我國上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析

摘要:企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，股權(quán)激勵(lì)則被認(rèn)為是減少代理成本，并達(dá)到長期激勵(lì)效果的好方法，因而越來越多地被國內(nèi)外公司采用。從股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)出發(fā)，介紹了我國股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀，探討了現(xiàn)階段我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的問題，并對這些問題提出了具體建議。

關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);企業(yè)業(yè)績;激勵(lì)

中圖分類號:F24

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)15-0161-01

股權(quán)激勵(lì)起源于20世紀(jì)70年代美國硅谷，20世紀(jì)80年代發(fā)展起來的股權(quán)激勵(lì)制度推動(dòng)了美國新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而90年代開始，歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家也開始引用這一制度。1992年，萬科在我國最先推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，掀起了我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的新篇章。而伊利引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后出現(xiàn)凈利潤虧損更引起了人們對股權(quán)激勵(lì)的新思考。

1 股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績理論分析

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。

1.1 委托代理理論

委托代理關(guān)系產(chǎn)生于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，在這樣一種兩權(quán)分離制度下，委托人和代理人由于自身利益的影響，一般具有各自不同的追求目標(biāo)。股東為了監(jiān)督控制經(jīng)理人員，使其遵循股東財(cái)富最大化的目標(biāo)將產(chǎn)生大量代理成本。股權(quán)激勵(lì)則使經(jīng)理層成為企業(yè)的所有者之一，從而與委托人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上彌補(bǔ)了其與委托人的目標(biāo)差異，有利于激勵(lì)管理層向股東價(jià)值最大化方向努力。

1.2 人力資本理論

我國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎在其《企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》一書中指出，最優(yōu)企業(yè)所有權(quán)安排的原則是剩余索取權(quán)和控制權(quán)的對應(yīng)。如果擁有控制權(quán)的人沒有剩余索取權(quán)，或無法真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他就不可能有積極性做出好的決策;若只有剩余索取權(quán)，而沒有剩余控制權(quán)，剩余控制權(quán)難以得到落實(shí)，因此，最優(yōu)企業(yè)所有權(quán)安排應(yīng)該是控制權(quán)跟著剩余索取權(quán)走，或剩余索取權(quán)跟著剩余控制權(quán)走。

1.3 激勵(lì)理論

西方早期的激勵(lì)理論包括經(jīng)濟(jì)利益刺激論和人際關(guān)系論。前者認(rèn)為人是“經(jīng)濟(jì)人”，在管理中，必須用經(jīng)濟(jì)手段來激發(fā)他們的工作積極性，并輔之以強(qiáng)制性的監(jiān)督和懲罰。后者是美國哈佛大學(xué)管理學(xué)教授梅奧等人在“霍桑實(shí)驗(yàn)”的基礎(chǔ)上提出來的。他們認(rèn)為，人是“社會人”，對人最有激勵(lì)作用的是社會需要的滿足，經(jīng)濟(jì)刺激只具有第二位的重要性。

1.4 企業(yè)剩余索取權(quán)理論

這是股權(quán)激勵(lì)的核心基礎(chǔ)。企業(yè)的正常運(yùn)營離不開股東所投入的資本、債權(quán)人借入的資金和員工的勞動(dòng)，也同樣離不開經(jīng)營者具備的知識水平和管理經(jīng)驗(yàn)，因此，經(jīng)營者與股東、債權(quán)人和員工一樣，都應(yīng)當(dāng)參與分享企業(yè)的剩余，這就是企業(yè)剩余索取權(quán)。由于所有者將經(jīng)營權(quán)委托給了經(jīng)營者，要使經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)其利益最大化而努力工作，就應(yīng)讓經(jīng)營者擁有企業(yè)剩余索取權(quán)，從而使經(jīng)營者有自發(fā)的動(dòng)力去經(jīng)營管理好企業(yè)。

2 我國股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 我國股權(quán)激勵(lì)的起源與發(fā)展

我國最早的股票期權(quán)實(shí)踐當(dāng)屬“山西票號”股權(quán)激勵(lì)，近代的企業(yè)在20世紀(jì)90年代初期才開始進(jìn)行股票期權(quán)的試點(diǎn)。深圳萬科公司在1992年實(shí)施了我國最早的股票期權(quán)計(jì)劃。目前股權(quán)激勵(lì)形式在我國上市公司和非上市公司中都存在，但由于缺乏具體的法律法規(guī)，各公司實(shí)行的方式各不相同，同時(shí)由于國內(nèi)企業(yè)對于股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用缺乏系統(tǒng)性的經(jīng)驗(yàn)和有效的方法，其與國外公司成熟的方案也有很大的不同我國企業(yè)在股票期權(quán)實(shí)踐中，結(jié)合中國的具體情況進(jìn)行了許多探索，形成了幾種主要的股票期權(quán)激勵(lì)模式，即武漢模式、上海模式和北京模式。股權(quán)激勵(lì)具體的實(shí)施方式分為業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營者/員工持股、管理層/員工收購和賬面價(jià)值增值權(quán)。

