“后危機”時期科技型中小企業融資路徑分析

□文/常彪 李夢娜

“后危機”時期科技型中小企業融資路徑分析

□文/常彪 李夢娜

本文通過對科技型中小企業內源性融資與外源性融資各種渠道的評析，倡議打造我國特色政府領導下的科技型中小企業融資全面服務管理體系，實現在企業不同發展階段引導市場和政府各自發揮不同功用，在企業成長循環中解決科技型中小企業的融資問題，服務我國產業結構升級工作。

后危機；科技型中小企業；融資路徑

一、科技型中小企業的融資需求

科技型中小企業是先進科學技術與最具生機的管理體制的良好結合，其作為我國高新技術產業化的一股重要力量，能充分調動科技創新主體發揮技術優勢，還有利于形成鼓勵創新和促進創業的社會氛圍，創造更多的就業崗位和稅收收入。

我國當前正處于工業化的加速推進進程，社會轉型尚未完成，經濟增長由資源推動向科技推動的局面還不成熟，這樣兼有“科技”特征和“中小”規模障礙的科技型中小企業的發展壯大受到了融資難的嚴重制約。科技型中小企業快速成長的特性，決定了其融資需求規模大、融資風險大、收益也大等特點。

科技型中小企業的融資需求規模大，這主要因為這類企業初創環節中的研究、開發、試驗大多需要團隊協同和技術互助，“單打獨斗”式的研發模式已無法適應現代高新技術產業發展的需要，這就對創始資金有了較高的需求。同時，融資風險和收益大表現在：這類企業產業化過程和產品普及都是建立在科研新成果和新技術應用的前提之上，新事物往往具有很大的不穩定性，普及推廣需要相當長的一段時間。此外，一項新的科研成果轉化為新產品需要經過工藝研究、樣品試制和擴大再生產、產品市場銷售等大量的中間環節，其中每一個環節都蘊含著失敗的風險。據統計，美國硅谷的風險投資基金的失敗比率是78%，而全球風險投資失敗率則高達90%以上。然而，這類科技型企業一旦成功，其投資利潤遠遠高于傳統產業和產品，因為其所生產的產品性能突出、附加值高，具有很強的市場競爭力，這也正是大量科技型中小企業之所以迅猛發展的直接原因。

二、科技型中小企業融資渠道評析

根據企業資金來源的不同，可以簡單地將企業的融資渠道劃分為內源性融資和外源性融資兩類。內源性融資是企業發展過程中剩余價值資本化的那部分資金；而外源性融資則是企業通過各種途徑從企業外部其他經濟主體籌得的資金。

（一）內源性融資的融資渠道評析。內源性融資是企業生存和發展不可或缺的重要組成部分。一般來說，內源性資本的財務成本較低，財務風險也較低。我國科技型中小企業內源融資渠道主要有：

一是企業盈余。企業盈余是在經營過程中的內部資本來源，主要是提取公積金和未分配利潤形成的資金，其實質是所有者追加的投資。但科技型中小企業初創的一段時期內自身盈利有限，甚至出現周期性虧損，此時融資需求也比較迫切，企業盈余擴大融資額的作用相當有限。

二是計提折舊。計提折舊是一種資金的轉化形式，它從某種意義上說會增加企業現金流入量。從融資角度看，折舊帶來的現金流入是企業內部長期資金向流動資金的轉化過程，會使當期的現金流量增加。科技型中小企業前期設備投入資金較大，政府稅務部門應適當提高法定折舊比率，在相當長的一段時期內減輕其納稅壓力，保持企業固定的資金流入量。

三是天使資金。天使資金主要指企業主自投資金。實踐表明，各國中小企業初期的融資并不主要依靠正規的資本市場，而是所謂的“民間借貸”。天使資金的投入會給風險投資和商業銀行帶來企業經營前景看好及管理水平提高的信號，這樣企業更容易獲得風險投資和銀行貸款，這有利于滿足科技型中小企業的融資需求。所以，我國政府應重點加強對投資者利益保護的法律制度建設，擴大天使融資支持科技型中小企業發展的作用。

