我國應對金融危機的政策選擇

摘要席卷全球的次貸危機對我國宏觀經濟產生了顯著的影響，面對國內外嚴峻的經濟環境，傳統的貨幣政策已經不能很好的發揮作用，而鑒于財政政策既可作為經濟政策又可作為社會政策使用的雙重屬性，此時應成為政府政策的首選。擴大內需是實施財政政策的側重點，而作為最終需求的消費需求的發展則應成為擴大內需的主要支撐點。盡量改善目前主要以投資需求拉動經濟增長的現狀，將促進消費需求的增長作為今后工作的重心，才能迅速轉變我國不健康的經濟發展模式，促進經濟的穩定健康發展。

關鍵詞流動性陷阱 貨幣政策 內需 消費信貸

中圖分類號:f830文獻標識碼:A

如何有效防止我國經濟出現大幅度波動，宏觀經濟政策的選擇很關鍵，下面主要就受次貸危機影響的經濟形勢下貨幣政策和財政政策的有效性做一個分析。

1 政策有效性分析

在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果就不明顯。因為在衰退期，廠商對經濟前景普遍比較悲觀，即使中央銀行松動銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動，銀行為了安全起見，也不肯輕易貸款，即出現“惜貸”現象。特別是由于存在著流動性陷阱，當利率很低時，央行采取擴張性的貨幣政策(如圖1所示)。從LM1移動到LM2，國民收入沒有變動，說明貨幣政策完全無效，這屬于一種便于分析的極端現象。類似的在當前經濟蕭條的環境下，利率已經接近流動性陷阱區域，此時不論銀根如何松動，利息率都不會降低，國民收入也不會有所改善。這樣貨幣政策作為反衰退的政策，其效果就相當微弱。但如果實施擴張性的財政政策，效果則非常明顯(如圖2所示)。IS曲線從IS1移動到IS2，利率沒有變化，但國民收入顯著增加。

通過上述理論分析可知，在經濟衰退的環境下，貨幣政策的有效性受到嚴重制約，應該側重于實施積極的財政政策來應對次貸危機帶來的負面影響。

注:IS曲線表示產品市場達到均衡時收入y和利率r之間的關系;LM曲線表示貨幣市場達到均衡時收入y和利率r之間的關系。

2 貨幣政策與財政政策的選擇

通過前一部分的分析可以知道在經濟下行的形勢下，貨幣政策的實施具有很大的局限性，主要表現在以下幾個方面:

(1)從貨幣市場均衡來看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話必須以貨幣流通速度不變為前提。在經濟衰退時期，貨幣流通速度下降，意味著貨幣需求的減少，這時央行采取擴張性的貨幣政策增加貨幣供給對經濟的影響也就可能被貨幣流通速度下降所抵消。

(2)在現在的開放經濟中，我國貨幣政策的效果還會因為國際資金的流動而受到影響。次貸危機爆發后，美國為刺激經濟實施寬松的貨幣政策，不斷降低利率。而我國為防止經濟的過快發展一直實行緊縮性的貨幣政策，不斷加息，兩國之間利率差異越來越大，吸引大量國際投機資金流入我國，人民幣相對美元大幅升值，我國對美出口受到抑制，進口則會受刺激，貿易條件惡化。央行若想控制本幣升值，只能在外匯市場上拋售本幣，購買美元，于是貨幣市場上人民幣供給增加，使原先實行的從緊的貨幣政策大打折扣。而且，人民幣升值過程中存在這人民幣對外升值和對內貶值并存，且兩者差異呈擴大趨勢的“新貨幣現象”，對我國貨幣政策的實施增加了難度。在目前的狀況下，央行必須同時應對外匯儲備擴大、匯率相對平穩和流動性過剩等幾個目標。由于這些目標之間互相制約，不具有兼容性，因此單一的貨幣政策已經難以同時實現國內和國際兩方面的政策目標，貨幣政策的獨立性缺失。

