試論我國經濟刺激政策下的貨幣信貸政策

摘要:為應對全球金融危機，我國推出了保增長擴內需的經濟刺激政策，實施適度寬松的貨幣信貸政策。本文在分析擴大內需、經濟增長與結構關系的基礎上，探討了貨幣信貸政策存在過度寬松的風險。認為經濟增長受經濟結構及瓶頸的制約，尤其受到資源有限性的硬約束，如果不顧結構和資源的承受能力，實施過度寬松的貨幣信貸政策，不僅達不到推動經濟高速增長的目的，而且可能導致資產泡沫和金融風險。本文最后提出了要把握適度貨幣信貸政策，著重完成調整結構的任務，抓住擴大就業的目標，切實防止通貨膨脹的對策建議。

關鍵詞:經濟金融;經濟刺激;貨幣信貸;政策

中圖分類號:F832.4 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)07-0014-06

DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.07.03

為應對國際金融危機，中央推出了保增長、擴內需、調結構的一攬子計劃，實施適度寬松的貨幣信貸政策，通過擴大內需來刺激經濟保增長。經濟刺激政策很快促進了宏觀經濟增長止跌企穩，在2009年1季度6.1%觸低后反彈至4季度的10.7%，經濟發展信心很快得到恢復。

一、把握適度經濟刺激政策

經濟系統是與社會系統交融的，宏觀方面表現為復雜的比例問題，微觀方面表現為對個體的激勵問題。對于一個主權國家經濟系統的穩定，其依賴于供給與需求的平衡，即社會產品和服務的有效供給等于社會消費、投資和凈貿易的有效需求，而國內生產總值(GDP)就等于總有效供給或者總有效需求，公式表示為:GDP=消費+投資+凈貿易(總有效需求)=有效產品+有效服務(總有效供給)。在生產力落后的短缺經濟下，GDP由供給決定，隨著生產發展的供給過剩，GDP轉由需求決定。在生產力較落后下，經濟發展等同于擴大供給，投資增長是決定因素，因而要節制消費增加儲蓄積累，并由儲蓄轉化為投資;在生產力較發達下，產品和服務已出現了相對過剩，投資可能是增加過剩的無效行為，經濟發展轉變為由消費決定。在全球金融危機下，由于外需急劇下降，擴大內需成為政策的著力點。需求論者因此提出刺激消費，甚至低通貨膨脹有益的觀點;供給論者強調擴大投資，以投資拉動消費和消化過剩產能。金融危機挫傷了消費和投資的信心，恢復和提振信心催生了擴大內需的政策，但運用政策推動經濟增長不可簡單化，擴大內需尤其要把握適度的問題。

(一)擴大內需與經濟增長的因果關系

我國經濟特點表現為內需不足，尤其是消費需求明顯偏低，擴大內需尤其是提高消費需求，有利于促進經濟增長。目前對這些基本經濟理論認識沒有異議，但對理論的應用卻大相徑庭，可能導致消費和投資政策的混亂。首先是擴大消費方面。由于消費由收入支撐，即消費是收入的函數:消費=收入-儲蓄。消費最大值也就是全部收入，這時儲蓄為零不能進行投資擴大再生產。對于個體還可以通過借貸超前消費，然而從全社會角度看消費應當控制在收入范圍，而且從長期看個體消費也不能超過其總收入。如果說從靜態看消費受到制約，是否可以通過刺激消費實現動態良性循環呢?比如有學者建議以溫和通貨膨脹刺激消費。從短期看通脹能夠抑制儲蓄刺激消費增長，但這種因通脹刺激的消費增長是不可持續的。因人們靠勞動獲得收入，對消費要求是物有所值，消費要符合勞動的付出，這樣的消費基礎才是對勞動的鼓勵。如果推行貨幣貶值的政策，人們為避免損失而被迫消費，刺激消費目標短期是達到了，但這又意味著勞動付出不能獲得合理的物質回報，當辛勤的勞動既不能致富又沒有安全感，人們只好拋棄勞動而尋求更快捷的收入渠道，這時整個社會就會充斥著不勞而獲和橫財暴富的意識。因此，通脹→刺激消費→經濟增長的過程，不僅不可持續且會帶來災難后果。