科技型中小企業必須首先依靠內源性融資方式，“自力更生”，這是其存在和發展的前提條件。由于科技型企業的資金需求高，企業創新活動的每一個環節都需要大量投資。而科技型企業在初創期和成長期產出少、獲利低，極不穩定，因而內源性融資不能滿足科技型中小企業快速成熟的要求，還必須通過多種外源性融資渠道籌措資金。

（二）外源性融資的融資渠道評析。外源性融資是企業向外部經濟主體籌措資金的行為。我國科技型中小企業外源性融資渠道主要有：

一是申請創業基金和技術創新基金。申請創業基金和技術創新基金適合具有技術創新能力，能夠依靠技術或產品優勢自主發展的科技型中小企業。創業投資基金能利用其經驗輔助企業創業，幫助企業選擇業務方向、實施領導培訓等，在我國已設立青年創業基金。同時，自1999年起，政府每年推出10億元科技型中小型技術創新基金，采用無償撥款、貸款貼息、資本金投入三種方式支持企業的發展。科技型中小企業應首先積極申報創業基金和技術創新基金，緩解自身的資金短缺矛盾，并獲得經營企業的有益經驗。

二是銀行貸款。銀行貸款是中小企業融資的主要方式，為了扶持科技型中小企業發展，國務院出臺了一系列法令措施，鼓勵成立中小企業擔保中心和信用服務體系。中央政府還明確提出并要求商業銀行增加對中小企業的貸款，特別是此次金融危機過程中，各商業銀行相繼設立了專業性的中小企業信貸部門。但政府的“指令”不能解決我國大型商業銀行自身動力不足的問題，信貸支持的效果有名無實，所以，應重點形成區域中小銀行與高科技園區或科技型中小企業集群的對接，使區域中小銀行成為促進我國科技型中小企業發展的孵化器和催化劑。

三是主板上市與發行企業債券。我國對在證券市場上發行股票、債券的“門檻”較高，絕大多數科技型中小企業不符合要求，僅有少數成熟型的科技型中小企業成功采用，且只占外源性融資總量的10%，遠低于美國50%、日本30%的水平。目前，我國主板上市對企業要求高、難度大，發行企業債券審批手續復雜，政策短期內不會有實質性變化，這類融資方式對大多數科技型中小企業不具有推廣效應。

四是創業板上市。創業板是大多數科技型中小企業理想的上市場所，創業板是風險投資者成功退出的渠道，是提供企業發展所需資本的場所。2004年6月，我國推出中小企業板，其上市門檻雖然降低，但較高的上市評估費用導致了籌資成本升高。真正意義上的“創業板”于2009年10月23日拉開大幕，30日28家企業成功上市，完成了華麗的亮相，這為科技型中小企業融資提供了新的渠道。對于一些較為成熟，經營良好的科技型中小企業的領導者要盡早制定企業上市的長遠規劃，并按照創業板上市的有關規定進行管理整合，突出主營業務優勢，提升企業核心競爭力。

五是股權轉讓。股權轉讓是指科技型中小企業在未上市前，將股權（部分或全部）向其他經濟主體轉讓的行為。不提供資產擔保或抵押，以出讓部分股權為條件的權益性融資具有快速、簡便的特點，是科技型企業的不錯選擇。目前，深圳、上海、北京都有了產權交易所（中心），負責實現這些轉讓交易。科技型中小企業在產權交易所（中心）尋找投資者可以大幅降低成本，而且選擇范圍擴大，為中小企業提供了新的直接融資渠道。我國政府應進一步完善產權交易市場，簡化交易規則和制度，擴大影響力，改善我國科技型中小企業融資渠道“單一化”的現狀。

三、“后危機”時期科技型中小企業融資路徑探索

破解科技型中小企業融資難題，實現科技創新與市場效率提升的重要方式就是技術創新環節與融資環節的聯合創新，形成互補力量，最終實現高效的財富創造體系。技術創新、科技型產業發展是產業結構升級中諸多因素的核心，而金融支持對于科技型產業的發展，尤其是科技型中小企業的發展至關重要，沒有資本的大量投入和積累，沒有融資體系的支持，技術的創新和由此帶來的產業體系的徹底變革都難以實現，無法推進產業結構升級。