(3)貨幣政策的外部時滯也影響政策效果，中央銀行變動貨幣供給量，要通過影響利率，再影響投資，然后再影響就業和國民收入，因而貨幣政策作用要經過相當長一段時間才能得到充分發揮。2007年我國經濟存在發展過熱，流動性過剩的風險，央行連續上調利率和法定存款準備金率，回籠貨幣，緊縮流動性。但隨著美國次貸危機的擴散和深入，我國經濟轉而面臨下行風險。受貨幣政策時滯的影響，之前緊縮的貨幣政策就可能在經濟衰退時發生作用，對經濟衰退起到雪上加霜的作用。

(4)不完善的貨幣市場制約著貨幣政策的有效傳導。貨幣政策是指政府或貨幣當局通過改變貨幣供給量或者利率來影響社會總需求從而影響總產出水平的一種政策，因此貨幣政策是通過貨幣市場發揮作用的。一個完善的貨幣市場能夠有效地配置市場資金，而貨幣政策正是通過控制資金的流向來影響社會總需求，調節宏觀經濟的。我國目前的貨幣市場并不完善，尤其是我國貨幣市場的利率并沒有完全市場化，利率的調整很多時候受到政府政策的干擾。而利率是貨幣政策發揮作用的一個很重要的傳導媒介，利率調整的不完全導致不完善的貨幣市場，自然會影響到貨幣政策的有效傳導。

(5)傳統貨幣政策工具的有效性受到制約。我國的市場經濟體制尚不完善，傳統的三大貨幣政策工具:公開市場操作、貼現率、法定存款準備金率的效果都受到一定的制約。由于準備金率的調整效果比較激烈，容易引起貨幣市場的震蕩，相比較而言公開市場操作的調整就要溫和許多，因此這個工具的運用應該受到重視。但是我國發行的國債數量和品種都較少，而且由于國債的風險小，收益高，直接面向社會發行國債的商業銀行經常不愿意出售，這也直接導致了國債交易萎縮，使得公開市場操作失去支撐，難以發揮作用。另外，隨著經濟全球化的發展，越來越多的外資銀行進入中國市場，在我國央行提高準備金率和貼現率，收緊銀根，減少貨幣供給，控制流動性時，這些外資銀行仍然可以在國際市場上進行融資，這樣就嚴重削弱了央行采取的緊縮性貨幣政策的有效性。

根據前面的分析，在我國目前的經濟形勢下貨幣政策的有效性受到許多方面的制約，此時同樣屬于需求管理政策的財政政策就應該成為政策制定者的首選。

財政政策是指政府通過調整稅收和支出水平，以影響總需求，達到提高就業水平、穩定物價的目的，以促進經濟的穩定增長。由于財政收入一般來自于稅收和公債，而財政支出則主要分為政府購買和轉移支付，因此財政政策工具就主要包括稅收、公債、政府購買和轉移支付。財政政策具有雙重功能。首先作為經濟政策，財政政策可以調整消費和儲蓄的比例關系，減少我國儲蓄率過高對巨額外貿順差的推動作用。我國目前宏觀經濟的政策實施中存在一個重要矛盾，即國內儲蓄率過高，消費需求相對不足，產生了巨額的國際貿易順差，直接導致國內的流動性過剩，物價上漲，需要采取緊縮的經濟政策進行調節。但是受次貸危機的拖累，我國經濟進入到下滑周期，需要采取積極的政策刺激社會需求，財政政策直接調整國內消費和儲蓄的相對比例，正好能協調這一矛盾。但是我們也必須看到，由于財政政策對公共消費的直接影響不大，很難提升整體的消費水平，因此其作為經濟政策的效果也不是非常明顯。但是財政政策也可以作為社會政策來發揮作用。特別是近年來的新農村建設，以及一系列社會保障制度等民生財政政策的相繼出臺，財政政策的社會效應漸趨凸顯。

