小議財務管理目標

□文/李曉琳

小議財務管理目標

□文/李曉琳

財務作為現代企業的管理核心，如何確定正確的財務管理目標，日益成為企業發展進步的核心問題。

（一）現代企業財務管理目標。現代財務是以有效資本市場為假設前提，理性經濟人為財務主體，以股東或投資人利益為根本目的的企業管理工具。有效的財務管理功能則必須以確立科學合理的財務管理目標作為前提。它不僅規范著企業的運行方向和運行方式，決定企業的興衰成敗，而且也影響著整個國民經濟的運行效果。在財務學研究中，對企業財務目標至今未形成統一認識，綜合目前各方有影響力和代表性觀點，簡述如下：

1、股東財富最大化。股東財富最大化是指通過企業的合理經營，采用最優的財務決策，在考慮貨幣時間價值和風險報酬的情況下，使企業的凈資產價值達到最高，從而使所有者的收益達到最大。股東財富最大化僅以企業所有者的利益為核心，沒有考慮到職工、供應商、債權人、政府等相關方面的利益和眾多的社會問題。持這種觀點的學者認為，股東創辦企業的目的是擴大財富。

2、企業價值最大化。企業價值最大化是指企業所有者權益最大、企業勞動者權益最大和企業所負社會責任最大的最佳組合。其中，企業勞動者包括經營管理人員和一般職工，社會責任是指企業將來要為勞動者提供住房、醫療、教育和其他福利方面所承擔的責任和加強環保、消除污染等方面的社會責任。因此，企業價值最大化既包含了股東財富最大化，同時又是股東財富最大化的延伸和擴展。

3、企業資本可持續有效增值。企業資本可持續有效增值是企業理財目標的理性選擇，企業資本可持續有效增值可通過財務指標體系來體現。然后，通過這一系列的指標分析，評價企業的經營狀況，從而判斷企業是否達到了財務管理的目標或財務管理的水平如何。

4、資本配置最優化。有的學者提出，財務本質是對資本要素的配置，新經濟的出現促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；而信息技術不僅為實現財務優化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優化能集中體現各相關人的利益。現有財務資本的有效利用，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。新經濟條件下企業家智力資本的介入，導致企業面臨資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。在企業發展的不同時期和理財環境下，可調節財務目標的部分標準。在企業發展期，考慮到智力資本的風險和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優化配置的主要指標；在企業成熟期，物質資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。

（二）價值最大化是企業最合理的選擇。以上幾種觀點都有其科學合理的一面，但在企業實際經營活動中不足之處是顯而易見的。

首先，股東財富最大化不符合我國國情。股東財富最大化優點是目標易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。在這次金融危機中，諸多股票跳水，金融及其關聯企業關停，股票價值已不能體現企業價值。

其次，資本配置最優化過于抽象。這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的。由于時期不同，對資本配置最優的理解不同，最優化的概念本身也不明確，過于抽象，在企業具體經營中無法應用。目前，國際上很多企業采用EVA，即“經濟增加值”的財務管理目標。應用EVA財務管理系統后，財務人員仍然可以通過推遲費用確認等手段來包裝經營業績，并非能夠合理、全面地反映企業的經營管理水平。在金融危機下，我們投融資時會選擇避開金融概念類項目，但在正常市場情況下，金融類股票總是市場追捧的對象。

綜上所述，在我國企業價值最大化理論是比較容易接受的。這是因為只有企業實現價值最大化，投資者及其利益相關者的利益才能得到保障。企業價值最大化作為財務管理目標理論具有以下優點：（1）它更強調企業風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承擔的范圍之內；（2）創造與股東之間的利益協調關系，努力培養穩定性股東；（3）關心本企業職工的切身利益，創造和諧的工作環境；（4）不斷加強與債權人的聯系，凡重大財務決策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者；（5）真正關心客戶的利益，在新產品的研究和開發上有較高的投入，不斷通過推出新產品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩定發展；（6）講求信譽，注重企業形象塑造與宣傳；（7）關心政府有關政策變化。

（三）現有企業價值最大化理論的說明。（1）企業價值最大化強調的是在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大；（2）企業價值最大化必須兼顧相關者利益。企業與其相關者組成一個利益集團，在實現企業價值最大化的同時，集團內部如何進行利益再分配，不僅是投資者的問題，企業的財務管理者會發現他們在做決策時，經常要面對各種要素的權衡，實踐證明，利益相關者沒有能夠得到公正的報答，企業會產生困惑、沖突、效率低下，甚至競爭失敗；（3）企業價值最大化必須充分認識到社會效應的重要性。企業及其利益集團在追求價值最大化的同時，必須充分考慮非相關群體的利益。

（作者單位：河北西柏坡發電有限責任公司）