我國貨幣流通速度下降原因分析

摘 要 貨幣流通速度是反映一國經濟狀況的重要指標，我國的貨幣流通速度自1978年以來，總體一直呈下降趨勢。本文從分析持幣時間和還貸時間入手，研究影響平均持幣時間和平均還貸時間的關鍵因素，并對各種影響貨幣流通速度的原因進行分類分析，探究我國貨幣流通速度下降的根本原因。

關鍵詞:貨幣流通速度持幣時間還貸時間

中圖分類號:F822文獻標識碼:A

一、引 言

改革開放以來，我國經濟取得了持續并且高速的發展。但是與此同時，一些問題也隨著經濟的發展凸顯出來，如房地產泡沫，股市泡沫，農產品價格上升等，因此，如何使我國經濟更加健康的發展是亟待解決的問題。

從貨幣角度入手研究我國經濟的發展，通過數據分析發現，我國的貨幣流通速度除少數年份上升以外，總體一直呈下降趨勢。貨幣流通速度是反映一國經濟狀況的重要指標，其下降是一種貨幣現象，但根源是體制與結構，體現了投融資體制無效以及由此導致的經濟效率低下。因此研究貨幣流通速度下降的原因，對解決中國經濟結構存在的問題有重大作用。

結合國內外關于中國貨幣流通速度下降原因的研究，我們提出從持幣時間和還貸時間這兩個影響貨幣流通速度的主要因素入手，研究影響平均持幣時間和平均還貸時間的關鍵因素，對各種影響貨幣流通速度的原因進行分類分析，明確我國貨幣流通速度下降的根本原因。

二、數據分析

由費雪交易方程式給定年份的貨幣供應量(M)和貨幣流通速度(V)的乘積等于價格水平(P)與收入量(Y)的乘積MV=PY可知，貨幣供應量增加對實體經濟影響的大小還依賴于貨幣流通速度的變動。根據公式變形 ，我們收集了從1978年到2008年的廣義貨幣供應量(M2)和實際國內生產總值(GDP)的數據 ，通過計算得出，我國從1978年到2008年的貨幣流通速度除少數年份上升以外，總體一直呈下降趨勢。

1978年我國的貨幣流通速度為3.14，而2008年則降為0.63，降幅約為80%。根據唐國興等人對世界不同經濟發展水平地區的貨幣流通速度的研究，把120個國家按照人均GDP分為六組，最低產出國家(人均GDP低于1000美元)的貨幣流通速度均值為5.0;最高產出國家(人均GDP高于20000美元)的貨幣流通速度均值為1.4，即貨幣流通速度隨人均GDP的上升而不斷下降。中國人均GDP為2000至2500美元之間，該組的平均貨幣流通速度為應3.3，而實際上中國的貨幣流通速度要低得多，并不符合這一普遍規律。

那么，中國貨幣流通速度如此之低究竟是何原因，我們就來探討貨幣流通速度的決定因素。

三、影響貨幣流通速度的因素

首先，我們來研究影響貨幣流通速度的因素。把GDP看作由兩個部分構成，一是公眾手中的現金創造的產出Y1，它的主要決定因素是流通的現金貨幣量M0和持幣時間t1;二是信貸資金創造的產出Y2，它的主要決定因素是信貸貨幣量(M2-M0)和還貸時間t2，這樣我們可以得到以下三個等式:

(1)

(2)

(3)

(一)持幣時間。

現金貨幣在流通過程中總是從一個主體手中轉移到另一個主體手中，并且在轉移過程中總要停留在主體手中一段時間，也就是說，當一個經濟主體通過收入分配得到現金貨幣之后，他總是要持有它們一段時間，之后再通過消費或投資把它們支付出去，這段時間間隔就是持幣時間。

顯然，由于人們持有現金貨幣的動機不同，也就導致現金貨幣因為歸屬不同而具有不同的持幣時間;另外，由于經濟主體的收入和支出流并不是一致的，即使現金貨幣作為收入在同一時刻到了一個主體的手中，也會在不同的時刻分別支付出去，同樣會具有不同的持幣時間?，F金貨幣在持幣時間上的這種差異可以用連續的統計分布來表示，在這里我們只考慮平均持幣時間t1，即現金貨幣平均每隔t1這么長時間參與交易一次。由此我們可以看出，持幣時間對現金貨幣流通速度具有決定性影響。平均持幣時間越長，現金貨幣流通速度就越慢;相反，平均持幣時間越短，現金貨幣流通速度就越快。在宏觀近似條件下我們認為現金貨幣流通速度與平均持幣時間成反比，即，其中為常數。

