審時度勢議通脹

宏觀調控重心從“保增長”轉向“抑通脹”

年初“保增長”，年中“調結構”，年末“抑通脹”，從2010年一波三折的宏觀調控路線可以推測，2011年的宏觀調控思路仍將會在經濟增長和通脹之間來回擺動以尋找平衡，對于投資者來說，最重要的也許是摸準“擺動”的節奏。

商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育：

宏觀調控重心轉移

國際貨幣體系核心霸權濫發貨幣的“貨幣洪災”終于無可避免地沖進了中國經濟的堤壩之內，10月居民消費價格同比漲幅高達4.4％，為25個月來最高紀錄，3％的通貨膨脹紅線失守。由于美國啟動第二輪定量寬松貨幣政策，相信未來我們這個全世界外貿依存度最高的大國還會面臨更大的輸入性通貨膨脹壓力，人行高密度提高準備金率、國務院宣布反通脹系列政策，標志著中國宏觀經濟管理重心正在從“保增長”轉向“抑通脹”。

上海社科院金融研究中心副主任潘正彥：

通脹已成為中國經濟最主要威脅

在外部對人民幣升值壓力日益上升及全球新的量化寬松政策導致流動性泛濫的情況下，央行采取加息的調控措施表明，中國寧可承受加息后“熱錢”流人和人民幣升值的壓力，也要控制通脹的態度與決心。最近一個多月以來央行連續兩次上調了存款準備金，又實施了自2008年全球金融危機以來的首次加息，則充分反映了當前通脹已成為中國經濟的主要威脅之一，或者說，控制通脹已經成為當前央行貨幣政策的最主要目標之一。

中國國際經濟交流中心研究員王軍：

GDP增速下滑可容忍、通脹不可容忍

考慮到流動性的釋放已持續兩年，而政策收緊才剛剛開始，其滯后效應根據歷史經驗大約在半年以后，因此負利率的徹底扭轉和通脹的拐頭還不會那么快，未來幾個月因慣性和基數效應的影響，通脹壓力仍將居高不下。因此當前應堅決把控制通貨膨脹放在宏觀調控的首要位置，寧可提高對經濟增速下滑的容忍度，也不宜過度提高對通脹的容忍度。

財經評論家史展昱：

短期任務只剩下防通脹

國內處于中性通脹風險正加大的敏感時刻。在年初政府提出的“保增長，調結構，防通脹”三大任務中，考慮到“調結構”是需要長期努力的工作，隨著“保增長”任務的完成，短期任務就只剩下了防通脹。

認清現在的通脹

對這一輪通脹的性質，嚴重程度以及危險性，我們是否有了足夠的認知?

商務部部長陳德銘：

熱錢催生中國輸入型通脹

美國實施量化寬松政策，致使今年新興經濟體的資本流入都大大高于去年水平，而流入亞洲的資本更是超過60％。資本的大量涌入，一方面使新必經濟體的股市、樓市、大宗商品價格高漲，催生新興經濟體的輸人性通脹。今年以來巴西、印度CPI增速非常高，分別達到5.2％、9.8％。俄羅斯年初目標也是3％，但10月份通脹高達7.5％。美聯儲宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，將使中國等新興經濟體面臨更大的輸入型通脹壓力。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融系主任李稻葵：

通脹屬成本推動型

當前我國通脹屬成本推動型，應多運用財政政策來解決問題，比如減稅政策等。當前的物價上漲，第一是由勞動用工成本推動，其根源是農村剩余勞動力逐漸減少；第二是國際原材料價格上漲；第三是環保、節能、減碳等提高要求，使企業運營成本提高。

玫瑰石顧問公司董事謝國忠：

當前通脹幅度可能會是兩位數

當前中國已經進入通脹時代，是上世紀90年代以來最嚴重的一次。當然，老百姓對于CPI數據的真實性也不太信任，這樣一貫的不信任會影響大家行為的變化，可能會引發危機。從房租、食品之類價格的增長來看，我覺得當前通脹幅度可能會是兩位數，況且現在有些領域已經出現囤積商品行為，這可能會導致通脹加速膨脹。

瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬：

通脹程度將超政府想象

2011年中國經濟的關鍵詞將是“通貨膨脹”。估計，中國今年、明年通貨膨脹率平均為5％，明年年中甚至可能達到6.3％，而之后再做通脹的判斷要看明年夏糧收成情況，以及全球經濟復蘇和商品價格走勢。但總體上，本輪通貨膨脹程度一定會超出目前市場及政府的想象。

財經評論家牛刀：

今后兩年將是通脹最嚴重時期

這一輪通脹的爆發，是因2009年貨幣的嚴重超發所引起。按照貨幣的傳導速度，2009年貨幣的嚴重超發對商品價格的傳導時間短則兩年，長則三年，也就是說，2011年和2012年才是通貨膨脹最嚴重的時期。在經濟上，通貨膨脹不是行政手段所能解決的，所以，2011年，通貨膨脹不可能見頂。

中國國際經濟交流中心研究員王軍：

通脹具有突出的結構性特征

盡管此次物價上漲可以從結構性、輸人性以及成本推動等不同角度來加以解釋，但根本的原因還在于近兩年大量超發的基礎貨幣，持續兩年的寬松貨幣政策在刺激經濟快速回升向好的同時，也埋下了通脹的隱憂。流動性并非均勻地作用于整個市場，不同領域的供需狀況、價格敏感程度不同，使通脹本身具有突出的結構性特征。

財經評論家葉檀：

本輪物價上升屬全局性通脹

目前物價上升滲透到食品、日用品層面，絕不是局部性通脹、結構性通脹，而是全局性通脹。通脹是國內貨幣超發、資源配置效率低下與全球貨幣超發共同作用的結果。國家發改委宏觀經濟研究院原副院長劉福垣：物價上漲是去年拉動內需政策的后續反應

判斷是不是通脹造成的物價上漲，其標志是貸款大于存款，就業率超過95％，工資大幅度上漲，甚至勞動力短缺，投資增加。但我國現在的情況是勞動力過剩、產品過剩、產能過剩和所謂流動性過剩，在這種勞動力和資本雙失業的情況下，我認為此番物價上漲并非由通脹造成，而是去年拉動內需政策的一個后續反應。

抑制通脹思路

對外我們如何阻擋熱錢涌人帶來的輸入性通脹?對內我們如何設定控通脹目標，配置政策組合拳?玫瑰石顧問公司董事謝國忠：加息幅度足夠才能抑制通脹

我認為，應對通脹，當然應該加息，而且只有加息幅度足夠時，才會真正抑制通脹預期。從這個角度來說，今后大幅加息是必然的，拖得越久的話加得越多，因此不要以為這次會跟以前不一樣。歷史上中國一般如果開始加息或者減息，都會經歷幾年的周期，沒有只加一次的例子。

外匯通公司總裁兼首席分析師安狄：

加息負面影響不客忽視

雖然目前看到的經濟指標態勢良好，但是，不能忽視的是，目前的經濟環境仍然處于危機后期，歐美經濟復蘇艱難，中國經濟的復蘇態勢更多的源于政府財政政策的刺激而不是經濟周期的本來面目，一旦歐美經濟停滯，財政政策的緩釋效應消失，新的增長動力未能形成，則帶動中國經濟增長的三駕馬車，其中兩駕(出口和投資)都會出現大幅減速的問題，因此我們擔心，中國經濟存在失速下滑的巨大風險。這是加息帶來的必須正視的負面影響。

執業律師馬光遠：

加息可借鑒韓國模式

加息之后，對于中小企業和一部分貸款買房的民眾而言，肯定要增加他們的成本，特別是，一旦貨幣收緊，真正受影響最大的還是普通民眾。韓國在加息問題上的聰明選擇完全可以成為我們的參考，其在加息的同時，對于中小企業的貸款利率仍然保持不變，體現了有保有壓的原則，中國在加息問題上，完全可以采取“選擇性”加息的手段而規避對中小企業的打擊。

