中小企業(yè)如何應(yīng)對實際增長率與可持續(xù)增長率的差異

[摘 要]中小企業(yè)要發(fā)展與生存，必然追求增長，但增長并不是無止境的，企業(yè)管理者往往忽視了增長的可持續(xù)性，從而使企業(yè)陷入了財務(wù)危機，本文通過對實際銷售增長率與可持續(xù)增長率對比分析，提出了如何平衡企業(yè)目標(biāo)、經(jīng)濟效率和財務(wù)資源，保持適度增長率以利于企業(yè)健康成長的策略。

[關(guān)鍵詞]實際增長 可持續(xù)增長 財務(wù)危機

一、實際銷售增長率與可持續(xù)增長率的差異

實際銷售增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。而可持續(xù)增長率是指在不耗盡財務(wù)資源條件下銷售增長率的上限，它是由當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力。兩者本質(zhì)上都是銷售增長率，可持續(xù)增長率代表企業(yè)適宜的發(fā)展速度，實際銷售增長率是企業(yè)現(xiàn)實的實際發(fā)展速度。兩者的差異代表實際情況與理想情況之間的距離。作為企業(yè)的管理者，對于這兩個增長率之間的差異有理由引起關(guān)注。

二、實際銷售增長率大于可持續(xù)增長率的策略

1.非核心業(yè)務(wù)剝離

一個企業(yè)的資源有限，不可能同時在很多領(lǐng)域形成強大的競爭能力，有時只能充當(dāng)跟隨者，使得企業(yè)的資源不能發(fā)揮最佳的效用。當(dāng)資源分散在很多不同的領(lǐng)域、無法開展有力的競爭時，充當(dāng)二流角色的經(jīng)營風(fēng)險更大。所以，將資金抽回投入到企業(yè)的核心業(yè)務(wù)上來，進行“非核心業(yè)務(wù)剝離”，可以用于解決增長問題。非核心業(yè)務(wù)剝離可以從兩方面解決財務(wù)可持續(xù)增長問題:一是從賣掉的非核心業(yè)務(wù)中可以直接產(chǎn)生現(xiàn)金以支持核心業(yè)務(wù)的增長;二是通過剝離非核心業(yè)務(wù)，將因非核心業(yè)務(wù)引起的增長壓力消除，從而降低企業(yè)的增長速度。非核心業(yè)務(wù)剝離不僅適用于多元化經(jīng)營的企業(yè)，其指導(dǎo)思想對單一行業(yè)的企業(yè)也同樣適用。單一行業(yè)經(jīng)營的企業(yè)可以通過處理一些周轉(zhuǎn)緩慢的存貨項目和取消與一些經(jīng)常延期付款客戶的交易來實現(xiàn)剝離的目的，這樣做至少可以從三個方面解決增長問題:產(chǎn)生多余的現(xiàn)金支持增長、降低一些低質(zhì)量銷售收入以控制增長、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.尋求外購

一個企業(yè)的生產(chǎn)活動包括很多不同的環(huán)節(jié)，其中能確定其獨特性的環(huán)節(jié)往往只有那么少數(shù)的幾個，企業(yè)只要把握住這些“核心能力”，可以把其他一些工作交給外單位實施，這樣就能把原來自制所占用的資產(chǎn)釋放出來，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，幫助解決財務(wù)可持續(xù)增長問題。如將一些零部件由自制改為外購，將銷售工作交由外部的專業(yè)銷售公司來進行等。這種情況最典型的就是特許經(jīng)營，通過這種方式，授權(quán)者將所有的資本密集型活動均交給被授權(quán)者，結(jié)果自己投入的資本非常少，卻能獲得較快的增長率。企業(yè)能否有效地進行外購，主要取決于企業(yè)的核心競爭能力是什么。如果一種活動的外購不會損害企業(yè)的核心競爭能力，則這部分活動適于外購。

