簡述希臘債務危機

摘 要 2009年12月8日全球三大評級機構之一的惠譽宣布，將希臘主權信用評級由“A-”降為“BBB+”，前景展望為負面，這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到A級以下。受消息影響，全球股市應聲下跌，歐元對美元比價大幅下滑。希臘主權信用危機有可能因小事件而引起大波瀾。

關鍵詞:債務危機財務虛賬 主權信用 多米諾骨牌

中圖分類號: F120文獻標識碼:A

一、希臘遇難

2009年12月16日晚間，國際評級機構標準普爾宣布，將希臘的長期主權信貸評級下調一檔，從“A-”降為“BBB+”。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的主權信用評級。

希臘的財政問題由來已久，目前該國的財政赤字占GDP的比重已高達12%，遠遠超過歐元區設定的3%上限;希臘公共債務余額占GDP的比重則高達110%。

就像之前迪拜出事一樣，這次希臘的危機又讓一些人驚呼:希臘可能成為“下一個雷曼”。由于市場擔憂主權債務危機可能蔓延到歐元區，歐元兌美元和日元4月27日(紐約時段)急劇下跌。當日標準普爾再次下調希臘主權評級3個級距至BB+級，為投機或“垃圾級”的最高級，并給予“消極的”前景展望，同時還下調了葡萄牙主權評級2個級距至A-，并給予“消極的”前景展望。

二、致命內傷

2001年希臘進入歐元區，根據歐洲共同體部分國家于1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》規定，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字不能超過國內生產總值的3%、負債率低于國內生產總值的60%。然而剛剛入盟的希臘就看到自己距這兩項標準相關甚遠，這對希臘和歐元區聯盟都不是一件好事。這時希臘便求助于美國投資銀行“高盛”。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”，為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務，從而使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。

這一切是如何運作的呢?簡單地說，就是高盛實際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會出現在希臘當時的公共負債率的統計數據里，因為它要十至十五年以后才歸還。這樣，使希臘國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%(實際上高達5.7%，遠遠超過規定的3%以下的標準)。

除此之外，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法，如銀行債權證券化。而高盛知道希臘通過這種手段進入歐元區，最終很可能會出現支付能力不足，為防止自己的投資打水漂，便向德國一家銀行購買了20年期的10億歐元CDS“信用違約互換”保險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。

希臘的這一做法并非歐盟國家中的獨創。據透露，有一批國家借助這一方法，使得國家公共負債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規定的占GDP3%以下的水平。

三、CDS兇猛

目前已經到了這筆貨幣掉期交易到期的日子，希臘的債務問題便暴露出來。由于希臘金融狀態惡化，對希臘支付能力承保的CDS價值翻番上漲。CDS本來是對一個主權國家債務可能存在支付問題而創設的一種保險，即當一個主權國家被懷疑出現支付能力問題時，持有該國國債者便可購買“信用違約互換”保險，即CDS。由承保方負責支付虧空部分。本來CDS應該與國債聯系在一起，但現在卻被剝離開來，單獨成為一種金融產品。那么誰持有大量的CDS呢?不是別人，恰恰是持有和發行希臘債務的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的CDS，然后再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時拋出。

為了打擊希臘的金融信譽，高盛與兩大對沖基金一方面大肆“唱衰”希臘支付能力(包括動用力量將希臘信譽等級降低、傳出希臘破產謠言等)，另一方面則輪番拋售歐元，從而導致國際市場的恐慌而跟進，使得歐元2010年以來跌幅達15%。歐元大跌，使人聯想到歐元區出現不穩，于是希臘和歐元區的CDS開始瘋漲。從去年7月至今，希臘債務保險利率上漲整整三倍。在這場攻擊中，葡萄牙和西班牙也在國際炒家的瞄準線上。

四、“PIGS”處懸崖邊

“PIIGS”危險系數較大。PIIGS是指:葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIIGS”。

在對希臘的主權信用發出警告之后，知名信用評級機構標準普爾又將葡萄牙的主權信用評級前景從“穩定”降至“負面”，理由是該國公共財政惡化。根據標準普爾的預計，葡萄牙本年度的財政赤字可能等于該國年度國內生產總值(GDP)的 80%以上，公共債務規模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。

實際上，在本質上存在著與葡萄牙類似危險的歐元區國家同樣存在。此前，最令投資者擔心、也是被認為爆發危機可能性最大的國家分別為葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIIGS”，其中的葡、意、希三國，還因為公共赤字超過歐盟穩定公約所規定的3%的標準，而和德國、法國一同受到了歐盟的糾正警告。

五、警告

瑞士信貸近日報告顯示，自2007年年底以來，發達國家的債務占GDP的比重已飆升了近21個百分點。為了應對金融危機和拉動經濟復蘇，美國等發達經濟體僅在今年就舉債上萬億美元，創下歷史新高。

發達經濟體的主權債務危機，引發強烈關注。知名機構穆迪公司今年已先后多次發出警告，稱多個目前擁有AAA最高信貸評級國家，未來幾年可能持續面臨財政危機。目前，共有美國、英國、德國、法國等17個經濟體擁有穆迪的最高信貸評級。

