黃金理財收益背后的玄機

在美元停止反彈以及亞洲對實物黃金強勁需求等利好的支撐下，上月11日紐約商品交易所黃金期貨價格重新站上1400美元關口，交投最活躍的12月合約當天上漲0.3%，收于每盎司1403.3美元。

從今年的層面看，黃金已經上漲超過30%，實物黃金、紙黃金、黃金T+D等投資也受到前所未有的關注，但是一些掛鉤黃金的理財產品的表現卻讓投資者感到不太“給力”。普益財富方面透露，目前今年多數到期的掛鉤黃金的銀行理財產品，到期收益率卻不到5%。

收益良莠不齊

在今年金價大漲的情況下，實物黃金、紙黃金、黃金T+D的投資者很多都賺到了大錢，這讓很多購買了銀行黃金理財產品的投資者感到自己購買的理財產品實在不太“給力”。這些理財產品不但到期收益不理想，有些甚至根本達不到預期收益。

普益財富銀行理財產品研究員方瑞表示，今年超過半數到期的掛鉤黃金的銀行理財產品，其到期收益率不到5%，其中很多都無法達到預期收益率。而15款到期的黃金理財產品，實際上平均年化收益率僅為6%，這些理財產品中，預期年化收益率最高的曾預計47.38%，但實際情況表現得相當慘淡。

同為金價大漲的背景下，少部分銀行的黃金理財產品卻表現出了超出預期的收益。一些外資行發行的投資于黃金基金的QDII產品，表現就良好的多，像花旗銀行發行的貝萊德世界黃金基金（歐元對沖）產品，累計收益率達到25.77%，目前實際收益率最高的則是渣打銀行推出的開放式黃金指數人民幣UTSN003產品，最新累計收益高達85.56%。

與金價并不直接相關

同是黃金理財產品，在金價上漲的背景下，為何表現差異巨大呢?

普益財富銀行理財產品研究員方瑞解釋，主要問題在于，這些黃金理財產品對收益結構的設置不同。

“銀行發行的黃金理財產品一般都是掛鉤黃金現貨和期貨價的，對收益結構都進行了設置，這些在其產品發行時候有說明，里面對于掛鉤黃金的價格漲跌幅度達到一個什么水平都有詳細標注。”方瑞說，但是對于黃金理財產品的這個收益結構的具體操作方式，銀行一般是不透露給投資者的。

“一般的銀行黃金理財產品的操作方式大概分為兩部分，第一部分是以較大額的資金購買債券之類的固定收益類產品；第二就是以少量資金購買掛鉤黃金指標相關的衍生工具，多數都是購買黃金期貨。”方瑞表示，“最終決定產品能不能達到甚至超越預期收益率的因素，其實在于少量資金購買的掛鉤黃金指標相關的衍生工具。”

按照這個收益結構區分，在目前市場中，理財產品收益率與黃金價格變化主要有3種關系，第一是理財產品收益率水平與黃金價格“正相關”，這類產品一般嵌入看漲期權。第二種是，理財產品收益與黃金價格負相關，這類產品一般嵌入了看跌期權。還有一種就是，當黃金價格處于某一個區間內，理財產品收益較高（低）；而在這區間外，收益較低（高）。這類產品一般是嵌入了蝶式期權。根據結構的不同，此類結構型產品若提供保本結構甚至保證收益，那么其收益潛力往往就會隨之下降；反之若可以承擔一定的損失風險，則收益潛力也會較大。

收益率最低的產品一般設定了一個觀察水平，在3個月的投資期內，若黃金價格下跌至觀察水平或其以下，則產品獲得最高預期收益率；若黃金價格始終位于觀察水平之上，則產品僅能收獲最低預期收益率。顯然，這款產品的設計是看跌未來黃金價格。而從收益率最高的產品設計來看，其屬于非保本浮動收益型產品，主要收益來源于黃金價格的提升，下跌則可能出現虧損。因觀察標的盤中價格與建倉價格相比漲幅超過10%所以提前終止，此產品的設計原理是看漲黃金價格。

收益結構的不同，就解釋了為什么在金價大漲的背景下，很多銀行的黃金理財產品表現不盡如人意的原因。