再戰江湖——孫宏斌 順馳的前世今生

除了名字和市場定位的差別，在融創身上，順馳的影子處處可見，或者是其經驗，或者是其教訓。

已有兩三年不怎么在媒體上露面的孫宏斌終于再次走到了鎂光燈下。2010年國慶長假的最后一天，香港聯交所，融創中國(1918.HK)高調上市。

此番“重出江湖”，大家都在談論孫宏斌的變化:對比順馳時代的張揚，現在的他低調了、謹慎了、保守了……

這些變化是如何完成的?經歷過怎樣的掙扎與痛苦?孫宏斌的回答輕描淡寫:“我不過是到什么年齡做什么事兒。”年輕時，覺得三五年太長，甚至一年都等不及，所以順馳的戰略是狂飆突進，孫的個人行事更是只爭朝夕;如今，在地產行業浸淫了16年，孫宏斌覺得“只要企業做得健康，三年不行五年，五年不行十年，一定會好的。”

6年前，孫宏斌一手打造的順馳已經通過了港交所的上市聆訊，上市條件是:孫本人不能做董事長、CEO，甚至連董事都不能做——因為有過牢獄經歷。“什么都不讓我做，但我總得有事兒干啊。”于是，融創中國控股有限公司誕生了。雖然那次，孫宏斌在最后時刻主動放棄上市，但“副產品”融創卻陰差陽錯地成了他最后的避風港:“此前我的精力一直放在順馳，直到后來順馳沒有了，我才回到融創當總裁。”

后來融創啟動上市，孫宏斌堅持不讓出控制權，“要是不讓我當CEO，融創就不上市了”。這一次，投行表示了理解與支持。于是，在上市后的融創中國(1918.HK)，孫宏斌持有51.85%的股份，頭銜是董事長兼首席執行官。

其實，對地產企業來說，現在并非上市好時機。9月29日，以抑制需求為主要目的的地產二次新政剛剛出臺，對整個行業影響重大。為了給機構投資者留出足夠的盈利空間，融創的招股價較資產凈值折讓超過一半。

有人質疑:融創是不是“被上市”、是先期引入的資本債主逼得孫宏斌不得不頂風上市?對于這種猜測，孫不以為然:“沒有這回事。”按照他的解釋，融創與投行的協議規定:上市窗口要到2011年11月才到期;即使到時候還不能上市，投資者也有兩個選擇，或者延長期限，或者讓融創回贖。

“我覺得前一個可能性更大些。即使回贖，我也愿意。這筆可轉債的基本利率是7%，已經按年付過，回贖只需要再多付15.5%，對我來說，用這個利率把股權贖回來，并不是一個算不過來賬的事兒。”

三次折戟之后，融創第四次上市得以成功。然而，對孫宏斌來說，上市似乎已經不具備什么特別意義。不是為了得到公眾認可——“我們不需要別人認可，我從不關心別人說什么，把自己的事情做好就行了”;也不是為了那26億港幣的資金——“20多億，一塊地都買不了。”

的確，對于早在2003年就將順馳的銷售回款做到了40億的孫宏斌來說，20多億的募資額似乎算不了什么。從某種意義上來說，經歷了三回沖刺，最終的這次順利撞線，對孫宏斌只能算是一種形式上的安慰。

遺產

“如果他再多堅持一下……”成了一句永遠不會有結果的感嘆。

“生不逢時”，是許多人對當年的順馳發出的感慨。

2006年9月，擁有大幅土地卻熬不過資金鏈危機的孫宏斌，將自己花費12年心血打造的順馳的大部分股權，以區區1億元賣給了香港路勁基建集團。“如果他再多堅持一下……”成了一句永遠不會有結果的感嘆。

