淺談金融衍生品在我國的發展及風險防范對策

　　摘要：金融衍生品對我國經濟的發展利弊兼有但利大于弊，從我國目前來看，發展金融衍生品確有其積極的影響。文章從金融衍生品的特點入手，對我國金融衍生品市場的現狀及存在的問題進行分析，最后對我國未來金融衍生品的發展途徑和風險防范提出了建議。
　　關鍵詞：金融衍生品；存在問題；風險防范
　　
　　金融衍生產品是指其價值依賴于標的資產價值變動的合約。這種合約可以是標準化的，也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的資產（基礎資產）的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，因此具有很強的靈活性，比如遠期合約。一般而言，凡是由最基礎的金融商品，如股票、債券、外匯、指數等衍生而成的金融合約，都稱之為金融衍生產品。最普遍的金融衍生商品有期貨、期權、利率掉換合約、貨幣掉換合約等。金融衍生產品極具投機本質和規避風險的功能。
　　發展金融衍生品市場，對國家經濟發展有著很重要的意義。這就需要從我國實際國情出發去分析我國金融衍生品的現狀，找出其發展中存在的問題，保證我國金融衍生品的持續、有序、健康發展。
　　一、我國金融衍生品的發展現狀
　　相對于發達國家金融衍生品市場的發展是以農產品為開端，之后沿著金融期貨自然演進，我國則以股指期貨為首選品種，其次是發展利率衍生品。
　　首先，從我國金融衍生品發展形態來看，以期貨市場為例，自1990年開展期貨交易以來的近二十個年頭里，期貨市場發展經歷了蓬勃發展、清理整頓和恢復發展三個階段。其間衍生品種類日益豐富，涵蓋了農產品、金屬、化工產品、能源、金融等眾多領域。在2005年5月推出債券遠期交易后，又陸續引入利率互換、遠期利率協議、外匯掉期和貨幣掉期等衍生品，交易量逐年遞增，與之伴隨的遠期、期貨、期權和掉期這四大類金融衍生品在我國得到了良好持續的發展。在2010年的4月股指期貨也順利推出了，若能對股指期貨這一金融衍生品加以合理的誘導利用，不僅能夠利用其杠桿特性降低金融風險，而且還能促進股市的進一步發展，推出股票指數期貨對于我國金融市場是一項創新。其次，從利率衍生品的發展過程來看，自人民幣匯率改革以后，2007年8月份人民銀行即推出人民幣外匯貨幣掉期交易，涵蓋人民幣對美元、歐元、日元、港幣、英鎊等五種外幣幣別。2005年4月人民銀行推出了債券遠期交易，交易量逐年增加，并于2007年9月，又推出了遠期利率協議的業務，本幣衍生品的創新步伐也是明顯的。
　　總體而言，我國金融衍生品市場呈現出穩步快速發展的局面，但與國際發達市場相比，還尚有距離。從產品類型看，雖然基本涵蓋了遠期、期貨、掉期、期權這四類衍生產品的基礎形式，但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權、權益類與商品類等場外衍生產品；從交易量看，我國金融衍生產品交易量還很低；從市場的發展來看，尚處于初級階段，場內市場還未正式交易，場外市場規模有限，尚不能滿足金融市場參與者的風險防范和投資需求。
　　二、我國金融衍生品市場存在的問題
　　金融衍生品作為一把“雙刃劍”，能夠規避金融市場的風險，但由于其杠桿性以及定價復雜的特點，也有可能將會帶來更大的風險。而我國金融衍生產品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產品的自身特性，可能引發風險，出現一系列問題。
　　（一）監管體制有待完善
　　我國金融衍生產品的監管表現在多頭管理上，證監會、國家發改委、財政部、以及滬深證券交易所都享有一定的管理權，這就導致、市場政策缺乏穩定性、交易所之間不平等競爭，管理混亂監管主體過于分散。另外，交易制度、交易程序不規范。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構簽署了跨市場監管協作協議，在證券市場和期貨市場聯合監管邁出了重要一步，但銀證期保的聯合監管依然任重道遠，如何加強協調，既要防止監管真空，又要減少重復監管，還需要不斷探索。
　　（二）政策法規不夠健全