接下來，我們來分析一下影響持幣時間的關鍵因素。假定一個人的消c費由他所擁有的財富w和y收入決定，個人財富就是他所持有的貨幣，假定財富的邊際消費率a一定，b為收入的邊際消費率，s為收入的邊際儲蓄率，則

(4)

由微觀個體的描述拓展到宏觀經濟可以得到總消費C，現金貨幣M和總收入Y的關系

(5)

根據總收入等于總支出，C=Y，再根據，代入式(5)得 (6)

即持幣時間與收入的邊際儲蓄率正相關。也即是說，收入的邊際儲蓄率的增加或者說收入的邊際消費率的減小將引起持幣時間延長，并最終導致貨幣流通速度的下降。

(二)還貸時間。

接下來我們引入還貸時間。信貸貨幣在某一時間點被一個經濟主體借走，在市場上流通一段時間后又在另一時間點歸還，我們所定義的還貸時間就是指經濟主體從借款到還款之間的時間間隔。

與前文中對持幣時間的分析類似，信貸貨幣的流通速度與也可近似看成與平均還貸時間成反比。平均還貸時間的長短對準貨幣在市場中的流通速度起著至關重要的作用，進而影響經濟的運行。平均還貸時間越長，信貸貨幣流通速度就越慢;相反，平均還貸時間越短，信貸貨幣流通速度就越快。

影響還貸時間的關鍵因素是增量資本產出率(ICOR)。增量資本產出率是投資與增量產出之比，是反映投資效率的重要經濟指標，其值越小說明投資效率越高。發達國家的ICOR是1到2，而根據國家統計局的數據顯示，我國的ICOR為5。由于目前我國的投資主要是靠銀行信貸支持的，而投資效率過低就意味著銀行需要大量的信貸支撐，信貸的回收前景也自然受到影響，從而延長了平均還貸時間。

四、貨幣流通速度下降原因的分類分析

(一)延長持幣時間。

根據上文分析可知:影響持幣時間的最主要因素為邊際儲蓄率，邊際儲蓄率的增加會導致持幣時間的延長，從而使我國貨幣流通速度減慢。以下為我國邊際儲蓄率偏高的具體原因。

1、國民儲蓄意愿偏高。

國民的高儲蓄意愿表現在我國的儲蓄率與其他國家相比始終處于較高的水平。中國自2003年以來，儲蓄率一直在40%以上，2006年為47.9%，2007年為49.9%，在2008年更是高達51.3% 。而同期亞洲國家的平均儲蓄率為10%-15%，發達國家的儲蓄率則維持在1%-4%左右，甚至出現負數。即使在經濟危機發生以后，美國的儲蓄率大幅上升，2009年5月份的儲蓄率創造十年來的歷史高點也就只有6.9% 。

居高不下的儲蓄率明顯的體現在了中國貨幣結構變化上。這里的貨幣結構是準貨幣和廣義貨幣的比值。我國的貨幣結構比值是上升的，并且從1991年以來一直大于1/2 ，也就是說，在現實經濟中執行交易媒介職能的貨幣量小于執行價值儲藏職能的貨幣量。

我國國民儲蓄意愿偏高的原因，主要有以下幾點:(1)中國現有的社會保障制度不健全，公眾有預防性儲蓄的需求。(2)受中國傳統文化的影響，勤儉節約的傳統美德限制了居民的當前消費，而提高了儲蓄率。(3)金融發展水平滯后，我國投資渠道的狹窄和投資工具的匱乏以及股票市場的不規范，使投資者把更多的資金用于儲蓄。(4)企業誠信較差，銀行不敢輕易貸款，以至銀行積壓大量儲蓄，資金供需狀況畸形化。這些因素的綜合作用，形成了我國的高儲蓄率，延長了平均持幣時間，從而大大降低了貨幣的流通速度。

2、區域間經濟發展水平不均衡。

由于特殊的歷史原因，改革開放以來，我國經濟雖得到了巨大的發展，但與此同時，也存在著區域間經濟發展水平不均衡的現象。從居民收入水平來看，2005年西部城鎮居民可支配收入占東部地區的比例由2004年的69.7%下降到2005年的66.7%，而2005年西部地區農村居民人均純收入占東部地區的比例由2004年的48%下降到44.2% 。我國居民收入差距擴大已經是不爭的事實。從貨幣供給方面來看，中國的超額貨幣供給并非均等的分配給每個人。根據有關學者的估算，超額貨幣供給落到了不到1/10的富人手里。這些超額貨幣造成了貨幣在經濟市場中不能有效運行，從而導致平均持幣時間的延長。