短短幾個月后，全國各大城市的地價和房價開始瘋漲，順馳曾經的燙手山芋——土地，轉眼間價值連城。2007年，一批與當年的順馳同樣激進的地產公司開始嶄露頭角，并獲得了巨大成功。比如恒大，在2007年的地產狂潮中，它的圈地運動甚至比順馳更為瘋狂、負債率更高，巧合的是，它也在瘋狂擴張的進程中突遇風暴——2008年金融危機。然而，恒大順利挺過了危機，不僅沒有如很多同行預言地那樣“倒下”，反而在香港成功上市，其董事長許家印隨即成為中國首富。

當《英才》記者問道:有沒有想過，如果順馳當年沒有賣掉，會不會成為另一個恒大?孫回答:“我不了解恒大。”隨即，他又補充:“我不這么想問題，老是想過去，怨天尤人，沒有意義，也沒有作用。”

關于順馳的那段過往，雖然算不上愉快，卻是融創今天的投資者最看重的東西。“投資者喜歡我們這個團隊。因為第一，我們吃過虧、賠過錢，第二，我們總結了教訓。那種一直特別順的團隊，投資者反而不放心。”

順馳畢竟還是留給孫宏斌一些“遺產”:“有理想、有激情的企業文化”和“對市場大勢的準確判斷”是融創要繼承的;“狂飆突進的擴張速度”和“忽視現金流”是融創要摒棄的。

順馳的企業文化，你可以說它“有理想、有激情”，也可以說它“狂熱、好斗”。而孫宏斌的商業眼光，在業界則幾乎是毫無爭議的。

柳傳志評價孫宏斌是極少數“能審時度勢、一眼看到底”的人。2003年，地產老大萬科的銷售額只有50億時，王石已經開始預測樓市拐點，而孫宏斌放言:他不信未來五年中國地產業出不了一家年銷售額500億的企業。2007年，萬科的銷售額達到523億。

孫宏斌當時的判斷依據是:中國經濟持續增長、城市化進程加快、人口向城市大量匯集，必然帶來房地產市場的龐大需求。——聽起來很熟悉?不錯，這正是幾年后被專家學者們重復了無數遍的理由。

孫宏斌表示，是當年在聯想和順馳置業(1994年，孫宏斌創辦的第一家地產公司，主業是房產代理銷售)的經歷，讓他對市場始終保持著充分的敏感:“在聯想的經歷讓我覺得市場是特別重要的東西，當年做PC本質上就是銷售。而我剛涉足地產行業時，也是從房產銷售代理開始的，所以我和我的團隊對市場有著深刻的了解。”

眼光等于效益。從這個意義上，融創的團隊及團隊核心孫宏斌的眼光，一定是投資者最看重的優質資源。

矯正

“沒有什么‘不計成本、志在必得’的好地。再好的地塊，價格不合適，也不能算好。”

雖然對自己的眼光充滿自信，孫宏斌還是吸取了順馳的教訓，并在后來融創的發展中，做了相當徹底的矯正。

當年順馳曾在一年之內進入十幾個城市。“一開始在天津，我們的產品和市場毋庸置疑是最好的。可是后來太快地進入太多城市，管理跨度過大，管理能力被過度稀釋，于是問題開始出現。現在回頭想，如果那時候只先打入兩三個城市，一定會做得很好。”

所以，從2005年至今，融創只在北京、天津、重慶、無錫、蘇州這5個城市有項目。即使現在上市了，孫宏斌也不打算布局全國，“我們現在的布局已經很合理——不是一個城市也不是很多城市;既能管得過來，市場容量也足夠大。”

至于導致順馳失敗的“導火索”——現金流。孫宏斌說，現在融創每年都有一個嚴格的預算管理規劃，其中有達不到銷售目標的應對措施:差10%怎么辦、差20%怎么辦、30%怎么辦……對于土地款，在買每一塊土地之前，融創也都會出一個完整的資金解決方案。

“這個行業是杠桿率很高的行業，比金融業還高，因此風險很大、現金流管理起來很困難。”是的，“風險”、“困難”，這些詞在順馳時代的孫宏斌口中，不太能聽到。

7年前，順馳要挑戰萬科、做全國第一。孫宏斌說:“不是我們要爭第一，而是做不到第一就沒法生存。”今天，這一理論顯然已被他自己推翻了，他甚至沒有給融創制訂“一線地產商”的目標。