（一）青島“直通車”模式的實踐。“青島市創新型中小企業融資直通車計劃”是由青島市科技局、青島銀行、青島市擔保中心三方共同構建的科技型中小企業融資服務平臺，是青島市在科技金融合作方面的一種探索模式。“直通車”將進入“科技創新型中小企業培育計劃”不同階段的企業提前帶入銀行和擔保程序，提供優惠、高效的融資服務，適時完善功能，搭載企業抵達創業板市場，期望實現“初期政府科技培育，中期銀行幫扶，最終發展為具備直接融資能力”的目標。

（二）上海開展知識產權多模式質押融資業務。上海市于2009年8月出臺了《關于本市促進知識產權質押融資工作的實施意見》，幫助科技型中小企業解決難題，并成立上海市促進知識產權質押融資工作聯席會議。10月11日上海知識產權交易中心正式掛牌，為知識產權質押融資提供質押物評估、交易等提供服務平臺。其中小額貸款公司充分發揮貸款方式靈活、效率快的優勢，創新開展科技型企業知識產權質押貸款試點。如，上海有孚計算機網絡有限公司將其一項軟件著作權向科誠小額貸款公司質押，而科誠公司通過將知識產權轉化為股權的方式進行貸款：在取得知識產權質押登記權證后，把貸款公司企業法人代表的股權質押給科誠公司作為聯保；由科誠公司、楊浦科技創業中心所屬的科艾投資管理公司和貸款公司三方簽訂協議，明確一旦貸款公司不能按時歸還貸款，由科艾投資管理公司按協議約定的價格參股貸款公司，將債權轉化為股權進行追償。

（三）當前經濟環境下科技型中小企業融資路徑探索。通過以上分析和案例研究可知，科技型中小企業的融資渠道不斷演進拓寬，根據企業所處的發展階段不同，其融資需求也會發生變化，所以必須要建立起支撐我國科技型中小企業發展的完善的融資服務體系。

科技型中小企業初創階段，政府應加大財政配套資金的支持，調整稅收（會計）政策——保持長期穩定，擴大技術創新基金的覆蓋和支持額度，同時可由科技部與社會服務組織設立高新技術認定中心，央行與商業銀行建立中小企業信用評價征信系統等，結合各地區的高新技術園區與孵化器設施政策，為我國科技型中小企業鋪設創業起步之路，此時該企業的融資重點是外部財政（或基金）資金與部分創業者自身資金，市場化程度低。科技型中小企業成長期階段，各地中小商業銀行或大型商業銀行專業化的中小企業信貸部門應與各地高新技術園區或科技型中小企業集群對接，提供包括銀行貸款等各種形式的金融服務，特別要加大無形資產質押的試點力度，此時的融資重點是銀行的信貸資金配合政府的適量補貼，出現了市場力量的進入與政府角色的淡化，資金來源大多依靠市場化。科技型中小企業穩定階段，此時其領導者應明確公司發展的主營增長點，落實核心競爭力，通過產權交易場所轉讓部分股權獲得繼續擴大生產的資本，同時向金融機構申請“正常”信用貸款，此時的融資重點股權與債權相結合，體現了絕對的市場化，政府的監管和政策制定者作用凸顯。科技型中小企業成熟階段，科技型中小企業根據自身的發展程度和業務規模自主選擇融資模式，包括創業板市場、主板市場上市或發債，海外上市等方式，此時的融資重點表現出完全的市場化。同時，我國尚處于經濟體制轉軌的過程中，社會主義市場經濟體系尚不完善，要加強政府對此項工作的領導作用，政府應該設立專門的機構（如某部科技型經濟企業司）領導我國大量科技型企業的全面融資監管服務體系架構，以適應復雜的科技型企業，特別是科技型中小企業的發展和我國產業結構升級的形勢。

通過建設科技型中小企業融資的全面服務管理體系，理順錯綜復雜的融資機構間競爭或推諉的關系，因勢利導，在企業不同發展階段引導市場和政府各自發揮不同的功用，在企業成長循環中解決科技型中小企業的融資問題，服務我國產業結構升級的工作。

（作者單位：首都經濟貿易大學金融學院）

[1]陳莉存.科技型中小企業融資渠道分析.財會通訊，2009.4.

[2]傅博娜.科技型中小企業融資的制約因素與對策分析.科技與管理，2009.1.1.

[3]陳玉榮.完善科技型中小企業融資體系研究.理論探討，2009.4.

本文受到首都經濟貿易大學研究生科技創新資助項目支持

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