其次是擴大投資方面。投資能夠拉動經濟增長不容置疑，理論上投資是將儲蓄轉變為生產資料，不僅本身表現為對社會總產值的貢獻，而且通過消費拉動經濟增長。但投資即是對資源的投入，需要由儲蓄轉化而來，也是收入的函數，對于透支收入的投資要在未來變本加厲的償還，而沒有效益的投資是浪費資源，投資前提是存在有效消費需求，而且資源具有稀缺性的特點，這都制約著投資的增長。由此可見，對于擴大內需與經濟發展的因果關系，發展是因，內需是果，經濟發展是擴大內需的前提，內需不足對經濟發展也有制約。2008年下半年全球金融危機蔓延，經濟衰退導致投資和消費信心下降，使我國內需不足而矛盾更加尖銳。實施經濟刺激政策擴大內需，對恢復投資和消費者信心十分必要，但擴大內需的經濟刺激雙刃劍應當保持合適的度。我國2009年經濟增長達到8.7%，成功實現“保八”目標，①投資和消費信心明顯恢復，經濟刺激政策要適可而止，及時轉換到結構調整上。

(二)經濟結構比例與資源優化配置

簡單擴大內需能拉動經濟增長在理論上是因果關系倒置，但由于經濟結構問題的內需不足可以制約經濟增長，當全球金融危機惡化內需環境，就要及時推進刺激政策彌補內需不足。由于經濟發展動力受制于結構比例關系與資源優化配置，包括投資與消費之間的比例關系，產業結構之間的比例關系，產業結構與資源配置的關系。按照木桶理論來解釋，實現最大效用是由短板決定，彌補經濟結構中的短板缺陷是經濟增長突破的關鍵因素。從我國消費與投資比例關系看，消費是制約經濟增長的短板，但消費不僅受經濟發展的制約，而且也需要資源的支撐，如果消費局部增長過快，形成木桶理論中的長板，不僅將造成資源浪費，而且透支未來的發展潛力。擴大內需是調整結構的一個步驟，只有當消費屬短板才擴消費，產業是瓶頸才擴大投資，通過內需調整來促進結構優化，而且要依托資源環境承受能力適可而止，不可把無限擴內需作為經濟增長的永動機。我國居民消費占GDP的比重不斷下降，在80年代該比重高于50%，而1996年以來該比重就逐年下降，從47.46%至2008年的35.96%。無論從縱向比還是與國外橫向比，我國居民消費占GDP的比重明顯偏低，消費水平有較大的上升空間。而我國居民可支配收入占GDP的比重也呈下降的趨勢，1990年前該比重大約為55%，由于90年代前期高通脹，居民收入跟不上物價上漲，該比重急劇下降至1993年的46.2%，2002年以來該比重從48.08逐年下降至2008年的43.15%。對于我國居民消費不足有從儲蓄挖潛的空間，但消費比重過低主要還是受收入的制約，尤其是收入向高收入群體傾斜抑制了消費增長。擴大消費可以考慮降低儲蓄率的方法，但這樣的措施效果非常有限，而主要應考慮提高居民收入水平，一是提高居民收入占GDP的比重，二是提高中低收入群體占總收入的比重。對于我國經濟刺激政策是否適度則要看是否達到優化結構和資源配置的效果，特征指標要看是否存在通貨膨脹和資產泡沫，通脹和泡沫指標是經濟體系運行的晴雨表。通貨膨脹和資產泡沫無論何程度都是不良的，要摒棄關于通脹和泡沫只要適度就有益的認識，但經濟運行中溫和的通脹和輕微的泡沫難以避免，在經濟決策中對此可以有一定的容忍度。

