金融發展對江蘇工業制成品出口的影響分析

［摘要］ 本文根據金融發展與國際貿易的相關理論，對江蘇省金融發展與江蘇省工業制成品競爭優勢的關系進行了分析，通過定量分析金融規模、金融中介以及貸款期限三個金融發展指標對江蘇省總體工業制成品、 機械及運輸設備和高技術產品的RCA指數的作用，文章認為，金融深化和金融中介有效的促進了江蘇省工業制成品競爭力的提高，特別是金融中介的發展對于提升高技術產品競爭力具有顯著作用。

［關鍵詞］ 金融發展工業制成品 RCA 指數

一、金融發展與一國貿易的發展研究文獻綜述

開放經濟條件下，一國金融市場發展對貿易結構影響日益凸現。Baldwin（1989）首次通過建立理論模型分析了一國金融發展水平對比較優勢的影響，他認為，金融體系完備的國家往往在高風險產品行業的出口方面具有比較優勢，因為發達的金融體系將對這些行業出口的潛在風險起到分散作用。利用Baldwin(1989)和Kletzer以及Bardhan（1987）的一些研究，Thorsten Beck（2002）對金融發展與國際貿易的聯系進行了開創性研究，其假設是：工業制成品較初級產品具有更高的規模經濟效應，利用65個國家的30年的數據，Beck發現金融發展水平較高的國家的工業制成品出口份額與工業制品貿易順差相應較高，因此在金融發展水平與工業制成品之間存在正相關性。其它學者如Slaveryd 和Vlachos（2005），Ju 和Wei（2005），aRibeiro和Lucinda（2003）也都進行了相關的研究，結論和Beck的基本一致：金融發展水平同一國的要素稟賦和技術水平一樣，對一國參與國際貿易的比較優勢和專業化分工有重要影響。在Michel Samba Yu Yan （2009）對中國金融發展與制成品之間關系的研究中，他們運用1978-2001年的數據，利用VECM模型實證表明，私人部門信貸占GDP的比例每增加1%，工業制成品貿易順差將增加2.7%。

國內學者胡巖（2003），包群和陽佳余（2008）、陳建國和楊濤（2005）、史龍祥和馬宇（2008）等從金融發展水平對我國各行業出口的比較優勢方面進行了實證研究，認為金融發展水平是影響工業品出口品比較優勢的重要變量，同時不同的金融發展度量指標對國際貿易的影響存在顯著差異。白當偉（2004）在文獻綜述的基礎上，系統地研究了金融抑制、金融約束以及金融發展對國際貿易的影響，并用世界77個樣本國家1965-2000年的數據進行了實證分析，結論是金融發展的確是影響國際貿易發展的一個重要因素。但他對中國的研究表明，改革開放后中國金融發展和國際貿易之間不存在長期關系。齊俊妍（2010）運用中國2001-2006年30個行業的數據，考察了中國金融市場發揮暫與不同行業貿易競爭力的關系，結果表明，中國金融市場的發展的確影響了貿易競爭力，但金融市場發展對不同行業的比較優勢存在不同影響。

本文主要在已有的理論和實證研究的基礎上，對江蘇省1990-2008年的金融發展與江蘇工業品出口競爭力進行研究，并重點考察金融發展對機械設備以及高技術產品出口的影響，因為這兩類產品在江蘇省工業制成品出口中占有主導地位。

二、金融發展影響工業制成品出口的影響的理論分析

1.發達的金融市場有利于動員資金到私人部門，從而克服流動性約束。由于中小企業面臨較高的融資門檻，因此在我國總體來看中小企業融資十分困難，而發達的金融市場有利于動員資金到中小企業，發達的金融市場降低企業外部融資成本，

2.較低的融資成本有利于公司進行資本投資，從而有利于實現規模經濟。當前產業內貿易發展日益迅速，產業間貿易主要由一國的要素稟賦決定，而產業內貿易的發展則主要是由于規模經濟所致。由于制造業較初級產品而言更具有規模經濟效應，因此制造業的規模經濟效應更加顯著，規模經濟需要進行大量的固定資產投資，當金融市場發達時，企業的融資方式和融資成本相對較低，從而刺激企業擴大投資規模，提高企業擁有的資本存量，從理論上說，有高額行業內貿易的制造品一般比較精密復雜，如化工產品，藥品和電子電器，這些產品在生產上具有很強的規模經濟效應，

