壓力中顯穩定 估值優勢凸顯

延續了4月的低迷，2010年5月的A股市場仍然大幅下挫，市場量能也繼續萎縮。雖然6月中下旬迎來一輪小幅反彈行情，然而與同期外圍股市的強勁回升相比，A股市場的本次反彈顯得較為曲折。特別是在此次由大盤藍籌主導的下跌行情中，反彈主角仍然是中小盤的概念股系列。

2010年4月至6月9日，經過中間的一波反彈之后，上證50、超大盤、新財富最佳分析師、巨潮40、巨潮A、基本面50、中證100等指數的累積漲跌幅分別為-18.55%、-19.59%、-17.21%、-19.23%、-14.33%、-20.83%、-19.05%。相較來看，最佳分析師指數的抗跌性和在小幅反彈中的表現都比較突出（圖1）。

同時，相較于巨潮A指在此期間的收益率來看，在面對市場內外壓力未解的情況下，最佳分析師指數的表現也頗為穩定（圖2）。

經過5月的跌宕洗禮，截至當月底，深滬兩市1800多只個股中，超過1500只下跌。雖然有一批中小盤概念股曾創出了歷史新高，但從漲跌幅前列的個股來看，缺乏業績支撐的這些概念股所面臨的風險日益凸顯。其一是因為，對于新興產業和小盤股，券商看好的預期過度一致；其二，系列概念中小盤股，短期股價嚴重透支未來預期。

而從防御的角度來看，經過這一階段的下跌調整，那些調整相對充分、估值優勢凸現的大盤藍籌將成為獲取相對收益和抗跌隊伍的中堅力量。截至6月初，WIND統計顯示，巨潮A指平均動態PE為33.96倍，以一季報凈資產測算的最新平均PB為4.91倍。而最佳分析師指數的平均動態PE為29.46倍，最新PB為3.75倍；其中，按新財富行業分類標準，金融服務業的平均動態PE為15.35倍，PB為1.9倍，已經接近歷史低點。

因此，在面對內外壓力未解的情況下，最佳分析師指數的表現不僅是在壓力中求穩，而且是防御結構中獲取較高相對收益的中堅力量，一旦大盤藍籌行情來臨，也將成為市場的主導力量。