當長期看漲“遇上”階段性調(diào)整

綜合經(jīng)濟環(huán)境、金融市場氛圍以及當前黃金市場的一些特點分析，可以認為金價已經(jīng)處于調(diào)整之中，且在接下來一段時間里也將轉(zhuǎn)入震蕩走勢。

長期依然處于上漲通道的黃金，今年6月下旬以來的表現(xiàn)卻讓市場人士大跌眼鏡。需要指出的是，長期看漲的看法對于當前階段的市場操作幫助并不大，當長期看漲“遭遇”階段性調(diào)整，投資者如何應(yīng)對方為上策?

梳理年初以來市場的階段性變化可以發(fā)現(xiàn)，當前全球經(jīng)濟已經(jīng)過渡到“中國焦點”。這表現(xiàn)在A股市場近期的反彈，也表現(xiàn)在全球大宗商品價格特別是金屬的持續(xù)反彈。雖然尚無法評估中國所出臺政策對經(jīng)濟減速的貢獻程度，但在經(jīng)歷了年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇動能并不強勁所帶來的沖擊之后，中國政府保經(jīng)濟增長的措施和人民幣升值進程等一系列“中國因素”成為市場的強心劑。全球金融市場氛圍的變化直接反映到了諸如上述的金融市場之中，同時對黃金市場也產(chǎn)生了較大的影響。

中國政府推動經(jīng)濟增長的政策態(tài)度堅定，對金融市場的幫助則更多體現(xiàn)在市場情緒的好轉(zhuǎn)上。我們看到了包括VIX指數(shù)在內(nèi)的一系列市場情緒指標不再動蕩，市場風險偏好有所上升。體現(xiàn)在市場中，就是全球大多數(shù)高風險資產(chǎn)出現(xiàn)了持續(xù)的反彈。而在這個過程中，上半年特別是5月份以美元為投資渠道尋求分享美國經(jīng)濟復(fù)蘇和資產(chǎn)保值的資金卻不斷撤出。與此相對應(yīng)，國際金價經(jīng)歷了不斷創(chuàng)出新高的階段，隨后在7月初起多頭動能已開始衰減。

資金是市場中推波助瀾的幕后元兇，而其對黃金市場的態(tài)度和影響都在近期出現(xiàn)了變化。

截至今年7月下旬，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨凈多單約為17.8萬手，下降幅度超過27%，并已重回今年3月下旬的水平。SPDR黃金ETF持金量自6月底創(chuàng)出歷史記錄的1320.44噸后，截至7月27日，持倉量回落至1300.83噸，降幅約1.5%。雖然這兩方面的資金變動并不足以反映黃金市場資金面全貌，但還是在大體上反映了金價回調(diào)的過程。特別是從COMEX黃金期貨凈多單下降幅度來看，資金撤出市場的主要原因在于市場風險偏好的上升，由于投機類資金已經(jīng)轉(zhuǎn)入高風險資產(chǎn)，當前階段對黃金的需求并不強烈。

當黃金市場經(jīng)歷了經(jīng)濟和金融市場氛圍的切換后，相較國際金價自4月初突破而呈現(xiàn)出的快速上漲，價格上漲的推動力已有所減弱，市場的焦點轉(zhuǎn)換決定了黃金進入了低迷期。至少在未來一個月里，黃金很難讓人眼前一亮。總體而言，我們認為國際金價自每盎司1267美元回落至1160美元附近基本到位，繼續(xù)大幅度下跌的概率較小。

值得注意的是，由于全球金融市場焦點的轉(zhuǎn)換，使得當前階段黃金受到冷落，買興減弱。如果未來出現(xiàn)盤整的格局而買盤依然不足，則依然存在下跌的可能。我們認為，短期黃金價格在1159美元附近的表現(xiàn)較為關(guān)鍵，如果疲弱態(tài)勢繼續(xù)，并跌破1154美元，則金價存在進一步下跌至1120-1130美元的概率。

總體而言，雖然短期金價在經(jīng)歷下跌過后存在反彈的動能，但并不看好其反彈空間，后市金價轉(zhuǎn)入震蕩格局的可能性更大。操作上，建議投資者采取波段思路，黃金衍生品市場則階段性回避趨勢性交易。