六、下個地雷是誰

至少在未來兩到三年，政府償債能力都將是投資者關注的一個風險因素，梅隆資產管理公司的一位基金經理喬納森這樣認為。

如果說上面提到的還只是預想中的危機，那么近期的一些個案則構成了實實在在的風險，從迪拜世界，到希臘、西班牙，再到墨西哥……

現在看來，歐洲可能是最“高?！钡貐^。歐洲央行前不久的報告說，立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個波羅的海國家如果不能采取有效措施削減財政赤字，將很可能面臨新一輪的債務危機。

不過，在其他一些地區，類似的風險似乎也在醞釀。跟蹤監測信用違約掉期(CDS)市場的CMA數據公司本周公布，委內瑞拉已超越烏克蘭，成為世界上債券風險最高的國家。這兩個國家的債券出現違約的概率都超過了50%。

七、市場波瀾再起

2010年4月26日(周一)德國總理默克爾稱，援助希臘并非定局，除非希臘證明已有了“可信和可持續的”赤字削減計劃，否則她不會放行對希臘的資金援助。據悉，在歐盟和IMF承諾的450億歐元援助中，德國將承擔84億歐元。默克爾措辭強硬的表態，令投資人對于希臘將很快獲得資金援助的希望再次破滅。

受此影響，希臘國債收益率周一創出至少12年來的新高，不少機構警告說，希臘被迫重組外債甚至違約的風險大大增加。

27日，國際評級機構標準普爾在下調葡萄牙的信用評級后，又將希臘主權信用評級降為垃圾級。此外，標準普爾還下調了對希臘國民銀行、歐元銀行等銀行的信用評級，致歐洲股市大跌3.1%，歐元對美元匯率跌至一年內的新低。美國道瓊斯指數下跌1.9%，跌至11000以下，美元指數大漲1.28%，油價下跌2.1%，黃金體現避險屬性，上漲至1160美金每盎司，倫銅等大宗商品亦大幅下跌，倫銅下跌幅度超過4%。

受外盤影響，28日，上海期交所滬銅跳空低開，當日滬銅指數大跌2322點，跌幅3.82%;鋼材期貨亦跳空低開，大幅下挫，螺紋指數大跌97點，跌幅2.08%;上海斯迪爾電子交易市場螺紋鋼遠期交易各月合約全線大幅下挫，較上一交易日下跌27.41點，下跌2.12%。

八、IMF出手

希臘宣布了創下歷史新高的3000億歐元國家虧空，近日國際貨幣基金組織(IMF)決定自掏腰包300億歐元，對希臘進行援助。

《華爾街日報》的文章就說，IMF就好比是一個全球信貸實體，成員國交費，IMF董事會負責放貸。

報道稱，一些議員和評論人士認為，作為IMF最大的股東，美國將會為救助希臘免予陷入債務違約而掏出一大筆真金白銀。

為救助陷入債務危機困境的希臘，歐元區國家和IMF將攜手提供為期三年總計1100億歐元的救助，其中歐元區出資800億歐元，IMF提供300億歐元。

報道指出，IMF的錢，主要來自于成員國按份額的出資。在目前IMF份額排序中，美國作為世界經濟老大，份額為17.09%。

如此換算下來，美國須為這次救助希臘出資約53億歐元，歐元區總體救助金額則肯定高于800億歐元，而遠在萬里之外的中國，也須付出約11億歐元。

而實際上，由于有些發展中國家在IMF份額注資是不可用的，美國和中國等主要經濟體出資額要遠大于目前的換算數據。

對于IMF救助希臘，美國共和黨議員泰爾特批評指出，讓美國納稅人拿自己的血汗錢來支持富裕國家的失敗政策，這是不公平的，這是原則問題。同樣，讓包括中國、印度、巴西等在內的許多發展中國家為富裕國家不負責任的財政政策埋單，這更不公平。

九、金融創新:福兮?禍兮?

目前這場針對歐元和希臘的“金融戰”并沒有結束。金融市場的不透明和所謂“金融創新”所推出來的種種令人難以理解的“打包”方式，都使市場和公眾越來越莫名其妙。高盛和其他在歐洲主權國家進行類似投資活動的華爾街大亨們都是在目前法律規定許可的情況下公然進行的。從根本上來說，高盛在希臘的行為，就是合法地吞嚙公共財富。在這種金融大鱷的圍攻下，希臘經濟狀態日益走向困境，目前預算赤字已經達到國內生產總值的12.7%，公共債務可能將在明年達到國內生產總值的13.5%。前景如何，我們拭目以待。

(作者單位:青島世運船務有限公司)

參考文獻:

[1]范立夫.貨幣銀行學.東北財經大學出版社.

[2]張薦華.金融戰爭.中華工商聯合出版社.

[3]袁志剛.宏觀經濟學.高等教育出版社.

[4]N.格里高利.曼昆 N.GregoryMankiw.經濟學原理.北京大學出版社.