GDP押后日本經(jīng)濟(jì)受困“三座大山”

受制于內(nèi)需疲弱、日元升值以及債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重這三重壓力，日本未來(lái)復(fù)蘇前景不容樂觀。

8月16日，日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)算，二季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為12883億美元，低于中國(guó)之前公布的二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13369億美元，日本經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)落后于中國(guó)，讓出了全球第二大經(jīng)濟(jì)體的寶座。

與此同時(shí)，受制于內(nèi)需疲弱、日元升值以及債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重這三重壓力，日本未來(lái)復(fù)蘇前景不容樂觀。

日本今年第二季度GDP折合年率增長(zhǎng)0.4％，該數(shù)據(jù)不僅大大低于之前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，且是日本三個(gè)季度以來(lái)最低GDP增速。對(duì)此。日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家秀夫熊野稱，日本二季度GDP數(shù)據(jù)顯示該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“異常脆弱”，日本經(jīng)濟(jì)恐·怕在明年“很難出現(xiàn)可自我維持的復(fù)蘇”。

長(zhǎng)期通縮

人們?cè)缇桶?990年代日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的夭折歸罪于橋本龍?zhí)烧?quán)過早收緊財(cái)政刺激政策，將消費(fèi)稅從3％調(diào)到5％，從而引發(fā)了消費(fèi)低迷，并導(dǎo)致所謂通縮的惡性循環(huán)：消費(fèi)萎靡——觸發(fā)企業(yè)降價(jià)銷售影響利潤(rùn)空間——企業(yè)為降低成本轉(zhuǎn)移生產(chǎn)到海外——國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化——雇用環(huán)境變差國(guó)民收入下降——消費(fèi)低迷物價(jià)繼續(xù)下跌。

日本經(jīng)濟(jì)已是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)另類。實(shí)際上日本從1997年以來(lái)就陷入了長(zhǎng)期的通縮。雖然在2007年1月至2008年10月日本一度改變了持續(xù)通縮的局面，但是之后再次進(jìn)入核心物價(jià)指數(shù)持續(xù)下滑的局面。而在這十幾年間。全球的多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)是上升的。

更與眾不同的是，日本的現(xiàn)象也不大符合經(jīng)濟(jì)常識(shí)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。因?yàn)樵?000年以后，由于日本已抵達(dá)零利率區(qū)間，利率工具已被窮盡，所以日本央行改用數(shù)量工具，啟動(dòng)“定量寬松”的辦法來(lái)避免通縮。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)和理論，零利率加上海量的貨幣發(fā)放，必然造成通脹。但事實(shí)上日本居然在長(zhǎng)期的零利率和量化寬松的貨幣政策環(huán)境下，陷入了持續(xù)通縮的狀態(tài)。

那么，到底是什么原因?qū)е铝巳毡鹃L(zhǎng)期通縮的狀況呢?談及日本時(shí)，人們喜歡用“失去的十年”或者是“失去的二十年”來(lái)作概括。而為何會(huì)這樣?人們往往以“廣場(chǎng)協(xié)議”來(lái)一言以蔽之。但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，1985年9月日本簽署廣場(chǎng)協(xié)議后，日元的匯率確實(shí)從215附近一直上漲至1995年的80附近，可實(shí)際上日本從廣場(chǎng)協(xié)議簽署一直到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，基本上維持著順差地位，而且平均順差額也沒有明顯下降。同時(shí)，日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅是1990年以后的事情，離廣場(chǎng)協(xié)議簽署已是好幾年了，而日本通縮的出現(xiàn)更是廣場(chǎng)協(xié)議簽署12年以后的事情。同樣，德國(guó)也簽署了廣場(chǎng)協(xié)議，德國(guó)馬克和以后的歐元兌美元也是升值的，但是德國(guó)并沒有出現(xiàn)日本那樣的情況。

