信貸擴(kuò)張對中國經(jīng)濟(jì)的影響

摘要:根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2009年中國金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸總量累計(jì)約9.59萬億元。當(dāng)前，中國信貸的快速增長以及其對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的廣泛深遠(yuǎn)影響，引起了社會的廣泛關(guān)注。通過闡述央行采取擴(kuò)張的信貸政策的原因以及信貸的結(jié)構(gòu)特征;進(jìn)而深入探討信貸擴(kuò)張對中國經(jīng)濟(jì)的影響;最后，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，預(yù)測了金融機(jī)構(gòu)今年擬采取的信貸政策。

關(guān)鍵詞:信貸擴(kuò)張;經(jīng)濟(jì)增長;信貸預(yù)測;對策

中圖分類號:F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)18-0003-03

一、金融危機(jī)后中國信貸擴(kuò)張狀況

2008年以來，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，中國經(jīng)濟(jì)增長速度下滑。為了應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的急劇變化，政府采取了適度寬松的貨幣政策，主要表現(xiàn)為擴(kuò)大信貸規(guī)模。2009年一年，全國新增人民幣貸款累計(jì)達(dá)9.59萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出年初設(shè)定的“全年5萬億元以上”的目標(biāo);M2(廣義貨幣供應(yīng)量)同比增長27.58%，為歷年來最高(見圖1、圖2)。與此同時，GDP同比增長約8.7%，與第一季度的6.1%相比顯著提升。以上數(shù)據(jù)可以看出，去年一年中國信貸快速擴(kuò)張，并已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)增長起到了一定的刺激作用。2010年1月1日，央行行長周小川在《新年致辭》中表示，中國2010年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，應(yīng)該如何把握好貨幣信貸增長速度，。那么，在今后的一段時間內(nèi)，怎樣的信貸增長速度最為適宜?信貸擴(kuò)張對中國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生怎樣的影響?信貸擴(kuò)張是否會引起資產(chǎn)質(zhì)量的下降，滋生資產(chǎn)價(jià)格泡沫?商業(yè)銀行將面臨什么樣的信貸風(fēng)險(xiǎn)?

對于新增信貸的具體投向，據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2009年的新增貸款主要投向了政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如:道路交通運(yùn)輸業(yè)、電力燃?xì)饧八墓?yīng)業(yè)等，本輪信貸呈現(xiàn)出極強(qiáng)的“政府化”色彩。由于貸款都是與中長期的大型項(xiàng)目相聯(lián)系，銀行信貸主要表現(xiàn)為中長期貸款的快速增加。大量信貸資金投向大型國有企業(yè)，而中小型企業(yè)并未能從適度寬松的貨幣政策中獲得寬松的貸款，中小型企業(yè)融資難的問題并未得到真正的緩解。本輪信貸呈現(xiàn)出的另外一個特點(diǎn)就是放寬了對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的貸款，上年中國首次出現(xiàn)了農(nóng)業(yè)貸款增速超過平均貸款增速的現(xiàn)象[3]。今年年初，財(cái)政部表示，2010年將繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)的扶植力度，預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)貸款增速將至少與上年持平。對于信貸資金的流向，部分學(xué)者認(rèn)為有些資金可能已經(jīng)進(jìn)入了股市、樓市。

