論我國同業(yè)拆借市場

摘要:從貨幣市場的主子市場一一同業(yè)拆借市場入手，對我國同業(yè)拆借市場自成立至今的發(fā)展歷史進行了認真回顧。給出了中國貨幣市場本應選擇的發(fā)展道路，并對今后同業(yè)拆借市場的發(fā)展提出了看法。

關鍵詞:貨幣市場;同業(yè)拆借;債券回購

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)15-0174-02

1 對同業(yè)拆借市場的解釋

同業(yè)拆借市場是指具有準入資格的金融機構之間，為了調劑頭寸和臨時性資金余缺，而進行短期資金融通活動的市場。在現(xiàn)代銀行制度下，存款機構必須向中央銀行交納法定存款準備金。由于臨時性的大額支付會出現(xiàn)準備金不足，從而形成了機構間資金短期拆借的需求。同業(yè)拆借市場的重要作用在于使準備金盈余的商業(yè)銀行可以及時地貸出資金，準備金不足的商業(yè)銀行可以及時地借入資金保證支付。從而使商業(yè)銀行不用保持大量超額儲備，提高了銀行的資金運用效率并滿足必要的流動性需求。交易雙方通過在中央銀行的準備金賬戶進行資金劃撥。因此，在短期融資方式中，拆借具有效率最高的特點。

2 我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷史

2.1 1986年—90年代初期:快速發(fā)展的成長期

中國的同業(yè)拆借市場建立于1984年10月。1984年中國人民銀行開始行使央行職能。與此對應。人民銀行對各專業(yè)銀行提出法定準備金的要求。10月，央行確立了“統(tǒng)一計劃、劃分資金、實存實貸、相互融通”的信貸資金管理體制。當時明確“相互融通”就是資金的橫向調節(jié)。主要是各地區(qū)各銀行間相互拆借資金。中國的同業(yè)拆借市場建立。

2.2 1993年—1995年:整頓、規(guī)范

拆借市場在交易量迅猛增長的同時也暴露出一系列問題。由于缺乏其他貨幣市場和資本市場工具以及必要的規(guī)范，拆借經(jīng)常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。成為當時突破貸款計劃管理和監(jiān)管規(guī)則的主要形式。

1986年頒布的《銀行管理暫行條例》和人民銀行《關于推進金融機構同業(yè)拆借有關問題的通知》中，都提出拆借資金的期限、利率可由借貸雙方協(xié)商議定。這一超前的政策成為日后的隱患。

1992、1993年，隨著上海、深圳證券交易所的相繼開業(yè)。在管理措施沒跟上的情況下，股票、房地產投資失控，出現(xiàn)非法亂集資、亂拆借和亂提高拆借利率的現(xiàn)象。1993年第2季度，央行進行拆借市場整頓。同業(yè)拆借嚴格區(qū)分為同業(yè)頭寸拆借和同業(yè)短期拆借，并分別執(zhí)行相應規(guī)定;對拆借主體的規(guī)定重申了非銀行金融機構未經(jīng)央行批準不能參與拆借活動。

鑒于同業(yè)拆借市場已成為中國金融市場的一個重要組成部分，并考慮到央行轉變間接調控機制的需要，1995年，人民銀行決定再次對拆借市場進行大規(guī)模整理。1995年9月，中央銀行開始建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場。

2.3 1996年:全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場

1996年1月3日，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場運行，這是一個計算交易系統(tǒng)。商業(yè)銀行總行、商業(yè)銀行授權分行、城市商業(yè)銀行、融資中心成員通過全國銀行問拆借中心的電子網(wǎng)絡交流拆借信息，被稱為“一級網(wǎng)”;其他金融機構仍主要由融資中心組織拆借。由于央行對金融機構拆借統(tǒng)計信息和公布銀行間拆借利率的需要。各省融資中心要將數(shù)據(jù)通過計算機網(wǎng)絡報告人民銀行總行，稱為“二級網(wǎng)”。

新的市場架構具有以下兩個重要的特點:一是明確了參加拆借市場的金融機構的資格。參加的金融機構分為兩類，即銀行間拆借市場成員和一般參與者。國有獨資銀行總行及其授權分行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、城市商業(yè)銀行和部分外資銀行成為全國銀行問拆借市場成員，其他金融機構為一般參與者;二是中央銀行對所有金融機構的拆借期限和額度進行了限制。各商業(yè)銀行拆借資金最長期限不得超過4個月，拆借額度根據(jù)存款余額按比例確定。而非銀行金融機構的拆借期限均在7天以下，拆借額度按其資本金水平進行核定。

拆借利率是我國利率改革重要的起步點。自1996年6月起，人民銀行規(guī)定金融機構可根據(jù)市場資金供求狀況自行確定拆借利率。并開始定期公布銀行間拆借市場利率。目前拆借利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化，有1天、7天、20天、30天、60天、90天和4個月七個交易品種。