(三)經濟增長受到資源有限性的硬約束

經濟增長本質是產品和服務的增長，表現為勞動價值創造及資源價值轉移，產品的生產需要占用勞動、科技、資本、土地、原材料、能源等生產要素資源，服務的實現也需要消耗勞動并且以產品為載體，因而都受到生產要素資源有限性的制約，可見生產過剩只能是相對過剩，而不是產品和服務的無限供給。在全球金融危機環境下，中央采取適度寬松的貨幣政策，及時恢復了投資和消費的信心，遏制了生產過剩的惡性循環。但是貨幣增長并不能創造價值，改革開放以來的實踐表明，貨幣高增長并沒有帶來持續經濟高增長，而往往是經過短暫經濟高增長后，經濟增長就呈持續多年下滑(見圖2)。經濟高增長不能由貨幣高增長來支撐，這是由資源有限性的規律所決定的。由于危機的本質是資產泡沫積累，在經濟全球化趨勢中，美國金融危機的泡沫風險可以憑借美元貨幣壟斷地位，通過貨幣貶值或資本流動將風險轉嫁至全球，因而美國金融危機引發全球金融危機，由全球來為美國資產泡沫埋單，發達國家以相對優勢也可能將風險轉嫁到發展中國家。而我國仍屬于發展中國家，如果發生嚴重的資產泡沫，泡沫風險不僅無法轉嫁，且可能遭受嚴重的風險損失。因而我國一旦發生危機將對社會經濟產生很大的破壞力，我國經濟發展只能依托自身資源約束條件，貨幣供給也要與經濟增長潛力相適應，高度重視防止資產泡沫和金融風險。

二、貨幣信貸政策過度寬松的風險

2009年，我國廣義貨幣供應量M2增長27.7%，人民幣貸款新增9.6萬億元，增長31.6%，與中央經濟工作會提出的年初貨幣政策目標的M2增長大約17%。①全年新增貸款5萬億元相比較，貨幣信貸增長速度明顯超過預計，有從適度寬松邁向過度寬松的趨勢。對于銀行大量發放貸款，短期內肯定會導致需求迅速上升，但更需要真正轉化成為長期的有效消費需求，如果最終消費領域吸納不了，最后將推高資產價格和加劇產能過剩，經濟復蘇將會有反復，必將加大銀行信貸風險。

(一)地方政府投資沖動

長期以來，地方政府普遍存在強烈的投資沖動，在擴張性政策指導下，更會刺激地方政府擴大信貸規模和財政赤字。中央提出擴大內需政策，推出總額4萬億元的兩年(2009—2010年)投資計劃，各級地方政府迅速響應，制定了龐大的投資計劃，陸續宣布了近20萬億元的投資計劃②。但從全局的高度看，很多項目不僅存在重復投資、重復建設的問題，有的地方政府和企業降低了產業準入門檻，給不符合經濟結構調整和產業發展方向的項目重生的機會，讓陷于困境的高消耗、高污染企業又有機會復活，可能使資源消耗與環境污染更加嚴重，重新回到粗放式發展的老路，固化現有不合理的經濟結構。尤其是政府投融資平臺債務增長很快，據銀監會非正式統計，至2009年末，全國地方政府融資平臺債務規模達6萬億元，絕大部分直接或間接地來自于銀行信貸，僅當年新增銀行貸款3.8萬億元，而2008年全國財政總收入才有6.13萬億元”③。融資平臺運作機制本身也蘊藏了巨大的系統風險:一方面，在具體的項目選擇和決策上，地方政府替代企業成為主要的決策者，不可避免地造成或加劇部分產業的產能過剩;另一方面，銀行在與地方政府的互動中處于相對弱勢，銀行針對這些投融資平臺投放信貸的風險管理難以真正落實，貸款資金實際上完全脫離借款人監控，而目前主要依靠的往往是沒有真正法律效力的財政擔保等，如果出現償還問題，銀行實際上很難順利追溯，其帶來的后果很可能是無力償還后將債務風險轉嫁于銀行，成為銀行新的不良貸款。因此，要規范地方政府融資平臺，完善銀行信貸風險預警機制，促進信貸資金投入到有助于經濟結構調整和產業升級的領域，防止出現新一輪的投資過熱，避免形成更大的產能過剩。

