人民幣升值趨勢(shì)下我國(guó)跨國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究

摘要:我國(guó)加入WTO以后，國(guó)外的企業(yè)、銀行逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，與此同時(shí)我國(guó)企業(yè)也加快了國(guó)際化的步伐。長(zhǎng)期以來(lái)，由于受種種主客觀因素的制約，加之人們對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理尚未引起我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的足夠重視，因而造成了很多不必要的損失。在人民幣升值呼聲高漲、國(guó)際貨幣市場(chǎng)撲朔迷離的今天，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題顯得尤為緊迫。分析在人民幣的升值趨勢(shì)下，我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。

關(guān)鍵詞:外匯風(fēng)險(xiǎn);跨國(guó)公司;人民幣匯率

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)15-0122-01

1 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定及分類

1.1.1 外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定

外匯風(fēng)險(xiǎn)(foreign exchange exposure)是指因外匯市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)給參與外幣交易的企業(yè)或個(gè)人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

1.1.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別

外匯風(fēng)險(xiǎn)通常情況下可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類。

(1)交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指在涉及外幣的經(jīng)濟(jì)交易中，由于合同簽訂日與交易結(jié)算日的匯率存在差異而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。產(chǎn)生交易的風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要有未清償?shù)膰?guó)際借貸業(yè)務(wù)、外幣商品交易、企業(yè)所持有的遠(yuǎn)期外匯合同等。

(2)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指在會(huì)計(jì)期末跨國(guó)公司的海外子公司或其他分支機(jī)構(gòu)將以外匯記賬的財(cái)務(wù)報(bào)表合并到母公司時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生日匯率與報(bào)表合并日匯率的不同導(dǎo)致有關(guān)會(huì)計(jì)項(xiàng)目發(fā)生賬面損失的可能性。

(3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于意料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)未來(lái)收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。與前面兩種風(fēng)險(xiǎn)不同的是，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期且復(fù)雜的。匯率的變動(dòng)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格及產(chǎn)銷量的影響最終影響企業(yè)的收益。

1.2 常見(jiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的處理措施

1.2.1 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的處理

(1)貨幣市場(chǎng)借貸。如在企業(yè)取得了一筆以外幣表示的應(yīng)收賬款時(shí)，可以借入一筆與該應(yīng)收賬款等額的外幣資金，此時(shí)匯率的變動(dòng)給公司帶來(lái)的損失與收益相同，因此可以達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(2)平行貸款。跨國(guó)公司在與境外公司發(fā)生交易時(shí)，處于不同國(guó)家的兩家母公司可以向?qū)Ψ皆诒緡?guó)境內(nèi)的子公司提供金額相同的本幣貸款，然后在指定到期日各自歸還所借貨幣，這樣便可對(duì)沖交易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(3)互換交易。互換交易是指交易雙方按市場(chǎng)行情通過(guò)預(yù)約在一定期限內(nèi)相互交換貨幣或利率的金額交易。

(4)遠(yuǎn)期合同。遠(yuǎn)期合同指交易雙方約定在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)或承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)進(jìn)行交易的合同。遠(yuǎn)期合同指明交易商品或金融工具的種類、價(jià)格及交割日期，且合同雙方不得毀約，故匯率變動(dòng)不會(huì)對(duì)交易金額產(chǎn)生影響。

(5)外匯期貨合同。期貨合同是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同。在外匯交易中，公司可在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出大致相同的期貨合同，由此之后，公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上的盈虧可被期貨市場(chǎng)上的盈虧所抵消。

(6)期權(quán)交易。期權(quán)交易是指買方向賣方支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)后，在到期日或到期日之前可以根據(jù)匯率的實(shí)際變動(dòng)要求賣方按約定匯率和金額執(zhí)行合同或者放棄合同。期權(quán)相較于期貨來(lái)說(shuō)，雖然成本較高但具有很強(qiáng)的靈活性。

1.2.2 外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的處理

為了降低會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取遠(yuǎn)期合同來(lái)對(duì)沖的方法。遠(yuǎn)期合同的使用方法上文已經(jīng)提及，即公司在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上購(gòu)買與會(huì)計(jì)賬面損益相通金額的遠(yuǎn)期合同，以達(dá)到抵消外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

1.2.3 外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的處理

由于外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期存在而且對(duì)企業(yè)的影響極為深遠(yuǎn)，因此對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范顯得尤為重要。同樣，由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的處理方法也并不單一。企業(yè)應(yīng)該做好匯率預(yù)測(cè)工作，合理選擇產(chǎn)品市場(chǎng)并根據(jù)匯率變動(dòng)及時(shí)分散融資等。

2 我國(guó)跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

2.1 我國(guó)跨國(guó)公司的特點(diǎn)

我國(guó)是社會(huì)主義性質(zhì)的世界最大的發(fā)展中國(guó)家。介于這一特殊性質(zhì)，我國(guó)的跨國(guó)公司具有其自身的特點(diǎn)，現(xiàn)主要概括如下:

(1)是由中國(guó)企業(yè)發(fā)展而來(lái)且從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大型公司。其所有權(quán)性質(zhì)是建立在混合所有制基礎(chǔ)上的各種所有制的共存，可以是國(guó)有、集體、私有、和中外合資等形式，也可以是這些形式的混合體。

(2)從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的起步晚，經(jīng)驗(yàn)積累不足，與國(guó)外一些發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司相比，無(wú)論資金還是規(guī)模都略遜一籌。