2.4 1996年至今:同業(yè)拆借市場出現(xiàn)的新情況

1997年10月后。我國撤消了全部的融資中心和二級拆借市場，這一改革有利于銀行間資金在全國范圍的合理流動。有利于市場效率的提高。但由于其交易僅限于商業(yè)銀行總行和少數(shù)省級分行。數(shù)以萬計的商業(yè)銀行分行和非銀行金融機構均不能進入拆借市場交易。使交易主體不僅數(shù)量偏少而且性質單一。

近幾年同業(yè)拆借市場的成員發(fā)展很快。1999年8月20日，證券公司獲準進入銀行間同業(yè)拆借市場;1999年10月12日，基金管理公司獲準進入。

信用拆借是沒有任何擔保的融資方式。因此信用度是決定交易是否成立的關鍵因素之一。由于各成員機構間相互了解不深，即使是地區(qū)性商業(yè)銀行也因成立和運作不久，信用評判較難，同時整個拆借市場信息溝通不暢，透明度不夠，無形中加大了拆借市場的風險。隨著風險防范意識的提高，商業(yè)銀行對交易對手的授信更加謹慎，這也是近年來拆借交易量逐漸萎縮的一個重要原因。

3 對我國同業(yè)拆借市場的探討

(1)同業(yè)拆借市場功能的扭曲我國的貨幣市場在發(fā)育過程中。有重發(fā)展、輕建設的傾向。拆借市場一開始就忽視了其流動性管理、調節(jié)頭寸的基本職能，而著重其融資的功能。將本應由貨幣市場其他子市場和資本市場承擔的功能包攬下來。片面強調其打破資金條塊分割的重要性。拆借并不是準備金管理的工具，而經(jīng)常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。這樣。在經(jīng)濟高速發(fā)展、資金需求旺盛的情況下。短借長用、變相貸款等違規(guī)、違法交易不斷。造成拆借市場的無序。國家在宏觀調控時，則視拆借市場為金融秩序混亂的根源。采取行政手段嚴加控制，走入“一管就死、一放就亂”的怪圈。忽上忽下，大起大落，嚴重影響了貨幣市場特別是拆借市場的健康發(fā)展。

(2)與債券回購市場的比較。目前在銀行間市場上。參加回購交易的市場成員比拆借市場的機構更為廣泛。其中包括中資商業(yè)銀行及授權分行、在華外資銀行分行、中外資保險公司、證券公司、基金公司、農村信用社聯(lián)社等700家金融機構。回購的風險低于信用拆借，因此，與拆借相比，回購交易更為活躍。

盡管從我國債券回購市場的發(fā)展歷史看。最初以武漢、STAQ(聯(lián)辦)和天津為代表的地方證券交易中心曾發(fā)生過嚴重的債務拖欠。但在97年6月成立全國銀行間債券市場時，回購市場的體系已較規(guī)范。買空賣空交易被嚴加禁止，從而使有抵押的銀行間債券回購交易呈跳躍式發(fā)展。

銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展則不同，1984年建立時就不規(guī)范。管理措施沒有跟上;拆借市場作為中國貨幣市場的主體，貨幣當局對它的監(jiān)控當然更加嚴格;同時，信用問題在很大程度上制約了拆借市場的發(fā)展。國內對拆借市場成員進行信用評估的權威機構尚未形成，銀行之間的相互授信管理體系也未完善。不同規(guī)模、不同性質、不同地區(qū)的金融機構間的信息存在著嚴重的不對稱現(xiàn)象。在普遍強調經(jīng)營安全的今天，信用拆借被認為有巨大的風險，因而交易始終不夠活躍。

4 中國貨幣市場本應選擇的發(fā)展道路

我國貨幣市場本應選擇的發(fā)展路徑是:先發(fā)展有抵押的債券回購市場，在社會的信用基礎逐步建立起來之后，再考慮過渡到信用拆借為主的同業(yè)拆借市場。從同業(yè)拆借市場的信用特點和債券回購市場的抵押特征可以看出，在目前社會信用基礎普遍薄弱的情況下，債券回購市場應該優(yōu)先于同業(yè)拆借市場的發(fā)展。貨幣市場的交易大多是資金使用權的暫時出讓。而不是資金所有權的轉移，抵押原則的實施可以有效地防范風險。

但這并不是說同業(yè)拆借市場不重要。拆借利率市場化是我國利率市場化改革重要的起步點。自1996年6月起，人民銀行規(guī)定金融機構可根據(jù)市場資金供求狀況自行確定拆借利率。并開始定期公布銀行間拆借市場利率。在利率市場化的經(jīng)濟中，同業(yè)拆借市場處于貨幣市場的核心地位，它所形成的利率是整個貨幣市場利率的基準。著名的倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR。甚至成為國際金融市場最重要的基準利率之一。是其他金融工具和金融交易的定價基礎。因此，我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展要為今后的利率市場化改革創(chuàng)造條件，這是一個漸進的過程。

參考文獻

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