(二)商業銀行業自律不足

隨著金融市場化與國際化的推進，外資銀行綜合經營機制介入，銀行業層出不窮的創新活動，利率管制將逐漸被利率市場化取代，這對我國銀行業自律提出了迫切的要求。在擴內需保增長的寬松貨幣政策下，銀行在內部管理方面要加快提高自身治理水平，在經營活動中要防止過度競爭以減少社會的交易成本，對信貸資金要防止流向虛擬經濟以降低風險。銀行業提高自律能力迫切需要解決以下問題。一是風險意識不強。銀行面對國有企業和國家支持的投資項目時，往往又會淡化風險意識，減弱約束控制;銀行也可能出于局部或短期利益，抓住國家擴張性政策的“利好”機會，放松風險控制;有的銀行職員在“業績壓力”下，風險意識也會淡化，這必然會加大銀行的經營風險。二是搶占市場份額的攀比沖動。國有銀行本身存在市場份額攀比的土壤，曾經有不惜成本搶存款爭份額的情況存在，現在是發放貸款和中間業務的市場份額也都在攀比。地方政府也通過行政和經濟手段施壓銀行放貸競賽，在2009年上半年貸款數據披露后，市場份額下降的銀行領導在地方政府壓力放寬條件下加大激勵來促進擴大貸款規模。三是容易導致道德風險。在寬松貨幣政策目標的環境下，銀行可能放松風險控制而“寬貸”，被迫向大量過剩的基建項目和難以生存的中小企業貸款，這就容易留下貸款過程中道德風險的隱患，國有銀行在1999年和改制上市的兩次巨額不良資產剝離已有先例。

(三)資產泡沫風險隱患

信用擴張會起到鼓勵投資者增加對風險資產的投資，Allen和Gale提出一個基于信貸擴張的資產價格泡沫模型說明信用擴張對資產泡沫形成的作用，在用信貸資金投資于風險資產市場時，會誘發資產價格泡沫[1]。使用信貸資金存在著風險與收益不對稱的情形，或者說存在風險轉嫁，投資者將風險轉嫁至銀行，這是因為投資者借款投資于風險資產，風險資產收益高于貸款利率的部分完全歸投資者所有。如果風險資產的收益低于貸款利率，則由銀行承擔風險。此次全球金融風暴源于美國，但經濟一體化已經使危機傳導至全球，我國經濟在全球金融風險前夕，以制造業為主的實體經濟也對投資自己所處的產業失去信心，轉而將資金投入樓市和股市等虛擬經濟，帶來2007年“流動性過剩”的股市和樓市。從2008年下半年開始，寬松的貨幣政策和低利率政策使得流動性充足日益加劇。但制造業投資環境惡化及產能過剩的問題沒有解決，資金持有人在貨幣供應量高增長下對通貨膨脹的預期只有將資金投入虛擬經濟規避貶值風險。自2009年以來，在全球救市措施到位、貨幣條件較為寬松的大背景下，國際初級商品價格總體大幅上漲，而國內房市和股市等資產價格大幅反彈，又可能逐步回到嚴重資產泡沫。

(四)危機復雜性的決策風險

低物價與高資產價格可能長期并存，2007年金融危機爆發的前幾年，“在通貨緊縮和經濟穩定的同時，全球資產價格卻出現大幅波動，股票價格指數變化遠遠大于物價指數變動，各國住房價格也出現了不同程度的增長”[2]。當經濟衰退源于資產泡沫時，資產價格的暴跌使得企業和個人資產縮水，而企業和個人的債務卻沒有任何減少，日本學者辜朝明對此提出“資產負債表衰退”的概念，他認為，此時企業的首要任務不是追求利潤最大化，而是償還債務使負債最小化，修復資產負債表[3]。全球金融危機源于資產泡沫，由于企業和個人資產突然縮水貶值，的確沒有資源來支撐更高的負債經營，而應當消化資產泡沫造成的風險損失，這樣才能再回到健康發展的軌道，這時企業擴大投資和個人擴大消費的意愿很低。而目前國內不少優質企業也大大減少了銀行資金的續貸，盡管銀行主動給予了大額授信，這些企業也很少提款用于生產經營。公共投資短期內創造了大量的信貸需求，但信貸資金是受政策影響最敏感的，只要政策稍微一調整，就會有大量資金集中進場或退市，這容易造成資本市場的大起大落。對于資金充裕的企業來說，在資產價格上漲和通貨膨脹的預期下，無論是財富保值的需要還是增值的誘惑，最可能的決策是將資金進入股市房市一博，這無疑將對資產價格泡沫推波助瀾，既為資產市場搏擊者帶來豐厚的收益，也為經濟發展留下巨大的風險隱患。可以肯定一點的是如果政府投資不能有效拉動民間資本的投資，就難以阻止企業資產負債表的持續衰退;而企業資產負債表的持續衰退，一定是降低企業的償債能力的，這將大大增加銀行體系的壞賬，尤其是經濟繁榮期投放的貸款更可能產生大量的壞賬風險。因而，對于擴大內需的決策主要應依靠財政政策，在財政可掌控資源范圍內實施政策目標，注意給予民間資本更多參與公共領域投資的機會，讓更多中小企業在4萬億投資計劃中直接受益。只有這樣，才能最有效地提升社會信心，進而改善銀行的信貸結構，有效避免信貸投放的大起大落，確保整個金融體系健康穩定地運行。

