2010新財(cái)富資本圈高爾夫系列賽角逐蘇州

2010年6月，“新財(cái)富資本圈高爾夫系列賽事”來(lái)到了恬靜柔美的蘇州太湖湖畔。借“第五屆券商研究所高峰論壇”召開(kāi)之際，來(lái)自全國(guó)的資本圈精英和江浙兩地的上市公司高管等濟(jì)濟(jì)一堂，瀟灑揮桿，共敘友誼。本站賽事地處蘇州，因此，江蘇本地的上市公司高管報(bào)名踴躍，包括勝利精密董事長(zhǎng)高玉根，滬士電子副總經(jīng)理李明貴等。當(dāng)然，投資界人士依然是賽事的生力軍，參賽選手中閃現(xiàn)著深圳合贏投資管理有限公司總經(jīng)理曾昭雄、中銀國(guó)際銷(xiāo)售交易部負(fù)責(zé)人史建平等的身影。

2010年3月26日觀瀾站賽事的鳥(niǎo)王獎(jiǎng)獲得者周笑天，在此次比賽中不僅蟬聯(lián)“鳥(niǎo)王”，更以71桿的成績(jī)奪得男子總桿冠軍。本次比賽女子總桿冠軍由胡小杰獲得。男子凈桿冠亞季軍分別由張烽、周曉暉和黃偉獲得。郭程憑借下半場(chǎng)比上半場(chǎng)進(jìn)步6桿的成績(jī)獲得了本次比賽的永不放棄獎(jiǎng)。最遠(yuǎn)距離獎(jiǎng)和最近旗桿獎(jiǎng)分別由金建明和黃偉獲得。值得一提的是，本次凈桿亞軍的獲得者周曉暉是一個(gè)年僅13歲的少年，在上海虹橋一家國(guó)際學(xué)校就讀的他年紀(jì)雖小，但已有5年的高爾夫球齡，成為本場(chǎng)比賽的一個(gè)有趣花絮。

連續(xù)獲得全國(guó)最佳新球場(chǎng)和十佳球場(chǎng)的蘇州太湖國(guó)際高爾夫俱樂(lè)部，全長(zhǎng)7272碼、標(biāo)準(zhǔn)桿72桿，由世界著名球場(chǎng)設(shè)計(jì)大師Graham Marsh擔(dān)任首席設(shè)計(jì)。球場(chǎng)將蘇州園林疊山理水、雜花修竹的造園工藝，巧妙移植到高爾夫運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地中，令整座高球場(chǎng)洋溢著蘇州古城的風(fēng)韻。

蘇州太湖站賽事是“2010新財(cái)富資本圈高爾夫系列賽”的第三站，首兩場(chǎng)賽事分別在深圳觀瀾和海南博鰲舉行。2010年“新財(cái)富資本圈高爾夫系列賽”還有十場(chǎng)比賽亟待舉行，下一站賽事將于7月16日在上海林克斯球場(chǎng)舉行。

變革期的中國(guó)券商研究新思維

第五屆新財(cái)富券商研究所高峰論壇召開(kāi)

由《新財(cái)富》雜志社主辦的“第五屆新財(cái)富券商研究所高峰論壇”于2010年6月19日在蘇州太湖高爾夫酒店隆重舉行。時(shí)值中國(guó)券商研究十周年，共有來(lái)自38家券商的近70位研究機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售交易部負(fù)責(zé)人參會(huì)，其中，中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中金公司、國(guó)泰君安、招商證券、國(guó)信證券、海通證券、光大證券、國(guó)金證券等主流券商研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人悉數(shù)出席本次論壇，此外，也有財(cái)通證券、東興證券、國(guó)元證券、華創(chuàng)證券、民族證券、南京證券、齊魯證券和浙商證券等8家新加盟本論壇的券商研究機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者代表有來(lái)自南方基金、易方達(dá)基金、萬(wàn)家基金、中銀基金、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司、中金公司資產(chǎn)管理部、上海凱石投資、深圳合贏投資、華寶信托等11家機(jī)構(gòu)投資者的12位負(fù)責(zé)人參會(huì)。參會(huì)人數(shù)和參與機(jī)構(gòu)規(guī)模均創(chuàng)歷史最高水平。