3.兼并現(xiàn)金充足的公司

當(dāng)其他所有的辦法都失敗時，可能就需要找一個腰包鼓鼓的伙伴，進行企業(yè)的兼并，其實質(zhì)是尋求外部投資。有兩類公司有能力提供所需的現(xiàn)金。一類是在交易中以“現(xiàn)金牛”出名的成熟期的企業(yè)，它們正為多余的現(xiàn)金流量尋找有利可圖的投資。另一類是相對保守，但能夠給雙方的結(jié)合帶來變現(xiàn)性和借款能力的財務(wù)公司。收購其他公司或被其他公司收購皆是解決增長問題的一帖猛藥，不過，最好是在公司仍然有較強的財務(wù)能力是就當(dāng)機立斷，而不是等到過度的增長造成問題時再說。

4.控制銷售增長率

當(dāng)企業(yè)不能夠舉債或發(fā)行股票融資獲取外部資金支持，企業(yè)留存收益已達最大限度，內(nèi)部資源調(diào)整也不可能提供足夠的資金的話。此時，就要考慮限制公司銷售的增長，將銷售增長率限定在財務(wù)可持續(xù)增長率的水平上，以避免企業(yè)由于失去財務(wù)資源的支持，盲目增長而導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化的情況發(fā)生。對需求彈性較大的產(chǎn)品來講，銷售量與銷售價格往往向相反的方向變動。當(dāng)企業(yè)增長超過了其財務(wù)能力許可的范圍，提價也不失為限制銷售的增長的一種解決方法。通過提價，不僅可以降低增長速度，而且可以增加企業(yè)的邊際利潤率，從而提高企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長率。

三、實際增長率小于財務(wù)可持續(xù)增長率的策略

實際增長率小于財務(wù)可持續(xù)增長率意味著企業(yè)有多余現(xiàn)金。處于成熟期和衰退期的企業(yè)容易產(chǎn)生多余的現(xiàn)金。當(dāng)企業(yè)的實際增長率達不到財務(wù)可持續(xù)增長率時，企業(yè)的現(xiàn)金將出現(xiàn)富余而沒有適當(dāng)?shù)耐顿Y機會，企業(yè)所處的這種狀況常常令現(xiàn)金短缺的企業(yè)極為羨慕，但實際上也同樣是個令人為難的問題。當(dāng)多余現(xiàn)金出現(xiàn)時，管理者首先應(yīng)該判斷較低的增長率是屬于短期現(xiàn)象還是長期現(xiàn)象。如果管理者認(rèn)為這種現(xiàn)象是暫時的，在不久的將來企業(yè)仍將會出現(xiàn)較大的增長。這時，管理者應(yīng)將目前多余的現(xiàn)金積累起來，如購買一些安全性較高的債券來進行短期投資。若當(dāng)這種現(xiàn)象長期存在時，管理者必須從根本上給予解決。長期的低增長，一種情況是行業(yè)性的影響，即該行業(yè)已經(jīng)進入了成熟期，市場容量難以快速擴大。另一種情況是企業(yè)自身的問題，常常表現(xiàn)為增長速度落后于行業(yè)整體增長率，市場份額逐漸縮小。這時企業(yè)管理者應(yīng)該檢討自己的經(jīng)營方針和經(jīng)營方式，找出內(nèi)部妨礙企業(yè)快速增長的因素，并盡力予以消除。

1.保持現(xiàn)狀

保持現(xiàn)狀有兩種方式:一是繼續(xù)投資于回報率很低的核心業(yè)務(wù)，二是坐享閑置現(xiàn)金資源。這種忽視問題存在的不負(fù)責(zé)任的行為方式對管理者來講并不是長久之計。在講求效率的今天，這種低效率會使企業(yè)的股票價格下跌。接下來，便宜的股票和充裕的現(xiàn)金很容易使企業(yè)成為被人收購的對象。一旦被人收購后，收購者將對企業(yè)的資源予以重組以發(fā)揮更高的效率。不過，這些被兼并企業(yè)的管理者很可能是被重組的第一對象。即使企業(yè)不被收購，企業(yè)的所有者往往也會因企業(yè)的業(yè)績不佳而對管理者施壓，直至將其解雇。