因此，對(duì)于日本長(zhǎng)期陷入通縮的原因。還得換一個(gè)角度來(lái)思考。

根據(jù)常識(shí)，消費(fèi)物價(jià)長(zhǎng)期陷入萎靡狀態(tài)，應(yīng)該是對(duì)應(yīng)于消費(fèi)萎縮。也就是需求不足。一般認(rèn)為日本的消費(fèi)低迷源于日本的老齡化、國(guó)土狹小人口不足、儲(chǔ)蓄率高等。這些因素對(duì)于日本消費(fèi)不振的影響可能確實(shí)存在，但是說(shuō)服力不強(qiáng)。因?yàn)槿毡镜拿耖g消費(fèi)率并不低，而最終消費(fèi)比例近些年一直超過70％，且日本人口是美國(guó)的40％。所以日本人的消費(fèi)不能算是低迷。

如果我們從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上去看，也許會(huì)得到一些啟示。日本自1984年以后，一直是穩(wěn)定的出口國(guó)。從1984年到2008年7月，平均每月日本的貿(mào)易余額是6642億日元。因此，在這20多年里，日本是個(gè)貿(mào)易大國(guó)。實(shí)際上日本確實(shí)是靠海外市場(chǎng)的需求來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的。那么，是不是可以這么認(rèn)為：出口大國(guó)自然隱含著國(guó)內(nèi)的消費(fèi)不振呢?由于日本的最終消費(fèi)率并不低，因此可能是貿(mào)易立國(guó)的國(guó)策，使其因?yàn)槌隹诖髧?guó)的原因而壓制了國(guó)內(nèi)的需求，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的逐級(jí)下滑。

同樣的，出口大國(guó)，也可以認(rèn)為必然隱含著最終導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)貨幣。由于美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)是日本的第一出口目的地國(guó)家，那么美元兌日元的匯率對(duì)于日本具有重要性。所以。日本對(duì)于美國(guó)的長(zhǎng)期大量出口，隱含的結(jié)果就是日元兌美元必然強(qiáng)勢(shì)。由于日元是自由浮動(dòng)匯率，我們發(fā)現(xiàn)這種隱含的結(jié)果就變成了顯性的。從1985年以來(lái)，日元兌美元升值了200％以上。由于日本是個(gè)原材料貧乏的國(guó)家，巨大的出口也對(duì)應(yīng)著巨大的進(jìn)口，因此，日元的長(zhǎng)期巨大升值，必然導(dǎo)致進(jìn)口輸入物價(jià)指數(shù)走低，進(jìn)而壓制日本國(guó)內(nèi)的物價(jià)。

所以，按照這個(gè)思維，日本的通縮，也許可以從貿(mào)易結(jié)構(gòu)上找到原因，即日本出口大國(guó)的地位導(dǎo)致了其長(zhǎng)期的通縮?；蛘咧辽偈菍?dǎo)致日本長(zhǎng)期通縮的-一個(gè)重要原因。

那么，日本要改變長(zhǎng)期的通縮直至長(zhǎng)期衰退的局面，就必須放棄出口大國(guó)的追求，改變倚重外需的局面。

日元升值

數(shù)據(jù)顯示，日元兌美元匯率今年大幅上漲了7.9％，8月11日曾升至1：84.73的自1995年7月以來(lái)新高。

事實(shí)上，日元幾乎是最近3年來(lái)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的國(guó)際貨幣。數(shù)據(jù)顯示，2007年8月1日至2010年7月31日，日元對(duì)美元、歐元和英鎊分別升值了27％、30％與43％，對(duì)資源出口國(guó)貨幣加元與澳元也分別升值了24％與22％。

面對(duì)這樣的數(shù)字，人們似乎很難將其與至今仍在與通縮抗?fàn)幍娜毡窘?jīng)濟(jì)基本面建立聯(lián)系。那么。究竟是怎樣的因素支撐著日元的強(qiáng)勢(shì)?

