海外并購“三桶金”

中國企業(yè)境外并購的步伐越來越大,并購速度也在加快。自2009年第二季度以來,每季交易均在25宗以上。2010年9月,德勤聯(lián)合Mergermarket Group的研究和出版分支機構Remark,分別針對中國企業(yè)在礦業(yè)、油氣業(yè)、汽車業(yè)三個領域中的境外并購最新動向推出報告,重點討論了這些企業(yè)在當前交易環(huán)境下的機遇與挑戰(zhàn)。報告顯示,2006年至2010年上半年間,這三大行業(yè)在境外并購總交易量中占到27.9%,占總交易額的61%。其中,礦業(yè)并購宗數(shù)最多,達到91宗;油氣行業(yè)則在并購金額方面占據(jù)了半壁江山,達到507.2億美元。

德勤亞太及中國并購交易服務主管合伙人及全球中國服務組聯(lián)席主席謝其龍對此表示:“中國對外并購投資的火熱程度是多重因素共同作用所致,包括獲取海外的自然資源、提高市場定位、政府扶持等。此次金融危機只是讓中國的對外并購投資稍事休息。其實,早在2009年第一季度,這股浪潮就已經(jīng)重新升溫。”

法規(guī)成為主要障礙

工業(yè)快速發(fā)展令中國對原材料的需求暴漲;同時,中國本身也是全球最大的礦石生產(chǎn)國和消費國之一,這種獨特的地位讓中國在國際金屬市場上擁有不可忽視的影響。報告顯示,從2005年初至2010年上半年,中國企業(yè)收購對外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91宗,總價值達319億美元。礦業(yè)并購不僅在中國企業(yè)境外并購宗數(shù)上名列榜首,且呈上升趨勢,僅2010年前6個月就完成了17宗。

德勤中國礦業(yè)并購合伙人卡貝爾預計,中國企業(yè)未來礦業(yè)并購將以具有競爭力的價格獲取資源供應,進一步進軍非洲和南美的礦業(yè)領域,并會持續(xù)關注過去表現(xiàn)更為搶眼的澳大利亞和加拿大。在過去的4年半時間里,一半以上的并購案集中于亞太地區(qū),但有為數(shù)眾多的人認為,不久的將來,并購活動的重心將轉移到非洲。

盡管有眾多受訪者認為,并購法規(guī)的制訂是境外礦業(yè)并購交易的主要障礙,但卡貝爾卻表示:“有許多被拒的并購交易受到廣泛關注,但國外監(jiān)管機構實際上非常支持中國投資者在其轄區(qū)進行投資。”他舉例說,中國鈾業(yè)發(fā)展公司最近以6300萬美元總價成功收購澳大利亞從事鈾業(yè)項目勘探和開發(fā)的企業(yè)—能源金屬公司70%的股權,盡管向中國出口鈾明顯涉及澳大利亞國家安全問題,但該宗交易仍以其原始形式獲批。

但他也承認,中國企業(yè)要成功完成交易,還需要克服許多挑戰(zhàn),當中就包括交易買賣雙方監(jiān)管機構的不可預知性。

卡貝爾對近期修訂的資源稅造成的影響持樂觀態(tài)度。“鑒于折扣費目前僅適用于鐵礦石和煤炭資產(chǎn),且在可預見的未來,中國企業(yè)對鐵礦石和煤炭輸入的需求持續(xù)強勁,礦產(chǎn)資源租賃稅對中國在澳大利亞的對外礦業(yè)收購造成的潛在影響已在一片爭議聲中大大降低。”

宏觀經(jīng)濟左右投資

2005年至2010年上半年,中國油氣企業(yè)共進行了56宗外國油氣資產(chǎn)收購交易,累積價值達556億美元。在此期間,交易的頻率和組成都相當穩(wěn)定,每季度3宗交易,平均每宗交易25億美元。

不過,目前情況似乎有些改變。2010年上半年,中國企業(yè)進行了8項總金額達111億美元的對外投資,中石化首當其沖,于2010年4月斥資46.5億美元,高價收購加拿大原油生產(chǎn)商Syncrude Canada Ltd9.03%d 的股份。中海油也不甘示弱,以31億美元收購了阿根廷油氣勘探公司Bridas Corporation一半的股份。如此大規(guī)模的并購預示著,由于中國油氣企業(yè)沒有機會在國內通過并購進行發(fā)展,他們開始將目光轉向海外競爭者,特別是新興市場的油氣企業(yè)。

德勤中國油氣部門總監(jiān)袁毓東預計,中國油氣并購者將在加拿大和澳大利亞等傳統(tǒng)市場以外尋求目標,收購海外油氣資產(chǎn),以支援中國國內經(jīng)濟的迅猛發(fā)展。從報告可以看出,近60%的受訪者認為,中國油氣行業(yè)海外并購在2010至2011年期間將會集中在非洲。同時,有超過八成的受訪者認為,油氣行業(yè)交易金額在今后一年時間內會上漲。

宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定被認為是中國油氣并購買家面臨的最緊迫的問題,對人民幣重新估值的預期將對許多中國油氣企業(yè)對外投資計劃產(chǎn)生重大影響。中石油日前就已宣布,計劃在未來10年內花費約600億美元用于收購海外資產(chǎn)。

新設企業(yè)將成趨勢

2010年3月,吉利斥資18億美元收購瑞典沃爾沃汽車,引發(fā)了國內關于“蛇吞象”的大討論。這宗并購案是中國汽車企業(yè)境外并購潮的一個縮影,它標志著中國企業(yè)境外收購汽車資產(chǎn)自此真正走向成熟。

目前中國汽車行業(yè)境外并購主要集中在亞太地區(qū),但調查顯示,下一年度潛在的收購案將針對西歐的企業(yè)資產(chǎn)。“德國汽車制造業(yè)獲得國際認可,而他們采用的最先進的技術一直是中國汽車制造商所向往的。”這種觀點很具代表性。

德勤中國汽車業(yè)并購交易服務合伙人錢以文認為,情況將在未來發(fā)生明顯變化。她表示:“隨著中國汽車企業(yè)尋求在國內和海外上升至價值鏈的前端,這些企業(yè)將越來越注重在整個運營過程中的管理和技術方面施行最佳的操作方式。然而,獲取這些最佳操作方式最簡單的辦法就是從美國和歐洲公司引進。”她認為,中國汽車企業(yè)進軍新興市場過程中,新設企業(yè)將逐漸占據(jù)主導地位,而非目前的并購投資,主要是因為企業(yè)并不尋求從長期的合作伙伴關系中受益,而是尋求不需要靠并購就可以實施的簡單的“制造和銷售”戰(zhàn)略。

69%的受訪者認為,全球對混合動力車的需求將在未來兩年增長,但只有38%的受訪者認為中國對這種車的需求會增加。一名受訪者表示:“中國的混合動力車技術仍達不到特定的高標準。此外,這類業(yè)務仍需要改進和簡化經(jīng)營,才能在可預見的將來重獲消費者的興趣和信心。當前對這種產(chǎn)品的需求很少,我認為短期內此種情況仍將維持。”

錢以文強調,中國政府近期推出的環(huán)保計劃,以及外國監(jiān)管機關對中國公司在其管轄區(qū)內實施并購的態(tài)度,這兩大因素將對中國汽車業(yè)境外并購活動產(chǎn)生切實的影響。