應收賬款池融資問題初探

[摘 要] 應收賬款池融資是發達國家廣泛使用的融資模式之一。本文分析了應收賬款池融資模式的做法和特點，推導了應收賬款池融資對企業信用銷售規模的擴張效應，分析了應收賬款池融資在我國開展的難點，在此基礎上，提出了推進我國企業應收賬款池融資的建議。

[ 關鍵詞 ] 應收賬款 融資 信用銷售

應收賬款池融資，是指企業將信用銷售(或稱賒銷)所形成的應收賬款資產組合起來，形成應收賬款池，整體打包后質押給銀行，作為還款保證，向銀行借款的融資活動。在發達國家，應收賬款池融資是一種廣泛使用的融資模式，由于其靈活性深受企業歡迎。2007年5月深圳發展銀行率先推出了針對中小企業出口應收賬款的“池融資”產品，受到業界歡迎。2007年10月1日，《中華人民共和國物權法》正式實施，中國人民銀行征信中心《應收賬款質押登記公示系統》也同步上線運行，為我國企業應收賬款質押融資提供了法律支持。近兩年來，我國企業應收賬款質押融資有了一定的發展，但整體看，應收賬款質押融資規模小且方式單一，主要局限于點對點式的單筆應收賬款質押融資，而很少采用應收賬款池融資模式，在一定程度上制約了我國企業應收賬款質押融資規模的擴展。應收賬款質押融資是破解中小企業融資難的一項戰略措施，應積極推動應收賬款質押融資業務發展(戴根有，2009)。

一、應收賬款池融資概述

應收賬款池融資模式是由信用銷售企業將多個客戶的應收款打包，組成應收賬款池，經銀行審核后，質押給商業銀行，并委托銀行收款，銀行按應收賬款余額的一定比例對企業進行授信額度控制，借款的具體時間、金額和期限由企業根據需要靈活掌握。當企業賒銷規模擴大時，應收賬款余額增加，受信額度同比例相應增加;當某筆應收賬款到期時，債務人直接向商業銀行付款，償還和沖減企業借款額，同時應收賬款池的總余額減少，授信額度按比例相應減少。

舉例來說，假如某企業現有20個銷售客戶的應收賬款500萬元，經銀行審核同意后，將其打包形成應收賬款池，質押給銀行，銀行按70%的比例給予授信額度，該企業從銀行獲得350萬元的借款。經過一個月后，企業增加賒銷額100萬元，同時應收款到期收回50萬元并全部用于歸還借款。此時，應收賬款池中的質押資產則變為:500+100-50=550萬元，銀行給企業的授信額度將變為385萬元，而企業的實際借款變為300萬元。

應收賬款池融資是一種非常靈活的融資方式，其特點主要體現在如下三個方面:

1.擔保方式更加靈活。長期以來，我國銀行基本上采用不動產抵押方式發放貸款。而缺乏不動產抵押，是制約我國中小企業融資的一個關鍵因素。開展應收賬款池融資，允許企業以應收賬款進行質押，拓展了融資擔保方式，大大提升了中小企業的融資能力。

2.授信額度隨賒銷規模變化。銀行授信額度根據應收賬款池的余額，按比例控制。當企業賒銷規模不斷擴大時，企業資金需求量則會相應增加，此時，由于應收賬款余額增加，銀行授信額度也相應增加，這將為中小企業銷售規模的擴展提供了有力的資金保障。

3.借款額度可由企業自主控制。由于銀行對企業實行授信額度控制，借款額度、借款期限完全由企業靈活掌握。當企業資金需求量大時，在授信額度范圍內，可以多借。當賒銷規模縮小時，如在銷售淡季，企業資金需求減少，此時，貨款回籠自動沖減銀行貸款，可以降低企業融資成本。

二、應收賬款池融資的現實意義

1.擴張企業銷售規模，提高企業競爭力

對于以賒銷方式為主的企業來說，應收賬款在企業總資產中占有很大比例，并形成企業資金的大量占用，使得中小企業的資金鏈更緊張。隨著銷售規模的不斷擴張，企業往往受到自有資金少的強約束。應收賬款池融資模式對于以賒銷方式為主的中小企業，具有很強的資金支撐作用，或者說，對中小企業信用銷售規模具有很強的擴張效應。下面通過推導來驗證其擴張效應。

假設最初應收賬款池中具有應收賬款余額S，經打包后向銀行申請質押貸款，銀行按比例γ(0<γ<1)向企業提供貸款，則企業可獲得資金(S#8226;γ)。

假定企業將資金全部用于擴大再生產，進入企業成本，生產出的產品全部以信用銷售方式售出，由于銷售利潤的存在，銷售價格往往高于產品成本，設銷售價格與產品成本比為α(α>0)，則運用這筆借款可以實現新的信用銷售收入(S#8226;γ#8226;α)。

