私募股權融資和中小企業價值提升

摘 要:中小企業在整個經濟發展中的作用越來越突出，企業的價值也逐漸受到關注。在后金融危機時期，一直困擾著我國中小企業的發展的融資約束更加突出，同時制約著企業價值的提升。傳統的融資方式已經無法滿足企業的融資需求，私募股權融資作為一種新型的融資渠道，具有抵御企業風險，幫助企業提升價值的優勢。

關鍵詞:私募;股權融;中小企業價值

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)07-0166-01

1 私募股權融資概述

私募股權融資，是通過私募股權資本，面向特定投資者，以私募資本形式投資于非上市企業的權益，并對企業進行長期股本投資的一種融資方式。張合金等(2007)認為，私募股權融資是指以非公開的方式發行證券取得權益性資金;金立新(2007)認為，私募股權融資是指融資人通過協商，招標等非社會公開方式，向特定投資人出售股權進行的融資，包括股票發行以外的各種組建企業時股權籌資和隨后的增資擴股。

企業的私募股權融資對象包括風險投資機構、投資銀行、戰略投資者等。大多數企業在上市前都要進行一定程度的私募股權融資，包括電子商務網站阿里巴巴在上市前也獲得過軟銀、富達、Granite Global Ventures等風險投資機構的注資。私募股權大多以基金形式運作，通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集資金。

私募股權融資的主要應用形式:1.風險資本融資。風險資本融資主要適用于新興的、有成長潛力的中小科技型企業。科技型中小企業具有高風險、規模小、短期盈利能力較差的特點。風險資本融資一般為科技型中小企業種子期、初創期、發展期、擴張期、成熟期的“夾層”融資、公開上市準備期的過橋融資等。中小企業由于缺乏規模效應、市場競爭力弱小、融資成本昂貴、無形資產稀缺等不利因素，從銀行銀行獲得貸款的可能相對較小，所以私募股權為中小企業提供了一個可行的融資渠道。2.收購融資。在金融危機的影響下，很多企業通過并購來謀求發展。私募股權投資基金成為尋求并購資金支持的企業的首要選擇。因為私募基金的投向主要就是通過收購目標公司股權，獲得控制權，然后對其進行重組改造，待項目增值后再出售或將其運作上市。

2 私募股權融資的發展現狀

我國私募股權融資市場的發展最初是以政府為導向的。中國新技術創業投資公司，是我國大陸第一家專營風險投資的股份制公司，其創立之初的目的是扶持各地高科技企業的發展，這是我國風險投資的最早探索。雖然我國的風險投資基金發展較為迅速，但它們僅涉及風險融資的需求，更廣泛意義上的私募股權融資機構的發展總體上比較滯后。

目前國內活躍的私募股權投資機構，絕大部分是國外的私募股權基金:①獨立的投資基金，如美國的凱雷集團、華平集團等;②大型多元化金融機構下設的直接投資部，如摩根士丹利(亞洲)公司、高盛(亞洲)公司等;③大型企業的投資基金，服務于其集團的發展戰略和投資組合，如GE資本等。

中資和中外合資的私募股權基金數量較少、規模較小:①投資管理公司。主要投資于我國日漸興起的中小企業并購市場，通過將所并購企業進行重組、再包裝后出售獲利。②中外合資基金。需要得到國務院的特批，大多具有政府背景。③產業投資基金。國家與地方政府設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業，以此吸引民間資本，以定向募集的方式籌措資金。④大型企業集團的投資公司。

3 私募股權融資效應分析與中小企業價值提升

私募股權融資作為一種新型融資方式，以其獨特的融資優勢成為了成長中的中小企業尤其是民營高新技術企業解決資金瓶頸的重要融資手段。同時為中小民營企業引進現代公司治理機制，提高企業管理水平，在創新中小企業組織結構、財務管理方面提供智力支持，為中小企業的成長及最終上市融資打下堅實基礎。

3.1 有效解決中小企業融資難問題

“融資難”一直是限制中小企業發展的大問題，大量中小企業因為資金瓶頸而喪失做大做強的機會。通過吸引資深機構投資者把大量的資本金投入到高成長性的具有發展潛力的科技型中小企業，為其發展提供了新的融資渠道，滿足了企業資金需求。私募股權融資是增加中小企業的所有者權益，因此私募股權融資提高企業的抗風險能力，私募股權投資者將成為被投資企業的合作伙伴，不能隨意從企業撤資。私募股權融資通常不會要求企業支付股息，因此不會對企業的現金流造成負擔。所以私募股權在短期內為中小企業的成長和發展提供了充足的資金。