二、信貸擴(kuò)張的原因

1.經(jīng)濟(jì)高速增長的需要。始于美國的金融危機(jī)對中國的經(jīng)濟(jì)增長造成了一定的影響，全國GDP增長速度持續(xù)放緩，由2008年初的10.60%一度下降到了2009年初的6.1%。究其原因，首先，美國在全球經(jīng)濟(jì)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，其經(jīng)濟(jì)的衰退對各國都造成了一定程度的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入蕭條階段。其次，美國是中國最大的出口國，金融危機(jī)以來，其進(jìn)口需求大幅度下降，影響了中國許多出口型企業(yè)的效益。另外，危機(jī)的爆發(fā)使國內(nèi)很多企業(yè)采取相對保守的策略，紛紛削減投資。面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行態(tài)勢，中央財(cái)政不得不實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)刺激方案。政府部門不斷加大在市政建設(shè)、路橋建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資;鼓勵民營企業(yè)發(fā)展，民間投資快速增長;放寬國內(nèi)企業(yè)在外國直接投資的管制;多次調(diào)低存款利率，加強(qiáng)引導(dǎo)居民的投資意識，使儲蓄轉(zhuǎn)為投資;工業(yè)化逐步由勞動密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變。然而，加大投資需要資金的支持，上述投資所需的資金從何而來?財(cái)政可提供的資金是有限，那么，必然導(dǎo)致信貸的擴(kuò)張。在這一背景下，銀行擴(kuò)張信貸責(zé)無旁貸成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的最有效手段。

2.流動性長期保持充裕。從外部環(huán)境來看，近幾年來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行低利率政策，美國的利率曾一度接近于零，在這一大環(huán)境下，各主要貨幣的流動性空前增長，全球流動性過剩。而且，中國作為新興經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)前景被廣泛看好，吸引了大量資金的流入，導(dǎo)致貨幣超額供應(yīng)。同時，中國是一個出口導(dǎo)向型國家，多年來積極鼓勵出口，經(jīng)常賬戶每年都產(chǎn)生大量盈余。此外，中國居民偏愛儲蓄的觀念使中國的儲蓄率過高，國內(nèi)流動性極為充裕 [1]。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1990年以來，除極個別年份外，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增長率，也高于GDP增長率和CPI增長率之和。同時，中國許多商業(yè)銀行已完成股份制改革并上市，通過上市各銀行籌集到大量資本，商業(yè)銀行整體資本充足率大幅提高，保持了比較充裕的流動性。在主要依賴于利息收入的盈利模式下，銀行有不斷擴(kuò)張信貸的能力和動力。

3.高存貸利差促進(jìn)了信貸的擴(kuò)張。引起信貸擴(kuò)張的另外一個原因是中國的高存貸利差，較大的存貸利差使商業(yè)銀行萌生信貸擴(kuò)張的沖動。在利率管制的背景下，存貸利差主要受中央銀行利率政策的影響。自2007年底以來，央行連續(xù)五次降低存貸款基準(zhǔn)利率， 2007年9月至2008年9月僅一年多的時間，一年期存款利率由4.14%下降到2.25%，下降幅度達(dá)84%;一期貸款利率由7.47%下降到5.40%，下降幅度為27% [6]。從上述數(shù)字的變化我們可以看到:存貸款利率都在降低，但存款利率降低的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貸款，所以在利率調(diào)整的過程中明顯更有利于商業(yè)銀行。相對于許多國家只有1%左右的存貸款利差，中國目前的存貸款利差仍保持在3%以上，如此高的存貸利差吸引著以信貸業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行普遍加快放貸步伐。

三、信貸擴(kuò)張對中國經(jīng)濟(jì)的影響

1.信貸擴(kuò)張促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論，信貸投入、勞動投入、教育水平以及制度變革是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。有資料通過對1978—2007年間信貸總量、勞動投入、教育進(jìn)步等和GDP時間序列數(shù)據(jù)關(guān)系進(jìn)行模型估計(jì)和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，得出信貸對中國經(jīng)濟(jì)增長影響最大的結(jié)論 [8]。所以，通過增加信貸來刺激經(jīng)濟(jì)在中國應(yīng)該是能起到較好效果的，那么，關(guān)鍵問題就在于信貸資金是否真正進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別由2009年初的45.3和55.7上升到了56.6和57.6，GDP已由6.1%上升到了8.7%。由此可見，中國去年的信貸資金已經(jīng)在一定程度上進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，信貸擴(kuò)張政策初顯成效。雖然投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中長期貸款對拉動內(nèi)需的作用需要較長的時間才能顯現(xiàn)，但寬松的貨幣政策已經(jīng)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來信心。另一方面，也必須看到信貸擴(kuò)張給經(jīng)濟(jì)帶來的一些隱患，如:通貨膨脹的威脅、信貸資金的安全性等等。為保證經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展，上述問題都應(yīng)該成為下一階段關(guān)注的重點(diǎn)。