當前經濟形勢下實施擴張性財政政策的重點在于擴大內需。內需包括投資需求和消費需求兩個部分，因此內需拉動的經濟增長有兩種模式。一種是以投資需求為主導的，但是通過鼓勵投資來促進經濟增長存在許多弊端，容易引起通貨膨脹，影響貨幣政策的獨立性。相比較而言，消費主導的增長模式就更有優勢。首先居民的消費需求具有連續性，在短期內不會發生劇烈的調整，其波動相對于投資需求或者整體經濟的波動而言要溫和許多，通過刺激消費需求來拉動經濟的增長可以避免國民經濟出現劇烈的波動。其次消費是社會生產的終點和新一輪生產的起點，是最終需求，而投資需求是消費需求派生而來的。居民消費的意愿決定了投資的增長對經濟的調節作用，因此投資需求會受到消費需求的影響和制約，消費需求才對經濟增長發揮著主要的推動作用。要解決前面提到的我國宏觀經濟目前存在的矛盾，提升消費需求是關鍵。

將刺激消費需求作為財政政策的重心，可以改善我國的經濟增長方式，由投資和出口拉動轉換為消費拉動，這有利于促進我國的產業結構調整，提高經濟增長的質量。另外消費需求與居民的生活息息相關，政府政策向消費的傾斜能夠使更多的社會成員從中獲利，有利于社會公平的實現。因此以擴大消費需求為重心的財政政策既具有經濟效應也有社會效應，有利于協調生產與消費、經濟與社會、效率與公平之間的矛盾。

3 擴大內需的財政政策的具體實施

通過以上的分析，在次貸危機的影響下，我國的出口受阻，外需對經濟增長的貢獻率急劇下降。另外又由于國內通貨膨脹的形勢，使得央行不得不采取緊縮的貨幣政策，這在緩解通脹的同時卻極大的遏制了投資的增長，因此我國過去主要靠投資和出口來拉動經濟的增長模式已經行不通。在當前經濟形勢下應該采取擴大內需的政策才能保持經濟的持續增長和促進人民生活福利的改善，并將促進消費需求作為擴大內需政策的側重點。主要可以從以下幾個方面入手:首先，完善收入分配體制，提高居民尤其是農村居民的購買力。收入差距的擴大是造成消費需求不足的一個重要原因，縮小收入差距，建立公平消費模式是政策重點。其次，促進就業，提高人均收入水平。只有社會總就業水平提高了，社會才能穩定，人均收入水平和消費能力才可以穩定的得到提高。再次，增加有效供給，針對不同人群不同的消費需求采取不同的刺激消費的政策才能有效地提高居民的消費意愿;第四，建立健全社會保障制度，穩定居民預期。只有當居民覺得未來的生活可以有保障時才會適當的減少儲蓄，增加即期的消費。最后，完善的消費信貸制度對消費者信貸的發展能發揮保證與推動作用，從而能擴大居民信貸，提高居民消費能力。

4 結語

綜上所述，起源于美國的次貸危機迅速演化成了席卷全球的金融風暴，不僅對世界金融市場帶來極大的沖擊，隨著它的蔓延和深入，對實體經濟的影響也已經非常嚴重。隨著全球經濟一體化的深入，我國經濟在次貸危機的影響下難以維持持續幾年的迅速增長，宏觀經濟的諸多方面均受到了不同程度的沖擊。作為宏觀經濟調控的傳統政策，財政政策和貨幣政策的配合使用非常重要。但是在經濟受美國次貸危機拖累進入下滑周期的背景下，貨幣政策的有效性受到了很大的制約，因此財政政策應該成為調控的主要手段，并且應該將促進消費需求的發展從而擴大國內需求作為今后一段時間財政政策的側重點。只有這樣才能加快改善我國以前主要依靠出口和投資拉動經濟增長的不健康發展模式，是促進經濟平穩健康發展的長久之計。

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