三、對把握適度貨幣信貸政策的建議

我國應對全球金融危機，首先要認識制度環境和市場環境;其次要診斷經濟結構存在的問題;再次要判斷危機的影響程度。我國社會主義市場經濟是以公有制為基礎的經濟制度，市場規則和運行體系不夠完善，經濟高增長依賴高投資和出口導向，危機影響主要在于出口需求下降的產能過剩矛盾。我國應對全球金融危機要充分尊重市場規律和運用市場規則，借鑒常規時期由市場自由調節和危機時期由政府干預的方法，積極擴大國內投資拉動消費需求，促進經濟在結構調整優化下的可持續增長。

(一)貨幣信貸政策要著重調整結構的任務

經濟增長受到資源投入的制約，由于資源供給的有限性和有成本，經濟健康發展是資源合理配置利用而不是超過資源承受能力的高增長。經濟危機是結構性矛盾的爆發，處置危機措施只能是對結構的調整，要加快發展方式轉變，通過調整結構達到優化資源配置。按照西方新劍橋學派的經濟增長模型，對于國民收入的分配劃分為儲蓄傾向和消費傾向，當儲蓄傾向增加而消費傾向減少，經濟增長速度就趨于加快。經濟增長是以節制消費即增加投資為代價，高增長的秘密實質上是高投資率。既然經濟增長驅動力是投資增長高于消費增長，那么也意味著高增長就是產能的快速增長，并相應要求消費或出口的增長以消化產能，近年來我國高增長就是出口高增長的結果。全球金融危機導致貿易需求大幅下降，我國經濟增長下滑主要是受出口大幅下滑的影響，要恢復高增長要么等待外貿易需求大幅回升，要么國內消費需求增長能夠填補產能過剩，但對于一個大國發展長期依靠出口總是受人制約，以調整結構來促進消費增長成為唯一的選擇。銀行業要加快發展方式轉變、推進經濟結構的戰略性調整，在擴大信貸規模中要注意優化行業結構，落實好“區別對待、有保有壓”的原則，對重點工程、民生工程和基礎設施建設項目，對支農項目、小企業發展、消費信貸等領域，要按照統籌兼顧經濟利益和社會利益的要求積極予以支持。對高污染、高耗能及產能過剩的行業則要嚴格控制信貸投入，并穩妥適時退出。

(二)貨幣信貸政策要抓住擴大就業的目標

西方經濟學奉行的分配原則是“土地得地租、資本得利潤、管理得績效、勞動得工資”，即按生產要素的貢獻標準來進行分配，這種分配原則在表面上看是合理的。當強調經濟增長就要求資產升值和利潤增長，生產要素分配順序就必然為土地、資本、管理，最后才是勞動。由于土地和資本的稀缺性具有相對壟斷地位，而勞動者高度競爭處于明顯的弱勢，在資產所有者和控制者(地主或資本家和經理人)合謀下，勞動者的勞動收入在分配中比重就可能不斷下降，這種分配原則的結果必然是兩極分化，即地主或資本家和經理人越來越富有，廣大勞動者越來越貧困。在資本主義社會早期數百年歷史里，由于壓低工人工資，不斷增加投資，使消費能力不斷下降，生產能力不斷上升，西方資本主義國家每隔8～10年就發生生產過剩的經濟危機，在戰后凱恩斯主義的政府干預經濟下，資本主義經濟危機間隔有所延長，但爆發經濟危機的本質沒有改變。這是因為收入分配存在向資本傾斜的嚴重不均衡，廣大勞動者人數眾多但收入有限，對消費品購買力受到嚴重削弱，消費需求依賴為數眾多的廣大勞動者而不是幾個資本家的奢侈消費，當廣大勞動者的收入增長緩慢，有效消費需求無法跟上快速增長的產出，這種供需差會隨著生產過程的循環而不斷累積，生產的相對過剩就不可避免，這即是馬克思所說的資本主義相對過剩的經濟危機，而用西方經濟學凱恩斯的話說是“有效需求不足”。