2.信貸擴(kuò)張對房地產(chǎn)業(yè)的影響。房地產(chǎn)業(yè)在一個經(jīng)濟(jì)社會中占據(jù)著舉足輕重的地位，它貫穿生產(chǎn)、流通、分配和消費(fèi)各個領(lǐng)域。房地產(chǎn)業(yè)與鋼鐵水泥等建筑材料業(yè)、建筑設(shè)計(jì)業(yè)、室內(nèi)裝潢業(yè)、家具家用電器業(yè)等都有著緊密的聯(lián)系，所以說，房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，國家長期以來對其都采取保護(hù)政策 [4]。受金融危機(jī)的影響，2008年上半年中國房地產(chǎn)業(yè)處于蕭條狀態(tài)，新土地開工率、新房出售率一度呈下滑趨勢。為了支持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中央及各地政府出臺了一系列相關(guān)的政策措施:持續(xù)減息、降低房貸首付比例、下調(diào)營業(yè)稅率等。以上出臺的各項(xiàng)政策實(shí)際上可以總結(jié)為住房貸款信貸的擴(kuò)張，降低住房貸款準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)，減少貸款的成本。

那么，在中國，通過信貸擴(kuò)張是否能夠有效起到推動房地產(chǎn)業(yè)繁榮的作用，其傳導(dǎo)渠道是否暢通呢，這一點(diǎn)是目前被廣泛討論的一個問題。下面本文采用實(shí)證分析的方法，研究信貸政策的變化對房地產(chǎn)市場的影響，以便進(jìn)一步給國家宏觀調(diào)控房地產(chǎn)市場提供一些建議。文中選取2008年1月至2009年12月為樣本區(qū)間，以國房景氣指數(shù)描述房地產(chǎn)市場狀況，信貸政策通過每月新增貸款額反映，運(yùn)用Eviews統(tǒng)計(jì)分析軟件對其關(guān)系進(jìn)行ADF檢驗(yàn)和Granger檢驗(yàn)。

經(jīng)過ADF檢驗(yàn)得出結(jié)論:兩變量間的一階差分在5%顯著水平上是平穩(wěn)的(見表1)。

表1 新增貸款和國房景氣指數(shù)一階差分的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

因?yàn)樗鼈冊谝浑A時都平穩(wěn)，所以接下來可以進(jìn)行一階Granger檢驗(yàn)，結(jié)果說明:新增貸款是國房景氣指數(shù)的Granger原因，而國房景氣指數(shù)不是新增貸款的Granger原因(見表2)。

表2新增貸款和國房景氣指數(shù)的Granger檢驗(yàn)結(jié)果

實(shí)證結(jié)果表明，房地產(chǎn)市場的繁榮很大程度上歸功于信貸的支撐，2008年以來的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致全國房地產(chǎn)價(jià)格再次快速上漲，房地產(chǎn)業(yè)再度興旺起來。然而，正是由于在中國信貸擴(kuò)張對房地產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢、反應(yīng)速度過于迅猛，我們必須處理好信貸增加和房價(jià)提升之間的關(guān)系。高漲的房價(jià)會引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從而會給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定帶負(fù)面影響。所以，為了防止房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫的發(fā)生，建議政府部門應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對下一階段信貸投量和信貸結(jié)構(gòu)的監(jiān)管 [5]。