同時，也形成了新的應收賬款(S#8226;γ#8226;α)，再以其應收賬款(S#8226;γ#8226;α)，向銀行申請質押融資，再獲得資金(S#8226;γ#8226;α)#8226;γ，再投入再生產，可獲得新的信用銷售收入(S#8226;γ#8226;α)#8226;γ#8226;α，即S#8226;γ2#8226;α2。

依此類推，可以無限次地循環，企業可以獲得信用銷售收入:

S總=S#8226;[1+(γ#8226;α)+(γ#8226;α)2+ …+(γ#8226;α)n+ …]

如果γ#8226;α≥1，則S總趨于無窮大。即，理論上應收賬款池融資可以在資金上支撐企業信用銷售規模無限擴大。

如果γ#8226;α<1，則S總=S#8226;[1/(1-γ#8226;α)]。也就是說，在理論上，應收賬款池融資，可以在資金上有力地支撐企業信用銷售規模成倍地增長，其倍數為1/(1-γ#8226;α)。舉例來說，假設應收賬款池授信比例為70%，產品銷售價格與成本之比為120%，則理論上則可以支持企業信用銷售規模擴大6.25倍。

2.優化企業資本結構，改善財務指標

通過應收賬款池融資，企業能夠在應收賬款到期前變現成現金或銀行存款，為正常的生產運營提供現金支持，從而提高了整個企業資產的流動性，同時改善企業財務結構，提升企業競爭能力。而且，如果能采取無追索權的保理融資操作方式，保理商將買斷企業應收賬款，企業收款風險大大降低，并且資產負債表中反映的是應收賬款的減少和貨幣資金的增加，負債并沒有任何變化，更有利于企業財務指標的優化。

3.降低企業融資成本，縮短融資時間

應收賬款池融資成本主要包括:一是咨詢成本;二是折扣成本;三是納稅成本。資產證券化交易的中介體系收取的總費用率比其他融資方式的費用率低好幾個基點。而且應收賬款池證券化通過成熟的交易機構和資產重組、風險融資、信用增級等安排，改善了資產支持證券的發行條件，使證券發行人能以高于或等于面值的價格出售證券，加上支付的利率較低，企業融資成本也必然大幅度降低。同時可以提高應收賬款融資的成功率，并縮短融資時間，為企業爭取寶貴的時間。

4.樹立企業良好形象，促進商業信用發展

應收賬款池融資的本質是以應收賬款的回籠資金作為信貸資金的第一還款來源，其信用基礎是借款企業商業信用與買家商業信用的高度融合。應收賬款池融資行為的廣泛開展，不僅能夠解決中小企業的融資難題，更能夠把商業信用的推廣與應用提高到新的層次，有利于誠信、守法的市場經濟規則的建立，更有利于中小企業樹立良好形象。

三、應收賬款池融資的難點分析

盡管應收賬款池融資模式推出后受到企業的普遍歡迎，但從當前我國的現實情況看，由于企業信用管理制度缺失，企業應收賬款資產質量不高，銀行開展應收賬款池融資的管理成本和風險損失成本過高，應收賬款池融資尚難以大規模開展。

1.企業應收賬款質量不高。在應收賬款池融資中，企業應收賬款是銀行貸款債權的重要保障。應收賬款質量的好壞，決定銀行能否接受以應收賬款作為債權保障發放貸款。企業應收賬款質量的好壞，與企業內部信用管理制度是否完善密切相關。在發達市場經濟國家，企業普遍建立了客戶資信調查、分析和評價制度，對信用銷售客戶進行篩選，識別客戶還款風險;建立了授信管理和債權保障制度，按照客戶信用等級給予賒銷額度，同時對債權采取必要的保障措施，以防范還款風險;建立了應收賬款管理制度，動態地監控、催收應收賬款，及時化解還款風險。因此，應收賬款質量很高，平均壞賬款控制在0.25-0.5%。應收賬款作為流動性強的優質資產，能被銀行接受作為擔保物。而在我國，大企業尚未建立相對完善的信用管理制度，更不用說中小企業了。應收賬款質量低下，據有關專家估計，平均壞賬率在5%以上，銀行接受將其作為擔保物的顧慮較多。

2.應收賬款池管理難度很大。應收賬款池是銀行貸款債權的重要保障。應收賬款池融資風險，不僅來自借款企業，更主要的來自于貨款應付方。由于我國企業信用管理制度嚴重缺失，銀行對應收賬款池的管理存在許多困難:一是應收賬款的真實性難以鑒別。很難排除企業以虛假的銷售合同，虛構應收款項，向銀行申請質押;二是應付方的信用狀況難以把握。由于應收賬款池中往往涉及到眾多的購貨客戶，這些客戶往往分散在全國各地甚至世界各地，銀行缺乏購貨客戶的信息，對其償付能力難以做出準確的分析和判斷;三是應收賬款回收難以監控，需要應付方的密切配合。為控制風險，銀行須逐筆審核應收賬款的真實性，分析應付方的信用能力，監控應收賬款的回收過程，管理成本大幅提高。因此，目前我國銀行基本上只能接受單一客戶的應收賬款質押方式。