在當(dāng)前全球金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)券商研究正面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。因此，本屆論壇主題確定為“變革期的中國(guó)券商研究新思維”，借此券商研究機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者齊集一堂的難得機(jī)會(huì)，思辨新形勢(shì)下券商研究機(jī)構(gòu)的發(fā)展模式，以促進(jìn)中國(guó)券商研究的真正崛起。這一主題正切合現(xiàn)階段各大券商研究機(jī)構(gòu)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和探索方向，引起了與會(huì)嘉賓的強(qiáng)烈反響。與會(huì)嘉賓對(duì)過(guò)去十年券商研究的發(fā)展給予了充分的肯定，并重點(diǎn)就現(xiàn)階段券商研究面臨的體制不完善、券商業(yè)務(wù)發(fā)展受限、傳統(tǒng)券商盈利模式面臨轉(zhuǎn)變、機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模有待擴(kuò)大化和多樣化、券商研究泛化等問(wèn)題，以及未來(lái)券商研究發(fā)展方向展開(kāi)激烈討論。

以真正意義的機(jī)構(gòu)投資者誕生為標(biāo)志，為買(mǎi)方提供專(zhuān)業(yè)研究服務(wù)的中國(guó)券商研究已經(jīng)走過(guò)十年。十年來(lái)，中國(guó)證券研究行業(yè)隨著機(jī)構(gòu)投資者的壯大而不斷成長(zhǎng)，券商研究機(jī)構(gòu)不僅在中國(guó)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)中處于第一陣營(yíng)，中國(guó)最優(yōu)秀的宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)研究人員，也都匯聚于各家券商研究所；而且，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)逐步與國(guó)際接軌，券商分析師們的研究水平也逐步靠攏國(guó)際水平，在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研判上，更已經(jīng)掌握了一定的話語(yǔ)權(quán)。中國(guó)券商研究，不僅影響著股市的資源配置、個(gè)人的財(cái)富創(chuàng)造，未來(lái)，影響力更將延伸至決策層，并隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)崛起和中國(guó)資本的全球化，影響全球資本的流動(dòng)。

變革期的中國(guó)券商研究新思維

嘉賓觀點(diǎn)集粹

中信證券研究部負(fù)責(zé)人徐剛：在機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍壯大和新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的雙輪驅(qū)動(dòng)下，券商研究業(yè)務(wù)十年來(lái)獲得大發(fā)展。但是，目前溢出效益仍低，一些困境值得反思。比如，券商目前面臨著業(yè)務(wù)空間不足的瓶頸，只有當(dāng)券商在交叉領(lǐng)域做大做強(qiáng)，研究才有出路。此外，具體到券商研究層面，券商研究在對(duì)公募基金的服務(wù)中，出現(xiàn)了銷(xiāo)售邊緣化，分析師走向前臺(tái)，導(dǎo)致研究水平的削弱，這一現(xiàn)象值得反思。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所總經(jīng)理陳曉升：市場(chǎng)上的傭金費(fèi)率下降表明券商研究最壞的時(shí)代可能正在到來(lái)。在這一背景下，券商研究要想做出市場(chǎng)影響力，歸根到底是要把研究做好。好的研究需要團(tuán)隊(duì)的力量，通過(guò)研究體系的構(gòu)建可以使我們每個(gè)研究機(jī)構(gòu)都擁有強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)研究能力，券商研究就能夠更好地服務(wù)于證券定價(jià)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。在研究體系的建立過(guò)程中，一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)就是“市場(chǎng)的一致預(yù)期”。