筆者認(rèn)為。支持日元強(qiáng)勢(shì)的最主要原因在于歐美等經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不確定性加大了日元套利交易的平倉(cāng)需求。在本世紀(jì)的最初10年中，由于日本央行常年推行低利率，很多投資者以低息借入日元后在外匯市場(chǎng)將其轉(zhuǎn)化為高息貨幣或用于其它幣種的高回報(bào)資產(chǎn)投資。日元的這一身份決定了在外部市場(chǎng)環(huán)境好、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)的時(shí)候，外匯市場(chǎng)上日元供過于求，導(dǎo)致日元匯率走低；而在外部市場(chǎng)環(huán)境惡化、投資者避險(xiǎn)情緒上升的時(shí)候，投資者又會(huì)急于撤出高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，將資產(chǎn)兌換為日元來(lái)償還貸款，從而推高日元匯率。

事實(shí)上，日元近期的強(qiáng)勢(shì)事實(shí)上也是遵循上述規(guī)律。進(jìn)入今年第二季度以后，全球復(fù)蘇腳步有所減弱，歐債危機(jī)形勢(shì)不明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)遜于預(yù)期，加之有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂也有所增加。這一切帶動(dòng)投資者避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)了短期內(nèi)的急劇上升，日元也因此大幅攀升。

除日元套利平倉(cāng)這一因素外。日元本身固有的避險(xiǎn)功能也是推動(dòng)本輪日元走高的重要原因之一。盡管目前日本面臨著甚至比歐美等國(guó)更嚴(yán)重的財(cái)政和債務(wù)問題(債務(wù)在GDP中占比超過200％)，但由于其政府債務(wù)中90％以上都是內(nèi)債，主要為本國(guó)居民持有，其遭遇大規(guī)模拋售的風(fēng)險(xiǎn)極低。這與外債占比較高的歐美等國(guó)形成鮮明對(duì)比，對(duì)于有避險(xiǎn)需求的投資者形成較大吸引力。

問題在于，沒有基本面支撐的日元升值對(duì)于日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。日元升值給日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的創(chuàng)傷主要表現(xiàn)為：

首先，也是最為致命的就是出口打擊。到目前為止，日本復(fù)蘇仍然主要依賴出口。一旦這一鏈條因?yàn)槿赵刀恢袛唷Ｄ敲凑麄€(gè)日本經(jīng)濟(jì)將有可能陷入一潭死水之中。據(jù)野村證券金融經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算，1美元兌換的日元數(shù)每減少1日元，日本主要的400家出口企業(yè)2010財(cái)年的利潤(rùn)就將減少0.5％。

其次。日元的升值進(jìn)一步加劇將促使更多的日本企業(yè)轉(zhuǎn)向海外投資，而這將引發(fā)日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的新一輪空心化，其直接影響包括地方財(cái)政收入減少、失業(yè)率上升，甚至將地方經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

最后，日元升值將加劇日本的通縮問題。因?yàn)閺钠渲苯佑绊憗?lái)看，日元升值意味著日本進(jìn)口商品的價(jià)格更加便宜；而從其間接影響來(lái)看。前面提到的出口企業(yè)業(yè)績(jī)下滑、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化加劇以及由此引發(fā)的失業(yè)和收入狀況惡化，都將制約投資與消費(fèi)，從而加劇通縮。

日本官員此前常常使用“適當(dāng)行動(dòng)”這樣的字眼來(lái)間接指代干預(yù)外匯市場(chǎng)，市場(chǎng)猜測(cè)日本政府與央行聯(lián)手干預(yù)的可能正在加大。眼下全球經(jīng)濟(jì)仍然走勢(shì)低迷，各國(guó)都非常重視出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用，因此考慮到來(lái)自歐美等國(guó)的壓力，日本當(dāng)局會(huì)盡可能地選擇靜觀其變。

不過，目前日本政府正對(duì)200多家企業(yè)展開緊急調(diào)查，以了解日元飆升給其帶來(lái)的壓力，日元的強(qiáng)勁升值已引發(fā)日本出口商的不滿。豐田汽車、本田汽車和佳能公司都表示，日元升值將導(dǎo)致產(chǎn)品海外競(jìng)爭(zhēng)力減弱以及企業(yè)利潤(rùn)縮水。