無論是政治經濟學還是西方經濟理論，都承認經濟增長受資源投入的制約，資源具有可否再生、是否稀缺、能否流失和有否成本等性質，而人力資源具有稀缺但廉價、支付過成本但過期作廢，實施就業目標經濟政策有利于人力資源高效利用。一是積極推進擴大就業的政策。就業是民生之本，有就業居民才有收入，逐步增加城鄉居民收入是刺激消費需求的前提。銀行要及時明確信貸導向，資金要投向吸納勞動力強的產業和企業以拓寬渠道增加就業。二是增加勞動要素的分配權重。中等收入階層是支撐消費增長的主導力量，因而中等收入階層擴展成為經濟增長的重要因素，而按勞動要素分配是培育中等收入階層的關鍵。2008年我國20%高收入群體占總收入的44.3%①，收入向少數人傾斜還在逐年呈擴大的趨勢，遠沒有形成一個橄欖型的社會結構。銀行信貸在培育中等收入階層的責任，主要是落實好擴大就業的金融政策，加大對服務行業、勞動密集企業及高科技產品的支持，通過擴大就業提高居民收入水平，從而促進消費結構的升級。三是要促進城市化進程。推進城市化是擴大就業有效途徑，銀行業要加大對城市化進程的支持，加大對城市建設及民生工程、安居工程及住房按揭的傾斜。

(三)貨幣信貸政策要以防止高通脹為底線

采取適度寬松的貨幣政策以刺激內需，通過在經濟低迷狀態下增加流動性，為經濟結構調整拓寬空間。但如果貨幣供給過度寬松，貨幣大量增發超過經濟增長的部分，就必須通過物價上漲來消化，但貨幣超額發行流入實體經濟，不是均勻推高各項物品價格的上漲，而是受黏性支配改變相對價格，然后推高物價總水平。哈耶克將這個特征稱為貨幣的“黏性”，更強調通貨膨脹具有“流體均衡”(a fluid equilibrium)的性質，表現為資產價格、資源價格和消費品價格的輪番上漲[4]。資產保值增值的預期最強，首先是推動資產價格上漲的資產泡沫;資源具有稀缺性的特點，繼而推動資源價格上漲的成本型通脹預期;而消費品由于受產能過剩的壓制，最后才出現消費品價格上漲的通貨膨脹。

泡沫和通脹不僅防礙資源配置的效率和收入分配的公正，而且對廣大群眾尤其是中低收入群體的生活造成影響，這必將導致內需增長不可持續。在早期自由資本主義下，經濟停滯一般伴隨著物價下降，經濟低迷的時候不會發生通貨膨脹，失業率與通貨膨脹率符合菲利蒲斯曲線描述的反向關系。戰后西方資本主義的發展，由于政府對經濟干預和刺激的增加，在危機期間物價不但不跌落，反而持續上漲，存在經濟停滯與物價上升并存的“滯脹”現象。以美國為例，從戰后到80年代初其爆發了7次經濟危機，僅前兩次危機期間物價有輕微下降，其余的危機期間物價一律上漲。1980—1982年的危機中，1980年上漲了13.5%，1981年上漲了10.2%①。對經濟進行政策干預一定要把握好度的問題，更不能用所謂適度通脹來刺激消費，因為在金融全球化和高度化下，通貨膨脹往往滯后于資產價格泡沫，在還沒有看到通貨膨脹而僅在通脹預期下，資產泡沫已經將資源配置嚴重扭曲，使結構性矛盾進一步惡化。