3.2 改善企業的內部組織結構，提高企業運作效率

引入戰略性私募投資者，可以幫助中小企業改善股東結構，建立起有利于企業未來上市的治理結構、監管體系和財務制度。私募股權投資者指派企業的董事會成員，便于規范企業內部制度，促進企業健康發展。私募股權投資者有壓力與動機去了解企業的真實經營狀況和財務狀況，為企業提供經營、融資、人事等方面的咨詢與支持，營造一種良好的內部投資者機制。私募股權投資者掌握內部信息，能為保護自身投資權益而對企業經營管理活動進行干預和監控，可以有效消除所有者與經營者之間的信息不對稱，有利于防范道德風險與逆向選擇。

3.3 推進中小企業最終成功上市

私募股權基金具有豐富投資經驗，成熟的管理團隊和控制特定市場的能力。因此依賴自身資源幫助中小企業進人新市場和尋找戰略伙伴，拓展財務資源、商業伙伴，發揮協同效應，降低成本，提高收益。還可以利用其國際聲譽和關系網絡為企業吸引最好的管理人才及治理機制，為中小企業謀求上市的品牌效應，帶來增值服務。私募股權公司通常在重組過程中已對企業進行了相應的財務、金融和法律等方面的再造，在尋求企業上市時更容易找到具有國際聲譽的承銷商。

4 推進私募股權融資的建議和措施

目前，中國高速增長的經濟和不斷完善的投資環境，給私募股權在中國的發展提供了巨大的驅動力。但處于后金融危機時代背景下，我國私募股權投資存在亟待解決的現實問題，如市場格局、競爭機制、退出機制及其他一系列相關政策法規方面的缺陷和不完善。為防范各種風險，同時結合西方國家成熟市場的經驗，以下就我國私募股權融資進一步發展提出一些建議和對策。

4.1 中小企業要不斷完善內部管理機制，實現資金在企業內部的良性循環

(1)強化財務管理。強化內部財務管理，規范運營、自我約束，確保各項活動和財務收支在國家的法律及規章允許的范圍內進行。

(2)強化信用意識。嚴格按照市場經濟的規則開展各項經營活動，建立誠信經營的自律制度。

(3)強化自我積累與發展能力。通過自身改造建立起產權明晰的現代企業制度，加強內部管理，提高企業的經濟效益，形成自我積累能力，成為真正具有優良發展潛力及核心競爭力的中小企業。

4.2 健全相應的法律法規，創造良好的外部發展環境

在現有法律基礎上，盡快制定投資公司法。從稅收政策著手，加大政府對私募股權投資的支持和幫助。鼓勵并引導私募股權資本流向需要的產業中，建立一個包含政府、企業、社保基金和社會閑散資金的多元化資金來源。準許保險公司和商業銀行適度地參與私募股權投資，同時積極大膽引進民間資本和外國產業資本，建立具有活力的私募股權投資市場，引入比較成功的國際私募股權投資運作模式。

4.3 建立多層次的產權交易市場，形成順暢的退出機制

私募股權投資在完善的退出機制下才能獲取高增長階段的高利潤，因此要加快建立健全多層次的產權交易市場，使各類產權都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。主板市場、二板市場、中小企業版、場外交易市場，以及一般產權交易將共同構筑中國的多層次產權交易市場，2009年創業板市場的開啟就為創業企業提供了一個融資的平臺，同時也為私募股權基金建立順暢的退出通道。

4.4 強化監管和行業自律，規范私募股權投資行為

我國當前法律法規體系并不完善的情況下，明確監管部門對于促進私募股權投資健康發展很有必要。銀行資金、資本市場資金以及保險資金應當分別由銀監會、證監會、保險監管部門監管。同時監管當局應當更加關注于信息披露、公司治理結構等問題。一個能夠維護行業整體形象，凈化行業環境，規范行業的自律組織，是當前發展私募股權基金的迫切需求。

綜上所述，作為國民經濟增長的重要組成部分的中小企業來說，不斷完善自身的條件加強自身的競爭力，在私募股權融資市場才能備受各大機構投資者的青睞，完成自身最終做大做強、提升企業自身價值的最終目標。

參考文獻

[1]張朝元等.中小企業融資渠道[M].北京:機械工業出版社，2009.

[2]張合金等.私募股權融資:融資方式的創新[J].財會月刊，2007.

[3]劉錫賓.私募股權投資與中小企業成長[J].浙江經濟，2008.