“一線二線不重要，我現在的目標就是把企業做健康、做從容。健康的企業，一定會有好的發展和回報。有些公司一段時期發展得很快，但沒人能知道過兩年它會怎樣。未來不可預測的公司，投資者是不會喜歡的。”

7年前，順馳以9.05億元天價拿下北京大興區黃村地塊，轟動京城。2009年，融創看中了北京順義區天竺的一塊低密度住宅用地，卻因為擔心對手報價過高而主動放棄投標。

一取一舍，實質上是孫宏斌對“好地”的評價標準發生了變化:“當年，剛剛實施的招拍掛制度，讓企業拿地變得容易。而且當時地價是低點，甭管在哪買的地、甭管什么價買的地，都能掙錢——在這個大勢判斷下，順馳要做的就是堅決拿地。但從2007年開始，市場已經到了‘地不是永遠漲’的時候，沒有什么‘不計成本、志在必得’的好地了。再好的地塊，價格不合適，也不能算好。”

2007年，地產行業最熱的時候，融創剛剛從雷曼手中拿到一筆錢，但孫宏斌沒有買地;2008年的低谷中，他謹慎地買了一塊地;2009年，行情再度火熱，孫宏斌又沉寂了一年;2010年上市前，融創再次出手，買了兩塊地。

當年順馳的土地儲備量曾是同行業中最高的;而今天，與業內土地儲備最多的恒大地產相比，融創590萬平方米的土地儲備幾乎只有前者的十分之一。

延續

當年順馳沒來得及完成的轉變，今天在融創身上得到了延續。

在地產行業初起步時，順馳昂首闊步、超越時代瘋狂了一把;如今，整個行業都熱過了頭，融創卻選擇低頭內省，一步一個腳印。

今天的孫宏斌，不再語不驚人死不休，他與大多數企業家一樣，說的最多的是“好產品”、“現金流管理”、“客戶美譽度”、“穩健經營”這些詞。

或者是:“現在地產行業慢慢走向正常了，開始有掙有賠，不是什么產品都賣得出去。這時候，產品是第一位的，顧客滿意度是第一位的。產品正在成為市場競爭的核心。”

或者是:“融創現金流管理得很好，今年雖然行情不好，我們卻完全沒有賣房壓力，還有錢拿地。”

或者是:“宏觀調控對融創幾乎沒什么影響。宏觀調控是好事，能讓好企業脫穎而出。”

看起來，孫宏斌似乎正在用一種略顯極端的方式修正自己曾犯過的錯誤。但如果仔細回溯，你會發現，其實順馳的影子仍然在融創身上若隱若現。以上那些話，換一種語氣，換一種表達方式，在多年前的順馳也曾被提及、被重視。

2003年，順馳進軍北京時，孫宏斌曾說過一句犯了眾怒的話:“北京沒有好房子”，他表示，順馳要做的產品是經得起買房人推敲的。

2004年，在連續三天的高層會議之后，順馳財務總監汪浩做了《我們如何管理現金流》的報告，明確提出“管理現金流是2004年工作重點”，孫宏斌隨后提出了著名的“對不重視現金流零容忍”的口號。

2005年，孫宏斌已經不提“100億”之類的指標了，“做得盡量好一點兒就可以了”。

重視產品、現金流、客戶美譽度、穩健經營……你可以看到，這些貼在融創身上的關鍵詞，其實當年的孫宏斌早已注意到，并且在努力將之作為順馳的轉變方向。遺憾的是，他沒能等到從容轉變的機會。

“很多事情本身沒有錯不錯的，就看你的時間、地點、分寸。”這是孫宏斌曾經說過的話。從某種意義上來說，或許今天的融創只是當年順馳沒來得及完成的轉變，是順馳的“后半生”。

“投資者喜歡我們這個團隊。因為第一，我們吃過虧、賠過錢，第二，我們總結了教訓。那種一直特別順的團

隊，投資者反而不放心。”

“幸運的是，我犯錯比較早”

孫宏斌

過去那些事兒，如果有機會再回去，我還會那么做，因為那個時候就應該過那種生活。

《英才》:從順馳的張揚到融創的謹慎，有人說你是從一個極端跳到了另一個極端?