因而，一是及時遏制資產價格和資源價格的快速上漲。應對全球金融危機，在推進適度寬松的貨幣政策時，不僅要關注消費品價格防止通貨膨脹，尤其要關注前端的資產和資源的價格，遏制資產泡沫和管理通脹預期，只有這樣才可能遏制過高的通貨膨脹，避免經濟“滯脹”。二是適時調整利率以符合資金價格水平。全球央行不斷降息刺激需求增長有限，反而是刺激通貨膨脹預期上升，推動資產和資源的價格迅速反彈積累泡沫。刺激經濟不可違背價值規律，資金低成本政策造成流動性泛濫，將加大資產泡沫和經濟結構性矛盾。我國央行應當敢于利率政策手段的超前性，先于世界經濟復蘇周期及時調整利率，以控制通貨膨脹預期和資產價格泡沫。三是“以改革開放創造更多的市場機會[5]。我國不是真正缺乏內需，而是有效的內需，既受到社會保障體制不健全的制約，又受到僵化的經濟體制的壓制。要及時把擴內需的著力點，由推進經濟增長轉向改善民生，由政府投資轉向民間需求。通過改革為老百姓提供住房、醫療和養老保障，把老百姓的潛在需求釋放出來;通過向民間資本開放交通能源、基礎設施及金融服務，把民間投資需求釋放出來就能夠創造大量的內需。

(四)積極主動防范銀行信貸風險

“要及時對經濟走勢拐點做出預判，‘反周期’操作—于經濟上行之前增加放貸，或于經濟下行之前收縮放貸，將有利于實現風險既定條件下的收益最大化，或者收益既定條件下的風險最小化”[6]。目前貨幣政策由適度寬松向過度寬松轉化，銀行信貸增長幅度明顯過高，對于貸款越是增長快就越要注意防范風險。

一是推動民間投資才能真正刺激內需增長。目前投資增長主要依賴政府投資及其拉動的貸款，大型企業和上市公司的資金比較充裕，但對實體經濟投資還處于觀望等待狀態，中小企業融資還存在障礙，民間投資尚未充分啟動。經濟刺激計劃的攤子已經鋪得很大，如果后續投資跟不上就會形成大量的爛尾工程，銀行壞賬上升就可能導致中國式的金融危機。要注意解決對實體經濟投資增長內在動力不足的問題，加快推進城鄉統籌發展和社會保障體制的改革，及時向民間資本開放壟斷行業和產品，積極推出結構調整和減稅讓利的政策，以刺激民間資本投資增長。

二是推動貸款流向資金短缺的實體經濟。新增信貸主要投向了基礎設施及民生工程，構成了擴大內需和宏觀經濟向好的強力支撐，但貨幣過于寬松推高房市股市的泡沫隱患，而對制造業尤其是中小企業的貸款投放較少。銀行對新增貸款要嚴格準入條件，向裝備制造、節能環保、技術創新和服務業傾斜，支持住房建設和自住消費而嚴禁房地產投資性貸款，以促進貸款流入資金短缺的實體經濟。

三是防止投資過快增長加劇產能過剩。我國經濟主要問題在于內需不足的結構性矛盾，即無效供給太多與有效供給不足。擴大投資對消費拉動非常有限，因為消費制約因素是分配結構不合理和保障體制不健全，在出口還沒有明顯復蘇時，擴大投資最可能加劇產能過剩。銀行信貸要按照風險效益的原則，及時進行結構調整以促進有效需求，嚴格控制高污染高耗能及產能過剩行業的貸款。

四是各級政府要積極改善金融生態環境。對于龐大的地方項目投資，銀行是否積極介入取決于當地的金融生態環境。地方政府只有努力打造和建設良好的金融生態環境，才能有助于營造良好的發展環境，降低金融風險。

參考文獻:

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①數據來源:國家統計局.2009年國民經濟和社會發展統計公報[R].2009.

①數據來源:國家統計局.2009年國民經濟和社會發展統計公報[R].2009.

②數據來源:法制晚報.全國各省總投資近20萬億元四川3萬億投資居首[N/OL].http://news.66wz.com/system/2008/11/27/100962938_05.shtml.2008-11-27.

③資料來源:陳士銘.中國政府如何應對地方融資平臺問題[N].聯合早報，2010-03-24.

①數據來源:筆者根據中國統計年鑒(2009)相關數據整理得出。

①數據來源:中國社會科學院.世界經濟年鑒(1982)[M].北京:中國社會科學出版社，1983: 46.