2.2 我國股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度規(guī)定發(fā)展

1999年8月黨的十五屆四中全會《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》明確提出支持對企業(yè)經(jīng)營者和技術(shù)骨干實(shí)行包括期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)——“允許和鼓勵(lì)技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配”;黨的十六大報(bào)告指出“確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則”。這為我國企業(yè)經(jīng)營者管理要素和科技人員技術(shù)要素實(shí)施期權(quán)分配提供了政策根據(jù)。2005年12月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)，根據(jù)辦法規(guī)定，已完成股權(quán)分置改革的上市公司，可自辦法實(shí)施之日起，遵照該辦法的要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制。

3 我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的問題

3.1 會計(jì)處理不夠合理

伊利集團(tuán)2006年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，由于根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，將7.3億的激勵(lì)成本計(jì)入2007年當(dāng)期費(fèi)用，沖抵了凈利潤，從而導(dǎo)致2007年虧損，影響了公司的經(jīng)營形象，也有悖于根據(jù)經(jīng)營業(yè)績激勵(lì)管理層的初衷。

3.2 績效考核體系不夠健全

目前我國上市公司業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)使用最頻繁的為凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少。過于簡單的財(cái)務(wù)指標(biāo)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件易于實(shí)現(xiàn)，無法全面、準(zhǔn)確、客觀地評估激勵(lì)對象的工作成效，并會帶來諸多負(fù)面影響，包括短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，甚至人為篡改財(cái)務(wù)結(jié)果。

3.3 內(nèi)部人控制問題仍比較嚴(yán)重

我國大多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來，在國有控股上市公司所有者缺位和存在內(nèi)部人控制的背景下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，那只能是自己激勵(lì)自己，或者說股權(quán)激勵(lì)的決策最終受“內(nèi)部人”控制。如果激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，就可能被公司管理層所濫用，而管理者在制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)損害股東利益的情形就難于避免。

4 解決股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的建議

為了完善我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，本文提出以下建議:

(1)制定和完善配套的法律法規(guī)。我國必須根據(jù)自己的實(shí)際情況，修訂和完善證券管理法規(guī)，具體包括:完善《公司法》和《證券法》，制定《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》、《股票期權(quán)準(zhǔn)則》，主要規(guī)范關(guān)于實(shí)施股票期權(quán)的公司的會計(jì)業(yè)務(wù)處理問題，以解決類似伊利現(xiàn)象等問題。

(2)建立科學(xué)的考核業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。首先，考核評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具有客觀、公正和可操作性的特點(diǎn);其次，確定評價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)包括的內(nèi)容，即公司哪些業(yè)績是由經(jīng)營者創(chuàng)造的;再次，綜合評價(jià)企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績，除了要考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還要考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如，經(jīng)營者的敬業(yè)程度、員工對經(jīng)者的滿意程度和認(rèn)可程度等都應(yīng)納入評價(jià)指標(biāo)體系;最后，從長期來看，隨著股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的不斷深入，需要獨(dú)立、公正的中介公司和項(xiàng)目經(jīng)理人參與進(jìn)來，構(gòu)建一套更為科學(xué)完善的經(jīng)營績效評價(jià)體系，客觀地記錄、評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

(3)完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。要加快完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，就應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整國有股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少國家持股，推進(jìn)股權(quán)多元化，真正發(fā)揮股東大會應(yīng)有的作用，使小股東的利益得到切實(shí)有效的保護(hù)。通過監(jiān)事會與董事會及公司其他機(jī)構(gòu)的相互制衡，推動(dòng)和監(jiān)督公司內(nèi)部各個(gè)運(yùn)作環(huán)節(jié)的制度建設(shè)和組織建設(shè)，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)事會的作用。

總之，好的股權(quán)激勵(lì)方案可以使得股東和經(jīng)營者之間的利益趨于一致，使經(jīng)營者向股東利益最大化方向努力，但要建立良好的股權(quán)激勵(lì)體系不是一朝一夕的事情，需要考慮方方面面的因素。雖然股權(quán)激勵(lì)在中國發(fā)展較晚，但是只要我們堅(jiān)持探索，不斷地總結(jié)和完善，必定能發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，并利用這些規(guī)律為企業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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