3.應收賬款池融資風險較大。應收賬款池融資的風險損失，主要取決于應收賬款的壞賬水平。在發達市場經濟國家，由于企業信用管理制度比較完善，應收賬款平均壞賬率控制在0.25-0.5%，銀行應收賬款池融資的利差收入完全能覆蓋風險損失。而在我國，由于信用管理制度缺失和社會誠信環境較差，企業應收賬款平均壞賬率高達5%以上，這已遠高出銀行平均利差收益。銀行利差收益難以覆蓋應收賬款池融資的風險損失，經營風險很大。

四、推進我國應收賬款池融資發展的建議

隨著我國改革開放的不斷深入，企業面臨的市場競爭環境越來越激烈，信用銷售必將成為企業重要的競爭手段之一。隨著信用銷售規模的不斷擴大，企業必然提出應收賬款融資需求。因此，政府、銀行、企業應密切配合、積極探索、大力推進應收賬款池融資在我國的發展。

1.大力推進企業內部信用管理制度建設。要借鑒國外企業信用管理的先進經驗，在企業內部，逐步建立起完善的客戶信用調查和信用評價體系，強化對客戶的資信管理;建立科學的客戶授信制度，依據客戶信用等級，科學、合理地進行銷售授信，同時通過擔保、抵押、保險等方式，強化對應收賬款債權保障;加強應收賬款的監控、催收和回收，以大幅提升應收賬款質量，為應收賬款池融資奠定基礎。

2.逐步建立企業信用管理咨詢和認證機制。企業內部信用管理制度的完善程度，一方面直接影響應收賬款質量的高低，另一方面，影響銀行應收賬款池融資的經營管理成本。如果企業具備值得銀行信賴的內部信用管理制度，那么銀行對應付方資信的調查、應收賬款的監控、催收等許多工作就可以借助企業自身的嚴格管理，大大降低銀行管理的難度和成本。然而，內部信用管理制度是否完善，銀行與企業之間存在信息不對稱問題。應逐步建立對企業信用管理制度的第三方認證機制，培育企業信用管理咨詢和認證機構體系，一方面，為企業提供咨詢服務，指導企業完善信用管理制度;另一方面，對企業信用管理制度進行認證，增強銀行對企業應收賬款池融資的信心。

3.建立企業應收賬款信息征集機制。應收賬款信息屬企業間信用交易信息，是信用信息的重要內容。發達國家，如美國建立了完善的企業應收賬款信息征集機制。目前，中國人民銀行已建立起了銀行信貸信息征集機制，銀行逐筆將信貸業務的借還登記信息報送人民銀行征信系統，加載進入企業信用檔案之中，但尚未建立起應收賬款信息采集機制。應逐步建立我國企業應收賬款信息征集機制，將應收賬款的形成、應收金額、到期時間、收回時間、收回金額等信息內容，在企業自愿基礎上，采集進入征信系統，加載到相應的企業和個人信用記錄之中。一方面，為銀行與企業信用管理提供服務;另一方面，為銀行開展應收賬款池融資提供服務，幫助銀行審核企業應收賬款的真實性，分析企業信用管理水平和應收賬款質量，強化對應付方的信用約束，以降低銀行應收賬款池融資管理成本和風險。

4.完善應收賬款的風險預測與控制管理。在企業的財務工作中，應收賬款所造成的壞賬損失的處理采用備抵法進行，備抵法屬于事后控制和核算行為。對于應收賬款風險，進行預測時需尋求一種新的定性和定量分析行為較好結合的方法，為如何進行信用交易的決策提供幫助。可以結合企業自身的情況采用概率度量法進行應收賬款風險程度分析。

在我國，企業應收賬款池融資的順利開展，還需各方緊密配合和共同努力。隨著有關法律制度的完善和金融機構信貸技術的創新發展，應收賬款池融資在我國將會蓬勃發展，也為破解中小企業融資難問題提供了新的途徑。

參考文獻:

[1] 趙潔華.應收賬款融資:開辟企業融資新渠道[J].浙江金融，2007，(3)

[2] 沈燕.企業應收賬款質押融資的現狀與對策[J].財政監督，2007，(6)

[3] 曾艷麗.企業應收賬款管理與信用風險控制[J].中國鄉鎮企業會計，2007，(5)

[4] 喻昊.概率度量法在應收賬款風險預測的應用[J].科技創業月刊，2005，(5)

[5] 李倍倍.應收賬款融資綜述[J].西安金融，2007，(1)

[6] 楊黎明.加強應收賬款管理，提高企業融資力[J].財會研究，2007，(4)

[7] 劉春鴻、張遂海.商業銀行的應收賬款融資業務[J].農村金融研究，2002，(8)

[8] 陳剛、薛海榮.應收賬款融資實務與風險控制分析[J].現代金融，2006，(6)