孫宏斌:我覺得自己從來沒有走到哪一個極端。現在我當然也希望融創快速發展，但一定要在風險控制的基礎上。不過，如果你覺得我是從一個極端到了另一個極端，說明我們確實吸取教訓了。

《英才》:這么多年來，你覺得自己最大的變化是什么?

孫宏斌:有些東西是永遠變不了的，比如精神、激情、理想。也的確有一些東西發生了變化，比如現在我對“好”的定義不一樣了。現在我認為，“好”的意思就是對誰都好——投資者、股東、員工、客戶。而當年的順馳，可能就讓股東吃虧了。

《英才》:在對市場的判斷上，無論是你的伙伴還是對手，都得承認你的眼光很好、拿地準。這種眼光是如何練就的?

孫宏斌:這個挺復雜的。要我說，其實就是一個常識——有時候，越大的事兒越是常識。比如我對宏觀經濟的判斷，就是靠常識而不是靠模型。反而是越小的事兒，才越需要計算。《英才》:有沒有過失誤?

孫宏斌:從來沒有。我對市場的判斷一直是很不錯的，基本沒有離過大譜、偏過大勢。當然，不可能永遠買得最便宜、賣得最貴，但我們總能在比較便宜的時候買、在比較貴的時候賣。

《英才》:從聯想到順馳、再到融創，帶團隊一直是你的強項，那么，在其他方面呢?比如搞投資者關系，你覺得自己擅長嗎?

孫宏斌:不擅長。學著干唄。

《英才》:你最不愿意干的是搞投資者關系?

孫宏斌:這是沒人愿干的活。見投資者是很有挫折感的，因為其中有人喜歡你，有人不喜歡你，但這是一個必須要干的事。

《英才》:最近國美的黃陳之爭鬧得沸沸揚揚，恰好國美的投資者貝恩也是融創的戰投，你怎么看投行?

孫宏斌:我覺得在國美事件中，外國投行被妖魔化了。其實貝恩是一家非常好的公司。資本是逐利的。作為一個投資人，它要的就是投資回報，這沒錯。跟資本打交道，你首先得把自己的事做好。投資者不會雪中送炭，他們只愿錦上添花，這很正常。

《英才》:從順馳到融創，幾乎你做的每一個項目都有合作伙伴。你選擇合作者的標準是什么?

孫宏斌:沒什么特定的標準，而且，說實話，跟那些大企業合作，人家選我們的成分更大一些。

《英才》:你人生中最難熬的是什么時候?

孫宏斌:沒有難熬的時候。人的一生肯定會碰到很多困難和挫折，關鍵是你如何看待它。我是一個心態挺好的人，習慣從正面看問題。我經歷過很多事，成功的、失敗的。我覺得這是好事，你一生中總得吃虧，年輕時吃虧總比老了以后吃虧強。幸運的是，我犯錯比較早。要是年輕時特別順，等到老了以后再栽跟頭，接下來就沒有機會了。

《英才》:順馳被賣掉時，你是怎么從正面看問題的?

孫宏斌:我跟自己說，你得認。所有的判斷和決策都是你自己做的，到今天，無論好還是不好，你都得認。怨天尤人，既無意義又無好處。《英才》:從沒有后悔過?

孫宏斌:沒有。我覺得自己的人生已經很精彩。年輕的時候我爭強好勝，處處想做第一，這沒什么錯。年輕人就應該冒險。過去那些事兒，如果有機會再回去，我還會那么做，因為那個時候就應該過那種生活。