3.金融發展有利于分散風險，從而促進企業的研究開發，研究開發是一種高風險投資。在一個欠發達的國家，投資者進入一個全新的異于傳統的行業，必然面臨高度的不確定性。這種不確定性帶來的風險對每個投資者來說并不相同。早期進入新行業的投資者需要承擔較大的其面臨的不確定性較大，而發達的金融體系有利于使研究開發資金多元化從而降低風險。根據Qian和Xu（1995）的研究結論，分散的金融體系更有利于有較高風險的研究開發。市場中新興公司和創新的項目很多，市場只會選擇有效率的企業進行投資。在以銀行為中心的金融體系中，由于存在高度的信息不對稱和較高甄別成本，預算軟約束將使得效率低下的公司不易被淘汰，而且以銀行為中心的金融體系在甄別具有發展前途的新興公司時不如風險投資基金等其他類型的機構，Block（2002）建立了一個金融市場與創新的指數關系，對17個OECD 國家的金融市場發展程度與國內研究創新指數進行分析，他發現金融體系發達的國家進行研究創新的指數也高。

三、1990-2008年江蘇省工業品出口的比較優勢分析

1.江蘇總體工業制成品出口競爭力分析

對工業制成品總體競爭力采用Balassa顯性比較優勢指數（revealed comparative advantage，RCA）。Balassa（1965）構造的RCA指數在考察各國比較優勢的文獻中得到廣泛應用。由于本文考察中國省市不同年份的工業制成品出口比較優勢，因此省際層面的RCA指數表示為:

上式中MXjt、MXt分別為第t年第j個省市的工業制成品出口額以及全國工業制成品出口總額; Xjt、Xt分別為t年第j個省市出口額以及全國出口總額。如果RCAMjt值小于1， 表明該地區在工業制成品出口中具備顯性比較劣勢;反之， RCAMjt大于1則表明該地區工業制成品出口中具備顯性比較優勢。根據《江蘇省統計年鑒》和《中國統計年鑒》（1990-2009年）數據，我們測算了江蘇省工業制成品及其各分類制成品出口競爭力，結果如下表所示：

從上表可以看出，江蘇省工業制成品總體顯性比較優勢指數從1990-2009年一直大于1，反映江蘇工業制成品出口相對于其它省份具有比較優勢。與此同時，江蘇工業制成品占全國工業制成品出口的份額從1990年的5.6%上升至2009年的16.7%。90代后由于國家對民營企業和外資企業的政策進一步放寬，江蘇省民營經濟和外資企業得到蓬勃發展，出口導向型經濟在江蘇得到充分發展，使得江蘇在工業制成品出口方面相對于其它省份來說具有較強的競爭優勢。

分類來看，化學制品及有關制品的比較優勢波動較大，1990-1992年RCA指數一直小于1，1993年后 RCA指數一直大于1，說明江蘇省化學制品出口從競爭劣勢轉為具有競爭優勢，其占全國化學品出口的比例從1990的4.6%上升至2009年的24.1%。按原料分類的制成品主要是一些資源密集型產品如紙制品和有色金屬，這類產品的競爭優勢呈明顯下降趨勢，從1990的2.27下降至2009年的0.79，其占全國原料制品出口的比例從1990年的15.4%下降至2009年的13.6%。這說明江蘇省在這類產品方面相對其它省份而言逐漸喪失比較優勢。從雜項制品來看，江蘇省雜項制品出口RCA指數一直小于1，雜項制品主要是服裝、旅行用品等勞動密集型產品，顯示江蘇省在這類產品出口方面相對其它省份不具競爭優勢。江蘇省機械及運輸設備的RCA指數一直大于1，且呈明顯上升趨勢，從1990年的1.10上升至2009年的1.24，顯示江蘇省機械設備相對其它省份具有明顯的競爭優勢，其占全國機械及設備出口的比例從1990年的6.5%上升至2009年的17.3% 。從高技術產品的RCA指數來看，江蘇省高技術出口品從1998年前RCA指數小于1逐漸轉變為RCA指數大于1，顯示高新技術產品出口競爭優勢逐步加強，與此同時，高技術產品占全國高技術產品的出口比例從1990年的3.6%上升至2009年的24.6%，占比大幅上升，顯示江蘇高新技術產品出口競爭力相對其他省份明顯增強。

四、估計模型及數據來源

1.模型說明

根據理論分析的結論，金融發展有利于工業制成品的出口，特也別是對于具有規模經濟效應的機械及運輸設備和高技術產品出口具有促進作用。金融發展的水平越高，這兩類產品也就越具有競爭優勢，這里我們構建如下模型進行檢驗：

