企業(yè)如何規(guī)避外匯風險

□文/谷 箏

隨著經濟國際化和市場國際化的加強，尤其在我國加入WTO后，許多企業(yè)的經濟國際化趨勢及外幣性日趨明顯，根據(jù)中國人民銀行2005年7月21日的人民幣匯改公告，新匯制是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自匯率改革以來，人民幣對國際貿易交易的主要貨幣美元的基準價（交易中間價）已從2005年7月的827.65元，升值到2009年11月的682.81元，人民幣已經持續(xù)累計升值達21.21%，對我國進出口造成了嚴重影響。外匯風險由于其變化快、情況復雜、波動幅度大已經實實在在地擺在我們的面前，而企業(yè)如何規(guī)避外匯風險已成為企業(yè)要面對和必須處理的頭等大事，如果不加以重視并采取有效措施，企業(yè)將面臨巨大的損失、甚至由于無力償還債務而破產。舉一個幾年前的實例，1986年原武漢中德啤酒公司向國外金融機構貸款5，444萬德國馬克。按當時匯率，貸款折合為人民幣是4，246萬元。到1994年還款時，德國馬克已大幅升值，原中德啤酒公司需用4億元人民幣，才能連本帶息清償曾經貸下的5，444萬德國馬克。8年間負債擴大10倍，企業(yè)無力清償而破產。借了4，000萬要還4億元，這個教訓應該給我們的企業(yè)足夠的警惕。因此，研究我國企業(yè)外匯風險防范問題具有十分重要的理論意義和實踐價值。有的企業(yè)不重視外匯風險，有的企業(yè)雖然重視也由于專業(yè)知識的缺乏而束手無策。現(xiàn)階段，我國的資本市場還不夠成熟，雖說各大銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的金融外匯避險工具，但與西方發(fā)達國家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在我國基層金融機構還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險工具的種類仍然偏少，而且定價不合理，導致避險成本過高。對于一般的企業(yè)而言，利用金融衍生產品來避險防范外匯風險的途徑非常有限。目前，許多企業(yè)生產的是勞動密集型產品，產品科技含量非常低，缺乏競爭優(yōu)勢，因此在談判中缺乏議價能力，難以取得定價主動權，無法通過協(xié)議讓對方分擔風險，因而給企業(yè)經營帶來困難。今后，我國將會繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，特別是隨著人民幣匯率浮動彈性進一步加大，對于從事涉外經營活動的經濟主體來說，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對企業(yè)的長期經營戰(zhàn)略產生影響，企業(yè)應對外債風險的難度進一步加大，由此帶來的潛在市場風險不容低估。

目前，我國是實行最嚴格外匯管制的國家之一。人民幣尚未實現(xiàn)完全可自由兌換，匯率形成機制不健全，國際結算的匯率風險較大。國際上許多成功外匯風險管理戰(zhàn)略和方法應用于我國推行時不可避免地受到外匯管理政策的約束。到目前為止，人民幣只在經常項目下可兌換以及現(xiàn)行的銀行結售匯制度，使我國與其他國家的貿易收支不能自由進行結算，企業(yè)貿易項下的外匯收入必須賣給銀行，企業(yè)不能以人民幣作為結算貨幣來規(guī)避匯率風險。現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產品交易必須以真實交易為背景。這種實需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產品的靈活性。我國的外匯匯率則是由中央銀行綜合各方面因素（如政治性因素——維護金融穩(wěn)定）制定，企業(yè)創(chuàng)匯成本即使大大高于現(xiàn)實匯價也要出售，這不僅使企業(yè)蒙受一定的匯率風險，也給辦理國際保理、包買票據(jù)等國際結算業(yè)務的商業(yè)銀行帶來較大的匯率風險。因此，如何防范匯率風險已成當務之急。

匯率風險管理是一項復雜的系統(tǒng)工程，其結果成功失敗主要取決于企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略、管理方法與工具的選擇上，不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)，有不同的規(guī)避匯率風險的方式。加強企業(yè)資金管理、規(guī)避匯率風險有多種金融“法寶”，企業(yè)也要因企制宜選擇不同的產品，構成適宜的投資組合，從而達到防范匯率風險的目的。其方式主要有：貿易融資，即在國際貿易項下，銀行對進出口商提供貿易結算環(huán)節(jié)的短期融資或信用便利。目前，我國主要融資品種有授信開證、出口押匯、打包放款、外匯票據(jù)貼現(xiàn)、進口押匯和國際保理融資等。貿易融資可以較方便地解決企業(yè)資金周轉問題，通過出口押匯等貿易融資方式，獲得外幣貸款并立即結匯，既滿足了出口發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，又規(guī)避了匯率風險。對于一些長期項目，要采用適當?shù)氖址ㄒ?guī)避匯率風險，比如套期保值、遠期結售匯、選擇適當?shù)膸欧N作為結算貨幣，階段性調整價格，設置價格有效的匯率范圍，等等。同時，要注意規(guī)避進出口國或者中間商所在國的政策風險，比如各種配額，許可證限制措施，各種外匯管制措施，各種關稅壁壘，反傾銷調查，技術壁壘等。