　　要保障金融衍生產品市場有序運行，離不開健全的法律法規體系。金融衍生品的價格與利率、匯率、股票價格等基礎性金融衍生品價格有密切的關系。我國是一個對金融價格管制較緊的國家，金融產品價格市場化程度不高，國家政策對金融產品價格變化影響很大，并且與重大信息的披露和財政金融政策的公布有密切關系。而我國現行的與金融衍生產品有關的政策法規，基本上為部門規章，是人民銀行、銀監會、證監會、外匯局等各監管機構針對具體的衍生產品制定的，缺少統一的有關金融衍生產品的國家法律。
　　（三）我國金融衍生品市場本身存在一系列問題
　　自2006年下半年以來，我國各種金融衍生品推出速度快，發展規模大，以及利用不同市場間差異的套利活動頻繁，明顯地加快了資本市場資金流動速度。而衍生品市場發展過快將減弱應對災難性金融事件的能力。由于各種新金融衍生品的推出與規模不斷擴大，使得非理性的資本流動給金融機構處理突發金融事件帶來被動。比較典型的就是2008年以來中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體，這些中央企業在參與海外衍生產品交易中，由于自身的風險控制措施的漏洞，貿然使用復雜的場外衍生產品，違規建倉，導致了風險失控，在股權、商品、外匯市場出現投資虧損，這些事件的發生從側面反映出我國金融衍生品市場自身內部風險控制能力不足的一個弊端。除此之外，我國金融衍生產品的設計也不盡合理。以國債期貨為例此產品的設計功能之一就是規避利率風險，但由于我國利率的非市場化，國債到期價格是固定的，這使國債現貨的買賣并無風險可避。在這種情況下，推出的國債期貨就變成了一種投機手段，國債期貨市場變成了各大券商賭博的場所。
　　三、我國金融衍生品風險防范對策
　　（一）健全以政府為主導的市場監管體系并完善現有的政策法規
　　在監管體系建設方面我國可以借鑒歐美的監管經驗，首先，要建立一個統一監管機構，對銀行業務、證券業務、保險業務、衍生品交易實行集中監管，提高監管效率。其次，要建立行業自律的監管體系，重視金融衍生品市場的非官方監管和行業自律。此外，還應加強金融衍生產品市場的國際監管與合作統一，提高應對突發事件的能力。在立法方面，針對金融衍生產品的風險性和復雜性，相關主管部門也應盡快制定和完善相關法律、法規，一要盡快制定統一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》，以保證金融監管框架的穩定性、持續性和一致性；二要針對不同種類的金融衍生品分別制定相應的法律法規，強化各類規范的協調性和可操作性。
　　（二）鼓勵金融衍生品創新和完善基礎金融市場
　　金融衍生品市場本身就是一個不斷創新的市場，創新是其生命力所在，是其不斷發展壯大的前提。新產品創新能提供新機會，提供新的交易手段，產生新的盈利模式，因而能促進交易量的持續增長。而基礎金融市場是發展金融衍生產品交易的基石，只有基礎性市場具有豐富的品種和巨額的交易規模，才能支撐起金融衍生品交易。我國現在已經建立了同業拆借、票據市場、外匯市場、債券市場、股票市場等基礎性金融市場。但是，這些市場發展的深度和廣度還非常有限，很不規范，存在很多潛在風險。沒有完善的基礎金融市場，很難想象金融衍生品交易會迅速發展。
　　（三）加強國際合作推進我國金融衍生市場的國際化
　　金融衍生市場本質上是國際化的競爭性市場。從我國未來的衍生市場的發展來看，實現國際化的目標，需要經過兩個發展階段：一是以開拓國內金融衍生市場為中心的國內經營階段。這是起步階段，應重點發展合乎社會需要的衍生產品，完善交易規則和監管體系，培育衍生市場的交易主體。二是金融衍生市場的國際化階段。在這個階段上，應當放開對企業和金融機構參與國際衍生市場的限制，同時允許外國資本在規定條件下參與中國衍生市場。隨著金融市場的國際化，單一國家和地區對金融衍生產品的管理鞭長莫及，不能有效地對風險進行全面的控制，因此加強對金融衍生工具的國際監管和國際合作，已成為國際金融界和各國金融當局的共識。在監管立法中，我國可以參考國際組織指導性文件，將其納入國內法律體系中，使風險監管與國際社會接軌。
　　事實證明，發展金融衍生品市場，對國家經濟發展有著很重要的意義。成功開展金融衍生品市場的國家都能惠及到了其他領域上，交易量增大的同時也產生了對新產品的創新需求。同時也要看到存在的風險，切實做好風險管理與防范工作，發展成熟的金融衍生品市場，也將是中國的選擇。
　　參考文獻：
　　1、鮑建平.論金融衍生品交易在商業銀行改革中的作用[J].上海金融學