這種現象對我國的需求市場造成了很大的影響。由于低收入者的邊際消費率高，高收入者的邊際消費率低，因此，從消費總量上看，邊際消費率遞減規律使得高收入者雖有購買能力但無購買意愿或者說購買意愿較低，因而不會形成現實需求。而低收入者雖邊際消費率較高，但由于收入的制約，造成雖有購買意愿但無購買能力，因而也限制了需求的增加。這兩方面共同作用的結果必然會造成相對于公平發展而言的消費不足。由于投資需求是引致需求，最終要依賴于消費這一最終需求，因此消費需求的不足必然會帶來總需求的不足。在這種情況下，政府為了克服總需求不足的缺陷，拉動經濟增長而實行的擴張性的財政政策和貨幣政策，又會直接或間接地引起貨幣供給的增加，造成超額貨幣繼續增加的惡性循環，延長了平均持幣時間，進而導致貨幣流通速度的下降。

(二)延長還貸時間。

影響還貸時間的最主要因素為增量資本產出率，其增加會導致還貸時間的延長，從而使我國貨幣流通速度減慢。我國增量資本產出率偏高原因主要有以下兩個方面。

1、資本市場的資源配置效率低下。

由于資本市場參與主體的產權關系不清、內生性約束機制缺失和政府的過分行政性干預等原因，目前我國資本市場的資源配置效率低下，存在著資產價格的波動無常，漲跌幅度驚人，欺詐事件時有發生等現象。從金融方面來看，我國金融資源絕大部分由國家控制，國家將其所掌握的金融資源有傾向地投向國有經濟，進而造成金融體系在資源配置過程中效率低下。同樣也是因為金融資源掌握在國家手中，那些活力充足以及效率較高的非國有經濟就得不到必要的金融支持，使它們的發展受到了限制。這些現象導致了我國資本市場配置資源的效率低下，增量資本產出率較高，延長了平均還貸的時間，降低了貨幣流通速度。

2、“粗放”的經濟增長方式。

我國的經濟增長方式長期停留在數量型、速度型和粗放型的階段。主要體現在以下幾方面:第一是高資源消耗，中國國內生產總值占全世界的5.5%，卻消耗了全球石油資源的8%、原煤的40%;第二是高能源消耗，單位GDP的能耗是國際水平的三至四倍，就行業來講，單耗水平和國際水平相比，相差10%至50%;第三是高對外貿易依存度，我們的對外貿易依存度在2008年是61.67%，而美國、日本對外貿易依存度只有30%左右，我國過高的依存度在一定程度上是經濟結構不合理的一種體現;第四是低科技貢獻率，美國的科技貢獻率為70%，而我國只有30%多，我們要持續發展必須要提高科技的貢獻率，以提高投資收益比;另外還體現在高投資、高污染、低產值、低利潤等方面。 這些因素致使國民經濟的整體效率低下，增加了增量資本產出率，使平均還貸時間延長，導致貨幣流通速度下降。

五、結論

本文采用數據分析的方法，結合宏觀經濟學的相關理論，對導致貨幣流通速度下降的原因從另一角度分析，引入貨幣流通速度的兩個關鍵影響因素——持幣時間和還貸時間。在宏觀近似條件下，推出現金貨幣流通速度與平均持幣時間成反比，信貸貨幣流通速度與平均還貸時間成反比，并對導致總體貨幣流通速度增加的原因進行分類分析。

研究發現持幣時間的主要影響因素是邊際儲蓄率，我國的高儲蓄率與國民儲蓄意愿、區域間發展水平有關。而還貸時間的主要影響因素是增量資本產出率，它的增加主要與我國的資本市場的資源配置效率低下和“粗放”的經濟增長方式有關。我國經濟發展過程中必須要認真對待這些問題，采取相應政策，減少人們的持幣時間和還貸時間，使經濟得到健康的發展。

(作者單位:北京師范大學管理學院)

注釋:

數據來源于:中國統計年鑒.

數據來源:中國國家統計局網站.

數據來源:全景網財經數據http://www.p5w.net/news/gjcj/200907/t2437713.htm.

數據來源:中國人民銀行網站.

數據來源:中國西部經濟發展報告(2006)[N].今日商報，2006.08.15.

數據來源:中網#8226;知識產權http://www.cnipr.net.cn/article/2008/0725/article_57.html.

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