金融衍生產品是從貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融品中衍生出來的，包括遠期、期貨、掉期和期權在內的一種金融合約，既可以用于市場風險的規(guī)避，又可以作為直接投資產品。除了貿易融資和金融衍生產品外，企業(yè)使用的其他避險工具還有：通過匹配資產與負債的期限和貨幣結構來達到防范利率、匯率風險；正確選擇計價貨幣、收付匯和結算方式；提高出口產品價格；改用非美元貨幣結算；增加內銷比例等。

對于企業(yè)規(guī)避外匯風險的建議，歸納起來有以下十點：

一是政策上要有突破。對于一般風險的金融衍產品的投資，國家應給予企業(yè)自主權，由企業(yè)自行運作；對于高風險產品的投資國家應該加強監(jiān)控。

二是降低門檻。現(xiàn)有部分金融衍生產品對企業(yè)的要求太高，實際應用中的可操作性不強。目前普遍采用的風險對沖工具是即期和NDF（無本金交割遠期外匯交易）市場，但是現(xiàn)在在國內無現(xiàn)貨交易背景的即期交易沒有放開，企業(yè)必須有即期結售匯背景才能去做。而NDF市場是否合法始終沒有得到明確的確定。

三是降低成本。部分金融衍生產品實際運用成本較高，比如外匯期權，可為企業(yè)在未來某一時點鎖定成本提供自由選擇，但大多數(shù)企業(yè)往往因為要付出比較高昂的期權成本而望而卻步。

四是提高產品收益率。現(xiàn)有金融衍生產品中高風險、高收益的品種居多，在實際操作中有政策障礙，應該推出更多收益稍高、風險稍低的產品。

五是擴大企業(yè)融資渠道。目前，國內企業(yè)融資渠道不暢通，企業(yè)融資過度依賴于銀行貸款，在一些資金密集型行業(yè)，比如外貿行業(yè)，由于本身自有資金不足，對融資有較大需求，但銀行對外貿企業(yè)貿易融資財務指標的評價要求很嚴，增加了企業(yè)的融資難度。建議進一步放寬資本市場限制，使更多的企業(yè)通過資本市場進行融資。

六是加快海外轉移，強化海外生產體制，擴大多邊貿易。企業(yè)應充分利用人民幣升值帶來的優(yōu)勢，建立全球化生產體制，同時提高當?shù)亓悴考少彵壤嘤數(shù)睾献髌髽I(yè)，擴大多邊貿易。這樣既可以提高對匯率變動的抵抗能力，又能夠建立全球化的內部分工體系，還可以帶動原材料和零部件的出口。

七是擴大人民幣結算。外匯風險主要存在于對外交易使用外幣時，如果使用本國貨幣來結算，則可以避免外匯風險。例如，出口大國日本，從上世紀八十年代中期開始，日本企業(yè)采用日元結算的交易不斷增加，特別是在進口方面，日元結算率已由1986年的10%上升至2009年的25%。

八是外匯資產平衡。我國的許多跨國企業(yè)應該在世界各地設立金融運營公司，從企業(yè)全局考慮，通過對沖和債權、債務調整等對外匯資產進行管理和平衡。但這種措施僅限于大型跨國企業(yè)，對中小企業(yè)則難以適用。

九是反向交易平衡。人民幣升值有利于進口而不利于出口。因此，我國那種既有進口又有出口業(yè)務的大企業(yè)，應采取減少出口、擴大進口的措施來規(guī)避人民幣升值帶來的風險，維持公司的盈利。

十是通過遠期結售匯方式規(guī)避匯率變動風險。目前，國內有些商業(yè)銀行推出了遠期結售匯業(yè)務，幫助企業(yè)規(guī)避外幣與人民幣之間的匯率風險，從而改變了很多企業(yè)因沒有保值而出現(xiàn)潛虧的狀況。

總之，在一筆對外經濟交易中，不可能把所有的方法和手段都用上，因此對交易主體來說，只需選擇其中一種或幾種方法即可。另外，有時選擇一種方法還不能完全化解匯率風險，還需其他方法的配合才能完全消除風險。企業(yè)管理匯率風險的過程是復雜的，應把風險管理與其整體經營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風險管理策略。目前對于我國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風險意識，將匯率風險的思想融入到企業(yè)的經營管理之中，形成一整套匯率風險管理機制，合理選擇匯率風險管理方案，并在實踐中不斷加以改進和完善，將匯率風險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

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