鐵路建設(shè)融資風(fēng)險控制淺析

摘要:風(fēng)險管理的目標(biāo)是最小的成本達(dá)到最大的安全保障。在鐵路建設(shè)融資過程中也必須注意可能的風(fēng)險及危害，選擇適當(dāng)方法處置風(fēng)險，盡量避免或減少損失，以保障鐵路建設(shè)保質(zhì)保量完工。

關(guān)鍵詞:鐵路建設(shè) 融資 成本分析 風(fēng)險控制 分類 防范程序 措施

鐵路建設(shè)項目融資跨度長、涉及面廣，融資成本及其潛在的風(fēng)險也較大。融資成本和融資風(fēng)險是隨著融資方式的不同而變化的，計算和評估各種融資方式中存在的風(fēng)險，并對其進(jìn)行有效管理和控制是項目融資過程中十分重要的環(huán)節(jié)。

1 融資成本的分析

決定融資成本的因素很多，如融資期限、市場利率、企業(yè)信用等級、抵押擔(dān)保能力、融資工作效率、通貨膨脹率、政策因素及具體的資本結(jié)構(gòu)等。融資成本是企業(yè)使用資金時所付出的代價。這一“代價”主要由以下部分組成:一是使用資金所支付的費用，即資本占用費用;二是融資過程中的資金與人力耗費，即融資費用;三是企業(yè)內(nèi)部資金的機(jī)會成本;四是融資的風(fēng)險成本，主要指破產(chǎn)成本和財務(wù)困境成本，這兩種成本都是和破產(chǎn)有關(guān)的。

我國鐵路建設(shè)項目的融資是以鐵道部為主體的融資，一般可以不考慮這部分成本。融資成本可以分為權(quán)益融資成本和債務(wù)融資成本。資金成本是選擇資金來源、確定融資方案的重要依據(jù)，是評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的重要尺度。受多種因素制約，企業(yè)不可能只使用某種單一的融資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金，企業(yè)全部資金總成本是對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。在計算資金成本時，首先要計算各種融資渠道的個別資金成本。個別資金成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的一個尺度。企業(yè)籌集長期資金一般有多種方式可供選擇，這些長期融資方式的個別資金成本是不一樣的。資金成本的高低可作為比較各種融資方式優(yōu)缺點的一個依據(jù)。

2 基于融資成本分析的鐵路建設(shè)項目融資風(fēng)險分類

通常，鐵路建設(shè)項目所面臨的融資風(fēng)險主要包括以下幾類:

2.1 資金供應(yīng)風(fēng)險。包括:承諾出資者中途變故;股票、債券發(fā)行計劃不能實現(xiàn);企業(yè)無法支付原定出資額;各種來源的資金不能按建設(shè)進(jìn)度足額按時到位等。

2.2 財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指與融資結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險，債務(wù)多則風(fēng)險大。

2.3 利率風(fēng)險。包括:銀行借款采用浮動利率時所產(chǎn)生的風(fēng)險;租賃融資中利率變化對資金的影響。

2.4 匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險指國際金融市場外匯交易結(jié)算產(chǎn)生的風(fēng)險，主要是人民幣對各種外幣幣種幣值的變動和各外幣幣種之間幣值的變動。

2.5 經(jīng)營風(fēng)險。包括:線路運量的穩(wěn)定性，競爭對手的影響，成本變化對盈利能力的影響等。

2.6 通貨膨脹風(fēng)險。通貨膨脹使收益和支出變得不穩(wěn)定，在發(fā)行債券時尤其要考慮。

2.7 其他風(fēng)險。如自然災(zāi)害、社會動蕩等不可抗力，安全事故、工期延誤等。

3 鐵路建設(shè)投融資的風(fēng)險防范程序

在投融資的初期，就應(yīng)按工作程序制定項目的投融資風(fēng)險管理計劃，并付諸實施。因此我國鐵路實施投融資風(fēng)險管理的一般程序通常如下:

3.1 首先，要結(jié)合項目的特點制定科學(xué)合理的風(fēng)險管理目標(biāo)，并要明確管理效果，籌劃管理的投入。如應(yīng)根據(jù)統(tǒng)計分析和調(diào)查資料參照項目投資計劃和合同相關(guān)條款等，制定項目承受某一風(fēng)險因素的最大損失期望值。

3.2 然后，對風(fēng)險管理目標(biāo)進(jìn)行分解。可以按項目的結(jié)構(gòu)和延續(xù)時間及開展的空間進(jìn)行劃分分配。

3.3 在建立和完善了項目風(fēng)險管理的組織機(jī)構(gòu)和職責(zé)分工后，隨即可以根據(jù)項目的開展情況對相關(guān)風(fēng)險因素進(jìn)行分析識別，研究項目的基本資料的風(fēng)險特征，分別針對不同屬性和類別風(fēng)險因素制定對策。

3.4 接著進(jìn)一步對風(fēng)險問題運用分析評估技術(shù)進(jìn)行定性和定量的估算，應(yīng)使其結(jié)果應(yīng)能體現(xiàn)出重要性排序和后果損失描述，便于風(fēng)險管理工作的針對性和有效性，滿足制定準(zhǔn)確的短期管理工作方案以及規(guī)劃遠(yuǎn)期的風(fēng)險防范計劃的需要。

3.5 隨后應(yīng)將有關(guān)管理任務(wù)分配下達(dá)專項負(fù)責(zé)人實施。

3.6 最后，應(yīng)注意利用信息反饋和管理協(xié)調(diào)機(jī)制不斷總結(jié)調(diào)整方案措施，及時檢查評估相關(guān)計劃的有效性。