財經評論家朱大鳴：

更應調整貸款結構

指望收緊貨幣政策來管理流動性是錯誤的，還不如調整貸款結構，徹底改變不合理的貸款配置方式。

國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌：

當務之急是擋住熱錢流入

加息將加大對境外熱錢的吸引力。中國當務之急不是降低本國銀行杠桿率問題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢流入，阻止這些熱錢沖擊經濟。在國內流動性過多、調控難度大的特殊時期，不排除采取對信用杠桿放大進行暫時性強約束的制度。

中國宏觀經濟學會副會長兼秘書長王建：

貨幣保增長，財政保穩定

過去，是貨幣保穩定，物價上漲是因為貨幣政策太寬松，所以緊一緊物價就下來了。這是發生在貨幣增長率與經濟增長率相一致的條件下。現在以美國為首的外幣超發，世界各國被卷入貨幣狂潮。這種情形之下，中國作為外貿依存度很高的大國，已經沒有過去那樣的政策空間了。所以，在輸入型通脹背景之下，解決國內物價上漲問題必須采取貨幣保增長，財政保穩定的經濟政策。通脹率和經濟增長率的平衡點，是經濟實際增長率大于等于通脹率。在這個條件下，貨幣供應要滿足經濟增長率和物價上漲率對貨幣所形成的需求。而財政保穩定，是依靠財政轉移支付，對那些低收入者，那些最忍受不了通脹的人群，進行補貼。

商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育：

超越短期利益羈絆，保住“菜籃子”

當前最大的通脹壓力來自食品價格上漲，10月，食品價格漲幅高達10.1％，而非食品價格漲幅為1.6％；須知食品是對社會穩定潛在沖擊最大的物價項目，要有效抑制食品價格上漲壓力，歸根結底需要保障生產，可是目前各大城市的“菜籃子”工程(國營農場)正面臨著形形色色“開發”項目的蠶食。因為這些國營農場都是國有土地，倘若用于工業、房地產等項目開發，無需經過高成本向農民征地程序。在通脹壓力不大時，此舉對通脹壓力的影響往往為人們所忽視；但正值通脹壓力上升之際，此舉的負面后果正在迅速彰顯。政府的決策和執行環節能否超越中短期“政績”的羈絆，將在很大程度上決定我們反通脹的成敗。

財經評論家葉檀：

改革外匯占款的貨幣發行模式

貨幣超發帶來通脹，而貨幣超發是目前經濟結構與外匯占款發行基礎貨幣的結果，只有調整經濟結構、只有改變外匯占款的貨幣發行模式，才能從源頭上解決通脹風險。

中國(海南)改革發展研究院經濟研究所所長匡賢明：

“限價令”是下下策

從現實情況看，由于多種原因，未來幾年物價過快上漲的壓力都會客觀存在。反通脹是一個中長期的任務。以臨時的價格管制要實現中長期目標，幾乎是不可能的。中國需徹底改革當前的結售匯體制，為擴大加息創造空間。另外，加快推進壟斷行業改革，構筑新的“池子”。目前民營經濟手中的貨幣，無法進入到壟斷行業中進行投資，投資渠道狹小，迫使過量貨幣涌向消費領域。目前看來，僅放開壟斷行業準入門檻已經遠遠不夠，反壟斷需要從消除門檻轉向出臺鼓勵和吸引政策，引導社會資本進入壟斷行業投資。

中國外匯投資研究院院長．中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲：

改革收入分配制度

從中長期看，抑制通脹要靠轉變經濟發展方式、改革收入分配制度等措施。合理的收入水平和完善的社保體系，才能增強居民抵抗通脹風險的能力。

中國國際經濟交流中心研究員王軍：

疏導流動性

重視疏導流動性，主動增加資產的供給以吸收超發的貨幣。增加民間投資渠道，向國內資金開放金融與實體市場，引導社會資本和新增信貸流向實體經濟。加快發展直接融資，管理和引導流動性適度向股市流動，支持經濟結構調整和戰略性新興產業發展。