(3)處于有管制的市場(chǎng)匯率機(jī)制之下。近年來(lái)，人民幣匯率機(jī)制改革步伐加快，但仍未完全放開(kāi)，匯率走勢(shì)不甚明朗。我國(guó)的跨國(guó)公司需要面臨的是一個(gè)更加復(fù)雜的國(guó)際金融環(huán)境。

2.2 我國(guó)跨國(guó)公司外匯管理現(xiàn)狀

一方面，由于我國(guó)在2005年匯率制度改革以前的很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)一直采用固定匯率制度，該匯率制度下人民幣不能自由兌換。我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)因此一直在較為穩(wěn)定的匯率市場(chǎng)中發(fā)展，外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)缺乏。另一方面，相較于一些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)現(xiàn)有的外匯市場(chǎng)體系無(wú)論從交易品種還是交易規(guī)模上看都遠(yuǎn)不能滿足需要，我國(guó)跨國(guó)公司在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可避免地受到一些客觀性的阻礙。

因此從總體上來(lái)說(shuō)，我國(guó)跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理尚處于不成熟的階段，能成功進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和規(guī)避的企業(yè)很少。3 人民幣升值預(yù)期下我國(guó)跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

2005年7月，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成了更加靈活的人民幣匯率機(jī)制。這標(biāo)志著人民幣固定匯率制度的結(jié)束，市場(chǎng)化的進(jìn)程邁出了關(guān)鍵性的一步，隨著我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)，人民幣升值的呼聲高漲，這對(duì)我國(guó)跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇也是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

3.1 人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

3.1.1 國(guó)內(nèi)企業(yè)受益

人民幣升值后，貨幣購(gòu)買力增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)用同樣數(shù)額的貨幣可以購(gòu)買更多的原材料、生產(chǎn)設(shè)備等，相當(dāng)于降低了我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，從而導(dǎo)致利潤(rùn)的增加。

3.1.2 轉(zhuǎn)移支付減少

對(duì)于我國(guó)居民來(lái)說(shuō)，人民幣升值使得境外花費(fèi)減少，反過(guò)來(lái)可拉動(dòng)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求;而對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，人民幣升值使得用于轉(zhuǎn)移支付于境外的資金需求量減少，從而可以更多的投入到本國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去。

3.1.3 出口企業(yè)受到打擊

人民幣升值后，出口商品的價(jià)格增加，國(guó)外消費(fèi)者更加傾向于其他國(guó)家的低價(jià)商品，因此原來(lái)用于出口的商品需求量下降，出口收入降低。同時(shí)進(jìn)口商品的價(jià)格相對(duì)下降，因此我國(guó)的出口企業(yè)將受到打擊。

3.1.4 通貨緊縮

人民幣升值使得進(jìn)口商品的價(jià)格下降，由于“示范效應(yīng)”的存在，國(guó)內(nèi)類似產(chǎn)品的價(jià)格也隨之下降;同時(shí)我國(guó)出口產(chǎn)品由于價(jià)格的相對(duì)上升而造成需求量減少，使得出口產(chǎn)品的價(jià)格被迫下調(diào)，最終導(dǎo)致通貨緊縮。

3.2 我國(guó)跨國(guó)公司可采取的措施

3.2.1 樹(shù)立正確的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

人民幣匯率雖有升值預(yù)期，但國(guó)際金融市場(chǎng)的不確定性依然較大。政府放松匯率管制，給我國(guó)企業(yè)提供了更廣闊的投融資平臺(tái)的同時(shí)，也帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。在固定匯率制度下，我國(guó)企業(yè)無(wú)需擔(dān)心匯率波動(dòng)造成資產(chǎn)貶值的問(wèn)題，因此風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱。在人民幣匯率制度改革的趨勢(shì)下，我國(guó)跨國(guó)企業(yè)急需樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，積極做好匯率預(yù)測(cè)，盡可能正確把握人民幣匯率走勢(shì)。在學(xué)習(xí)西方外匯管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，結(jié)合我國(guó)的特殊情況進(jìn)行適當(dāng)創(chuàng)新，努力將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3.2.2 合理利用套期保值工具，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的外匯市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，一方面企業(yè)應(yīng)合理利用我國(guó)已有的貨幣市場(chǎng)對(duì)沖、遠(yuǎn)期合同、互換交易等方式化解風(fēng)險(xiǎn)，另一方面由于金融衍生工具的高風(fēng)險(xiǎn)性和執(zhí)行上的虛擬性，企業(yè)應(yīng)在數(shù)額、種類等方面嚴(yán)格把握尺度。

3.2.3 分散化經(jīng)營(yíng)，抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)

一種外幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)企業(yè)分散化經(jīng)營(yíng)達(dá)到部分抵消。對(duì)于實(shí)行分散化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，人民幣升值給一筆交易帶來(lái)的匯率損失被另一筆其他外幣交易所帶來(lái)的匯率收益抵消的可能性大，企業(yè)整體的外匯風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

3.2.4 做好本業(yè)，提升企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力

由于只有在擁有足夠資本的前提下，企業(yè)才有能力應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)可能帶給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失，也才有可能在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中屹立不倒。故面對(duì)動(dòng)蕩不安的匯率市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)在以往經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，更加努力提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司效益的最大化。

參考文獻(xiàn)

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