在執(zhí)行程序的過程中還應(yīng)注意運用滾動計劃方法對風(fēng)險管理計劃予以更新和完善，直到風(fēng)險管理目標(biāo)的最終實現(xiàn)。

4 鐵路建設(shè)融資風(fēng)險防范的具體措施

鐵路建設(shè)融資風(fēng)險防范必須采取有效的風(fēng)險應(yīng)對措施。信用保證、合同和保險是風(fēng)險應(yīng)對的主要手段。由于我國金融業(yè)的發(fā)展限制，很多金融工具不能有效的運用或者使用成本很高，不能有效的利用金融工具來防范和控制風(fēng)險，應(yīng)此采取以信用保證和保險為主要風(fēng)險應(yīng)對手段。信用保證包括各種擔(dān)保和保證，常用的完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保以及政府提供的有關(guān)不對項目公司采取不利政策及措施的保證、不競爭保證、經(jīng)營期保證、外匯保證、政府對投資回報率的擔(dān)保。政府提供得保證對于項目融資風(fēng)險的分擔(dān)具有重要意義。

4.1 信用風(fēng)險的防范

鐵路建設(shè)項目防范信用風(fēng)險的主要方法就是在項目投資及項目融資可行性研究以及項目建設(shè)過程中，銀行、投資人應(yīng)該自行或委托工程咨詢機(jī)構(gòu)對鐵路建設(shè)各參與方，特別是項目發(fā)起人、工程承包商、設(shè)備及材料供應(yīng)商等的信用、業(yè)績、技術(shù)和管理水平進(jìn)行審查、評估。因為各參與方的素質(zhì)和能力是否可以滿足鐵路的建設(shè)要求，是項目能否成功的基本保證。

4.2 完工風(fēng)險的防范

完工風(fēng)險是風(fēng)險因素中對鐵路建設(shè)影響最大的風(fēng)險，具體防范措施有下面幾點:鐵路公司在選擇承包商時必須對承包商的背景、技術(shù)和財務(wù)能力作詳細(xì)調(diào)查，同時必須通過公開招標(biāo)選擇資信良好、實力雄厚的承包商;要求承包商應(yīng)提供“第三方履約保證”;還應(yīng)要求承包商提供項目完工擔(dān)保和工程性能擔(dān)保。

4.3 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的防范

4.3.1 利率風(fēng)險應(yīng)對 對于利率變化風(fēng)險，可采取以下管理控制方法:一是尋求政府的利息率保證，當(dāng)在項目期內(nèi)利率增長超過規(guī)定的百分比時，即可以按相關(guān)保證要求得到補(bǔ)償。二是采用理想的多種貨幣組合方式。多種貨幣有各自不同的利率，投資商和他們的顧問需要在決定多種外幣理想的組合方式上以及同銀行合作方面做出努力，來減低利率變動風(fēng)險。三是運用調(diào)期以及封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響。

4.3.2 通貨膨脹風(fēng)險的應(yīng)對 在特許權(quán)協(xié)議中規(guī)定相應(yīng)條款，將項目產(chǎn)品與服務(wù)的價格與鐵路建設(shè)所在地的通貨膨脹率和當(dāng)?shù)刎泿排c貸款貨幣的匯率掛鉤，采用包含通貨膨脹率與匯率因素在內(nèi)的價格調(diào)整公式，作為以后對價格進(jìn)行核查的依據(jù)，在通貨膨脹率與匯率波動超出一定范圍時調(diào)整價格，或相應(yīng)增加收費，或延長特許期限，以保證項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以償付債務(wù)并保證投資收益。

當(dāng)然，為防范通貨膨脹風(fēng)險，建議在項目實施時可采取如下措施:一是進(jìn)行源頭控制，搞好勘察設(shè)計工作。科學(xué)的勘察與精心的設(shè)計是實行投資控制的前提。二是規(guī)范招投標(biāo)行為，強(qiáng)化合同管理。首先是將投標(biāo)承諾、雙方責(zé)任及費用的調(diào)整與否等納入招投文件或合同條款中，并在施工中嚴(yán)格執(zhí)行，促使施工單位從管理中創(chuàng)效益。其次是對監(jiān)理職責(zé)、工作標(biāo)準(zhǔn)、上場人員、質(zhì)量目標(biāo)與獎罰內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格約定，把監(jiān)理工作與質(zhì)量水平掛鉤考核。最后是對主要材料和設(shè)備全線統(tǒng)一組織招標(biāo)采購，嚴(yán)肅合同條款，全面引進(jìn)市場機(jī)制及時優(yōu)質(zhì)供應(yīng)到位。三是應(yīng)統(tǒng)籌安排，規(guī)范管理，確保鐵路工程建設(shè)預(yù)定工期的實現(xiàn)。

4.4 不可抗力風(fēng)險防范

其他風(fēng)險是指如自然災(zāi)害、社會動蕩等不可抗力，或安全事故、工期延誤等使項目產(chǎn)生重大損失，但是又難以有效避免的風(fēng)險。針對自然風(fēng)險這類風(fēng)險一方面要加強(qiáng)對不良地質(zhì)的監(jiān)控，對病害路段下大力氣給予徹底根治，另一方面可采取保險轉(zhuǎn)移的風(fēng)險規(guī)避策略，向保險公司投保，投保的費用可以看作這部分風(fēng)險的成本。

5 結(jié)語

我國鐵路建設(shè)項目融資的特點是投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，運營時間長，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險大。項目融資各參與方必須考慮到鐵路建設(shè)及融資各方面的風(fēng)險問題，才能保證鐵路建設(shè)項目的順利完成，同時保證鐵路建設(shè)項目融資的成功實現(xiàn)。

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