這里表示不同不同種類產品的顯性優勢指數。用來衡量地區金融發展水平。根據理論分析本文主要構建以下三類指標：（1）金融深化指標，用來反映地區經濟發展進程中金融化的不斷加強和深化的過程，反映了地區金融市場的相對規模，用FS=表示，為江蘇省當年廣義貨幣供應量；（2）金融中介指標，反映直接金融與間接金融的相對地位，前述理論分析已經說明，直接融資更能促進高技術產業的發展。FZ=為當年新增國內貸款，DI為當年固定資產投資額， DC為當年自籌資金，FZ下降標明直接融資相對間接融資比例提高；（3）貸款期限結構，以全部金融機構中長期貸款額占全部貸款比重FL表示。考慮到外商投資企業在江蘇省出口特別是高技術產品出口中占比高達70%，這里引入FDI作為控制變量。同時用RJGDP衡量本地市場規模，較高的經濟發展水平與較大的內部市場規模更容易實現工業制成品生產過程的規模經濟收益。相關數據均來自于《江蘇統計年鑒》（1990-2009年）。由于我們重點關注金融發展對江蘇省中高技術產品競爭優勢變化的影響，因此這里我們將工業制成品總體RCA指數、機械及運輸設備RCA指數和高技術產品RCA指數分別對解釋變量作回歸，分析結果如下。

2.估計結果及分析

（1）金融發展對總體工業制成品RCA的回歸

表2：金融變量與總體工業制成品RCA的回歸

從上表可以看出，金融市場深化和金融中介效率的提高對江蘇省工業制成品競爭優勢的提高具有顯著的促進作用。市場深化率每提高一個百分點，整體工業制成品競爭優勢提高0.008；直接融資相對借鑒融資每提高一個百分點，工業制成品顯性比較優勢將增加0.012。對比可以看出，金融中介效率的提高對于提升工業制成品競爭優勢較金融市場規模更有作用，這和齊俊妍（2010年）的研究結論是一致的。作為貸款期限的指標中長期貸款比例系數為負且不顯著，這說明工業制成品出口企業并不偏好金融機構中長期貸款。這和包群（2008）的研究結論是一致的。外商直接投資對提高江蘇省工業制成品顯性優勢作用明顯，衡量內部市場規模的人均GDP系數為負且不顯著，說明以出口導向為主的企業更加看重的外部市場規模，外部市場規模的擴大對于其實現規模經濟，提高競爭力具有重要作用，而內部市場規模作用并不明顯。

（2）金融發展對機械及運輸設備和高技術產品RCA的回歸

表3：金融變量與對機械及運輸設備和高技術產品RCA

從金融發展對江蘇省機械及運輸設備制成品的回歸結果來看，金融市場規模和金融中介對于提升工業品競爭優勢作用顯著，金融深化率每提高一個百分點，機械制品競爭優勢提高0.005，直接融資相對借鑒融資每提高一個百分點，機械制品顯性比較優勢將增加0.001。對于高新技術產來說，金融深化每提高一個百分點，其競爭優勢增加0.001，而直接融資相對借鑒融資每提高一個百分點，其競爭優勢增加0.003。可見金融中介對于提高高技術產品的競爭優勢具有更大的作用，值得注意的是，中長期貸款對于機械設備制品有促進作用，而對于高技術產品促進作用并不明顯。這說明金融機構中長期貸款投向于船舶、汽車行業較多，而電子及通信設備制造業、軟件園區軟件業則較少。一方面這些企業以外商獨資企業為主，具有外資依賴特征，從國內銀行貸款較少，另一方面，軟件行業缺乏有效的抵押獲取貸款難度較大，因此中長期貸款這一項作用并不顯著。

五、結論與政策含義

從三類回歸結果來看，金融深化和金融中介、外商直接投資對于提升江蘇省工業制成品競爭優勢特別是高技術產品競爭優勢起到了積極的作用，中長期貸款對于促進機械船舶出口競爭優勢有明顯作用。衡量金融發展水平的高低不僅僅體現在金融市場規模上，金融市場效率的提高對于提升出口產品競爭優勢具有更大的作用。因此，在利用金融促進出口產業結構調整時，應繼續擴大信貸市場和資本市場規模，鼓勵發展新興的金融業態，更要重視金融體系的效率與質量問題，促使銀行、證券、保險等金融中介機構在降低企業融資風險和融資負擔的同時，加大對中小企業的融資比例，引導資金投向高投入、高產出的新興產業，促進江蘇加快形成在全國有競爭力的產業金融高地，促進出口結構升級。

參考文獻：

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