我國上市公司股權(quán)激勵計劃停止實施的原因及對策分析

摘要:在我國提倡自主創(chuàng)新的背景下，股權(quán)激勵計劃越來越受到關(guān)注。但是自2005年我國上市公司實施真正意義上的股權(quán)激勵計劃以來，有超過1/3的股權(quán)激勵計劃已停止實施。本文通過對這些停止實施的股權(quán)激勵計劃的原因和存在的問題分析，提出我國上市公司以及試點企業(yè)有效實施股權(quán)激勵計劃的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵 停止實施 原因 建議

0 引言

股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票為標的，對公司高級管理等人員實施的中長期激勵。在我國提倡自主創(chuàng)新的背景下，股權(quán)激勵被視為調(diào)動技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性，促進企業(yè)自主創(chuàng)新、提高核心競爭力的有效機制。特別是自主創(chuàng)新示范區(qū)如中關(guān)村和東湖高新示范區(qū)都積極開展股權(quán)激勵試點。但是，我國上市公司自2005年開始實施真正意義上的股權(quán)激勵以來，就有56份股權(quán)激勵計劃(包括剩余部分停止實施的萬科A和深振業(yè)A，以及雖實施卻全部回購的中捷股份)停止實施，占到整個發(fā)布股權(quán)激勵計劃總數(shù)的1/3以上。那么，是什么原因?qū)е峦瞥龅墓蓹?quán)激勵計劃停止實施?在實施股權(quán)激勵計劃的過程中應(yīng)該注意哪些問題?這些都是值得探討的問題。本文通過對這些已經(jīng)停止實施的股權(quán)激勵計劃的分析，發(fā)現(xiàn)其存在的問題，從而為各上市公司和各試點企業(yè)有效實施股權(quán)激勵計劃提出相應(yīng)的建議。

1 我國上市公司股權(quán)激勵計劃停止實施的原因分析

我國上市公司自2005年開始實施真正意義上的股權(quán)激勵計劃。因此本文選取了2005年1月1日至2010年4月30日停止實施的股權(quán)激勵計劃為樣本。停止實施的股權(quán)激勵計劃數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，各上市公司停止實施股權(quán)激勵計劃的公告來源于清華金融數(shù)據(jù)庫。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2010年4月30日，停止實施的股權(quán)激勵計劃共計有56份。通過查閱各上市公司停止實施股權(quán)激勵計劃的公告，分析發(fā)現(xiàn)停止實施股權(quán)激勵計劃的原因主要有以下幾種:一是由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和證券市場的變化，激勵計劃不具有操作性從而停止實施;二是隨著證監(jiān)會股權(quán)激勵備忘錄1、2、3號文件的發(fā)布，激勵計劃不符合文件規(guī)定，從而停止實施;三是公司業(yè)績指標沒有達到激勵計劃要求，如深長城2008年由于凈資產(chǎn)收益率低于同行業(yè)水平，導(dǎo)致不具備授予條件，此外還有其他上市公司由于凈利潤增長率、股價考核指標不符合要求，導(dǎo)致股權(quán)激勵計劃停止實施;四是由于增發(fā)暫停;五是其他原因，包括長時間沒有收到核準意見、因大股東占用資金導(dǎo)致回購或者國資委的評審意見停止實施。

筆者通過分類統(tǒng)計，各種原因及各年份停止實施的股權(quán)激勵計劃如下表1、圖1和圖2:

表1 各年份和各種原因停止實施的股權(quán)激勵統(tǒng)計表 (單位:份數(shù))

從表1及圖1可以看出，2008年停止實施的股權(quán)激勵計劃份數(shù)最多，有38份，2010年截止4月30號僅有4份。各年度停止實施的股權(quán)激勵計劃呈遞減趨勢。

從圖2可以看出，2008年停止實施的股權(quán)激勵計劃中一半以上是由于不符合證監(jiān)會備忘錄1、2、3的規(guī)定。但隨著備忘錄的發(fā)布，后續(xù)提出的股權(quán)激勵計劃在激勵對象、行權(quán)條件等方面都比較規(guī)范，僅僅2009年有一份是由于此原因停止實施。同時，2008年還有32%左右的股權(quán)激勵計劃是由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和證券市場變化導(dǎo)致停止實施。2009年也有7份也是由于此原因，這是由于公告披露的時間稍晚?？偟膩砜?，2008年的經(jīng)濟危機對股權(quán)激勵計劃的實施有很大影響。

此外，由于業(yè)績指標未達到激勵計劃要求停止實施的合計有5份。2008年雖然有4份由于增發(fā)暫停，但后續(xù)的股權(quán)激勵計劃都會根據(jù)文件的要求來合理安排，因此由于此原因停止實施的也僅僅只有2009年的一份。而其他原因中的5份，有3份是由于未收到核準的意見，一份是根據(jù)國資委的意見停止實施，還有一份是由于大股東占用資金違規(guī)已全部回購。

2 我國上市公司運用股權(quán)激勵仍存在的問題

從股權(quán)激勵計劃停止實施的原因看，我國上市公司在運用股權(quán)激勵方面還存在以下問題:

2.1 上市公司治理和內(nèi)部控制還不健全

實施股權(quán)激勵需要上市公司具有良好的公司治理和內(nèi)部控制，這也是2007年由于開展上市公司專項治理活動從而暫緩審批股權(quán)激勵計劃的原因。但是我國上市公司內(nèi)部人控制問題由來已久，“三會”運作方面也存在諸多問題，內(nèi)部控制也不健全，這些都影響到股權(quán)激勵計劃的實施。比如已經(jīng)實施股權(quán)激勵計劃的中捷股份，就由于內(nèi)部控制和公司治理的原因，激勵對象在大股東違規(guī)占用資金方面負有主要責(zé)任，從而導(dǎo)致實施的股份全部回購。

2.2 制定股權(quán)激勵計劃時對市場和業(yè)績過于樂觀

制定者在制定股權(quán)激勵計劃時，對市場和業(yè)績過于樂觀，沒有考慮到市場低迷或業(yè)績不達標，激勵計劃可能失效。如2008年的金融危機，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和證券市場都發(fā)生重大變化，上市公司2008年和2009年業(yè)績也大幅下滑，從而對上市公司股權(quán)激勵計劃的實施造成很大影響。根據(jù)上表統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其中有20份是由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和證券市場發(fā)生變化而停止實施，占到整個停止實施的份數(shù)1/3。有5份由于業(yè)績指標不達標而停止實施的也是受2008年和2009年業(yè)績的影響。如備受矚目的萬科A股權(quán)激勵計劃，2008年度的股權(quán)激勵計劃由于凈利潤增長率未達標而停止實施，2007年度的股權(quán)激勵計劃雖然2007年業(yè)績達到了考核條件，但由于2008年和2009年的每日收盤價向后復(fù)權(quán)年均價均低于2007年的水平，未達到激勵計劃中限制性股票的歸屬條件，從而終止實施。

3 自主創(chuàng)新背景下有效實施股權(quán)激勵計劃的建議

雖然股權(quán)激勵計劃的實施呈增長趨勢，但目前所占整個A股市場的份額還比較小。并且隨著我國對自主創(chuàng)新的日益重視，各高新技術(shù)上市公司和各示范區(qū)試點企業(yè)為了吸引和留住人才，提高核心競爭力，都對股權(quán)激勵持積極態(tài)度。因此為了更有利于股權(quán)激勵計劃的實施，提出以下建議:

3.1 完善公司治理結(jié)構(gòu)

股票期權(quán)計劃的實施一般經(jīng)歷以下幾個階段:先由薪酬委員會制定;接著由董事會進行審議表決;董事會表決通過后，獨立董事、監(jiān)事會等進行審核并發(fā)表意見;最后提交監(jiān)管部門及股東大會進行審核。從以上過程可以看出，公司治理結(jié)構(gòu)完善，股權(quán)激勵計劃才能行之有效，才不會損害上市公司及相關(guān)者的利益。

根據(jù)這一過程，首先薪酬委員會要具有一定的獨立性，要有一定比例的外部董事(包括獨立董事，下同);董事會的結(jié)構(gòu)合理，需要有一定比例的外部董事、職工代表以及中小股東的代表;加強監(jiān)事會的作用;加強股東大會的運作。此外，上市公司及各試點企業(yè)也要堅強內(nèi)控建設(shè)，建立健全內(nèi)控制度，防止大股東及關(guān)聯(lián)方侵害上市公司利益。

3.2 設(shè)計更加合理的業(yè)績考核指標

股權(quán)激勵計劃一般包括授予和行使(即股票期權(quán)和股票增值權(quán)的行權(quán)或限制性股票的解鎖)的業(yè)績指標以及對授予人員的業(yè)績考核。

授予和行使時的業(yè)績考核要考慮到反映股東回報指標、成長性指標和收益質(zhì)量指標的結(jié)合。目前實施的股權(quán)激勵計劃中多采用凈資產(chǎn)收益率及凈利潤增長率作為考核指標，可以考慮增加反映收益質(zhì)量的指標如主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重指標。在設(shè)計指標水平時，除了考慮一定的增長，還需考慮與同行業(yè)平均水平的比較。此外還要考慮到市場特別低迷的情況。此時可以同行業(yè)的平均水平作為備選指標。

對于授予人員的考核，可以考慮采用平衡記分卡等考核方法，對授予人員進行全面的考核。將公司的業(yè)績考核與股權(quán)激勵計劃的實施緊密結(jié)合。

3.3 監(jiān)管部門應(yīng)加強指導(dǎo)和和適度監(jiān)管

監(jiān)管部門應(yīng)加強對上市公司實施股權(quán)激勵的指導(dǎo)和監(jiān)管。監(jiān)管部門對上市公司實行股權(quán)激勵應(yīng)加強指導(dǎo)和支持，完善相應(yīng)的稅收制度、股權(quán)激勵制度和信息披露制度。如對自主創(chuàng)新示范區(qū)企業(yè)實行的股權(quán)激勵制度，提供相應(yīng)的指導(dǎo)及在稅收等制度方面的支持。同時在重要文件發(fā)布的期間內(nèi)可暫緩審批，以避免已審批的計劃不符合所將要發(fā)布文件的要求，造成信息的反復(fù)披露，對投資者決策和證券市場的波動造成一定的影響。

此外，為避免股權(quán)激勵造成管理人員的短視行為，證監(jiān)會和國資委應(yīng)加強監(jiān)管和審批，同時強化中介機構(gòu)的作用，如律師事務(wù)所等的意見。

參考文獻:

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