀缺性促使產品物價上漲；另一方面加大了國外大宗產品價格上漲對國內經濟的沖擊力，并導致輸入型通貨膨脹。

三、從“貨幣”出發研究通貨膨脹的根源

弗里德曼認為，通貨膨脹純粹是一種貨幣現象:經濟中存在過多的貨幣將會導致物價上升，紙幣貶值。下面就從貨幣方面來探討一下通貨膨脹形成的根源。

（一）國際收支不平衡，超額外匯儲備持續增長。從1994年開始我國的國際收支已經持續多年順差，這種狀況一直延續至今。順差的原因一方面是我國的貿易順差，出口大于進口；另一方面是我國鼓勵國際來華投資的政策，吸引了海外對華投資逐年增加；此外，由于人民幣升值的預期使大量短期國際熱錢流入中國。國際收支不平衡帶來的后果就是外匯儲備不斷膨脹，到2008年底，我國的外匯儲備已經躍居世界第一，達到2萬億美元。如此大量的外匯儲備也帶來了隱患。由于我國采取的結售匯制度，對人民幣升值有很大的升值壓力。為了保障人民幣不至于過快的升值影響出口，政府不得不用買匯的方式買進大量的美元，使得外匯占款增加，外匯占款增加對應的是人民幣的投放增加，基礎貨幣擴大。2001～2007年我國的貨幣發行速度明顯加快，年增長幅度分別為 7.1%、9.62%、10.93%、12.05%、16.99%，貨幣增長速度大于GDP增長速度，因此外匯占款的通貨膨脹效應更加顯著。

（二）流動性過剩帶來的通貨膨脹壓力。流動性過剩就是流通中的貨幣供應量超過商品流通的實際貨幣需求，造成貨幣供需不平衡，供大于求帶來了價格的上漲。我國流動性過剩的主要原因源于投資和消費的矛盾，由于我國居民長期存在保守的消費意識，加之落后的金融投資觀念和投資領域狹窄，居民將大部分收入以銀行存款的形式存放在銀行，以獲得穩定的利息收入。銀行吸收的存款越多，用于投資的資金就越多，在缺乏嚴格監管的前提下，銀行為了最大化地盈利不斷放貸，信貸膨脹帶來的是投資過熱，投資的增長又會增加國民收入，一旦投資過熱，通貨膨脹問題也就產生了。

同時，關注國際市場的資本動向，全球性流動性過剩是不可忽視的外因。由于美國長期推行的低利率政策和寬松的貨幣政策，造成美元的貨幣供應量不斷增加。2007年以來，美聯儲為了應對次貸危機，繼續加大美元的發行量。美元供給量的快速增加，加大了美元貶值預期，大量資本流入其他國家尋求庇護，加劇了其他國家的通貨膨脹壓力。

四、我國治理通貨膨脹的綜合性措施

（一）貨幣政策手段。2006～2007年央行頻繁運用存款準備金率、貼現率、公開市場操作三大貨幣政策工具治理通貨膨脹。央行先后提高商業銀行存款準備金率共15次，僅2007年就達到10次，存款準備金率從年初的9%提高到年底的14.5%。2008年上半年又先后5次調高存款準備金率，6月份上調至17.5%。其次，上調人民幣存貸款基準利率。從2006年4月28日到2007年12月8日8次上調存貸款基準利率，僅2007年一年就先后9次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率從2007年初的2.52%上調至4.14%，累計上調1.62個百分點；一年期的貸款基準利率從年初的6.12%上調至年末的7.47%，累計上調1.35個百分點。同時，發行中央銀行票據，自2003年4月啟動發行央行票據以來，發行量就逐年擴大。2005～2007年每年累計發行央行票據數額分別為2.79萬億元、3.65萬億元、4.07萬億元。此外，央行還運用窗口指導等間接調控手段，調節貨幣供求，穩定物價上漲。央行頻繁的加息行為反映了其緊縮性的貨幣政策取向。

遺憾的是央行采取的以調高存款準備金率和利率為代表的緊縮性貨幣政策，并沒有明顯降低貨幣供給量的增長速度。數據顯示，2007年5月至2008年8月，廣義貨幣量M2增速仍然高位運行。我國延續多年的“高通脹，高增長”的局面沒有得到改變。究其原因，主要還是對這次通貨膨脹的成因沒有看清。此次通貨膨脹并不是簡單的成本推動型或需求拉上型，而是各方面原因綜合作用的結果，既有成本推動的作用，也有結構性特征，而且還有國際輸入型通貨膨脹的新特點。使用單一的“數量型”政策工具難以解決各目標，同時證明了主要用于調控短期需求的貨幣政策工具對綜合型通貨膨脹的治理效果不佳。

