PPP融資模式各階段風險因素分析

摘要：基于在基礎建設上面授入的明顯不足，我國興起了新一輪PPP融資模式的投資熱潮，認為PPP融資模式各階段主要風險因素是存在顯著差異的，對PPP融資模式各階段的風險因素進行分析有利于公共部門和私人部門區別對待各階段風險。

關鍵詞：PPP融資模式；風險因素；公共部門；私人部門

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198(2010)11-0206-01

1 PPP融資模式概念

PPP是Public-Private-Partnership的簡稱，即公共民營合作制模式，這是一種以各方參與人的雙贏或多贏為合作理念的現代融資模式，實現了公共部門和私人部門的權利共享，此種模式適用于基礎設施和非營利性設施的建設。通過引入市場競爭機制，項目融資各方主體均可以獲得比預期單獨行動更有利的結果，現已在世界各國得到廣泛應用。

2 PPP融資模式各階段劃分

PPP融資模式是一個完整的項目融資概念，它是傳統政府采購方式和完全私有融資模式的結合。PPP典型結構是：政府部門通過政府采購形式與中標私營單位組成的SPC(Special Purpose Company，即特殊目的公司)簽訂特許協議，由SPC負責項目的籌資、建設與運營。結合有關專家的研究成果可將PPP融資模式劃分為以下七個階段：可行性研究階段、招投標階段、合同組織階段、融資階段、項目建設階段、項目運營階段、項目移交階段。具體流程參見圖

3 PPP融資模式各階段主要工作內容

3.1 可行性研究階段

在該階段公共部門通過詳細的市場調查、分析和研究制定可行性研究報告，并通過完整的PSC模型對項目風險進行評估、量化，自留其最有控制力的風險因素。

3.2 招投標階段

招投標階段是公共部門和私人部門共同參與的階段，在該階段私人部門結合招標文件的初步風險分擔結果進行自我評估，并分析其對公共部門轉移風險的控制力的大小，以此來決定自己的投標報價。

3.3 合同組織階段

當私人部門中標后，公共部門和私人部門就特許權協議進行談判，在遵循風險分配原則的基礎上，動態對項目生命周期不同階段進行全面分析，并確定雙方風險分配的方案。

3.4 融資階段

該階段公共部門和私人部門正式簽訂特許權協議，成立SPC，由SPC與貸款人、建筑承包商、運營維護承包商和保險公司等簽訂相關合同，由SPC負責項目的資金籌措。

3.5 項目建設階段

該階段包括設計階段和施工階段，由SPC主要負責，其直接涉及項目的質量、工期、成本等關乎項目成敗的眾多因素。

3.6 項目運營階段

該階段是項目發揮生產效益的階段，也是PPP項目中歷時最長的一個階段，決定著SPC能否收回投資并獲得盈利。

3.7 項目移交階段

項目運營期滿，私人部門在工程使用價值達到政府部門要求后要將該項目的所有權歸還公共部門，由公共部門對項目繼續進行運營和維護。

4 PPP融資模式各階段主要風險因素分析

本人在總結前人研究的基礎上將PPP項目融資的風險分為10類，分別是：政策風險、金融風險、法律風險、建設開發風險、合作風險、環保風險、信用風險、運營風險、市場風險、不可抗力風險。

可行性研究階段風險因素的類別較少，主要是建設開發風險的相關因素，但是它是PPP融資模式整個項目全壽命周期最重要的階段；招投標階段風險因素主要是招投標雙方的相關費用，項目是否具有吸引力和市場上符合招投標資格的私人部門數量在很大程度上決定著整個招投標過程的費用；合同組織階段的風險因素最為集中，其談判費用高是該階段最重要的風險因素，談判費用是PPP融資模式成本的重要組成部分。合同簽訂與談判的過程實質上是私人部門和公共部門就如何分擔風險所進行的博弈過程；融資階段是項目生命周期至關重要的一個階段，資金是整個項目的生命源泉，在保證資金充足的前提下，項目才能保質、按期完成。融資階段風險不容小視，因為PPP項目融資是大型的項目融資，其所需的資金量很大，該階段政策風險、法律風險、金融風險中的任何一個風險因素都關系到項目能否融到其所需的足夠資金，從而影響整個項目的有效運行；項目建設階段和項目運營階段是PPP融資模式風險最容易暴露的階段之一，不僅資金的投入量大，而且該階段是形成工程實體的重要階段，涉及的風險因素最多。建設過程中建設資金不到位是最重要的風險因素，因為它會引起一系列的風險，如項目不能按期完工，工程產品質量得不到保證，合同頻繁變更等。該階段市場風險因素會使SPC在有限的運營期內獲得的收益減少，如市場上出現很多與該項目競爭的同類項目，市場對該工程產品的需求下降，以及國際市場項目產品的價格下降或工程使用價值的下跌等。環保因素則會增加項目的成本，甚至使項目被迫停止運營。運營養護成本、運營者的管理技術水平、運營能力都對SPV在運營階段的收益有一定的影響。其它風險因素諸如不可抗力風險、政策風險、法律風險、信用風險及合作風險也在這兩個階段起著重要作用；項目移交階段主要是市場風險和合作風險。各種因素引起的國際市場項目產品的價格下降或工程使用價值下跌會導致項目移交失敗。

5 結語

PPP融資模式在不同階段的風險因素存在顯著差異，公共部門和私人部門應當區別對待。有些風險因素可以通過與項目相關方簽訂各種協議，購買保險公司不同種類保險等有效方式進行規避，有些風險因素則是由于公共部門和私人部門協調不好而引起的。本人就期中的談判費用高這個風險因素提下自己的看法。

我認為高效率談判的關鍵在于雙方的態度，公共部門首先應該認識到私人部門投資公共基礎項目的主要目的是追求經濟利益和利潤，所以如果公共部門可以保證私人部門合理的經濟效益和利潤，并且其轉移給私人部門的風險又在私人部門可以接受的范圍之內時談判是比較容易達成的。總而言之，減小PPP融資項目風險的關鍵在于公共部門和私人部門都以整個項目的共同利益最大化為目標。