2.兼并現(xiàn)金匱乏而增長較快的公司

消除增長過慢問題的最積極方法是購買增長。管理者為了證明自己的管理能力、保留住優(yōu)秀雇員、避免被人收購，他們常常試圖采取多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略將多余的現(xiàn)金投入其他行業(yè)特別是正處于成長期的行業(yè)。多元化經(jīng)營策略的選擇必須謹(jǐn)慎，企業(yè)要選擇與企業(yè)核心生產(chǎn)能力相輔相成的行業(yè)，否則因多元化經(jīng)營導(dǎo)致資源分散、削弱競爭力就會造成不好的結(jié)果了。出于時間的考慮，企業(yè)的多元化經(jīng)營往往是通過收購現(xiàn)有企業(yè)來完成的，也就是兼并增長較快而財務(wù)資源匱乏的成長性企業(yè)。成長期的企業(yè)往往正是現(xiàn)金短缺的企業(yè)，與現(xiàn)金多余的企業(yè)進行合并對解決雙方的問題都有利，所以兩者很容易一拍即合。不過，收購的價格往往由于收購者的過分自信和樂觀而高的有一些離譜，事后證明這對股東并不有利。在支付了被收購企業(yè)股東高額的價格后，收購對企業(yè)來講往往會變成一項回報并不十分誘人的投資了。

3.發(fā)放股利

理論上說，當(dāng)實際增長率小于財務(wù)可持續(xù)增長率時，這些公司處于現(xiàn)金多余的狀態(tài)，可以增加股利發(fā)放來減少資金的囤積。但在實施這一戰(zhàn)略時需要考慮稅收因素和管理者偏好因素，管理者往往會因其增長偏好而對此戰(zhàn)略持抵觸情緒。因為把錢還給股東意味著管理者沒能為股東尋找到獲利的機會，這暗示著失敗。對于我國上市公司來說，對股利政策不夠重視，股利政策制定的盲目性和隨意性較大。在股利支付率不高，不分配公司逐年增多的今天，要其增發(fā)股利無疑很難。大多數(shù)公司寧可把多余的資金用于多元化經(jīng)營，如果實在無項目可投，也被用來委托理財和股票的投資，這些高風(fēng)險的資本運作顯然容易遭受失敗的結(jié)果。如果到了難以挽回的地步，還極有可能靠負(fù)債和原本用于正常經(jīng)營的資金去彌補。這樣下去，公司便會慢慢進入增長的低谷，嚴(yán)重影響公司的生存發(fā)展。所以中國的上市公司必須注重股利政策，特別是發(fā)放現(xiàn)金股利的規(guī)范化，這樣有利于投資者對股票市場持有正確的心態(tài)，從而糾正我國股市過度投機的傾向，有利于證券市場的健康發(fā)展。因此，對于實行分配股利的上市公司應(yīng)規(guī)定最低的派現(xiàn)比例。這樣一方面有利于減少上市公司做假帳、虛增利潤的問題，因為進行現(xiàn)金股利的發(fā)放需要真實的利潤作保證才行，同時，通過派現(xiàn)可以為股市注入一部分的新增資金，有利于完成股市自身的造血功能。

總之，財務(wù)可持續(xù)增長率是依靠自身滾存利潤按資本結(jié)構(gòu)增加債務(wù)實現(xiàn)自我平衡增長的潛力，旨在保持財務(wù)收益的增長與資產(chǎn)增長的動態(tài)平衡，因而就其本質(zhì)而言，是一種財務(wù)規(guī)劃的預(yù)測工具。它集中體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的綜合實力和權(quán)衡收益與風(fēng)險的財務(wù)政策。企業(yè)的綜合實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力決定了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α拈L遠(yuǎn)的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營實力、風(fēng)險偏好、獲取外部資源的能力等多方面因素，動態(tài)規(guī)劃好發(fā)展速度。增長過快可能陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)，增長過慢說明企業(yè)缺乏新的增長點甚至被其他企業(yè)兼并。企業(yè)要實時分析實際增長率與財務(wù)可持續(xù)增長率的差異及導(dǎo)致差異的原因，為將來進一步的規(guī)劃和管理指明方向。

參考文獻:

[1]賀勝軍:可持續(xù)增長的上市公司財務(wù)對策[J].中國審計，2006.09

[2]張 弘 韓 梅:基于可持續(xù)增長率理論的上市公司財務(wù)及治理結(jié)構(gòu)分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2007.01