一旦發(fā)現(xiàn)日元升值突破了經(jīng)濟(jì)可以承受的底線，那么不排除日本政府大筆拋售日元以干預(yù)外匯市場(chǎng)的可能。日本曾在2003年和2004年期間十幾次干預(yù)匯市，總計(jì)向市場(chǎng)拋售了20萬(wàn)億日元，最終將日元匯率打壓下去。

巨額債務(wù)

進(jìn)入2010年以后，“日本破產(chǎn)”的傳言突然甚囂塵上——到2010年3月，日本多年來(lái)累積的債務(wù)數(shù)額，包括國(guó)家和地方的長(zhǎng)期債務(wù)，已經(jīng)高達(dá)949萬(wàn)億日元(約10萬(wàn)億多美元)。

以日本現(xiàn)在GDP總額500萬(wàn)億日元來(lái)計(jì)算，日本債務(wù)已經(jīng)是GDP的1.97倍，每一個(gè)國(guó)民一出生就要負(fù)擔(dān)約750萬(wàn)日元(約8萬(wàn)多美元)債務(wù)。

經(jīng)濟(jì)評(píng)論家淺井隆在“日本在2014年破產(chǎn)”中嚴(yán)重警告說(shuō)，一般國(guó)家破產(chǎn)大約是債務(wù)為GDP的2倍，日本已瀕臨破產(chǎn)邊緣。

而日本新任首相菅直人在國(guó)會(huì)發(fā)表就任后首次政策演說(shuō)時(shí)稱，如果日本不盡快采取措施應(yīng)對(duì)日漸上漲的債務(wù)問題，將面臨著與希臘一樣的債務(wù)危機(jī)。菅直人表示，日本不能繼續(xù)任由當(dāng)前政府債務(wù)膨脹而不顧，也不能任由該國(guó)政府財(cái)政狀況繼續(xù)因人口數(shù)量下降、老齡化趨勢(shì)承壓而不管。

國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的消息顯示，在眾多工業(yè)化國(guó)家中，日本的負(fù)債水平最高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年日本公共債務(wù)與其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的占比達(dá)到了218.6％。日本財(cái)政已成為發(fā)達(dá)國(guó)家中最糟糕的情況，過度依賴國(guó)債已讓財(cái)政持續(xù)惡化，就像希臘給歐元區(qū)帶來(lái)的混亂一樣，日本若再坐等，將有破產(chǎn)之患。

在此之前，日本都還很樂觀地認(rèn)為，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率很高，國(guó)債的持有人都是日本國(guó)民，所以即使國(guó)債依賴度高過希臘，應(yīng)該不至于像希臘一樣帶來(lái)全球的金融危機(jī)。

但是菅直人沒有這樣想。他說(shuō)，日本如果再無(wú)限制地發(fā)行公債，將在國(guó)債市場(chǎng)上失去信賴，導(dǎo)致財(cái)政破產(chǎn)。過度依賴發(fā)行國(guó)債的政策難以為繼。希臘等歐元區(qū)爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)就已經(jīng)為日本敲響了警鐘。一旦民眾對(duì)國(guó)債喪失信心，日本財(cái)政可能就會(huì)面臨崩潰的命運(yùn)。

他強(qiáng)調(diào)，建立強(qiáng)大的財(cái)政已成為當(dāng)務(wù)之急，而整頓財(cái)政，需實(shí)施徹底的稅制改革，所以他建議新設(shè)“財(cái)政健全化討論會(huì)議”，要求朝野共商提高消費(fèi)稅率事宜。

具體做法是，根絕浪費(fèi)，推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略，在編列預(yù)算時(shí)制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展與創(chuàng)造就業(yè)的優(yōu)先順序。他希望在2020年前使GDP平均每年增長(zhǎng)2％。

總之，考慮到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，依賴出口的日本經(jīng)濟(jì)仍將備受日元升值的挑戰(zhàn)，而嚴(yán)重的赤字問題以及通縮等“疑難雜癥”將繼續(xù)困擾日本經(jīng)濟(jì)。