招商證券研發(fā)中心總經(jīng)理?xiàng)顣希褐袊?guó)券商研究十年，有幾個(gè)顯著變化：第一，研究團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張；其次，研究規(guī)范性顯著改善。第三，隨著基金等專(zhuān)業(yè)投資人的發(fā)展，證券研究在宏觀以及行業(yè)的某些領(lǐng)域已經(jīng)取得了比較優(yōu)勢(shì)。第四，與機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建了合理的商業(yè)模式。未來(lái)，證券研究還面臨一些基礎(chǔ)性問(wèn)題：第一，法律法規(guī)與目前業(yè)務(wù)開(kāi)展不匹配；第二，賣(mài)方研究與面向一般投資人的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚區(qū)分不清；第三，對(duì)券商其他主營(yíng)業(yè)務(wù)的支持服務(wù)上還需繼續(xù)探索新的機(jī)制和模式；第四，競(jìng)爭(zhēng)模式單一。

中金公司研究部負(fù)責(zé)人邱勁：相信只要有好的研究，就不必?fù)?dān)心沒(méi)有需求，目前資本市場(chǎng)還未完全開(kāi)放，未來(lái)隨著開(kāi)放程度的提高，包括外資機(jī)構(gòu)的大量涌入，對(duì)未來(lái)券商研究的市場(chǎng)需求充滿信心。現(xiàn)階段，首要關(guān)心的問(wèn)題不是需求，而是如何提供有價(jià)值的研究報(bào)告，只要研究可以創(chuàng)造價(jià)值，就不用擔(dān)心沒(méi)有回報(bào)。經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，投資者最需要的是中長(zhǎng)期趨勢(shì)研究，賣(mài)方研究的貢獻(xiàn)未來(lái)將集中體現(xiàn)在這方面。

南方基金研究總監(jiān) 史博：賣(mài)方研究的本質(zhì)應(yīng)該是遵循影響力至上，這種影響力包含幾個(gè)方面：第一，券商內(nèi)部影響力；第二，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶、零售客戶的影響力；第三，對(duì)宏觀決策和政策制定的影響力；第四，影響公眾對(duì)整個(gè)投資界的看法；第五，對(duì)上市公司的影響力。

國(guó)泰君安證券銷(xiāo)售交易部總經(jīng)理姚偉：首先，關(guān)注研究泛化導(dǎo)致研究水平下降現(xiàn)象。其次，對(duì)外服務(wù)中，除了傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者的核心組成部分公募基金之外，也應(yīng)該將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至更廣泛的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，如陽(yáng)光私募，目前對(duì)沖基金的存量已經(jīng)占到全市場(chǎng)的10%，增量如果計(jì)入券商資管則超過(guò)30-40%，已經(jīng)成為一支不可忽視的投資力量，應(yīng)該加大對(duì)它們的服務(wù)模式研究。

安信證券研究所所長(zhǎng)李勇：當(dāng)前，證券行業(yè)正處于變革期。券商研究之所以對(duì)內(nèi)部服務(wù)不足，是制度安排的問(wèn)題。而券商研究對(duì)外服務(wù)的激勵(lì)機(jī)制就是因?yàn)榉细?jìng)爭(zhēng)常態(tài)，所以獲得好的發(fā)展。今后的發(fā)展趨勢(shì)一定是市場(chǎng)化趨勢(shì)，券商研究也一定要市場(chǎng)化。

長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)張嵐：現(xiàn)階段，券商研究應(yīng)該努力做到“上天入地”。其中，“上天”的含義是，券商研究的效用應(yīng)不僅停留在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的研究服務(wù)上，還要爭(zhēng)取政策影響力。“入地”的含義是，轉(zhuǎn)型賣(mài)方的券商研究不能忽略對(duì)公司內(nèi)部的服務(wù)。

湘財(cái)證券研究所所長(zhǎng)李康：關(guān)于新思維的幾點(diǎn)思考：未來(lái)券商研究應(yīng)該更加細(xì)化、量化，股指期貨推出可能是證券研究的一次革命，不再需要單邊做多的市場(chǎng)，未來(lái)可能會(huì)引起基金投資和券商研究之間關(guān)系的改變，如分析師不再因?yàn)楦鞣N利益沖突而一味出看多報(bào)告，看空也將可以讓投資人賺錢(qián)，同時(shí)還能促進(jìn)上市公司治理水平的提升。此外，研究泛化現(xiàn)象值得關(guān)注。