3.信貸擴(kuò)張對銀行信貸資產(chǎn)的影響。信貸快速增長引起社會關(guān)注的另一個重要原因在于，人們擔(dān)心過快的信貸增長會使銀行增加更多的不良貸款，使其面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。從本輪新增信貸的投向來看，貸款大多流向了由政府鼓勵投資的行業(yè)，且其中50%左右為中長期貸款。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷加強(qiáng)，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在未來二十年仍將保持較高的增長速度，所以貸出的政府投資款項(xiàng)成為不良貸款的可能性較小。但是，另一方面，從時間的角度來看，政府項(xiàng)目的貸款一般為中長期貸款，在較長的時間內(nèi)存在較高的不確定性，銀行仍需做好信貸資產(chǎn)的管理和風(fēng)險(xiǎn)的控制工作 [7]。

四、通過信貸調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長的有關(guān)措施和政策建議

1.合理控制信貸規(guī)模。2010年是鞏固經(jīng)濟(jì)增長成果，擺脫金融危機(jī)影響的關(guān)鍵一年。央行行長周小川表示，中國2010年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，穩(wěn)步推動經(jīng)濟(jì)增長。

我們預(yù)測，2010年的貸款規(guī)模將可能保持穩(wěn)定并有所壓縮。主要的原因是:(1)上年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯，增強(qiáng)了市場對未來的預(yù)期，將會產(chǎn)生旺盛的信貸需求;(2)上年貸款主要投向了政府大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這部分項(xiàng)目的后續(xù)資金需求具有一定的剛性;(3)銀行在2009年末普遍收緊貸款，形成大量的信貸儲備，流動性充裕，有及早貸出的要求;(4)銀行擔(dān)心下半年國家貨幣政策會出現(xiàn)變化，所以會提前放貸。

2.積極改善信貸結(jié)構(gòu)。發(fā)展經(jīng)濟(jì)最主要還是需要依靠民間投資的拉動，而上年中國信貸主要流向了政府投資項(xiàng)目，民營企業(yè)并未獲得充裕的資金去發(fā)展生產(chǎn)。所以，2010年中央財(cái)政必將輔助各銀行合理分配貸款的流向，合理控制中長期貸款比例，既要嚴(yán)格控制對過度投資行業(yè)的貸款，又要加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。通過貸款流向、貸款時間的搭配，優(yōu)化結(jié)構(gòu)配比，降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)流動性、安全性和盈利性的協(xié)調(diào)運(yùn)作。業(yè)內(nèi)人士指出，今年中央重點(diǎn)支持的領(lǐng)域主要有:節(jié)能減排的汽車制造業(yè);能耗小、功效長的電池制造業(yè);醫(yī)療衛(wèi)生、醫(yī)療器械;房地產(chǎn)行業(yè)的公司并購貸款;消費(fèi)行業(yè)，如服裝業(yè)、大型商場、大型連鎖電器銷售商等。

3.銀監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)對信貸的監(jiān)管。由上節(jié)信貸對經(jīng)濟(jì)的影響分析，我們可以看到雖然信貸擴(kuò)張政策對中國經(jīng)濟(jì)增長起到了一定的刺激作用，但是，過度的信貸擴(kuò)張會滋生房地產(chǎn)價(jià)格泡沫、增加銀行的不良貸款，從而對經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞。為了穩(wěn)步促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，銀監(jiān)會應(yīng)加大對信貸的宏觀調(diào)控力度，適時通過制定信貸政策來引導(dǎo)信貸資金的分配，以提高信貸投向的質(zhì)量，防止通貨膨脹的發(fā)生。

五、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)增長需要資金的支持，信貸擴(kuò)張恰恰滿足了它這一方面的需求，信貸擴(kuò)張?jiān)诖碳そ?jīng)濟(jì)的過程中效果較為明顯。但是，一國信貸并不能盲目地?cái)U(kuò)張，要合理控制其規(guī)模，并且還要保證資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是流向股市、樓市等虛擬經(jīng)濟(jì)[2]。此外，銀行需要不斷加強(qiáng)對信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，防止壞賬的增多。所以，今后中國的信貸政策應(yīng)遵循:“合理控制規(guī)模，進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管”的思路。

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