（二）匯率政策手段。當前，人民幣升值預期是導致國際熱錢流入的重要原因，只要人民幣還有升值的空間，國際熱錢就會源源不斷地流入國內。這些熱錢的進入，一方面帶來了更多的投資可利用資金；另一方面也加大了投機的可能性，帶來了更大不確定性。當務之急就是要改革我國的匯率制度，有關學者提出人民幣匯率改革進度必須在穩步上升的前提下，加快升值節奏，人民幣升值既要改變一開始的“小幅慢走”，又不能跑得太快，“小幅快跑”是可以嘗試的新措施。

我國需要繼續深化匯率管理體制。在此次經濟危機中，美國采取的低利率政策使得美元貨幣供應量不斷增長，美元貶值，我國龐大的以美元標價的外匯儲備資產大幅縮水。因此，我國應改變以往盯住美元的單一匯率形成機制，建立更加多元化的匯率形成機制，例如人民幣對歐元的匯率機制。在應對國際金融危機的形勢下，我國政府也提出一些建設性的建議。例如，央行行長周小川提出的“超主權貨幣”的觀點，他希望IMF能進一步擴大發展中國家在世界貨幣體系中的地位和話語權。

增加人民幣匯率彈性也是匯率政策改革的重要方面。我國長期實行單一的匯率機制，在此次危機來臨時顯現出其不足。因此，需要改變匯率一味的單一升值趨勢，在特定情況下允許匯率在合理的區間上下波動，增加匯率的靈活性。例如，當國際經濟環境不佳時，我們可以采取適當貶值的手段。

（三）財政政策手段。2008年各項經濟數據顯示中央采用的緊縮性貨幣政策手段成效有限，貨幣發行量仍高于經濟需求的貨幣量，但另一方面財政政策卻更加有效。財政政策不僅可以調節需求，對供給方面也能產生影響，而且財政政策較少受到外部經濟的影響，政策扭曲效果較小。因此，財政政策在治理通貨膨脹時發揮了積極作用。

首先，此次通貨膨脹中農產品漲價是重要原因，這就需要政府提高價格管制能力，尤其要從根本上穩定農產品價格。第一，繼續加大對農村的財政投入、生產補貼，加強農村基礎設施建設；第二，通過關稅手段嚴格控制工業用糧和糧食出口，保證國內的糧食供應穩定；第三，加快農業現代化進程，用科技手段不斷改造傳統農業，使之規模化、機械化，真正實現向現代化農業的轉變；第四，改革農村金融服務體系，加大政府對農村金融的扶持和優惠力度，提高農民收入水平，逐步縮小城鄉差距。

其次，政府應加強對資本市場和房地產市場的監管，完善相關法律制度。2009年我國股市開始復蘇，IPO新股上市發行，大小非全面解禁，創業板籌備上市，資本市場面臨全新的挑戰。政府可以采用提高資本市場交易成本、加大轉移支付力度等宏觀調控手段抑制資產價格的快速增長，從而減小資本市場對通貨膨脹的推動壓力。房地產市場更加需要政府推出“組合拳”來整頓市場秩序?？刂品康禺a投資規模，壓縮銀行對地產行業的信貸規模；加大對房價的調控力度，使價格真正體現供需關系；規范土地審批制度；制定相關法律法規規范房地產市場；對炒房投機行為加以嚴厲監管。

再次，政府需要運用稅收和轉移支付手段，給予企業和居民各項財政補貼。針對國際收支盈余增長過快的輸入型通貨膨脹，可以采取降低出口退稅率，對國內稀缺的生產要素加征出口關稅，減少出口。進一步削減進口關稅，給予企業進口補貼，擴大進口，使貿易不平衡問題得以緩解。另外，對于流進我國的熱錢，可以采取征收托賓稅的辦法，防止資本市場膨脹帶來的通貨膨脹，穩定匯率和減少資本賬戶盈余。針對成本和結構型通貨膨脹，財政政策要適時擴大增值稅轉型試點范圍，降低企業稅率，同時對受到通貨膨脹影響較大的企業，如糧油面、石油、電力等給予財政補貼，以減輕這些企業由于成本上升造成的通貨膨脹壓力。勞動力成本上升也是通貨膨脹上升的重要因素，因此提高個人所得稅免征額能夠激勵勞動力供給的增加。

最后，通貨膨脹還會對居民產生財富效應，尤其對低收入者的影響最大。在治理通貨膨脹的過程中，政府要把財政支出不斷地向教育、醫療衛生、社會保障領域傾斜，向低收入人群傾斜，使財政收入的分配格局更加合理化。這不僅有利于保障社會公平，而且有利于提高人民的生活水平和消費能力，擴大內需，保持經濟有好又快發展。

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