EVA經(jīng)濟(jì)增加值與經(jīng)理人激勵

摘要:本文分析了經(jīng)理人激勵問題的產(chǎn)生根源，并分析了傳統(tǒng)的會計利潤激勵指標(biāo)的不足。由于EVA考慮了所有投入資本的成本，并對稅后凈營業(yè)利潤進(jìn)行技術(shù)性的調(diào)整，以消除會計準(zhǔn)則的穩(wěn)健性原則帶來的經(jīng)理、人短視行為及數(shù)字游戲，提出運用EVA進(jìn)行激勵可以有效將經(jīng)理人的運營目標(biāo)與股東財富最大化有機結(jié)合起來，實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:EVA:經(jīng)濟(jì)增加值:經(jīng)理人激勵

1 經(jīng)理人激勵問題的產(chǎn)生

現(xiàn)代企業(yè)最明顯的特征就是產(chǎn)權(quán)制度，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，并在此基礎(chǔ)上形成了委托代理的關(guān)系。在委托代理中，代理人與委托人常常存在目標(biāo)上的不一致，而信息的非對稱性又加劇了這種不一致帶來的問題:逆向選擇與道德風(fēng)險。委托人需要建立一定的激勵和約束機制，將代理人的報酬和股東財富的增加緊密聯(lián)系在一起，以激發(fā)代理人的積極性和創(chuàng)造性，使他在不被監(jiān)督的時候也不會利用自己的信息優(yōu)勢來欺騙或蒙蔽委托人。

2 傳統(tǒng)激勵指標(biāo)的弊端

績效評價是有效激勵的基礎(chǔ)。而傳統(tǒng)的績效評價方法主要是基于會計利潤的指標(biāo)，注重各種會計報表、財務(wù)報告等資料所表達(dá)出的“財務(wù)語言”，如常用的稅后利潤、資產(chǎn)收益率、每股收益率、市盈率等。而建立在會計報表上的這些指標(biāo)存在很多缺陷，因為企業(yè)財務(wù)報表難以全面反映企業(yè)經(jīng)營活動的內(nèi)在不足，會計利潤在一定程度上易被企業(yè)操作。另一方面，雖然財務(wù)會計反映了借貸成本，但是卻根本沒有體現(xiàn)股東要求的必要報酬率，股權(quán)成了免費的資本。在這種情況下，會計盈利總是高估利潤，甚至出現(xiàn)“圈錢買利潤”。

因此，將會計利潤指標(biāo)作為薪酬激勵制度的衡量標(biāo)準(zhǔn)會產(chǎn)生種種弊端:首先，易引發(fā)投資的次優(yōu)選擇。由于不考慮所有者權(quán)益的資金成本，只要項目的收益率高于債務(wù)的稅后成本時，經(jīng)理人就會進(jìn)行投資;其次，使經(jīng)理人追求賬面利潤，操縱成為可能。如通過利潤、費用的確認(rèn)增加賬面收入:再次，促使經(jīng)理人的短視行為。如傳統(tǒng)會計準(zhǔn)則要求把研發(fā)、市場開拓費用一次性核銷當(dāng)年計入損益，其結(jié)果會使當(dāng)年的利潤下降，如果以每股收益、凈資產(chǎn)收益率等利潤指標(biāo)對經(jīng)理人進(jìn)行考核，顯然會使經(jīng)理人放棄這些有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的研發(fā)、市場開拓等行為;最后，使所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)產(chǎn)生不一致。經(jīng)理人作為代理人并不是以股東財富最大化為經(jīng)營目標(biāo)，將會計利潤作為考核指標(biāo)，經(jīng)理人就會片面追求會計利潤來實現(xiàn)自身利益的最大化。

3 EVA內(nèi)涵與經(jīng)理人激勵

由上文可知，傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)沒有考慮資本成本因素，不能完全反映資本運營的真實狀況以及股東財富的增值情況。所以，為了考核企業(yè)所有者投入資本的凈收益狀況，就要在資本收益中扣除所有的資本成本來評價企業(yè)真正實現(xiàn)的利潤。而經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Aadded下簡稱EVA)指標(biāo)正是考慮了企業(yè)投入的所有資本的成本，從股東的角度出發(fā)重新定義企業(yè)的利潤，衡量企業(yè)資本收益和所有資本成本之間的差額，有效地將經(jīng)理人和股東的目標(biāo)有機的統(tǒng)一了起來。

EVA等于企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去資本的成本，也就是超過資本成本的投資回報。用公式表示為:

EVA=稅后凈經(jīng)營利潤-資本*資本成本率

公式中的稅后凈利潤即公司經(jīng)營利潤，是以報告期會計營業(yè)凈利潤為基礎(chǔ)，經(jīng)過若干技術(shù)性的調(diào)整得到的，以保持收益與資本的經(jīng)濟(jì)價值在口徑上的一致。資本成本率即企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，可采用傳統(tǒng)的加權(quán)平均資本成本法或資本資產(chǎn)定價模型計算得到，也可根據(jù)企業(yè)實際情況綜合測算得到。

注重資本成本是EVA的最大特色。經(jīng)理人在運營過程中必須為資本付費。EVA因為考慮到了投入的所有資本包括權(quán)益資本，真正體現(xiàn)了企業(yè)在某個時期是創(chuàng)造還是損壞了股東財富。而企業(yè)經(jīng)營的根本目的就是實現(xiàn)所有者的財富最大化，EVA很好的詮釋了所有者財富，因此它不僅能有效度量業(yè)績，也是實現(xiàn)經(jīng)理人激勵的有效手段。

EVA的激勵機制主要有以下幾個特點:

一是突破了常用的股權(quán)、期權(quán)和現(xiàn)金等激勵的固定比例模式，只對EVA的增加值提供獎勵;

二是采用上不封頂下不保底的彈性模式，有效地將企業(yè)目標(biāo)統(tǒng)一起來，真正把股東、經(jīng)理人雇員的命運聯(lián)系在一起;

另外，EVA的激勵機制還設(shè)立獎金庫，有效激勵經(jīng)理人重視長遠(yuǎn)利益。這樣，經(jīng)理人具有了和股東一樣關(guān)于公司成敗的心態(tài)，使得經(jīng)理人放棄不能創(chuàng)造價值的運營和資產(chǎn)，而集中在那些能創(chuàng)造利潤的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上。

4 利用EVA創(chuàng)新激勵機制

傳統(tǒng)的獎金制的激勵措施由于依據(jù)的是企業(yè)的會計利潤，一是易被操縱引發(fā)短視行為，二是激勵不足:而股票期權(quán)雖然一定程度上把經(jīng)理人和股東的利益聯(lián)系起來，但對經(jīng)理人以至公司員工來說，很難將他們的工作和公司股票價值聯(lián)系起來，“搭便車”成為可能。而EVA獨具特色的上不封項下不保底的獎金庫制度，促使經(jīng)理人從股東的角度長遠(yuǎn)地看待問題，并像企業(yè)所有者一樣得到報酬。一方面它能鼓勵研發(fā)培訓(xùn)市場開拓等，另外又從投資者的角度對這些活動的回報提出要求，以股東價值創(chuàng)造為目標(biāo)，引導(dǎo)經(jīng)理人做出正確決策。因此，通過運用EVA進(jìn)行激勵，可以有效地讓EVA成為經(jīng)理人甚至所有員工的一切行為的指針，追求實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。