經濟增加值(EVA)在國企財務管理中的地位

［摘 要］根據經濟增加值價值評估模型的理論基礎、計算模型展開論述，對經濟增加值的先進性和合理性進行了分析，進而把EVA運用在我國國有企業中， 以期為EVA 財務系統在我國企業管理中的應用提供有價值的參考，提高經濟增加值在我國企業評價與激勵系統中的可操作性和實用性。

［關鍵詞］經濟增加值 企業價值 資本成本

一、經濟增加值理論及模型

經濟增加值作為一種度量企業經營業績的指標， 已有200多年的歷史。近期的流行是源于20世紀60年代諾貝爾獲獎得者經濟學家默頓#8226;米勒和弗蘭科#8226;莫迪利亞尼對EVA 理論的發展和推廣。EVA 是經濟增加值(Economic Value Added) 的縮寫，從算術角度說， EVA等于稅后經營利潤減去債務和股本成本， 是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual income)。EVA 是對真正“經濟”利潤的評價， 或者說， 是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比， 超出或低于后者的量值。為了考核企業全部投入資本的凈收益狀況， 要在資本收益中扣除資本成本， 評價企業當前已經實現的收益。

經濟增加值( Economic Value Added ， 簡稱EVA)模型給解決上述問題提供了一個基本工具， 其公式為:

EVA = 稅后凈營業利潤-資本成本

= 稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本

稅后凈營業利潤 = 凈利潤+（利息支出+研究開發費調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

根據上述公式， 當衡量一個公司或事業部的業績時， 如果它們創造的實際收益超過它們在所使用的資產上的平均期望收益值(即資產的使用成本) 的話，則該公司或事業部在一定時間階段創造了價值， 即經濟增加值是正的。

二、EVA在財務管理中的作用及地位

1.EVA可以準確體現企業經營狀況

一般公認的會計原則被會計異常所支配，企業的真實經濟狀況被錯誤解讀。在目前許多企業財務報表中，許多資產或者投資已經應該撇賬，但管理層為了按照一般公認的會計原則核算的賬面表明好看而長期掛賬，造成企業的資產不實，最根本的原因是撇賬會令當期的稅后利潤大幅減少，影響當期效益，反過來說，是因為掛賬的資產不用計算資本成本。經濟增長值消除了傳統會計中的異常扭曲，透過該套系統可以對企業的經濟情況做出正確的會計核算。

2.EVA更真實反映企業經濟效益

EVA把營業成本和資本成本結合在一張損益表中，用經濟增長值而非利潤來衡量企業的績效，能反映企業的真正經營效益，即股東財富經過運營時增加還是減少了。而按照現行會計核算方法，凈利潤為正，在資產負債表上體現了所有者權益的增加，從而股東財富也得到了增加，顯然，凈利潤指標忽略了企業資產隨時間變化的貨幣時間價值，也忽略了所有者權益的機會成本。

3.EVA提供了一致性的衡量指標

現行財務指標體系，不同業務部門要使用不同的評價指標，如銷售部門使用營業額、毛利潤資金周轉天數等，而投資部門使用投資回報率、投資回收期、凈資產收益率、總資產收益率等指標。不同的業務部門使用不同的評價指標，使得相互間沒有統一的可比性。經理人各自選擇可以支持自己做法的指標，也讓指標變得彈性化，使得評價無法確認經理人業績的好壞。EVA消除了這些矛盾與沖突，辦法是將所有的經營議題，從經營策略乃至日常的每一項運營決策都放入經濟增加值的評估系統。讓每一項財務決策都可以根據單一的指標模型，收到監督、評估、用來溝通以及據此給予報酬，并且讓所有員工使用共通的工作語言。以單一指標作為所有決策的基礎，這是其他管理系統無法提供的。

總之，EVA提供一致性的衡量指標，可以有效地規避傳統財務系統中多種財務指標造成的相互矛盾和沖突。

4.EVA可以避免經理人的短期行為

EVA能夠通過獎酬方案將紅利與經濟增加值連接起來，這樣就可以將股東財富與經理人業績緊密聯系起來，使經理人和股東的價值取向一致起來。只有經濟增加值的提升才能給付紅利，企業經濟增加值的提升也能夠體現經理人的收益增加上，沒有上限的紅利潛能帶給經理人持續創造更多財富的動力。

三、EVA的應用現狀以及在我國的應用前景分析

中國企業應樹立為股東創造價值的理念。與股東價值相關、將企業業績評價與經理人員激勵相聯系的EVA財務管理體系無疑為我國企業開拓了一條新的思路，而且，越來越多的企業需要從資本市場籌資，不考慮投資者的利益顯然是不可行的。所以，EVA的理念對中國企業具有重要借鑒意義。

EVA指標為投資者提供了新視角的同時，也為企業敲響了警鐘。EVA從側面反映出一種對傳統會計利潤指標之外的需求，投資者除了從企業發布的會計報表中獲取利益等信息外，也可以對企業的價值有所了解，有助于解決長期以來困擾中國證券市場的會計信息失真的大問題。與此同時，這對一些通過包裝會計報表利潤的企業敲響了警鐘，企業應該做的是真正提高企業的價值，而不是通過盈余管理來提高企業業績。

隨著經濟體制改革的不斷深化，我國企業的經營思想正由傳統的利潤最大化向股東權益最大化轉變，考核企業經營業績的依據也逐漸從傳統會計的利潤指標轉向股東權益價值指標。然而在研究中發現，我國大量上市公司的負債率極低，究其原因，主要是公司企圖盡量減少債務的利息開支來保證利潤指標。我們知道，權益資本比債務資本的機會成本高得多，顯然這些負債率極低的公司忽略了資本成本的作用和資本結構的優化。雖然EVA指標也有一定的局限性，但是把它和傳統的利潤指標結合起來使用，可以更好地制約管理者的行為，激勵他們的創造熱情，為股東贏得更多的收益，并可積極推動中國股市的進一步成熟。

我所在的企業作為國企集團下屬子公司從2009年在國資委財務年報就已經要求計算企業的經濟增加值，且2010年每月上報的國資委確報也要求計算上報。可以預見，隨著我國經濟的不斷發展，EVA概念必將被我國企業帶來更多的實際收益，因此，我們應努力探索如何將EVA成功地引入我國的各行各業，特別是國有企業，以最大限度地發揮其效用。